基于Hull-White模型的债券市场利率期限结构研究

现代利率研究中有许多理论和模型对利率期限结构问题进行探索，但是在中国还没有一种公认的理论或方法能够完全解决中国债券市场利率期限结构问题。本文尝试寻找一种更多的利用市场即时信息的定价方法对利率期限结构进行研究，应用三叉树模拟技术构建Hull-White模型，并对当前中国债券市场上几种常用利率进行比较分析。研究发现银行间质押式回购收益率具有较好的动态运动性质，比样本国债和政策性银行金融债更适宜作为短期金融产品定价的基础。     

国外同业拆借利率期限结构影响因素的实证分析——以美元LIBOR为例

通过选择反映经济的基本面和具体市场的资金面的变量建立不带移动平均项的自回归分布滞后模型,研究美元LIBOR期限结构影响因素,得到以下结论：从长期来看,通货膨胀率、联邦基金利率、道琼斯工业指数和广义货币的增长率都对LIBOR利率的水平值和斜率有影响．另外,水平值还受到三年期国债收益率的影响．从短期来看,影响水平值的因素有通货膨胀率和联邦基金利率,而三年期国债收益率是影响斜率的唯一短期因素．     

基于不同核函数的非参数与参数利率模型的国债定价

以上海证券交易所的国债回购利率数据为样本,本文采用两种不同核函数:高斯核和抛物线核对非参数利率期限结构模型进行估计.结果显示:短期利率的密度函数是非正态的,扩散过程的漂移函数和扩散函数都是非线性的,高斯核比抛物线核对扩散函数拟合更平滑.然后,给出了基于非参数和参数利率模型的国债定价的方法,并对非参数利率模型、Vasicek模型、CIR模型、多项式样条静态模型进行国债定价预测比较与分析.     

基于GMM方法跳聚集的短期利率模型参数估计

构建具有自我激励机制跳的短期利率模型,应用随机跳的强度来描述自我激励机制跳的过程,即当短期利率发生跳时,同时跳的强度也相应地发生跳,从而刻画跳的聚集现象.文章将以美国国债收益率作为研究目标,通过广义矩估计方法(GMM)给出了模型的参数估计和统计推断.借鉴随机微分算子Taylor展开方法,从理论上给出了精确的矩函数,并通过辅助粒子滤波器(APF)给出随机跳的强度估计.实证结果揭示了文章所构建的模型不仅能够很好地刻画极端事件对于短期利率的冲击,而且也很好地描述跳的聚集现象.此外,实证结果也表明了跳的强度可作为市场压力测试的一个重要指标.     

人民币利率互换中风险的市场价格

为研究人民币利率互换市场中流动性风险和违约风险的市场价格,运用三因子广义高斯仿射模型,同时对人民币国债市场利率、银行间质押式回购市场利率和利率互换市场利率进行模拟,并采用极大似然估计方法估计众多参数。结果发现,在目前的人民币利率互换定价过程中,流动性要素相对违约要素更加重要,市场给予流动性风险以显著的风险溢价。如采用互换利差定价法为人民币利率互换定价的话,可以以回购利率作为基准,在此基础上考虑信用风险来进行。     

经济政策不确定性与短期利率波动——基于BHK-L-MIDAS模型的实证研究

本文在BHK模型的基础上，考虑短期利率波动杠杆效应和EPU对短期利率波动的影响，构建了一个包含杠杆效应和EPU的混频短期利率模型，即BHK-L-MIDAS模型对短期利率波动进行建模与预测。采用上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)和中国EPU指数数据对构建的BHK-L-MIDAS模型进行实证分析，结果表明：短期利率波动存在“反向杠杆效应”;EPU对短期利率波动具有显著负向的影响；BHK-L-MIDAS模型相较于竞争模型(BHK和BHK-MIDAS模型)获得了更好的样本内数据拟合效果。基于三种损失函数以及模型置信集(MCS)检验对模型样本外短期利率波动预测能力的分析表明：BHK-L-MIDAS模型相比BHK模型和BHK-MIDAS模型具有更高的样本外预测精度，且BHK-L-MIDAS模型在不同预测窗口表现出的预测能力具有稳健性。最后，VaR分析表明BHK-L-MIDAS模型在短期利率市场风险度量方面的经济价值。     

基于共轭几何变换程序的国债市场利率期限结构波动建模

本文变革已有的利率期限结构模型估计依赖于定价误差平方和最小化原则,引入几何双重变换程序解决非线性约束的误差绝对距离最小化问题,丰富国债市场利率波动和定价研究的理论体系和研究方法;运用负指数平滑立方L₁样条优化模型,克服B样条函数对节点数目与定位的过度敏感和放宽对贴现函数的二阶导数平滑要求,协同拟合误差绝对距离与贴现函数波动率最小化,保留B样条函数刻画中长期利率波动趋势的优势,增强对短期利率波动结构突变的估计、定价和预测能力,缓解B样条和NSS模型在利率期限结构拟合存在的过度波动问题。     

中国利率风险溢酬:时变特征与影响因素

利率风险溢酬是长期利率的组成部分,解读它所包含的信息、寻找它的来源有着重要的经济意义。本文先使用利率仿射模型,计算出先验的中国国债利率期限溢酬,然后构建VECM模型,运用脉冲响应、方差分析等技术,分析国债利率的风险溢酬和主要宏观经济变量的动态关系,发现宏观变量对溢酬的影响在当期和滞后几期有明显差异,CPI和GDP是影响最大的两个因素,但信贷供应量和M1的作用也较大。我们同时也发现银行间市场投资者比交易所市场投资者更易受到宏观经济的影响。     

债券价值对市场利率变化的敏感度

有关长期债券的价值对市场利率变化的敏感度高于短期债券的价值对市场利率变化的敏感度,本文给出了它成立的条件及它不成立的条件.     

基于加权ES模型对利率期货每日结算风险研究

2012年2月13日中国金融期货交易所的国债期货仿真交易启动,标志着国内重启利率期货已经迈出实质性步伐.利率期货是一种以国债为标的物的金融衍生产品,它的推出将给债券投资者提供更有力的对冲利率风险的工具.以加权ES模型研究利率期货的风险度量和保证金制度.     

银行间国债利率期限结构的三因子仿射模型

通过对2002年1月到2006年3月的国内银行间国债数据的主成份分析表明，利率的动态变化基本上可以被三个因子所解释。由此我们建立了一个三因子仿射模型，并给出债券的定价公式。通过卡尔曼滤波法对模型的实证分析，证实该模型基本上能在时间序列和横截面两个维度上与实际数据相符合。从预测能力来看，0．5年和1年期利率的预测结果相对误差略大，而2、3、5、10年期利率的相对误差较小，平均值相对误差在1％之内。     

债券的利率敏感性测量

基于中国债券市场研究了固定利率和浮动利率债券的利率敏感性度量 :久期和凸性 .     

Sequential Arbitrage Measurements and Interest Rate Envelopes

This paper proposes new measures that provide us with the level of sequential arbitrage in bond markets. All the measures vanish in an arbitrage-free market and all of them are positive otherwise. Each measure is generated by a dual pair of optimization problems. Primal problems permit us to compute optimal sequential arbitrage strategies, if available. Each dual problem generates a concrete proxy for the term structure of interest rates. The set of proxies allows us to obtain the exact market price of any bond and may measure several effects. For instance, the credit risk spread of nondefault free bonds, or the embedded option price of callable or extendible bonds. The developed theory has been tested empirically.     

有交易成本的利率期限结构的分析

本文利用无套利均衡方法对存在着交易费，赋税，以及买卖差价等交易成本的债券市场进行分析．用数学方法严格地证明了一个基本结论：在有交易成本的债券市场上，弱无套利性与相容期限结构的存在性是等价的．     

Modelling Specific Interest Rate Risk with Estimation of Missing Data

For the treatment of specific interest rate risk, a risk model is suggested, quantifying and combining both market and credit risk components consistently. The market risk model is based on credit spreads derived from traded bond prices. Though traded bond prices reveal a maximum amount of issuer specific information, illiquidity problems do not allow for classical parameter estimation in this context. To overcome this difficulty an efficient multiple imputation method is proposed that also quantifies the amount of risk associated with missing data. The credit risk component is based on event risk caused by correlated rating migrations of individual bonds using a Copula function approach.     

基于利率市场化的银行贷款竞争导向定价策略研究

本文着重对两个银行之间竞争导向定价策略博弈行为进行了分析，认为在利率管制条件下，银行难以运用利率杠杆在信贷市场进行有效竞争；利率市场化之后，监管者不再对利率进行约束，银行信贷竞争的广度和深度都会随之加大。因此价格竞争将是银行信贷市场竞争的常态。     

随机利率模型下基于Tsallis熵分布的可转债定价

本文主要研究基于Tsallis熵分布且存在瞬时违约风险的情况下,随机利率服从Vasicek利率模型的可转换债券的定价问题。标的股票价格过程服从Tsallis熵分布的前提下,构建投资组合,利用无套利原理得到可转债价格所满足的偏微分方程,进一步采用有限元法得到可转债价格的数值解。根据长江证券、利欧股份以及吉林敖东股票的市场真实数据,利用Tsallis熵分布模拟收益率序列,并得到基于Tsallis熵分布的股价模型优于几何布朗运动模型下的最优参数,在此基础上,绘制股价基于Tsallis熵分布下三种标的股票所对应可转债的理论价格的三维图及与市场实际价格的对比图。研究结果发现,对应标的股票价格基于Tsallis熵分布下的可转债理论价格与市场真实价格更为接近。     

具有不同借贷利率的几种期权的定价及其套期保值策略

本文假定在不同借贷利率和无套利的基础上建立相应的偏微分方程及利用Feynman-Kac公式得到抵付型期权,资产或无偿买权和欧式双向期权的定价公式及其套期保值策略.     

基于违约风险的Vasicek利率风险研究

本文将非瞬时利率作为状态变量,通过Vasicek双因素期限结构模型得到了随机久期和凸度,并且讨论了考虑违约风险的Vasicek随机久期和凸度,使得对债券进行投资时,用Vasicek模型进行利率风险管理更加符合实际情况。     

PPP项目中非完全利益群体的合作形成机制研究

协调政府与社会资本合作的利益分歧,进而实现个体理性向集体理性的趋同,这是纾解PPP项目合作困境的切入点之一。基于合作博弈理论,本文构建PPP项目非完全利益群体的合作形成机制,分析政府与社会资本间“合作共赢”的必要因素。研究表明,由政府与社会资本组成的PPP项目非完全利益群体,可在“理性-效用转移-有效协商”机制的协同作用下主动采取最优合作策略。其中,理性机制验证了政府与社会资本达成合作意向的前提,效用转移机制可实现二者之间的风险-收益对等,有效协商机制将达成政府与社会资本合作的帕累托均衡。