股指期现货市场间的信息溢出和相关性研究——基于ADCC-TGARCH模型和CCF检验

选用2012年1月至2014年3月间沪深300股指期现货数据,首次尝试在非对称的DCC-TGARCH模型的框架下,考察了转融券实施前后沪深300股指期现货的动态条件相关性,并结合VECM模型和CCF检验考察两市场间的信息溢出效应.实证结果表明,沪深300股指期现货之间存在很强的相关性和信息溢出效应,但是在不同的阶段有不同的特点:转融券实施前期现货市场间有相互的均值溢出;波动率溢出主要是现货到期货市场,瞬时溢出效应显著,不同的滞后阶数下两市场间几乎不存在方差的因果关系;相关性无非对称性.转融券实施后只存在期货对现货的单向均值溢出;在不同的滞后阶数下存在不同的风险溢出,特别是在2,3,8阶,同时存在期货向现货或者现货向期货的溢出效应;相关性有非对称性,但不广泛存在.     

基于长记忆模型的期货与现货波动率关系分析

基于SEMIFAR模型分析了沪深300指数和沪深300股指期货对数日波动率序列的长记忆性,发现股指期货波动率序列的长记忆性弱于指数波动率序列.另外,通过对比分析两波动率序列的确定趋势可知:现货市场与期货市场的波动率的变化趋势基本一致,二者处于一种长期的均衡关系,但又存在一定的差异;期货市场对于稳定现货市场的波动具有一定的作用,尤其表现在股价大幅度下跌时.     

我国股指期货市场与股票市场风险传导机理研究——基于双变量CAViaR方法

本文基于日内和日度数据使用双变量CAViaR模型估计了沪深300股指期货和标的指数的风险价值,并基于沪深300股指期货市场日内交易行为角度分析了股指期货和现货市场间日内与日间风险传导作用的差异。结果发现,期货市场日内风险的自相关特征显著高于现货市场,而两个市场的日间自相关性相差甚小,期货市场向现货市场的单向风险溢出效应仅体现在日内信息的传递过程中。与现货市场相比,期货交易的杠杆性以及当日回转交易便利了日内投机、套利交易,因而期货市场日内信息传递效率更高。     

沪深300股指期货价格发现功能的实证分析

价格发现功能是股指期货的一项重要的经济功能.以股指期货与现货市场的相互关系作为出发点,以沪深300指数以及沪深300股指期货连续合约日收盘价数据作为研究对象,采用定性分析与实证分析相结合的手段,深入研究股指期货和现货市场间价格发现关系.     

随机风险传染、对冲比率及对冲效率的多尺度分析

为研究沪深300股指期货对冲比率、对冲效率与对冲期限的关系,基于小波分析方法构建了含溢出效应的VS-MSV-t模型,并与普通小波方法、OLS法对比。研究结果表明:沪深300股指期货与现货市场存在信息溢出及随机风险传染效应的多尺度现象;其波动性与相关性的多尺度导致最优对冲比率、对冲效率的多尺度。相对中长期投资,风险传染效应给短期的投资带来更多风险。对冲效率随对冲期限增加而增加;信息利用程度的不同使得小波方法对冲效率优于OLS法;考虑风险传染的对冲效率较低但更符合实际;相对VaR对冲效率小于方差对冲效率但其检验更有效也更全面。     

股指期货和股票指数的关联性分析——来自沪深300市场的实证分析

采用沪深300股指期货修正数据和沪深300指数为样本数据,通过运用统计学、ADF平稳性检验、Johansen协整检验、Granger因果检验和VAR模型等计量方法对沪深300股指期货波动性和现货市场波动性之间的关联性进行实证研究,以求对我国证券市场的完善和成熟起到一定的参考和借鉴作用.     

沪铜期货与现货市场的价格发现与波动溢出效应

运用了Granger因果检验、脉冲响应函数、VEC模型以及BEKK模型,对沪铜期货与现货市场的价格发现与波动溢出效应进行实证分析.实证结果表明:期货价格与现货价格存在着长期均衡关系和Granger双向引导关系,在价格发现中,期货市场占主导地位,且比现货市场有着更强的信息效应;期货市场与现货市场各自的波动持久性均显著,而两者间的交叉波动效应相对较小,但是现货市场来自期货市场的波动溢出效应大于期货市场来自现货市场的波动溢出效应.     

股指期货推出对股票市场影响的实证研究

1982年2月24日,世界上第一个股指期货合约——价值线指数期货合约(Value Line Index)在堪萨斯市农产品交易所上市交易.股指期货作为应用最广泛的金融期货之一,已有了近30年的历史.2010年4月16日我国股指期货也正式上市交易,这对我国金融市场来说是具有里程碑意义的.本文以股指期货推出前后沪深300指数普通收益数据和5分钟高频收益数据为样本,从描述性统计量对比和GARCH模型分析两个角度入手,研究我国股指期货对于股票现货市场波动性的影响.得出结论:第一、股指期货推出不会改变股票现货市场的长期趋势;第二、股指期货推出后市场的信息传递速度加快,股指期货发挥了其价格发现功能;第三、股指期货推出在长期减小了现货市场的波动,发挥了其规避风险、稳定市场的功能.     

风险最小化套期保值比例估计:基于RV-Copula模型

随着中国第一只股指期货—沪深300股指期货合约的推出,基于沪深300的期货现货套期保值交易受到广泛关注。风险最小化套期保值比例估计成为影响套期保值交易有效性的关键问题。本文提出了基于已实现波动率和Copula(RV-Copula)相结合的风险最小套期保值比例估计方法,并基于沪深300指数期货和现货数据进行了实证分析。实证结果表明,相对于线性相关系数,本文提出的RV-Copula模型能够更准确地度量沪深300指数期货和现货价格的相关性,从而给出更合理的风险最小套期保值比例估计,提高套期保值交易有效性。本研究是对风险最小套期保值比例估计研究的有益补充,特别是对高频数据背景下的套期保值实践具有重要指导意义。     

股指期货对股票市场的波动性影响研究:基于正反馈交易角度的分析

理论上,股指期货的推出可以抑制正反馈交易行为,从而平稳市场价格剧烈波动,为投资者提供了新的风险管理工具.我国沪深300股指期货推出至今,其对股票市场的影响,及其是否真的发挥降低证券市场波动性的作用等问题成为学术界研究的热点之一.以沪深300股指为研究对象,从正反馈交易行为是否减少的角度出发,使用非对称GARCH(1,1)模型,对比研究沪深300股指推出前后我国股票市场波动性的变化情况.研究结果发现沪深300股指尚不能很好发挥抑制市场波动的作用,仍需对股市进行长期持续的观察、验证,全方位发展我国的资本市场,提供多元化的投资工具,促进资本市场的发育成熟.     

GL算法在股指期货投资中的应用

文章对于证券市场这样的复杂数据系统,通过运用GL算法的5个指标,对股指期货的标的物沪深300指数进行了实证研究。研究表明,GL算法的5个指标,能够揭示指数现货市场的偏离、风险以及稳定性;通过SAS软件数据模拟,发现这5个指标能够很好的捕捉沪深300指数趋势的转变,对股指期货的实际操作具有很强的指导意义。     

沪深300股指期货价格发现能力研究

利用沪深300指数及其期货当月主力合约的5分钟高频数据,本文采用Granger因果检验、向量自回归模型、Johansen协整检验及向量误差修正模型,系统分析不同价格趋势下沪深300股指期货的价格发现能力。研究表明:第一,在上涨趋势中期货收益率单方面引起现货收益率变化,现货收益率不是引导期货收益变化的原因;但是,在下跌趋势中现货收益率与期货收益率具有相互引导的Granger因果关系。第二,无论在上涨阶段还是下跌阶段,期货市场都在价格发现能力方面处于主导地位。第三,期货价格与现货价格存在长期均衡关系,当二者短期内偏离均衡时,期货价格引导现货价格向均衡方向调整。     

中国股指期现货市场间的非对称风险溢出效应——基于分位数Granger因果检验

为了揭示中国股指期现货市场之间风险溢出效应的非对称特征,本文利用已实现半方差将中国股指期现货市场的风险区分为下跌风险和上涨风险,并运用均值Granger因果检验和分位数Granger因果检验,考察两市场之间下跌风险溢出效应和上涨风险溢出效应的差异。研究发现,中国股指期现货市场之间不仅存在显著的下跌风险溢出,还存在显著的上涨风险溢出,而且溢出效应随着分位数区间不同而呈现出显著的非对称特征。一方面,期货市场对现货市场的下跌风险溢出在全部分位数区间均显著,而上涨风险溢出仅在分布的中间位置和上尾显著。另一方面,现货市场对期货市场的下跌风险溢出主要集中在尾部极端分位数区间,而上涨风险溢出主要集中在分布的中间位置和低分位数区间。     

我国股指期权对现货市场的波动性影响研究

2015年2月9日,上证50ETF期权在上交所正式上市交易,我国资本市场进入期权时代.股指期权推出是否会使我国现货市场大幅波动直接影响着我国证券市场的发展和稳定,首次以我国上证50ETF期权为研究对象,使用GARCH模型和TARCH模型对我国股指期权推出后现货市场的波动性进行了研究.实证结果表明,我国股指期权的推出使现货市场的波动性增大,并且波动存在非对称性;在上证50ETF期权推出后利好消息对现货市场的波动性影响减小而利空消息对现货市场的波动性影响增大,即不对称性加大.最后,基于实证分析结果分析我国股指期权推出后导致现货市场波动增大的原因,并为我国现货市场的风险管理以及沪深300指数期权的正式推出提供参考意见.     

包含股指期货的投资组合之风险研究——Copula方法在金融风险管理中的应用

本文运用Copula方法研究了含股指期货的投资组合的风险度量问题.由于股指期货和股票现货之间存在很大的相关性,因此在度量组合的风险时,各资产间的相关结构起到了关键作用,但这一相关结构很难用线性的相关系数去刻画,本文采用Copula模型来描述相关结构。而后,我们构建了基于Copula理论的风险度量指标PVaR,并验证了不同Copula模型的拟合效果.我们利用沪深300指数的数据来研究股指期货和现货的相关结构,并使用了多种Copula函数结合不同的边际分布假设进行了模拟,说明了Copula方法在风险度量尤其是包含了股指期货的投资组合的风险度量上具有较高的精确性.     

基于统计套利思想的股指期货跨期套利

基于统计套利交易的思想,对沪深300股指期货合约间价差的波动规律进行了研究,并在该波动规律的基础上建立了股指期货的跨期套利模型.从交易的效果来看,我国股指期货市场存在着跨期套利空间.     

股指期货对现货市场微观结构影响研究

着眼于股指期货对现货市场微观结构的影响,基于2015-2017年三次股指期货交易机制重大调整前后两个月的1分钟高频数据,利用ACD-EGARCH模型对不同市场波动率背景下的股指期货是否改善现货市场微观质量进行了实证研究.文章的主要结论为:股指期货在不同市场波动率背景下均能降低现货市场波动率,且新进入的投机者比信息交易者贡献更高的波动率;而只在平稳市背景下,股指期货能增强现货市场流动性,在波动市背景下,股指期货吸引的信息交易者超过现货市场增加的非信息交易者,现货市场流动性减弱.建议在平稳市背景下恢复股指期货的常态化交易,但需要防范利好消息和投机者入市对市场波动率的冲击风险.     

我国股指期货和现货市场隔夜信息、午间信息的因果效应分析

非交易时间的信息累积效应引起学者广泛关注,隔夜信息和午间信息是其典型代表。本文选取我国A股市场沪深300、上证50、中证500的股指期货和指数现货的日交易数据作为样本,运用DAG因果分析法,研究了隔夜信息和午间信息对日内收益率之间的因果关系结构。不论是隔夜信息和午间信息的影响传递路径还是影响系数,三个指数品种的因果影响结构都有很大不同。通过分析因果结构图和影响系数,本文认为隔夜信息和午间信息对日内收益率的影响冲击是存在的,但与相邻时段收益的相互影响相比,这种影响并不强劲,并且在后续会被市场逐渐消化。本文还发现,沪深300和中证500的因果结构图中,都显示出股指期货的影响占据主导地位。     

VaR最小化的股指期货套期保值比率研究

以VaR最小化为目标,结合波动率预测建立套期保值模型,充分反应了金融收益率尖峰厚尾和波动聚集的特征。通过对沪深300股指期货的日结算数据实证研究发现,在现货组合与股指期货高相关性的条件下,VaR最小化套期保值较最小方差套期保值能进一步降低组合样本外收益率的VaR值,EWMA与Cornish-Fisher展开相结合的方法能取得最好的VaR最小化套期保值效果。     

基于Copula函数的我国股指期货风险及套期保值实证研究

运用SJC-Copula-GJR模型,计算了持有沪深300股指期货多头和空头两种组合的VaR值和最优投资比例,模型的特点是能够准确地描述尾部相关关系,且其对尾部相关性的描述是非对称的,所得结论为投资者进行风险管理提供了可靠的依据.同时,通过构造加权的非线性相关系数来计算沪深300股指期货最优套期保值比率,解决了分布非正态、期货与现货非线性的问题,准确地度量了股指期货收益率序列的动态相依关系,实证研究表明基于Copula函数的套期保值有效性明显地优于传统模型.