人民币短期利率行为研究方法的一个改进——双指数Jump-GARCH-Vasicek模型的构建与应用

受货币政策调控频率提升及大型新股申购等因素的影响,近年来人民币短期利率表现出明显的跳跃行为。为了更准确地描述利率跳跃行为,本文通过假设跳跃幅度服从双指数分布构建一个能刻画短期利率波动聚类、均值回复和跳跃行为的双指数Jump-GARCH-Vasicek模型。利用人民币短期利率数据,将双指数Jump-GARCH-Vasicek模型与Vasicek模型、GARCH-Vasicek模型、正态Jump-Vasicek模型、双指数Jump-Vasicek模型、正态Jump-GARCH-Vasicek模型进行实证对比分析。研究结果表明,人民币短期利率确实存在GARCH效应、均值回复和跳跃行为,且双指数Jump-GARCH-Vasicek模型较其它模型能更好地刻画人民币短期利率的跳跃行为。     

基于双因素利率期限结构模型的国债市场利率行为研究

本引用一种新的计量经济学方法-高斯估计法，通过Gauss语言编程，使用国债市场短期利率数据对双因素连续时间利率期限结构模型进行了参数估计和预测，得出的结果较理想，从而能更好的了解国债市场短期利率行为特点。     

经济政策不确定性与短期利率波动——基于BHK-L-MIDAS模型的实证研究

本文在BHK模型的基础上，考虑短期利率波动杠杆效应和EPU对短期利率波动的影响，构建了一个包含杠杆效应和EPU的混频短期利率模型，即BHK-L-MIDAS模型对短期利率波动进行建模与预测。采用上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)和中国EPU指数数据对构建的BHK-L-MIDAS模型进行实证分析，结果表明：短期利率波动存在“反向杠杆效应”;EPU对短期利率波动具有显著负向的影响；BHK-L-MIDAS模型相较于竞争模型(BHK和BHK-MIDAS模型)获得了更好的样本内数据拟合效果。基于三种损失函数以及模型置信集(MCS)检验对模型样本外短期利率波动预测能力的分析表明：BHK-L-MIDAS模型相比BHK模型和BHK-MIDAS模型具有更高的样本外预测精度，且BHK-L-MIDAS模型在不同预测窗口表现出的预测能力具有稳健性。最后，VaR分析表明BHK-L-MIDAS模型在短期利率市场风险度量方面的经济价值。     

基于P-样条方法短期利率模型非参估计

引入风险补偿因子,建立半参短期利率模型,使用P-样条方法估计漂移项,并证明了在合适参数的约束条件下,相应的短期利率动态过程是非负的平稳过程.实证研究结果表明考虑半参模型将增加似然函数的估计值,同时考虑风险补偿因子将进一步改善模型的拟合效果.此外具有弹性系数模型比均方根模型能够更好地刻画时间序列数据,而且也发现风险补偿因子对于漂移项非线性现象是比较显著的.     

基于不同核函数的非参数与参数利率模型的国债定价

以上海证券交易所的国债回购利率数据为样本,本文采用两种不同核函数:高斯核和抛物线核对非参数利率期限结构模型进行估计.结果显示:短期利率的密度函数是非正态的,扩散过程的漂移函数和扩散函数都是非线性的,高斯核比抛物线核对扩散函数拟合更平滑.然后,给出了基于非参数和参数利率模型的国债定价的方法,并对非参数利率模型、Vasicek模型、CIR模型、多项式样条静态模型进行国债定价预测比较与分析.     

Hull-White短期利率模型参数估计

基于Hull-White短期利率模型,提出了一种有效的正则化方法给出模型稳定的参数估计.实证结果表明了直接估计具有时间变量参数是不稳定,而正则化方法通过调整正则化参数获得稳定的估计结果.此外,比较Vasicek模型和Hull-White模型的拟合结果,后者得到很大的改善.     

利率与住房价格关系的实证研究:2000-2014

从实证的角度分析利率与住房价格关系,利用我国2000至2014年利率和住房价格指标的季度数据,运用协整检验和Granger因果检验分析方法.研究结果表明:基准利率与住房价格呈弱正相关性,考虑通货膨胀后的实际利率与住房价格呈弱负相关性;实际利率可以解释住房价格波动的56%;实际利率对住房价格的影响具有明显的时间滞后性,且体现在中长期内,而无论长期还是短期,住房价格都不会影响实际利率的变化.由此给出的政策建议是:深化利率市场化改革;保持利率政策的一致性和连续性;加强利率政策行业分类指导和调控.     

短期Shibor跳跃行为的利率模型解释

上海银行间同业拆借利率(Shibor)自运行以来,短期Shibor品种波动异常频繁和剧烈.本文通过对短期Shibor数据的描述和相关统计检验,构建了一个适合其动态特征的ARCH跳跃扩散模型,并通过实证表明,跳跃行为和ARCH效应是描述短期Shibor波动的主要因素.随后结合Shibor运行的宏微观背景,在该模型框架下进行分析,得到大型IPO和未预期到的货币政策调整是导致Shibor跳跃行为的两个主要原因.     

利率衍生品定价可行性模型

众所周知,Vasicek短期利率模型,由于可取负的利率,使得利率衍生物定价计算具有不稳定现象,并引起业界对它的定价的可信度产生怀疑.该文指出只需以息票作为新的计价单位（Benchmark）,利率衍生物定价计算不稳定现象就可避免,为了说明定价的可行性,将在随机利率条件下以欧式看涨期权为例,通过数值方法对Vasicek和CIR这两类利率模型衍生物定价的误差进行分析.     

香港银行间同业拆借利率的非参数统计分析

首次利用短期利率模型,分析香港银行同业拆借利率(Hibor),揭示了最近十年内香港银行同业拆借利率的基本特征.初步分析表明,Hibor数据的平稳性不能保证,因此采用了非参数统计方法.利用bandi文章中的方法,给出了函数的漂移项和扩散项的非参数估计,同时还得到了过程的局部时估计.通过实证分析,发现香港银行间同业拆借利率在2006至2015年间,以2009年为界,前后两个时间段的数据表现出不同的特征,样本数据的局部时函数也表现为双峰分布.