PLS情绪指数对中国股市风险收益关系的影响研究

从行为金融学角度研究投资者情绪对中国股市风险收益关系的影响,或有助于更好的解释风险收益关系.采用偏最小二乘法(PLS)构建新的投资者情绪综合指数,同时在对风险的度量中运用个股平均相关性代替总体方差来度量市场风险.研究结果表明PLS情绪指数比常用的主成分分析法所构建的情绪指数及单个情绪代理变量能更好的解释股市收益;平均相关性比市场波动更适合作为市场风险的度量指标;投资者情绪对风险收益关系有显著影响,其中在低情绪期风险和收益之间的相关性不显著,而高情绪期风险和收益之间呈现显著的负相关关系.由实证结果可知中国股市投资者存在非理性行为,应从行为金融的角度去考虑资产定价,同时对各指标的准确度量更有利于完善行为资产定价理论.     

求解多周期投资组合优化问题的对称交替方向乘子法CSCD

1引言分散化投资和资产组合的选择问题是金融领域极为重要的研究课题.对于个人投资者而言,投资组合优化问题是指在最大化收益和最小化风险之间做出完美的选择.但高收益往往意味着高风险,研究如何在众多的金融产品中分配资金,确定投入的比例以规避风险和实现财产的保值、升值,具有重要意义.     

基金契约中代理问题存在性研究

基金投资与基金经理之间的关系是一种委托一代理关系，这种委托一代理关系集中体现在基金契约中。为了激励基金经理能按照最大化基金投资的效用行动，减少代理问题，人们设计了各种类型的基金契约。本以一个最常用的线性基金契约为例，讨论分析了其中代理问题的存在性。     

谁更能解释股市羊群效应:信息传播还是投资者情绪?

利用2008年6月1日至2014年10月31日A股收益率数据和东方财富网上证综指吧主题帖文本,以情绪词测度投资者情绪,发帖量代表信息传播强度,构建信息传播和投资者情绪影响股市羊群效应的GARCH模型.利用赤池信息准则比较信息传播和投资者情绪对股市羊群效应的解释能力.实证表明,前期信息传播加强了本期股市羊群效应,但当日盘前信息传播则减弱了当日股市羊群效应,前期悲观情绪将增强本期股市羊群效应.主要结论有:1)信息传播与投资者情绪对股市羊群效应都具有显著的解释能力;2)综合信息传播和情绪的模型对股市羊群效的解释优于单一信息传播或情绪因素的模型;3)相对于投资者情绪,信息传播对股市羊群效应的解释更优.     

投资者情绪对科创板市场收益率的影响——基于文本数据挖掘视角

本文以科创板市场为主要研究对象,基于文本数据挖掘方法探究了新冠疫情发生前和疫情期间投资者情绪对市场收益率的影响及其作用机制。利用东方财富股吧2019年7月至2020年3月的日度科创板股票评论数据,基于Bi-LSTM深度学习技术对文本数据情感倾向进行分类,建立投资者情绪指数。通过构建双向固定效应的联立方程模型,采用2SLS方法估计投资者情绪对科创板市场收益率的作用,并检验在经济平稳运行和受新冠疫情冲击期间该作用的差异性。实证分析及稳健性检验的结果均表明,投资者情绪通过影响交易量进而影响科创板股票市场收益率,这种正向作用在1%的置信水平下显著。此外,投资者情绪对科创板收益率的影响在经济平稳运行和受新冠疫情冲击期间均保持稳健,且在新冠疫情期间作用更强。本研究成果对于新冠疫情期间我国证券市场监管层完善科创板交易机制,以及对中小投资者优化投资战略具有重要意义。     

换手率承载了何种市场信息？——基于有限套利视角的分析

换手率作为股票市场信息传递的重要媒介之一,对股票交易活跃程度的衡量发挥着重要作用。研究表明,换手率可以取得显著的负向溢价。然而,换手率究竟承载了何种市场信息,即换手率负向溢价的本质,现有文献并未达成共识。本文从有限套利的视角出发,构建独特的综合套利限制指数,并采用投资组合分析以及Fama-Macbeth回归等方法,详细对比了当前两大主流假说——“流动性溢价”的风险补偿假说及“投资者异质信念”的错误定价假说对换手率溢价的解释能力。研究发现,换手率的负向溢价在套利限制程度高的股票中表现的更加显著和持久。由此说明,换手率负向溢价作为一种市场无效现象,其本质更倾向于由投资者异质信念所引致的错误定价。最后,本文利用融资融券制度的推出作为一个独特的“外生政策冲击”,采用DID方法增加了上述结论的可信性。     

投资者概念关注对股票收益的影响研究—基于百度搜索数据

我国股票市场存在明显的概念炒作现象,扭曲了市场的良性定价机制。本文基于有限注意视角揭示投资者概念关注对股票收益的影响机制,使用百度搜索数据衡量投资者概念关注,以“一带一路”、“5G”和“PM2.5”概念板块的股票为研究样本进行实证研究。结果表明:在控制了Fama-French三因素以及投资者个股关注情况下,投资者概念关注对所属概念板块的股票收益有显著正向影响,但这种影响作用会在随后几期反转为负向影响。投资者个股关注一方面会强化投资者概念关注对股票收益的正向影响,另一方面投资者个股关注越高,个股的流动性就越强,从而会弱化投资者概念关注对股票收益影响作用的反转效应。研究结论丰富了投资者关注的理论研究,为抑制概念炒作提供理论依据和实现途径。     

国库券购买者实际年收益率的计算法

1993荦7月10日，财政部发布关于调整国库券发行条件的公告。公告说，目前正值1993年国库券发行期，国务院已决定储蓄存款利率再次上调，为了保护广大国库券投资者的利益，现决定相应调整1993年国库券利率，并对1992年和1993年发行的国库券实行保值。     

投资者调研对不实传闻市场反应的影响研究

本文基于投资者信息获取视角, 采用2013~2017年深圳交易所上市公司样本, 实证检验了投资者调研能否降低不实传闻引发的市场反应, 并通过投资者交易行为在其间发挥的中介作用探讨其作用机理。研究发现:投资者调研通过使市场交易行为更为理性, 显著降低了不实传闻引发的市场反应, 并且这一作用在当期业绩发生大幅变化的公司中更为明显。以上结果在进行了一系列稳健性检验后依然成立, 说明投资者调研能够提高资本市场对不实传闻的分辨能力, 从而提高市场定价效率。进一步检验发现, 参与调研活动或分析披露的调研信息均有助于提高投资者理性决策水平, 并且投资者调研显著提升了公司发布传闻澄清公告的及时性。     

博彩型股票与投资者的博彩性偏好——基于中国股票市场数据的实证研究

在新兴资本市场中,股票价格容易受到投资者投资偏好的影响。其中,投资者的博彩性投资偏好是本文研究的重点。本文基于中国股票市场实际情况,借鉴并改进了过往文献对于博彩型股票的分类方法,将高个体偏度、高个体波动率、低价格和高超额换手率的股票定义为博彩型股票,并发现个人投资者过度配置了博彩型股票,存在明显的博彩性投资偏好。本文验证了在中国股票市场中博彩型股票未来收益表现较差的结论,说明投资者偏好博彩型股票的投资行为存在非理性偏误。同时,相对于主板市场而言,在投机性相对较强的中小板和创业板市场中的博彩型股票未来收益表现更差;无论市场在上升或下降环境中,博彩型股票的未来负超额收益一直稳定存在。因此,本文认为应在中国股票市场中加强投资者教育,以降低个人投资者的非理性行为偏差,维护股票市场的健康稳定发展。