内部交易者会进行信息共享吗?（英文）

在Kyle模型中引入两个异质的内部交易者,利用理论模型推导的方式探讨他们是否会进行信息共享.研究发现在均衡状态下,内部交易者的期望利润是关于信息共享数量的减函数.当两个内部交易者不分享任何信息时,他们的期望利润能达到最大值;内部交易者没有动机进行信息共享.     

具有不完全信息的内部交易动态博弈

在Kyle模型中的线性均衡假设进行了修正的基础上,针对内部交易者只具有资产价值不完全信息情况,建立两期风险厌恶型内部交易均衡模型,并求得该模型的子博弈纳什均衡解.由此发现资产价值不完信息中噪音对市场干扰程度愈小(波动程度愈小),就愈有利于内部交易者的收益;内部交易者的交易就愈活跃;交易均衡价格包含资产价值信息就愈多.     

信息优势、有限关注与知情交易者竞争交易

在具有一个风险资产的两期交易模型中,刻画了两类知情交易者:一个内部交易者和多个市场专家,内部交易者获得更精确的信息,而市场专家是有限关注的,根据投入的关注度评价获得的信息质量。通过求解线性均衡条件下关注度和市场竞争程度对订单流、流动性、期望收益和市场效率等市场微观特征的影响,结果表明:市场专家的交易强度随关注度的增大而增强,而内部交易者的交易强度随关注度的增大而减弱;市场流动性随着关注度的增大而增大;当市场专家数量较少时,市场专家的收益随着关注度的增大而增大,当市场专家数量较多时,市场专家的收益随着关注度的增大先增大然后缓慢降低。     

完全信息下有限个风险喜好型内部交易者的交易行为研究

张首元和巩馥洲等,针对一类特定的混合交易策略研究了具有完全信息的两个内部交易者的行为特征.依据张首元所建立的具有完全信息的有限个内部交易者的类似模型,我们研究了风险喜好型内部交易者的行为特征.我们首次发现:这些内部交易者可能的均衡混合交易策略中分量的参数是相等的,因而其分量具有同分布性;当内部交易者的个数小于等于6时,混合均衡策略的参数具有存在唯一性;而当内部交易者的人数大于等于7时,由于市场的激烈竞争,导致了混合均衡策略不存在.进一步,利用数值模拟方法我们分析了该模型中经济金融变量的变化特征及其经济金融含义.     

内部交易行为对股票价格影响机制研究

上市公司的内部人或者机构投资者通常拥有比其他投资者更多的信息,诸多实证研究已经证明内部交易者能够利用私有信息在市场中获利.我国自2014年起开始在新三板市场中实施做市商制度,在这一大背景下,主要对内部交易者的交易行为进行了理论预测性研究.在经典的信息模型框架下,通过讨论股票价格的鞅性,建立了一种带有预防对冲策略控制系数的风险厌恶模型.模型表明内部交易者可以充分利用私有信息对做市商的定价进行预测,并且有针对性的选择交易策略以获利.     

具有内部交易的多头交易博弈

以Kyle的单期模型为基础,针对交易市场的参入者掌握的信息集,将交易者分为内部交易者、若干类型的外部交易者、噪声交易者和做市商.从而建立具有内部交易的多头交易博弈随机模型,并求得该模型的线性纳什均衡解.由此发现公共信息存在,有利于外部交易者和噪声交易者,却不利于内部交易者操纵交易市场,因此,公共信息的存在对市场稳定和发展具有重要意义.     

不完全信息下两个内部交易者的交易行为分析

当市场上存在两个拥有不完全信息的内部交易者时,研究了其对待风险的态度分别为风险喜好、风险中性与风险厌恶情况下模型在混合策略空间中离散时间的均衡解和高频交易下均衡的渐近行为特征,并分析了相关模型的经济金融学意义.     

需求不确定的强势零售商的闭环供应链决策

建立了需求不确定下两个竞争的生产商和一个强势零售商组成的具有产品再制造的闭环供应链模型.利用逆向归纳法对不同废旧品回收渠道下的模型进行分析,然后通过算例分析了不同模型的回收成本和新增回收率对零售价格、回收模式决策、供应链系统及成员期望利润的影响.结果表明:回收成本的增加导致生产商和系统的期望利润降低,零售商领头下只有在零售商负责回收的模式中,零售商的期望利润才是增加的;新增回收率的增加,可降低产品的零售价,增加供应链成员的期望利润,继而提高整个供应链系统的利润.     

基于市场信息和对销售人员激励基础上的委托代理问题的研究

销售商不仅仅是一个企业的重要组成部分,也对企业获得市场信息做出有效的决策起到至关重要的作用.文章在市场环境共享的前提下研究一个企业对两个地区销售人员的激励和补偿问题,而这两个销售人员独立地拥有影响企业生产决策的市场信息;为了能够让销售人员更加努力工作并最大程度的与企业分享他们的市场信息,文章在传统的销售竞争研究基础上首先构建了带有期望预测的补偿策略,即:让两个销售人员各自制定销售额的预测,而这些销售预测直接影响他们自己的效用;然后构建线性菜单合同下的补偿策略,即:企业给不同销售人员提供一个线性菜单合同,其所获得的补偿依据销售团队所选择的合同而决定;最后将上述的策略模型进行比较,并给出算例分析.     

基于网络DEA的共享投入与(非)期望产出的两部门并行系统效率评价——以中国道路运输业为例

研究了一类典型并行系统的效率评价问题:1)决策单元由两个并行的子单元组成;2)两个子单元之间存在部分共享投入资源的同时,也共同产生(非)期望产出,且我们无法明显区别该资源及(非)期望产出在不同子单元之间的分配比例.分别基于固定和可变规模收益,文章在分析决策单元整体效率及内部子单元效率的基础上,提出一种能同时确定系统整体效率及内部子单元效率的评价方法,该方法能够在评价系统效率的同时,实现共享资源与(非)期望产出的有效分配.最后,以中国道路交通运输业为实例对所提方法进行了说明.     

平台合作模式对出租车公司利润的影响研究

基于改进的Salop环形城市模型, 研究了专车公司参与运营的多寡头出租车行业中, 出租车公司为改善利润水平, 可采取的两种合作模式, 即共享需求信息的共享信息模式和共同推出概率性服务的联合行动模式, 并进行对比分析。基于专车公司的在线平台, 采用共享信息模式可提升出租车公司利润水平, 条件是支付一定的平台使用费;采用联合行动模式则一定会提升出租车公司的利润。将两种平台合作模式进行对比分析, 发现当出租车公司有较高的相对运营效益时, 合作程度更深的联合行动模式能给公司带来更高的利润。     

非对称信息证券交易的跨期动态博弈均衡解析

揭示了不对称信息条件下证券市场均衡的基本特征.Grossman和Stiglitz模型依据不知情交易者的弱理性,解析了证券交易的静态均衡状态.O'Hara模型增强了不知情交易者的理性,强调了市场均衡时的风险定价,但其命题的成立条件是相互矛盾的.认为不知情交易者信息收集和处理能力的提高会使决策更为理性,证券市场的均衡本质上是交易者的动态博弈均衡.依此思路,运用不完美信息的跨期动态博弈模型解析了非对称信息条件下证券交易者的精炼贝叶斯纳什均衡.结论显示出,市场失效的主要原因是交易者之间的信息分析能力不平衡,而不是信息不对称;市场流动性的决定因素不是信息不对称风险而是知情交易者与不知情交易者所研判的无风险收益率的差别.     

多个过度自信零售商最优订货策略研究

研究在竞争环境下过度自信零售商对市场需求的信念存在偏差时的订货决策问题.在仅知市场需求的均值和支集的情况下,应用最大绝对后悔最小化准则,建立多个过度自信零售商的鲁棒订货模型.证明了具有多个零售商竞争的报童博弈的鲁棒优化Nash均衡解的存在性,并导出了最优决策的封闭表达式.讨论过度自信行为对零售商最优订货量和期望利润的影响.数值分析结果表明:在最小化最大绝对后悔值准则下,过度自信零售商获得的实际期望利润要低于其获得的信念期望利润;在两个零售商的非对称博弈情形,过度自信零售商获得的实际期望利润要高于完全理性零售商获得的期望利润,并且每个零售商获得的实际期望利润还随其竞争对手的过度自信程度的增加而增加.过度自信可以使那些在库存可用性上相互竞争的零售商获益.     

信息不对称下带有“随机压力”定价规则的连续时间模型

本文是对Back(1992)和Cho(2003)关于内部交易模型的拓展.在金融市场中一共有3类人:内部交易者,不知情交易者和做市商.考虑一类比Cho研究的模型更广的定价规则.主要用动态规划的方法,证明了当内部交易者是风险中性时,定价规则中"随机压力"消失,均衡价格还是仅依赖市场上累计交易量.相应地,本文的结论推广了Back和Cho在经典模型中的结论.     

低碳双渠道供应链的需求信息共享策略研究

在需求不确定环境下,研究考虑消费者低碳意识的双渠道供应链的需求信息共享策略。论文考虑由单个零售商和单个进行碳减排的制造商构成的两级双渠道供应链,构建三种情形的模型:信息不共享、信息共享和只有零售商作预测。通过三种情形下供应链中成员最优决策和利润的比较,得到需求信息共享策略对供应链的影响;并进一步研究消费者低碳意识等参数对供应链运营的影响。研究发现,需求信息共享未必使得供应链成员利润均提高,当制造商预测准确度优于零售商时,零售商会选择信息共享,制造商选择信息不共享情形;当零售商比制造商预测准确时,零售商会选择信息不共享的情形,而制造商会选择仅有零售商预测,此时制造商应采取一定的激励措施以获得零售商的预测信息;消费者低碳意识对批发价、零售价、单位产品减排量、供应链成员利润均产生正向影响。     

基于提前期压缩的两阶段供应链的契约协调

研究了基于提前期压缩的信息对称和信息不对称两种情况下的供应链协调问题,重点解决了在信息不对称时采用线性转移支付策略解决供应链的不协调问题.当压缩提前期时,制造商的成本增加,成本的增加值信息对销售商有对称和不对称两种情况.在信息对称时采用收益共享契约可以实现供应链的协调;在信息不对称,采用收益共享契约时,为了激励制造商,销售商不得不对制造商生产成本的不确定性付出成本,导致利润下降,而制造商由于拥有私有信息而使得利润增加,所以整个供应链并没有达到集中决策时的水平,只得到了帕累托改善的次优结果.创新点在于采用线性转移支付策略实现了供应链的协调,达到了帕累托最优,解决了收益共享契约不能实现供应链协调的问题.最后通过算例进行了说明.     

低碳双渠道供应链的需求信息共享策略研究

在需求不确定环境下,研究考虑消费者低碳意识的双渠道供应链的需求信息共享策略。论文考虑由单个零售商和单个进行碳减排的制造商构成的两级双渠道供应链,构建三种情形的模型:信息不共享、信息共享和只有零售商作预测。通过三种情形下供应链中成员最优决策和利润的比较,得到需求信息共享策略对供应链的影响;并进一步研究消费者低碳意识等参数对供应链运营的影响。研究发现,需求信息共享未必使得供应链成员利润均提高,当制造商预测准确度优于零售商时,零售商会选择信息共享,制造商选择信息不共享情形;当零售商比制造商预测准确时,零售商会选择信息不共享的情形,而制造商会选择仅有零售商预测,此时制造商应采取一定的激励措施以获得零售商的预测信息;消费者低碳意识对批发价、零售价、单位产品减排量、供应链成员利润均产生正向影响。     

股指期货对现货市场微观结构影响研究

着眼于股指期货对现货市场微观结构的影响,基于2015-2017年三次股指期货交易机制重大调整前后两个月的1分钟高频数据,利用ACD-EGARCH模型对不同市场波动率背景下的股指期货是否改善现货市场微观质量进行了实证研究.文章的主要结论为:股指期货在不同市场波动率背景下均能降低现货市场波动率,且新进入的投机者比信息交易者贡献更高的波动率;而只在平稳市背景下,股指期货能增强现货市场流动性,在波动市背景下,股指期货吸引的信息交易者超过现货市场增加的非信息交易者,现货市场流动性减弱.建议在平稳市背景下恢复股指期货的常态化交易,但需要防范利好消息和投机者入市对市场波动率的冲击风险.     

三级供应链中信息共享的价值研究

通过建立模型研究三级供应链中信息共享的价值.研究建立简单的三级供应链模型,在Lee H L,So KC,Tang C S模型的基础上重点研究并量化了第三级即供应商共享需求信息所带来的价值,并对影响参数进行matlab仿真实验.研究表明信息共享可以降低供应商库存水平和期望费用,给供应商带来价值;供应商在制造商参与信息共享的条件下要比不参与时更优,制造商在三级供应链需求信息共享中地位至关重要.     

报童问题及其商业拓展的两类利润期望模型

基于会计利润与经济利润的不同意义和经济利润在经济管理中的重要性,明确区分并解释了离散型随机需求量报童问题及其商业拓展的这两类利润期望,得出了随机需求量取值个数有限的报童问题及其商业拓展的会计利润期望模型和经济利润期望模型及其利润期望最大化进货量的计算关系式;着重区分了相应的显性成本期望和隐性成本期望;指出求解此类问题运筹学的处理方法与经济学原理并不相悖.