台商投资大陆区位选择影响因素的实证分析

台商对大陆投资区位选择受地区市场因素、集聚因素、劳动力因素及基础设施基本政策等因素的影响.研究利用1995年至2007年台商投资区位选择的面板数据,首先验证了台商投资区位选择受到经济规模、区域开放程度、台商集聚度、劳动成本等关键因素的影响;并在此基础上,采用变系数面板数据模型重点分析了影响因素的时变特征.主要结论包括:外贸依存度指标的变化表现了台商投资由向外出口产品的模式逐渐转向在国内市场销售的模式;区域资金配套能力表明台商企业近些年呈现了对当地资金配套的需求;集聚因素影响显著性极高,说明台资企业的集聚现象非常显著,这与当前实际发展情况相似;劳动力因素结果说明台商对于劳动力的关注已从劳动力成本向劳动力质量转变等等.这些因素的时变特征,对台商投资大陆区位选择的行为是具有较强的解释力度.     

基于自适应均匀变异人工鱼群投资组合优化算法的研究

投资市场具有一定的风险,影响因素包括经济、政治、市场自身规律等,根据市场机制构建合适的投资组合模型,可以有效降低市场风险,提高投资回报率.人工鱼群算法是模仿自然界鱼类的一种人工智能优化算法,具有较好的优化能力,但有时会陷入局部最优解.首先将人工鱼群算法与均匀变异相结合,加入均匀变异随机数,使算法能够跳出局部最优解,得到全局最优,从而提高算法精度.然后采用改进人工鱼群算法对投资组合模型进行优化求解.实验表明,改进人工鱼群算法具有较好的收敛精度和收敛速度,对投资组合模型的求解效果更好,风险下降,收益增加、     

随机环境下技术开发和授权的最优策略

技术创新的价值实现需要后续的商业化投资,在随机不确定的市场环境下,创新企业面对着投资或等待、自身开发或技术授权的策略选择.利用实物期权方法建立了市场不确定时的决策模型,分析开发能力、不确定性等多种因素对企业授权的影响,在多种情况下得到企业的最优决策并对相关现象给出了解释.研究发现不确定性提高了企业投资的临界值,提高了企业的技术授权价格,高度的不确定性减少了技术授权的可能,较高的能力差异会促进技术交易.     

中国企业OFDI研究：基于制度质量和政府参与的视角

在分析传统对外直接投资决定理论基础上,揭示了母国制度因素和政府作用对于发展中国家和转型经济体OFDI的重要作用.以中国企业OFDI为例,建立计量经济学模型,检验和分析了中国制度质量和政府参与两类变量与OFDI之间的长期均衡关系.研究发现:表征制度质量的法律与秩序、政府稳定性、官僚体系质量及腐败等四个基本因素和表征政府参与的所有权程度与政府政策两个变量均对中国企业OFDI产生了显著正向影响,控制变量中的经济增长对OFDI有的影响是正向的,汇率和出口依存度对OFDI的影响是负向的.据此,提出要通过加强对国家经济风险的评估预警系统建设、建立健全双边和多边投资保护体系等来化解国家经济风险的不利影响.     

基于DEA和ANN的我国各地区工业能源效率及其影响因素分析

采用DEA方法测算了2005-2012年我国大陆30个地区工业能源利用效率的平均水平,通过相关分析确定能源效率的影响因素,并运用多层感知器神经网络模型对工业能源效率的影响因素进行重要性分析.结果显示:1)除少数省份能源得到充分有效利用外,其余省份都存在能源投入的冗余,特别是中西部地区的投入冗余量较多,其节能潜力较大;2)技术水平、研发强度、劳动生产率、国有化程度、市场开放程度对能源效率有显著影响,产业结构和工业企业平均规模无显著影响;3)按照对能源效率的影响程度排序,依次是市场开放程度、技术水平、研发强度、劳动生产率、国有化程度.     

生产状态转移对代理人问题和公司投资的影响

在委托代理理论框架下,本文考虑更符合实际的市场环境,研究生产状态转换和重大损失风险两大不稳定因素对代理人贴现价值,公司价值及投资量的影响.文章根据最优合约理论和随机控制原理,在代理人与投资者之间建立一个动态最优合约模型,该模型一方面对代理人具有足够的激励作用,另一方面最大化投资者的价值函数.此外,延缓支付,清算风险和由生产状态转移引起的代理人报酬的补偿报酬等因素也都包含其中·文章发现:重大事故风险对高生产状态下投资量的影响大于对代低生产状态下投资量的影响.这一结果有效解释了行为经济学中当经理人面临清算时,在市场低迷状态下往往选择奋力一搏增加投资量,而在市场繁荣状态下的选择却更保守这一现象.其次,当不受代理人控制的生产状态转换发生时,代理人所得到的补偿价值对代理人具有重要的激励作用,但随着代理人价值函数的增加,激励作用逐渐减弱.该结论打破了代理人所得报酬应只与自身的表现有关,而不应受其他外界因素的影响这-传统认知;最后,投资决策依赖于公司效益,生产状态转换和清算风险也间接影响公司的投资决策.当生产状态好转时,且贴现价值的激励作用使代理人问题得到缓解,投资也变得更加有利,投资量会增加;反之亦然.     

基于最大期望满意度与背景风险的模糊投资组合模型研究

模糊投资组合是不确定性理论研究的重要领域.然而,由于人的理性局限性,投资者在决策的过程中,可能不是追求理性的效用最大化,而是追求心理满意度的最大化;在金融市场中,投资者不仅面临市场风险,也需要承担由自身因素产生的背景风险.因此,提出了一个考虑背景风险等因素的最大期望满意度模型,该模型的目标是最大化投资组合收益与最小收益证券的差值;最后,以上海证券交易所180指数的十支证券构成的的投资组合为例,分析了此模型在分散投资风险与增加满意度方面的有效性.     

成本约束下不可再生资源开采微分对策问题研究

研究开采成本等重要因素对不可再生资源开采的影响.假定有N个厂商对不可再生资源进行开采,其面临的市场需求价格弹性为常数,开采成本是开采量的线性函数.利用微分对策理论,分析该寡头市场中各个厂商的均衡开采策略.研究表明,开采成本对是否开采、开采速度、结束时点等有重要影响.同时,本文还与某些经典论文进行了简要比较.     

新时期中国对外直接投资影响因素的新变化

本研究基于Dunning的国际生产综合理论,并引入生命周期动态理论,基于2003-2015年中国对外直接投资国别面板数据,探索了世界金融危机以来中国对外投资的新变化.结果表明:东道国的市场规模、资源稟赋、战略资产稟赋、制度质量以及中国对东道国的出口等因素都对中国的对外直接投资产生影响,但在发达国家和发展中国家的表现有所不同.世界金融危机以来,中国的对外直接投资越来越倾向投资于高政治质量的东道国,并且越来越少的被东道国的自然资源稟赋所吸引,这些结果都符合并反映了中国经济自身发展的新变化.     

基于流动性和波动性因素的CAViaR扩展模型及其在证券市场风险价值度量中的应用

CAViaR模型作为一种常见的条件自回归风险价值预测方法,被广泛应用于研究金融市场的风险价值.经典的CAViaR模型没有考虑到外生变量对风险价值的影响,而风险价值一般与市场的流动性和波动性有关,因此文中提出了考虑流动性和波动性因素的两类CAViaR扩展模型(CAViaR-LI和CAViaR-VI).另外,跨市场间的流动性和波动性往往也会对市场风险产生一定程度的影响.对此,该文进一步构建了跨市场的两类CAViaR扩展模型(CAViaR-MI-LI和CAViaR-MI-VI).文章对美国,日本,中国大陆,中国香港四个证券市场展开了研究,分别选取了具有代表性的标普500指数(S&P),日经225指数(N225),沪深300指数(CSI)以及恒生指数(HSI).通过研究发现,CAViaR-LI和CAViaR-VI模型较经典的CAViaR模型在参数的显著性,击中比率,模型的有效性等指标上均表现更好.在跨市场的研究中,在经典的CAViaR模型中加入了反映标普500指数的流动性和波动性变量,研究其对中国大陆,中国香港和日本的证券市场的风险价值的影响.结果显示,美国证券市场的波动性对其他三个证...     

基于DEA-Tobit方法的人工智能行业上市公司融资效率研究

人工智能产业发展对实现我国总体产业升级和供给侧结构性改革具有重要意义。该领域投资态势向好,但融资渠道较为混乱。本文结合我国37家人工智能产业上市公司2013~2016年的融资数据,首先采用了DEA方法对我国人工智能产业上市公司融资效率进行测度,同时采用Malmquist指数法从动态角度来反映人工智能产业上市公司融资变化,然后通过Tobit方法构建融资效率影响因素模型。从实证结果可以看出,人工智能产业融资效率不高,大多数企业并未达到DEA有效,综合技术效率的不高主要是由于规模效率较低引起的;资本结构、企业的营业能力和成长性与融资效率具有显著的相关性,是影响融资效率的重要因素。最后从提高融资资金利用率、优化融资结构两个方面提出了相关建议。     

考虑保守卖空与财务困境的背景风险投资组合模型

如何合理地考虑投资者所面临的背景风险及现实市场限制来进行有效地投资决策是人们所广泛关注的重要实际管理决策问题。本文研究投资者同时面临加性和乘性两类背景风险的前提下具有保守卖空与财务困境的投资组合选择问题。假定投资者寻求使得投资收益最大、投资风险最小及证券主体财务困境最小的最优投资组合策略,进而提出考虑保守卖空与财务困境的背景风险投资组合模型。然后,利用具有精英策略的非支配排序遗传算法对模型进行求解。最后,通过实例来阐述模型的实用性。研究结果表明:考虑保守卖空能为投资者提供更大的收益;两类背景风险的变化均导致有效前沿面的变化。     

Dynamic investment strategies with demand-side and cost-side risks

Investments in cost reductions are critical for the long run success of companies that operate in dynamic and stochastic market environments. This paper studies optimal investment in cost reductions as a real option under the assumption that a single firm faces two different sources of risk, stochastic demand and input prices. We derive optimal investment strategies for a monopoly as well as a firm in a perfectly competitive market and show that in case of high marginal costs, cost reductions take place earlier in competitive than in monopoly markets. While the existence of an option to invest in cost reductions increases firm value it also increases a firm’s systematic risk. Risk can be smaller in a monopolistic than in a competitive industry.     

Technology choice under several uncertainty sources

We analyze a model of irreversible investment with two sources of uncertainty. A risk-neutral decision maker has the choice between two mutually exclusive projects under input price and output price uncertainty. We propose a complete study of the shape of the rational investment region and we prove that it is never optimal to invest when the alternative investments generate the same payoff independently of its size. A key feature of this bidimensional degree of uncertainty is thus that the payoff generated by each project is not a sufficient statistic to make a rational investment. In this context, our analysis provides a new motive for waiting to invest: the benefits associated with the dominance of one project over the other. As an illustration, we apply our methodology to power generation under uncertainty.     

奈特不确定条件下企业有成本可逆投资策略研究

风险是企业投资决策关键影响因素之一,采纳奈特不确定性来刻画风险,并在此基础上构建了模糊规避偏好和投资有成本可逆条件下企业投资决策模型.模型结果表明企业最优投资策略为双阈值策略:企业增加投资以避免资本边际收益大于上限阈值,削减资本存量以避免资本边际收益低于下限阈值,当资本边际收益处于上下限阈值之间时,企业既不增加投资也不削减资本.比较静态分析显示奈特不确定性增加会降低最优投资策略上下限阈值范围.     

公司财务状况与股票收益

本文介绍了对公司财务状况进行综合评价的因子分析法,并利用2001年我国工业类上市公司的财务数据进行实证分析。根据样本公司财务状况综合得分的排序,我们选择财务状况较好和较差两种类型的公司组成子样本,然后通过两组子样本公司之间股票周收益率均值及方差的比较,检验公司财务状况的好坏与股票收益率高低之间的相关性。我们的研究结论是:与投资于财务状况较差公司的股票相比,投资于财务状况较好公司的股票,有着相近的期望收益率,却只需承担较小的预期风险,据此判断,我国股市尚未达到半强式有效。     

保险联结风险投资模型的赤字问题

保险公司被允许将部分资金投入风险市场,这样保险公司经营的风险来自于未来实际发生索赔的不确定性和投资收益的不确定性。研究了由经典的Cramer-Lundberg模型与按照几何布朗运动股票价格变动的一个风险模型,获得了三种资产分配情况下股票价格波动对赤字发生概率下界的影响。     

保险公司实业项目投资策略研究

考虑保险公司实业项目投资问题. 假定1)保险公司可以选择在某一时刻投资一实业项目(Real investment), 该项投资可以为保险公司带来稳定的资金收入而不影响其风险;2)保险公司可以将盈余资金投资于证券市场, 该市场包含一风险资产.目标是通过最小化破产概率来确定保险公司实业项目投资时间和风险资产的投资金额.运用混合随机控制-最优停时方法,得到值函数的半显式解, 进而得到保险公司的最佳投资策略: 以固定金额投资证券市场; 当保险公司盈余高于一定额度(称为投资门槛)时进行项目投资, 并降低风险资产投资金额.最后采用数值算例分析了不同市场环境下投资门槛与投资金额, 投资收益率之间的关系. 结果表明:1)项目投资所需金额越少、收益率越高, 则项目投资的门槛越低;2)市场环境较好时(牛市)项目的投资门槛提高, 保险公司应较多的投资于证券市场; 反之, 当市场环境较差时(熊市)投资门槛降低,保险公司倾向于实业项目投资.     

海外区域技术平台投资的时机选择模型及实证研究

基于后发企业海外区域技术平台(RTP)投资中“成熟技术产品推广”和“新技术产品开发”两个阶段,本文构建了两阶段实物期权模型。进一步,利用中国制造业对外直接投资(OFDI)的上市公司样本,考察了RTP投资时机选择的决定因素及影响效果。研究发现,第一阶段外生不确定性越低、第二阶段内生不确定性越高、新技术产品项目的增长期权越大,企业越倾向于尽早地RTP投资于海外市场;在两阶段内外生不确定性的不同条件下,RTP投资时机相应地对企业创新增长产生了显著的差异影响。