私募基金投资组合的构建和最优化问题

私募基金历来是高风险与高收益相伴而行的，根据Markowitz的思想，科学合理的构建私募基金投资组合方案，精确地刘划和分析私募基金投资组合模型及寻求优化，对求得私募基金管理、私募基金投资利益的保障和私募基金比较全有效的较高收益具有十分重要的意义。     

私募股权基金在华Pre-IPO投资的影响因素分析

经历过金融危机的洗礼,私募股权基金(Private Equity Fund)"巨头"们在全球资本市场上,尤其是在亚洲资本市场上再次迅猛发展.中国正被国际目光所聚焦,备受PE亲睐.不过,专门研究Pre-IPO基金对中国企业投资运作的文献甚少.借鉴国内外相关研究成果,从私募股权基金的角度出发,研究其在中国Pre-IPO投资项目时选择目标企业所考虑的相关条件及主要影响因素.采用相关性分析和因子分析相结合的综合实证方法分析,对所选取的样本进行了统计分析.在相关性分析法中,通过考察包括有、无Pre-IPO基金参与投资的样本的诸多项指标,从中找出与Pre-IPO投资这项指标相关系数较高的十四项指标,并具体分析了它们之间的关系.接着用因子分析法进一步对有Pre-IPO基金参与投资的样本进行分析.综合评价各项指标间的内部关系并以此得到指标的分类,从而得出影响私募股权基金选择目标企业投资Pre-IPO的主要因素.通过分析,以期对想"牵手"私募股权基金"巨头"们来实现上市融资的国内企业,有实质性的借鉴作用和可操作意义.     

PE破局

近期，社保基金下注40亿投入私募股权基金，充斥在各大财经媒体的重要版面上。显然，在这个货币凶猛的年代，此举无疑让众多为“钱”所困的企业由衷地相信“上帝在关上一扇门的同时，会为你打开另外一扇窗。”     

私募基金规模、申购赎回机制与动态道德风险

运用动态合约理论与实物期权理论研究了私募基金最优激励相容合约的一般特征,考察了基金规模与申购赎回机制对缓解道德风险的作用。结论表明,私募基金最优激励相容合约由投资人的最大预期收益与管理者的最大预期回报共同决定,且购买私募基金类似于做多一种特殊期权,该期权标的资产价格由管理者后续值度量;投资人为激励管理者努力工作而付出的激励成本随基金初始规模或再申购比例递增,而最优基金规模由其边际激励成本与预期边际业绩决定;赎回成本影响投资人的最大预期收益,但对缓解道德风险不具显著作用;适当的业绩抽成可降低道德风险,且业绩抽成与私募基金初始规模或再申购比例在缓解道德风险方面存在一定的替代性。     

凯雷：温柔“杀手”

作为基金巨头,凯雷近几年在中国资本市场的表现甚为精彩,这个温柔＂杀手＂的运作手腕,颇值得中国企业玩味。2011年7月11日,中国太平洋保险（集团）股份有限公司股东、美国私募基金凯雷所持的中国太保（601601）股份正式解禁。     

PE高增长

“私募基金（PE）正逐渐成为中国私营企业资本的关键提供者,且享有实际政策支持,PE中期发展将会非常顺利,保持强势增长。下一轮发展是：人民币计值的PE融资和中国本土PE产业成长,PE基金将会发展壮大。”普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人卓志成2011年12月21日对记者说。     

基于沙普利值的私募基金利润分配研究

有限合伙制私募基金中普通合伙人已有管理费作为基本薪酬,利润分配却采取20:80分配而非股权比例,这是由普通合伙人以自身无形资产作为人力资本,对基金利润的边际贡献决定的.将资本的内涵扩大,将私募基金视为普通合伙人的人力资本与有限合伙人的货币资本的合作博弈,基于沙普利值建立公平利润分配比例模型.美国私募基金市场数据表明,平均意义上合伙人的公平利润分配比例接近20:80.在此分配规则下,基金业绩好会对有限合伙人分配过度,而业绩差会对普通合伙人分配过度,因此有限合伙人有动力寻求优秀的普通合伙人.实践中可结合回补条款,使合伙人的利润分配更加公平.     

产业基金之运作

产业投资基金的运作与一般私募股权投资基金大致相同。一个典型的私募股权投资基金组织和运作如图1所示。基金的设立和发起我国公司法、证券法、信托法、合伙企业法的陆续修订和出台,     

“高水位”法下私募基金经理的激励与风险选择

私募基金契约本质上是一种复杂的委托—代理关系。本文基于现行私募基金行业标准的“2-20”合同,在委托代理框架下,结合前景理论,讨论了“高水位”法对基金经理的激励效应及其导致的冒险行为。研究发现,在高水位激励下产生“承诺升级”现象,当基金经理在评估期对基金业绩超过“高水位”持乐观信念时,经理倾向采用保守型投资策略;反之其倾向激进的投资策略。由此提出“2-20”合同改进：业绩激励乘数随着基金经理的差异信念而时变,同时纳入对基金风险范围的约束,以防范代理投资过程中的过度冒险问题。     

余东文：亨通在行动

值得提醒的是,在应对＂钱荒＂时,不能饮鸩止渴,对于当前市场的委托贷款、私募基金、大宗商品套现贸易融资（以利息补进销差价亏损）,或接受的条件较为苛刻,或借道融资,从长远角度出发,应三思而后行。