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运用动态合约理论与实物期权理论研究了私募基金最优激励相容合约的一般特征,考察了基金规模与申购赎回机制对缓解道德风险的作用。结论表明,私募基金最优激励相容合约由投资人的最大预期收益与管理者的最大预期回报共同决定,且购买私募基金类似于做多一种特殊期权,该期权标的资产价格由管理者后续值度量;投资人为激励管理者努力工作而付出的激励成本随基金初始规模或再申购比例递增,而最优基金规模由其边际激励成本与预期边际业绩决定;赎回成本影响投资人的最大预期收益,但对缓解道德风险不具显著作用;适当的业绩抽成可降低道德风险,且业绩抽成与私募基金初始规模或再申购比例在缓解道德风险方面存在一定的替代性。 相似文献
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私募基金契约本质上是一种复杂的委托—代理关系。本文基于现行私募基金行业标准的“2-20”合同,在委托代理框架下,结合前景理论,讨论了“高水位”法对基金经理的激励效应及其导致的冒险行为。研究发现,在高水位激励下产生“承诺升级”现象,当基金经理在评估期对基金业绩超过“高水位”持乐观信念时,经理倾向采用保守型投资策略;反之其倾向激进的投资策略。由此提出“2-20”合同改进:业绩激励乘数随着基金经理的差异信念而时变,同时纳入对基金风险范围的约束,以防范代理投资过程中的过度冒险问题。 相似文献
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考虑到市场非完备和私募基金管理者风险厌恶的实际情形,本文根据效用无差别原理,得到基金管理者收益的确定性等价价值满足的偏微分方程,并运用有限差分法进行数值分析.结果表明:非系统风险溢价的增大使得收益价值与自有资金率呈递增但呈边际递减规律;管理者的风险选择决定于非系统风险和风险厌恶态度,在契约有限期的情形下,风险中性型管理者会选择无限大的基金波动率,风险厌恶程度低(高)的管理者会选择尽可能大(小)的基金波动率;并从确定性等价的角度讨论了契约设计问题. 相似文献
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根据零售商利他偏好信息非对称性和动态演进特征,将零供博弈信息结构分为4个演进过程,采用逆向归纳法求解各个过程中供应链主观效率和客观效率、以"公平熵"计算供应链主观公平度和客观公平度,从主观与客观2个维度分析供应链利他偏好行为对供应链效率和公平度动态演进的影响.通过对比分析得出:信息对称下零售商利他偏好行为不改变供应链利润但会改变各个成员在供应链中的利润分配比例,起到"供应链利润分配机制"的作用;供应链主观效率总是不低于客观效率,供应链主观公平度总是不低于客观公平度;从主观评价供应链能够实现协调且供应链能够兼顾效率和公平. 相似文献
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以相对净收益为标准设计代理人薪酬契约,同时考虑代理人过度自信及长短期努力水平,并区分长短期努力的冲突性与非冲突性,分别建立非货币效用计量模型和代理人最优激励模型,探索各项因素对代理人努力水平及业绩分享比例的影响。研究发现如下几点主要结论:第一,垄断行业代理人努力水平远远低于竞争性行业,且行业垄断程度越高,代理人努力水平越低。第二,行业垄断盈余比例与业绩分享比例之间的关系受委托人与代理人过度自信程度影响,当代理人过度自信系数高于委托人时,行业垄断程度越高,业绩分享比例越大,反之结论相反。第三,代理人对有利状态过度自信程度越高,对不利状态过度自信程度越低,代理人努力水平与业绩分享比例越高;委托人对有利状态过度自信程度越高,对不利状态过度自信程度越低,代理人努力水平与业绩分享比例越低。第四,代理人努力水平与边际非货币收益正相关,与边际非货币成本呈负向变化关系。 相似文献
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《系统科学与数学》2016,(2)
大型服务系统及其运营管理是目前诸如管理科学与信息科学中最重大的科学问题之一,也是在工业界和商业界备受关注的热点课题.在大型服务系统中,设计一个合理的利润分配机制是实现各个单元协同运营并能有效提高系统效率与效益的重要前提.文章使用合作博弈理论对具有n个独立并行不同M/M/1排队的服务系统的利润分配机制进行了数学建模,提出了三个不同的利润分配机制:1)利用Shapley值分配服务系统的利润:2)通过基于联盟长度的改进Shapley值,给出了利润分配的一种新机制:3)利用加权Shapley值设计了利润分配的另一种新机制.值得注意:这三种分配机制侧重于大型服务系统的利润分配的不同方面,其最终的分配结果对系统的运行产生不同的影响.最后,通过数值算例对Shapley值及其利润分配机制进行了详细分析与说明. 相似文献
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本文利用我国2005年至2011年期间开放式基金的面板数据,研究了基金业绩波动对投资者业绩敏感程度的影响。在验证了基金资金净流量与基金业绩的正相关关系后,实证研究发现:(1)基金业绩波动降低了投资者对基金业绩的敏感程度:基金业绩波动越大,相同业绩提升带来的资金净流量越少;(2)对于不同业绩类型的基金,业绩波动对基金“业绩—资金净流量”关系的反向影响程度也有所不同:这一影响主要体现在绩劣基金中,中等业绩基金次之,在明星基金中反而体现为正向影响。 相似文献