中国版“垃圾债”玄机

5月22日,沪深交易所双双发布了《中小企业私募债券业务试点办法》（以下简称《试点办法》）,自此,被称为中国版垃圾债的中小企业私募债正式登上资本舞台。由于发行主体为非上市的中小微企业,跟上市企业相比,其财务状况和信用资质都要弱些,所以发行利率会较高,也称为高收益债券。     

私募债券来了

继中航工业等企业首批发行130亿元私募债券后,私募债券随即进入政策观测期。1个月过去了,还是没有新债推出。信息不透明、流动性较差、违约风险相对较高等,限制了跟进者的脚步。     

A股能否筑底要看基本面

自美债调降以来,周边股市皆有一定程度的跌幅。如果我们将最近三个月的海外市场视为“续跌”行情,而非“震荡”行情,那么,真正的跌市可能还在后面。我的问题是：以目前而论,A股近期的调整是否到位？这是足以令多头深感困惑的最大问题。     

编读

@宋鸿兵：在9月19日公布的欧盟改革新提案中,11个欧盟成员国外长在华沙共同勾画了一个“未来欧洲”蓝图。各方建议赋予欧盟委员会更多的权力,组建欧盟联合政府并选举“欧盟总统”!注：《货4》中我曾指出,欧债危机的结果绝不是欧元解体,而是欧洲合众国的加速建立!绝大多数学者根本没看明白欧债危机的实质!     

基于模糊ANP和TOPSIS法的科技型中小企业成长性评价体系构建

当今独角兽企业的发展已成为衡量区域创新能力的重要考察因素,为建立从种子企业的选择、孵化、加速发展、最终成功落地的完备的独角兽培育机制,亟待构建全面、客观、科学的中小企业成长性评价模型。基于此,研究主要分三个步骤进行,首先确定45个相关影响因素,将其归类划分为10个主要因素;其次,采用模糊网络分析法(FANP)对这些因素的整体优先级进行排序,确定影响成长性的关键因素;最后提出基于加权因素的模糊TOPSIS法对科技型中小企业进行评价。研究表明,外部因素对被研究企业的发展与成长更为重要。“政策条例”、“技术因素”和“企业家的特点”被确定为关键影响因素。本文的研究不仅可为企业管理者制定恰当的发展战略,为提高企业绩效提供有效指导,同时也为科技型中小企业的遴选与培育提供有价值的参考。     

IT助阵

在供应链金融中,银行和核心企业都可以是主动方,但作为直接筹资方的中小企业,却显得那么被动。尽管供应链融资在解决中小企业融资难方面有诸多优势,但仍有一些壁垒,将大量中小企业拒之门外。银行业在抱怨：“企业信息手段跟不上，这也限制了我们发展供应链融资业务”。     

股权激励下的高管冒险决策与最优或有薪酬

股权类薪酬可导致高管冒险决策,而“内部债”是解决这个问题的可行方案。或有薪酬作为一种新型的“内部债”模式得到了实务界的重视,但如何设计或有薪酬以缓解股权激励下的高管冒险决策尚无理论研究。本文利用动态规划方法,得到高管薪酬价值及企业证券价值的显式解;构建委托代理模型,给出薪酬合同激励相容的一个充分条件;并给出了最优合同的数值结果及定量分析。分析表明:与单纯的股权薪酬相比,或有薪酬有效缓解了高管的冒险决策,促使其顾及社会总福利、注重企业长期发展。     

“活日历”的奥秘

6月17日省老年报载有:《沈阳有个“活日历”》一文,大意说:沈阳市最近发现一位10岁学童,是个“活日历”,只要说出近几年任何一年的年、月、日,他就能说出这一天是星期几。 其实,这并不神奇,只要掌握年、月、日的基数和其算法,用心算就能脱口答出是星期几。兹介绍其方法如下: 先弄清年和月的基数,把年基数、月基数和日期数,三数相加后除以7;除尽为星期日,除不尽的余数就是星期几。月基数可固定从1—12月份按次序各为0、3、3、6、1、4、6、2、5、0、3、5。     

“三角债”问题的图论模型

“三角债”是一种经济现象 ,它往往困扰着当事企业 ,使之一筹莫展 .本文提供清理三角债问题的一个数学模型 ,由于其结果的合理性和操作的简单性 ,因而具有可行性 ,可供有关部门在宏观调控中加以应用 .1　三角债问题的基本特征及处理原则如称欠债企业为“债户” ,被欠企业为“债     

中小企业融资克难--自谋出路

银行的破冰，短时间内也只是“杯水车薪”，众多中小企业不得不竭尽所能，开展自救。     

基于或有可换债的PPP项目资本证券化研究

PPP项目具有的“大而不倒”特性,致使其陷入财务困境时,政府不得不介入和对其进行救助。然而这种救助必然会扭曲PPP项目定价和加剧市场的不正当竞争。为对冲PPP项目资本短缺的风险及抑制项目“大而不倒”负面效应,建议社会资本方发行或有可换债(CEBs)。CEBs在可换债的基础上引入或有可转债的条款,使其具有危机救助功能和风险转移功能。且CEBs的发行不会增加项目运营公司的公司债务。只有当项目因资本短缺而陷入财务困境时,社会资本方可以通过CEBs转为项目特定收益权和债务减记的方式来增加可支配资本,以维持PPP项目正常运营。研究表明,CEBs通过类似保险的形式对冲项目的资本短缺的风险;为社会资本提供合理的退出机制;对冲政府的裸露头寸。     

“寒冬”下的中小企业突围之路

即使没有这次美国金融风暴，今后若干年内，我国一大批中小企业也将面临“生存还是死亡”的考验。     

中小企业融资克难--凤凰涅磐

6.7万家规模以上中小企业倒闭——对于中小企业来说．“冬天”终于到来。这次“冬天”的来临，让炎热的夏天显得异常冰冷。     

在中学数学教学中貫彻少而精和启发式的原則的一些尝試

我们学习了人民日报1964年4月11日的社论,几个月来,在学校领导和教研组的帮助下,进一步体会中央指示的精神,也进行了一些改进教学方法的探索。现把在教学中,贯彻“少而精”和“启发式”的原则所做的一些尝试写出来。     

飞火流星体的体积公式

20 0 2年世界杯足球赛所用的足球名叫飞火流星 ,在不充气时它是一个由 1 2个正五边形和2 0个正六边形围成的 32面体 ,不妨称它为飞火流星体 ,简称“飞体” (图1 ) .新编高中《数学》中有C6 0 分子的结构图 ,其形状应是一个很小的“飞体” .本文将用两种方法探求“飞体”体积的计算公式 .1　直接求积法“飞体”有 90条棱 ,它们的长都相等 ,设为a .“飞体”中有一个中心记为O ,“飞体”有 6 0个顶点 ,它们与中心O距离相等 ,因此“飞体”有一个外接球 ,1 2个正五边形与中心O距离相等 ,记为h1,2 0个正方形与中心O距离也相等 ,记为h2 ,把中心O…     

一家蜡烛企业的转型启示

这家蜡烛生产企业的及时转型，给中小企业提供了一些启示：任何时候，“危”与“机”总是相伴相生。     

可转换债券最优转换时点模型研究

可转换债券在我国是一种比较新的金融工具,在资本市场上的地位也越来越重要.并被誉为是上市公司再融资三驾马车之一.具有债性、股性及期权性三大特征.不同于以往复杂的定价模型,本文以可转换债券的“期权价值”为基础,利用实物期权思想,提出一个简单的模型对可转换债券的最优转换时点进行研究,并给出相应的模型刻画.     

中国企业债信用风险度量的实证研究

我们基于KMV模型以及Delianedis and Geske(2001)模型,对05国航债进行了信用风险度量分析.根据中国国航在2007年7月23日的收盘价和近三年的财务数据我们对05国航债的信用利差进行了实证分析,并就实证结果提出了自己的观点:由于我国的企业债不是信用债券,而是由国有商业银行担保的债券,因此2007年7月23日05国航债的利差估计值与实际利差的差额547.34个基点应该由担保银行——中国农业银行的信用所消化.     

区域集优票据来了

2011年10月27日,中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场中小非金融企业区域集优票据业务规程（试行）》（以下简称“规程”）,并启动了“中小企业区域集优直接债务融资模式”试点工作。目前,首批拟发行的区域集优中小企业集合票据（广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地）金额为13．89亿元,共涉及25家中小微型企业。     

CFO光伏“反醒”

2012年,光伏市畅可谓实实在在地遭遇“严冬”,各种负面因素同时汇集,冲击着国内光伏企业。许多中小企业面临危局,甚至已经停产倒闭。“御寒”、“双反”、“寻钱”、“突破口”这些光伏行业的关键词,如今恰恰反映了CFO们应履行的职责和将面临的挑战。为此,