基于双因子定价模型的投资组合风险价值的多分辨率特征研究

为了识别金融市场投资风险的多分辨率特征及优化投资组合,以资本市场风险和汇率市场风险为双因子定价模型的风险因子,利用小波方差及协方差无偏估计量,给出了单个资产风险因子敏感度多分辨率计算方法,以此为基础还得到了投资组合的风险值(VaR)及其边际风险值(MVaR)的多分辨率分解公式.对上证A股市场的实证分析表明投资组合的风险价值及边际风险价值依赖于投资时限,短线投资潜在的损失比长线投资要大;进一步分析表明中国股市存在多分辨率风险特征,这种风险特点可能是由市场系统风险和汇率风险以及异质性投资活动共同作用的结果.研究还发现多分辨率边际风险价值是确定多分辨率投资组合优化模型求解的重要条件之一.     

含有背景风险的双目标投资组合模型研究

投资者进行投资实践时无不面临着背景风险。绝大多数以均值方差为框架的投资组合并没有考虑背景风险,其效用在实际应用中容易受到背景风险的影响。本文在含有交易费用的双目标函数模型中引入背景风险,从是否含有背景风险和背景风险偏好度大小两方面对投资组合问题展开研究,并使用智能算法得到模型的最优解,对模型进行实证分析。实证结果表明:1)当背景风险收益为0时,含有背景风险的投资组合比不含有背景风险的投资组合更能反映真实的投资环境。2) 当背景风险收益不为0时,含有背景风险的投资组合比不含有背景风险的投资组合得到更高的收益。因此,考虑背景风险后投资组合的构建优于不考虑背景风险投资组合的构建。     

投资组合风险的分散化研究

风险是金融投资领域的研究热点问题之下一,投资组合是降低投资风险的有效方法之一。人们在做出投资决策时总是追求在一定收益率下风险最小。本文论述了投资组合收益和风险的数学统计方法,阐明风险可分为系统风险和非系统风险,后者可以通过投资组合分散化。本文还探讨了证券相关性和组合风险之间的关系。最后作了实证分析。     

投资项目选择的风险评价AHP模型及其应用

论述了投资项目选择问题的重要性 ,对常用的投资项目选择方法进行了综述分析 ,探讨了投资项目选择的风险评价指标体系和层次分析法的基本原理 ,提出了投资项目选择的风险评价层次分析模型 ,并以实例说明了如何将层次分析法应用于投资项目选择的风险评价问题 .     

考虑组合风险的指数化投资与随机线性二次最优控制

指数化投资使投资者享有市场平均收益水平,具有投资风险分散化、投资组合透明化、投资成本低廉等优势,日益受到投资者的亲睐。由于通常指数化投资者不愿意承担较大风险,本文考虑极小化跟踪误差与投资组合的风险之和(其中风险用风险资产的累积方差来衡量)。本文证明了无论是连续时间或离散时间、有限时区或无限时区的情形,在一定的条件下,最优控制都唯一存在,即利用随机线性二次最优控制进行指数化投资,最优投资策略都唯一存在。     

VaR风险控制体系的建立与应用

目前VaR作为一种新的风险控制工具得到越来越广泛的应用,投资组合理论则一直沿用经典的σ2风险控制体系,虽说有人已经将VaR引入到了投资组合应用中来,但其风险控制尚未脱离对σ2的分解.将在引入股票相对价格的基础上构建了VaR风险控制体系,将投资风险VaRP分解为大盘指数风险VaRI和股票相对价格的风险VaRS之和,并给出了此风险控制体系在投资组合方面的基本应用方法.     

银行客户投资风险承受能力的分析

投资活动在给投资者带来利益的同时也伴随着风险,因此,如何确定影响投资者风险承受能力的主要因素以及如何建立统计模型区分不同风险承受能力的客户就显得十分重要。本文结合定性分析及定量分析两种研究方法对此问题进行了讨论,结果表明投资者的过去与目前的投资行为,对待投资及储蓄的态度,以及本身的工资水平等因素都是影响投资风险承受能力的显著变量。应用这些变量建立的统计模型可以准确预测(约70%)客户的投资风险承受能力。该研究为银行分析其客户投资风险承受能力提供了一个简单有效的参考模式。     

存在系统风险的投资组合选择研究

多风险资产会受到波动和跳跃风险作用,它们往往具有高度相关性,形成系统风险,因此由投资组合多样化所带来的收益相应会受到影响.这篇文章考察了存在系统风险的投资组合选择问题,假定投资期无限且有中间消费,利用双跳跃模型给出最优资产组合权重近似解析解,由解的表达式可以清楚的看出系统风险对投资策略的影响情况.为了避免风险资产空头寸以及杠杆头寸对投资者的影响,这里对组合权重做了一定限制.通过与经典连续时间投资组合选择模型的比较,系统风险的影响进而可以由财富补偿来表达.     

多约束的多阶段积极投资组合模型及实证研究

构建投资组合时需要衡量其风险, 除了考虑组合本身的风险暴露, 还需考虑其相对基准组合的风险暴露. 再者, 确定组合权重时需要根据市场的规则加入合适的约束. 基于此, 为了较为完整地考虑现实投资组合面临的风险及交易约束, 将绝对风险(CVaR)和相对风险(跟踪误差)作为风险约束, 将交易成本、卖空限制和多元权值作为交易限制约束, 构建一个新的多阶段投资组合模型, 并利用动态规划和非线性优化方法进行求解. 最后, 利用上证50成分股中41只股票构建投资组合进行实证研究. 实证结果表明构建的多阶段投资组合模型能持续战胜基准组合且优于单阶段投资组合, 同时也表明模型考虑多元权值约束具有现实意义.     

基于Beta-PERT分布的单项不良资产定价决策

目前不良资产已经成为中外投资机构的一个投资方向。而不良资产作为一种不能带来正常收益的资产,其自身及处置的过程中都蕴含着多种风险。投资机构在购入不良资产之前,需要对资产的风险进行估计,结合本机构的风险策略来进行定价决策。本文从分析不良资产的风险来源出发,引入Beta-PERT分布来拟合不良资产处置价格的概率分布,并考虑投资机构对风险控制的要求,建立了投资机构购入单项不良资产的定价决策模型。最后给出一个算例,具体说明了模型的应用和求解过程。     

Dynamic utility maximization with bounded shortfall risks

We address the dynamic portfolio optimization problem where the expected utility from terminal wealth has to be maximized. The special feature of this paper is an additional constraint on the portfolio strategy modeling bounded shortfall risks. We consider the risk, that the terminal wealth of the portfolio falls short of a certain benchmark. This benchmark is chosen to be proportional to the stock price. The risk is measured by the Expected Utility Loss. Using a continuous-time model of a complete financial market and applying martingale methods, analytic expressions for the optimal terminal wealth and the optimal portfolio strategies are given. (© 2005 WILEY-VCH Verlag GmbH & Co. KGaA, Weinheim)     

模糊预期收益率下风险损失率的左偏差度量

为在模糊预期收益率下度量证券的风险损失率 ,引入模糊数的左偏差的定义 ,给出模糊数的左偏差的一个性质和三角型模糊数的左偏差的计算公式。利用模糊预期收益率的左偏差定义了相应的风险损失率 ,这种定义能合理地反映证券的风险损失率与预期收益率之间的对应关系 ,并将这种关系用一个模糊集来表达 ,最给出一个应用示例     

股票价格序列中随机跳跃存在性的一种检验方法

提出股票价格序列跳跃的一种检验方法.假设价格具有连续样本路径,建立一个关于股票价格样本观察的统计量,利用中心极限定理求得该统计量的极限分布为正态分布,这样,当该统计量超出基于极限分布算出的临界水平时,可以拒绝原假设,认为样本中存在跳跃.用此方法来应用于中国股市沪深股票指数,得到了中国股市存在随机跳跃的直接证据.提出的跳跃检验方法无需对连续部分的波动率形式作过多的假设,克服了波动率模型对检验准确性的影响.结果对金融资产的定价、投资和风险管理都具有积极的意义.     

基于熵值法和神经网络模型的股价评估分析

股票价格的变化主要依赖于两个方面,一个是股票内在价值,另一个就是系统风险对股票价值的影响.通过使用神经网络的方法来分析股票的系统风险,用熵值法来分析股票的内在价值,从而全面的分析股票的投资价值,结果表明这种评估方法是可靠并且具有较大的获利空间.     

基于GAS t-Copula模型的金融市场非对称风险溢出效应测度研究

准确测度金融风险溢出效应对于金融风险管理和构建投资组合具有重要意义,而金融市场之间的非线性及动态相关结构一直是风险溢出效应研究中的难点问题之一。本文通过引入GAS t-copula模型与CoVaR方法,结合能够刻画重要典型事实特征的边缘分布模型,构建了金融市场间的风险溢出效应测度模型,以中国内地等五个股市为研究对象,测度美国股市对中国内地等四个重要股市的风险溢出效应,以检验模型的可靠性与准确性。实证结果表明:中国内地等四个股市与美国股市之间呈现出显著为正且时变相关结构,随着金融危机的爆发,相关系数逐渐增加达到最大值;中国内地等四个股市受到美国股市的风险溢出效应呈现出非对称特征,即下跌风险溢出效应强度显著大于上涨风险溢出效应;中国内地股市受到的金融风险溢出效应显著小于香港、日本以及英国股市。     

大额资产清仓的自动化交易策略

市场的机构投资者经常需要清仓手中持有的大额资产, 因此清仓的交易策略成为了关心的问题. 以工商银行的股票为例,给出适用于计算机执行的自动化清仓策略. 首先将高频的工商银行股票历史数据在每个交易日分别划分出48个交易期, 将问题简化为处理每个交易日交易期的数据. 在此基础上, 综合考虑用神经网络模拟预测清仓时股票价格随时间下降的风险和用信息流理论模型衡量的价格冲击和交易时刻, 并通过优化模型得到清仓持续的交易日天数. 此后, 再制定出每个交易日的具体自动化交易策略.在制定日内交易策略 时, 首先用神经网络对交易时刻做出预测, 然后综合考虑使用 VWAP 预测出的交易量和通过 Kalman 滤波方法修正过的期权定价公式预测出的各时刻股票的初始价格, 最终给出详细的交易策略及交易的成本.     

流动性风险与股票收益率

文运用两阶段回归方法,利用上海证券交易所和深圳证券交易所的A股交易数据,针对流动性风险与股票收益率之间的关系进行了实证检验。在把流动性风险分解成系统流动性风险和个体流动性风险以后,作者发现无论是系统流动性风险还是个体流动性风险都对股票收益率有显著的影响;并且与成熟市场不同的是,在中国市场上个体流动性风险对收益率的影响比系统流动性风险的影响要更显著。因此在今后研究中国股市的流动性定价时,研究人员需要考虑个体流动性风险才能够对股票收益率进行更好的解释。     

基于随机矩阵理论的股市网络拓扑性质研究

本文运用随机矩阵理论(RMT)和相关系数动态演化模型建立全球股指二次“去噪”相关系数矩阵,并采用阀值法构建全球股市网络,进而分析该网络拓扑结构特性和解释风险在网络中的传染效应。研究发现,全球股市网络呈现出“小世界”效应;在θ=0.1数量水平下,全球股市网络具有较强的鲁棒性。同时,英国和荷兰的股票市场风险传染对网络整体的冲击较大;股市网络中各个股市间的风险传染路径与相关国家经济实力相关联,体现出较强的同配性。     

CEO权力影响公司股价特质波动吗？——基于公司治理和风险承担双重视角

影响股价特质波动的因素是当前的热点研究问题。本文认为CEO权力通过降低公司风险承担水平、弱化公司治理机制有效性两条途径降低股价特质波动。为验证该基本假设,本文以2011~2017年中国A 股 上市公司为样本进行实证检验,发现在控制相关影响因素后,CEO权力对股价特质波动呈现出显著的负向影响,在非国有上市公司和小型企业中,这种关系更加显著。本研究丰富了有关CEO权力经济后果及股价特质波动影响因素的研究,对CEO权力的合理配置和公司风险管理均具有一定启示。     

Hedging of the European option in discrete time under proportional transaction costs

In the paper hedging of the European option in a discrete time financial market with proportional transaction costs is studied. It is shown that for a certain class of options the set of portfolios which allow to hedge an option in a discrete time model with a bounded set of possible changes in a stock price is the same as the set of such portfolios, under assumption that the stock price evolution is given by a suitable CRR model.