基于石油行业影响股票流动性的实证分析

采用买卖价差和市场深度代表股票流动性水平,根据Brockman&Chung模型分析了影响我国股市流动性的因素.研究发现,交易量与流动性正相关,股票价格及股票收益率的波动性与流动性呈负相关关系.但当流动性选取的指标不同时,股票价格对其影响也是存在差异的.     

基于买卖委托单不平衡的上海A股市场股票收益率与流动性研究

基于上海证券市场的交易数据讨论了交易者买卖委托单不平衡的衡量方法及其适用范围，并在此基础上考察买卖委托单不平衡与股票的当期、滞后期收益率及流动性之间关系，实证结果显示滞后一期的股票收益率与当期收益率存在着显著的正相关，当期及滞后一期的买卖委托单不均衡均显著的影响了当前的股票收益率；在正负委托单不平衡交易日的股票平均收益率存在显著差异，正委托单不平衡交易日的股票平均收益率显著小于负委托单不平衡交易日内收益率，交易者在样本考察交易日期间更偏好委托卖单，股票流动性与投资者买卖委托单不平衡正相关。     

考虑背景风险和流动性的模糊投资组合模型

利用投资收益率的二阶矩作为风险度量函数,建立了考虑背景风险和流动性的模糊投资组合模型.在满足预设收益率、换手率可能性均值要求水平以及风险资产的投资比例等约束条件下,使投资收益的二阶矩最小.最后选取中证100指数成分股中部分股票的历史数据进行数值分析,证明了该模型符合“高收益、高风险”的规律,说明该模型适用于实际金融市场.而且使用二阶矩代替方差作为风险度量函数,克服了方差计算复杂的缺陷,简化了模糊投资组合求解问题.     

从投资情绪角度看股票市场流动性——来自B股向境内居民开放的研究

我们借鉴行为方面的模型,即投资情绪的变化会影响股票市场的流动性,从而影响股票的未来收益。在卖空限制条件下市场高流动性预示市场充斥着非理性投资者。本文通过中国股市具备卖空限制和2001年2月B股向境内居民开放前后B股投资主体(投资情绪)发生变化这一自然事件,实证分析了B股市场向境内居民开放后,投资者情绪变化引起市场流动性增加,对股票预期收益的流动性溢价影响也由开放前的不显著变化为显著。     

夜盘交易对我国贵金属期货市场的影响研究

对比了我国贵金属期货市场推出夜盘交易制度前后流动性、波动性与联动性的变化,并研究了该交易制度带来的长期与短期不同的影响。首先,采用经过修正的流动性比率衡量市场流动性,并引入虚拟变量纳入回归模型,进一步研究夜盘交易对市场流动性的贡献;接下来,将每日收益率分解为隔夜收益率和日内收益率,通过建立EGARCH模型,分别考察夜盘交易对隔夜波动率和日内波动率长期与短期的影响;最后,通过建立VAR-BEKK-GARCH模型,从均值和方差两个层面研究了国内外贵金属期货市场间的联动性。研究发现:我国推出的夜盘交易制度显著提高了贵金属期货市场的流动性,降低了贵金属期货市场的波动性,尤其是降低了隔夜收益率的波动性,日内收益率的波动性并没有显著减弱;夜盘交易的推出同时增强了国内外期货市场之间的联动性,提升了我国贵金属期货市场对信息的吸收与传递效率。     

基于流动性和波动性因素的CAViaR扩展模型及其在证券市场风险价值度量中的应用

CAViaR模型作为一种常见的条件自回归风险价值预测方法,被广泛应用于研究金融市场的风险价值.经典的CAViaR模型没有考虑到外生变量对风险价值的影响,而风险价值一般与市场的流动性和波动性有关,因此文中提出了考虑流动性和波动性因素的两类CAViaR扩展模型(CAViaR-LI和CAViaR-VI).另外,跨市场间的流动性和波动性往往也会对市场风险产生一定程度的影响.对此,该文进一步构建了跨市场的两类CAViaR扩展模型(CAViaR-MI-LI和CAViaR-MI-VI).文章对美国,日本,中国大陆,中国香港四个证券市场展开了研究,分别选取了具有代表性的标普500指数(S&P),日经225指数(N225),沪深300指数(CSI)以及恒生指数(HSI).通过研究发现,CAViaR-LI和CAViaR-VI模型较经典的CAViaR模型在参数的显著性,击中比率,模型的有效性等指标上均表现更好.在跨市场的研究中,在经典的CAViaR模型中加入了反映标普500指数的流动性和波动性变量,研究其对中国大陆,中国香港和日本的证券市场的风险价值的影响.结果显示,美国证券市场的波动性对其他三个证...     

基于鞅测度的流动性风险溢价的测算

研究了在一般市场条件下流动性风险的定价问题.首先借助金融数学和金融工程的无套利思想在鞅测度下对市场风险和流动性风险进行定价,通过等价测度变换,使可交易资产的贴现价值过程转化为鞅过程,得到了市场风险和流动性风险的市场价格,进而给出了流动性风险溢价的计算公式.得到的风险的市场价格在同一市场中对于所有可交易资产都是相同的,并且这一价格对于所有投资者也都是相同的,不会因投资者的风险厌恶水平的不同而不同.     

基于综合流动性度量指标的中国期货市场流动性溢价研究

本文从流动性成本、流动性波动和到期日三个角度出发构建了衡量期货市场的综合流动性度量指标,并利用该指标对中国期货市场的流动性溢价问题进行研究。实证结果表明,流动性水平的差异对不同到期日期货合约的收益差异的影响存在差异性,当期流动性水平差异及其滞后期对收益差额的波动影响显著,其中,期货铜和铝市场中流动性对收益差额的影响存在过度反应→适度矫正的过程。     

情绪对股票投资收益及后续投资决策的影响

金融学视角的研究使用市场变量代表投资者情绪,未能触及情绪本质.从心理学视角出发,使用行为金融实验方法,研究股票投资者的真实情绪对收益率及后续决策风险偏好的影响.结果发现:1)股价单边下跌时,产生适度消极情绪的个体收益最高.2)对于后续盈利情境的决策,前期产生积极情绪的个体倾向于规避风险,产生消极情绪的个体倾向于寻求风险;对于后续亏损情境的决策,个体均表现为寻求风险.3)股价单边上涨或下跌时,个体最容易出现的具体情绪分别是"倍受鼓舞"、"内疚"等.     

主动发起的融资融券交易对中国股票市场的影响

本文以融资买入和融券卖出为研究对象,分析了投资者主动发起的融资融券交易对股票回报、流动性和波动性的影响,给出了中国股票市场融资融券发展现状。研究发现,融资买入(融券卖出)对当日股票回报有显著为正(负)的影响,交易表现与政策制定动机——融资反映投资者看涨情绪、融券反映投资者看跌情绪一致。此外,融资买入(融券卖出)增加了(降低)股票流动性;融资买入(融券卖出)降低(增加)了股票波动性;融资融券对股票交易特征的影响有随时间逐渐改善的趋势。最后,本文发现融资融券对股票回报、流动性和波动性产生的影响与股票所在板块有关,随着中小板和创业板股票所占比重的增加,调整和优化融资融券对股票市场的影响仍然是监管者未来主要任务之一。     

考虑背景风险的高阶矩三角模糊随机投资组合模型

在已有的大部分投资组合模型中,证券的收益服从随机分布或者模糊分布。然而,在实际的市场中存在大量的不确定性,市场不仅具有内在的风险,也存在由投资者个体差异产生的背景风险。本文推导随机模糊数的高阶矩性质,构建一个考虑背景风险的高矩三角模糊随机投资组合风险模型,采用沪深股市的数据分析背景风险对投资组合的影响。     

Thin trading and estimation of systematic risk: An application of an error-correction model

Financial economics literature indicates that estimates for securities' systematic risk, i.e. the beta coefficients, are highly affected by infrequent trading. This is an especially serious problem in small security markets. In this study, the applicability of an error-correction model is investigated for modeling the risk behavior of thinly traded securities. The empirical results from a small stock market, i.e. the Helsinki Stock Exchange, indicate the estimated error-correction term to be highly dependent on the underlying trading frequency of the stock, while the direct effect is dependent merely on the market value of the firm. The model thus appears to produce useful information about the risk characteristics of thinly traded stocks.     

股票流动性与资本结构—基于中国证券市场的分析

以Amihud(2002)的不流动性测度(ILLIQ)作为流动性的衡量指标,以账面杠杆比(DBA)和市值杠杆比(DMA)作为公司资本结构的衡量指标,探讨了流动性对资本结构的影响.实证结果表明:流动性与公司财务杠杆显著负相关,无论被解释变量是DBA还是DMA,ILLIQ都具有信息增量提供能力,但流动性对DMA的影响较DBA更大.这表明,由于股票流动性能降低股权融资成本,流动性高的公司会更偏好股权融资.     

The three-factor model and artificial neural networks: predicting stock price movement in China

Since the establishment of the Shanghai Stock Exchange (SHSE) in 1990 and the Shenzhen Stock Exchange (SZSE) in 1991, China’s stock markets have expanded rapidly. Although this rapid growth has attracted considerable academic interest, few studies have examined the ability of conventional financial models to predict the share price movements of Chinese stock. This gap in the literature is significant, given the volatility of the Chinese stock markets and the added risk that arises from the Chinese legal and regulatory environment. In this paper we address this research gap by examining the predictive ability of several well-established forecasting models, including dynamic versions of a single-factor CAPM-based model and Fama and French’s three-factor model. In addition, we compare the forecasting ability of each of these models with that of an artificial neural network (ANN) model that contains the same predictor variables but relaxes the assumption of model linearity. Surprisingly, we find no statistical differences in the forecasting accuracy of the CAPM and three-factor model, a result that may reflect the emerging nature of the Chinese stock markets. We also find that each ANN model outperforms the corresponding linear model, indicating that neural networks may be a useful tool for stock price prediction in emerging markets.     

ACD模型在沪市中的实证研究

在证券交易中,交易持续期反映了市场交易的重要信息,因此对交易者行为具有重要的影响,并且影响到证券市场的流动性.为了检验在交易中交易持续期对交易的影响,本文选择了沪市A股的四只股票,利用由Engle和Russell提出ACD模型对其交易持续期进行了实证研究,讨论了交易持续期的相关性质,表明交易持续期具有明显的日内模式,并检验log-WACD模型与中国证券市场的吻合程度.     

中国股指期货市场流动性非线性特征分析与波动趋势预测

针对中国股指期货市场的流动性问题,利用多重分形去趋势波动法研究股指期货市场流动性非线性特征及其成因,并对比分析不同期限下期货市场流动性多重分形程度的差异;进一步,采用趋势熵维数方法识别期货市场流动性的变化趋势,还利用识别正确率和随机识别正确率验证该方法有效性和准确性。研究发现,中国股指期货市场具有明显的多重分形特征;与合约期限较短的股指期货相比,合约期限较长的股指期货流动性多重分形程度更低;股指期货市场流动性多重分形特征主要是流动性时间序列的相关多重分形和分布多重分形造成的;趋势熵维数方法可有效预测期货市场流动性的变化趋势。     

流动性能提高套利交易的盈利吗？——基于中国股市的证据

本文以新兴市场重要组成部分之一的中国股市为例,对市场总体流动性水平与套利交易盈利能力间的关系进行了深入分析。与成熟资本市场中的状况相反,本文研究发现,在控制了Fama-French三因子后,套利交易的预期盈利随着市场流动性水平的提高而增加,表明市场异象造成的错误定价并不会随着流动性的提高而被投资者的套利交易所纠正,这体现了不成熟市场的特征,且反映了套利的无效率。另外,本文在分析中还考虑了流动性风险和时变因素风险暴露等可能对研究结论造成影响的因素,并且在进一步研究后得到了与前文相一致的结论。     

中国股票市场的收益-风险关系和惯性分析

本文采用非对称 EGARCH-M模型刻画了中国股票市场的个股风险 ,并对全市场的收益 -风险特征进行了横向分析 ,结果表明 ,从长期的角度来讲 ,在正常的市场条件下 ,中国股票市场存在着一定的高风险 -高收益、低风险 -低收益的关系 ,但从短期来看 ,由于不确定性因素较多 ,这种风险收益关系并不显著 .其次 ,本文分别采用每只股票历史 3个月的累积收益率、6个月的累积收益率以及 1 2个月的累积收益率分析了中国股票市场的惯性 ,我们发现 ,无论是从短期还是从比较长的时间来看 ,中国股票市场都不存在市场惯性 ,而表现出一定的反转现象 ,但反转现象会随着时间的推移逐渐减弱     

基于Copula-EVT模型的我国股票市场流动性调整的VaR和ES研究

结合相依结构函数Copula和极值理论EVT,构建了我国股票市场经流动性调整的La-Copula-EVT风险价值模型,并用沪深收益序列的分笔高频数据进行了实证分析,发现我国沪深股市收益序列的上尾和下尾都存在较高相关性,后验测试结果表明构建的模型能够对实际损失进行很好的拟合;然后在该模型的基础上进一步分析了我国沪深股市的风险价值和预期不足在不同置信区间的敏感度差异,确定了适合La-Copula-EVT模型的最优置信度区间。