商业银行中VaR估值方法的检验

VaR模型,作为商业银行风险管理的重要工具之一,能较为准确地测量资产组合在金融市场正常波动下的市场风险.然而,在实际应用中,VaR模型仍存在一些缺陷,例如,在极端市场情况下,VaR存在较大的估计误差.压力测试,作为VaR模型的一个补充,可以用来测量极端市场状况下的金融市场风险.回溯测试,则可以用来检验VaR模型的准确性.巴塞尔委员会也对VaR模型制定了最低使用标准,文章最后将对此予以简单介绍并对我国商业银行在模型实施上提出一些建议.     

基于ARFIMA-HYGARCH-M-VaR模型的亚洲汇率市场均值和波动过程的双长期记忆性测度研究

作为金融传导机制的一个重要成分,汇率在金融危机的传播中发挥着重要作用.因此本文以亚洲汇率市场的汇率作为研究样本,通过引入skt分布来刻画残差的分布,构建了ARFIMA-HYGARCH-M-VaR模型来测度汇率风险值,并与skt分布下的GARCH及FIGARCH模型的VaR进行失败率回测检验与动态分位数测试.研究结果表明:在不同显著性水平下,skt分布下的各种模型基本都有较好的风险测度能力,且ARFIMA-HYGARCH-M模型的VaR风险测度更加精确与稳定.本研究为我国及亚洲其他国家汇率市场的风险测度与风险管理提供了一定的理论借鉴和方法基础.     

条件VaR和条件CVaR的核估计及其实证分析

VaR和CVaR是目前两种主流风险度量工具。条件VaR和条件CVaR是基于市场风险因子在已知条件(或信息)下的分布来计量和测算VaR和CVaR,能够及时地根据变化的条件来重新估计风险进而进行有效的风险管理,是对传统的基于边际分布的VaR和CVaR指标的有益补充。另外一方面,近年来非参数核估计方法因模型设定灵活、方便处理变量相依结构等优点备受关注。在本文,我们用条件VaR和条件CVaR的非参数核估计法,对我国A股市场的风险进行测算。结果得出:条件VaR和条件CVaR能揭示出深证成指和上证综指之间的不同风险特征;条件VaR和条件CVaR的测算结果并非总是一致;系统风险估计值对已知条件的敏感性高于深发展A和万科A两只股票的个股风险。以上风险特征在边际VaR和边际CVaR下无法得到。     

基于非参数分布的沪深股市VaR测度

沪深大盘指数的收益率分布函数并不服从通常人们所认为的正态分布.因此,采用一种新的方法—非参数核密度估计,对沪深股指收益率分布进行拟合.该方法不仅很好地刻画了收益率分布的尖峰和肥尾特征,而且由此建立的VaR模型比一般的基于参数分布的VaR模型更能捕捉市场的风险特征,结论也更加准确.     

基于GARCH族类模型的开放式基金收益率风险分析

基于中国上证50ETF的单位净值,实证分析了国内开放式基金的风险,并在此基础上研究了分位数回归改良情况.选取GARCH族类模型中的GARCH,TARCH和EGARCH,在95%和99%置信水平下计算VaR值,失败率检验结果表明:三种模型在同一置信水平和分布下估计结果差不多,t分布高估风险,而正态分布在99%置信水平下低估风险,GED是最理想的分布.将分位数0.01和0.05回归前后的VaR值作分析比较,发现0.01分位数回归后对风险的估计过于保守不可信,而0.05分位数回归则可以有效改善t分布高估VaR值现象.最后,提出了完善基金市场风险管理的政策建议.     

随机利率模型下基于Tsallis熵分布的可转债定价

本文主要研究基于Tsallis熵分布且存在瞬时违约风险的情况下,随机利率服从Vasicek利率模型的可转换债券的定价问题。标的股票价格过程服从Tsallis熵分布的前提下,构建投资组合,利用无套利原理得到可转债价格所满足的偏微分方程,进一步采用有限元法得到可转债价格的数值解。根据长江证券、利欧股份以及吉林敖东股票的市场真实数据,利用Tsallis熵分布模拟收益率序列,并得到基于Tsallis熵分布的股价模型优于几何布朗运动模型下的最优参数,在此基础上,绘制股价基于Tsallis熵分布下三种标的股票所对应可转债的理论价格的三维图及与市场实际价格的对比图。研究结果发现,对应标的股票价格基于Tsallis熵分布下的可转债理论价格与市场真实价格更为接近。     

我国新三板企业股权质押融资的风险评价

针对我国新三板市场的发展情况及新三板企业的自身特征,选择工业、信息技术和材料三个行业,采用PFM模型和VaR模型分别对新三板企业股权质押融资的违约风险和市场风险进行了实证分析.研究结果表明,PFM模型对于新三板企业违约风险度量具有较强的适用性,用VaR度量的股权质押融资的市场风险及其质押率与市场实际操作基本一致.从行业均值来看,新三板工业行业的违约风险和市场风险均为最小,信息技术行业的两者次之,材料行业则都最大.但是,进一步研究并未发现新三板企业股权质押融资的市场风险与违约风险存在显著的相关性.因此,股权质押融资风险主要来源于市场波动,企业经营状况对其没有直接影响.研究结果为新三板企业股权质押融资的风险防范提供了理论借鉴.     

新资本协议下基于半参数估计的商业银行市场风险VaR研究

VaR(Value at Risk)是商业银行市场风险管理的重要方法。本文提出了一种基于组合权重伪似然函数的VaR半参数估计方法,选取股票市场数据进行实证分析,并依据新资本协议对市场风险内部模型法的要求及其它VaR检验准则检验了模型结果。结果表明,相对常用VaR模型及改进之前的模型,此方法在多种检验标准下都具有明显优势。     

VaR测度下的风险对冲策略研究

本文分别在正态分布和任意分布设定下讨论最小在险价值(VaR)的风险对冲问题。在正态分布设定下,本文深入讨论最小方差对冲比率和最小VaR对冲比率的性质,并得出最小VaR对冲策略下组合收益率的均值和方差大于最小方差策略下组合收益率的均值和方差。在任意分布设定下,本文构建一种新的VaR对冲模型,该模型引入非参数核估计方法对VaR进行估计,然后基于VaR核估计量建立风险对冲问题,实现风险估计与风险对冲同步进行。实证结果非常稳健地表明,不做任何分布假设下的核估计法得到的风险对冲效果优于最小方差对冲策略和正态分布设定下的最小VaR对冲策略。     

基于VaR的房地产投资组合模型设计与应用

本文以风险和收益的动态刻画为核心,在房地产投资组合中引入基于VaR模型的风险评价,通过资产收益和预提费用在持有期内的现值构造效用函数,建立基于VaR的投资组合优化模型,实现房地产投资的最优组合。对于上海房地产市场两种不同资产进行组合的实证分析表明该模型具有一定的实用性和有效性。     

不同市态下正态性转换时变VaR

VaR技术作为全球广为流行的金融风险管理技术,其测度的是极端情况下的风险头寸,但在传统假设下可能会极大地低估其值,这就会使得在实践中使用VaR值作为风险管理标准时面临更大的新的风险.考虑我国股市处于不同市场态势下对风险头寸的影响,就牛、熊市中分别估测VaR值.首先利用各种Delta-Gamma-Johnson转换函数对经验数据进行正态性调整.考虑通过转换机制调整后的经验数据仍然存在的异方差性特征,然后运用GARCH模型计算时变VaR值,以此来改善VaR的计算风险,探讨我国股票市场VaR技术的适用性和准确性.     

双曲分布及其在VaR模型分析中的应用

传统的计算V aR的R iskM etrics方法不能对市场风险分布的“厚尾”现象给出较为满意的刻画和计算方法.本文引入双曲分布及其算法并将双曲分布应用到V aR模型的计算之中,事实上通过对股票市场的实证研究表明,股票市场数据呈厚尾现象,用双曲分布对数据的拟合要比R iskM etrics方法假定的正态分布更符合金融市场数据的实际情况,故本文的结论与方法对金融风险管理和其他金融建模是有价值的.     

CVaR风险度量模型在投资组合中的运用

风险价值(VaR)是近年来金融机构广泛运用的风险度量指标，条件风险价值(CVaR)是VaR的修正模型，也称为平均超额损失或尾部VaR，它比VaR具有更好的性质。在本中，我们将运用风险度量指标VaR和CVaR，提出一个新的最优投资组合模型。介绍了模型的算法，而且利用我国的股票市场进行了实证分析，验证了新模型的有效性，为制定合理的投资组合提供了一种新思路。     

对数正态分布的VAR数学模型及其计算

VaR(Value at Risk)是一种以规范的统计技术来度量市场风险的新标准,目前在金融数学领域被广泛使用,它是指在正常的市场条件和给定的置信度下,在给定的持有期间内,测度某一投资组合所面临的最大的潜在损失的数学方法.传统的VaR计算方法在计算开放式基金时,可能存在着低估风险的情况.着重论述了VaR模型的数学原理以及该模型的计算方法,运用对数正态分布假设来评估开放式基金的风险,以验证其结果是否更加接近实际风险值.     

加权分布模型测算个股VaR

本文在同时考虑企业的个性风险和企业将受到整个国家宏观经济形势影响的共性风险的基础上,用一种新的思路定权数,提出了用加权分布测算个股VaR的模型。并以在深圳股市上市的四家企业的股票收益率做实证分析和模型检验。结果表明:加权分布提高了原来的假设收益率分布服从单一分布下测量VaR的准确度,尤其对于个性风险较强的企业而言,加权分布模型是一种形式简单,而又较为精确的模型。     

可分离交易的可转换债券的鞅定价

从定量的角度分析了可分离交易可转换债券的价值构成,并在股票价格服从对数正态分布的条件下,利用Martingle Pricing方法推导出其定价公式.     

VaR理论及其应用研究

VaR理论是目前国际上风险评价的主流方法。引入VaR理论研究我国的股票市场 ,可以为投资者控制投资风险提供新的参考指标。本文利用VaR理论对我国深、沪股票市场进行了实证分析研究 ,发现VaR理论在我国股票市场的风险评价中也有很好的适用性     

向量GARCH族模型计算中国金融市场投资组合风险价值(VaR)的比较研究与评述

对由上证综合指数、深证成分指数、上证基金指数、上证国债指数计算的日自然对数收益率组成的数据矩阵,分别建立了残差服从正态分布、t分布的向量ARCH、向量GARCH、纯对角GARCH、BEKK、常条件相关GARCH、主成分GARCH和EWMA模型,基于这些模型,计算了风险价值(VaR),进而通过比较计算结果,得出BEKK—t模型测算中国金融市场投资组合的风险价值(VaR)效果最好等的结论.