基于PFM模型的新三板企业股权价值评估

新三板企业的股权价值可以通过实物期权理论进行评估,但是由于新三板市场交易的非连续性,给其中的参数估计带来难度.借鉴风险评估领域的PFM模型原理,通过同行业创业板上市公司的数据得到企业价值及其波动率与相关财务指标之间的关系式,计算新三板企业价值及其波动率.在此基础上考虑流动性折扣,采用实物期权定价方法评估新三板挂牌企业股权价值.通过对第一批进入创新层的新三板样本企业进行股权价值评估,验证了基于PFM原理的参数确定方法的有效性及实物期权定价方法的合理性.     

标准存货质押融资业务贷款价值比率研究

确定合适的质押存货贷款价值比率能够使银行有效地缓释存货质押融资业务的信用风险。沿着简化式的思路，本文综合考虑了外生的企业违约概率，质押存货的价格波动率，贷款的周期和盯市频率等因素的影响，为银行在保持风险容忍水平一致的情况下确定特定存货质押融资业务的相应贷款价值比率提供了一个基本模型。此外，针对存货质押融资的现状，本文还将清算延迟、流动性风险和非零的触发水平等情况引入基本模型中进行了拓展研究。     

王氏保费准则下隐含再保险公司违约风险的最优再保险设计

本文考虑到再保险公司违约风险对保险人再保险的影响,利用VaR风险度量研究最优再保险策略.在再保险合同中,再保险公司向保险人收取一定的保费,承诺赔偿再保险人面临的部分损失.但,当再保险公司承诺的限额超过其偿付能力就可能发生违约风险.因此,为了避免再保险公司违约风险,使保险公司的总风险最小,本文根据王氏保费准则,运用VaR风险度量的最优化标准,得到分层再保险是最优的,并给出相应的数值算例.     

金融风险度量的建模理论与方法的一些进展及其应用

本文综述了金融风险度量的建模的理论和方法最近的发展。介绍了常用的矩度量和现代风险度量技术,包括在险价值VaR、预期不足ES和期望分位数Expectile等现代风险度量技术和方法,以及复杂风险因素下的非/半参数风险度量方法。违约概率和违约相关性是信用风险度量中的两个基本概念,本文还介绍了信用违约风险中违约概率和违约相关性的常用度量方法。最后,通过一些应用案例介绍如何在金融风险度量中应用现代风险度量技术度量和识别风险。     

均值-VaR模型的一种新解法：鞍点近似、遗传算法

以均值度量收益,方差度量风险的均值.方差模型,广泛应用于资产组合优化.随着对金融风险度量方法研究的不断深入,VaR作为一种简便、易于理解的风险度量方法,在金融企业中得到日益广泛的应用.本文用VaR代替均值-方差模型中的方差,构建了均值-VaR模型应用干投资组合优化.均值-VaR模型是非线性规划,仅当VaR满足凸性和可微性的前提下,满足库恩-塔克条件的解才是全局最优解.本文在CreditRisk+框架下,提出一个在不允许卖空条件下,不需对VaR的性质做出前提假定的新解法:将鞍点近似法用于计算VaR,在资产头寸与VaR之间建立起函数关系,采用遗传算法寻找模型的近似最优解.并用一个债券组合说明该方法的有效性。     

股票市场组合的市场风险度量研究——基于相关性模型

利用Copula的特点,灵活选择边缘分布模型、Copula函数和时变参数演化方程,构建16个相关性模型.在此基础上,通过蒙特卡罗模拟,采用VaR和ES度量资产组合的市场风险,并通过回测检验比较不同模型的风险度量效果.以沪深300指数和恒生指数为样本构建投资组合进行实证研究,结果表明,边缘分布模型、Copula时变参数演化方程和Copula函数的选择会影响风险度量的精度.在构建的16个相关性模型中,边缘分布为MSM-EVT,时变参数演化方程为GAS模型,Copula函数为Rotated Gumbel Copula的MSM-EVT-R-GAS模型风险度量效果最好.     

度量尾部风险的剩余熵模型

本文研究了尾部风险的度量问题.首先从信息熵的角度给出累积剩余熵模型和其计算方法,并将该模型与标准差、VaR等常见尾部风险度量方法比较.结果证明该模型计算简单;不需要假设先验分布形式,而只依赖经验数据.     

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VaR风险度量在金融、保险中有重要的应用. 本文建立了贝叶斯模型, 在某种损失函数下研究了VaR风险度量的贝叶斯估计. 证明了指数-伽马分布下贝叶斯估计的强相合性和渐近正态性, 最后利用数值模拟的方法验证了不同样本容量下估计的收敛速度.     

基于相对VaR的信用担保两期定价模型

基于风险价值(VaR)计量模型的信用担保定价方法包括绝对VaR和相对VaR两种方法.对于贷款期限一年以上的风险衡量,相对VaR比绝对VaR更加准确和接近现实.针对现有研究中基于绝对 VaR的只考虑原债务期的信用担保风险计量模型的缺陷,本文采用相对VaR方法,建立了既考虑企业对银行的原债务期风险,又考虑企业对担保机构的债务展期风险的信用担保两期定价模型,从而使基于VaR模型的信用担保定价方法更加科学合理.     

基于信息增益的小型工业企业信用评级模型

信用评级就是衡量一笔债务违约的可能性,评价债务违约风险的大小。本文利用信息增益方法建立了信用评级模型,并以小型工业企业贷款数据为对象进行了实证分析。本文的创新与特色:一是按照指标的信息增益越大、越能将违约与非违约企业区分出来的思路,筛选出对违约状态有较大影响的指标。改变了现有研究不以违约鉴别力作为指标遴选标准的不足。二是在相关程度高的一对冗余指标中,删除信息增益小、即违约鉴别能力差的指标,既避免指标间反映信息重复,又避免误删违约鉴别能力强的指标。三是利用信息增益值对指标进行赋权,保证违约鉴别能力越大的指标赋予的权重越大。改变了现有研究赋权不反映指标的违约鉴别能力大小的弊端。实证结果表明:本文遴选的包括资产负债率、行业景气指数、抵质押担保等31个指标对违约状态有显著的鉴别能力,且反映信息不重复。偿债能力是影响小型工业企业信用评级的关键要素。     

债券违约是否存在区域传染？——基于中国债券市场融资成本视角

2018年以来中国债券市场违约规模攀升,累计违约金额超2900亿元。债券违约后的负面影响受到投资者、发行人乃至监管部门关注。本文以北京、上海、辽宁等八个辖区为例,选取2016~2019年债券违约及债券发行数据,通过构建违约事件对债券发行价格影响因素模型,分析了债券违约的区域传染效应。研究发现:债券违约引发的信用风险存在区域传染性,主要体现为债券发行前若发行人所属辖区存在违约事件将推升债券融资成本;区域内的传染效应与违约时间距离负相关,当时间距离增长时,传染效应变弱,甚至消失;债券违约风险对不同性质企业的传染效应不同,民营企业受影响尤为显著。     

基于担保的中小企业融资的集合票据的定价研究

在简约化模型框架下,考虑担保机构的违约对集合发债融资的中小企业有违约传染的影响,通过引进一个几何双曲线衰减函数,得到了集合票据的定价公式,在此基础上对担保集合票据所隐含的信用风险进行分析.结果表明:担保机构的存在能显著降低集合票据的信用利差,提高其市场发行价格;且有担保下,担保机构的违约传染风险因子越大,相应的集合票据价格就越低,违约概率越大,信用利差越高,担保价值越低.     

股权结构对信息技术产业上市公司绩效的影响研究

选取中国2012-2016年A股信息技术产业不同股权性质上市公司为样本,采用Pearson相关性检验和SPSS多元回归分析方法,探讨股权结构对公司绩效的影响,并提出对策建议.研究发现:信息技术类上市公司的两权分离率对股权结构和公司绩效的关系具有调节效应;股权制衡度与信息技术类国有企业绩效有显著正相关关系;信息技术类民营企业两权不分离时,股权集中度与绩效有正相关关系,两权分离时的股权制衡度与绩效有负相关关系.     

股市投资回报过程的长相依性与风险度量

对上证指数对数收益率的长相依性进行了统计检验并完成了相应的统计建模以及参数估计.通过选择分数布朗运动作为刻画股票投资回报的驱动过程,并得到了此模型下股指收益的VaR计算的显式表达式.数值分析的结果显示分数布朗运动模型下的VaR值要高于Black-Scholes模型下的VaR值,这表明长相依性质对于股指风险有很大的影响,在相关的金融风险产品的风险度量中应加以重视.     

不同市态下正态性转换时变VaR

VaR技术作为全球广为流行的金融风险管理技术,其测度的是极端情况下的风险头寸,但在传统假设下可能会极大地低估其值,这就会使得在实践中使用VaR值作为风险管理标准时面临更大的新的风险.考虑我国股市处于不同市场态势下对风险头寸的影响,就牛、熊市中分别估测VaR值.首先利用各种Delta-Gamma-Johnson转换函数对经验数据进行正态性调整.考虑通过转换机制调整后的经验数据仍然存在的异方差性特征,然后运用GARCH模型计算时变VaR值,以此来改善VaR的计算风险,探讨我国股票市场VaR技术的适用性和准确性.     

考虑投资需求的易损耗物品质押融资决策模型

质押物发生损耗会降低质押物的市场价值,增加中小企业的违约风险,影响质押融资业务参与方的期望收益。同时,中小企业从金融机构获得的资金在扣除各项支出后如有剩余,还可以在资本市场进行短期投资以获利。基于此,本文设定质押物为易损耗物品且中小企业存在投资需求,构建存货质押融资决策模型。考虑两种情形:首先,给定金融机构的融资利率,决策中小企业的最佳投资回报率和物流企业的最优监管努力水平;其次,给定中小企业的投资回报率,决策金融机构的最佳融资利率和物流企业的最优监管努力水平。通过数值算例模拟决策变量的求解过程,敏感性分析验证了文中所给结论。     

基于Copula的供应链金融质物组合价格风险测度研究

本文选取白银、铝和铜三种供应链金融质物作为研究对象,在分析三种质物收益率统计特征的基础上,引入Copula模型刻画供应链金融业务中质物收益率的“尖峰厚尾”特征以及质物收益率之间的非线性相关结构;采用Monte Carlo模拟方法测度考虑到极端情况下的质物组合价格风险值CVaR;利用时间平方根法则测度长周期视角下质物组合的价格风险。将CVaR与VaR测度结果进行对比,比较分析短期价格风险与长期价格风险,将Copula模型与传统风险测度方法下计算出的风险值进行对比,以期选取最优测度供应链金融质物组合长期价格风险模型。研究结果表明:从单一质物价格波动特征来看,三种单一质物的收益率均存在非正态分布和“尖峰厚尾”特征,具有一般金融资产收益率分布的特点。从模型的有效性来看,第一,CVaR比VaR能够更好地、全面地测度供应链金融质物组合的价格风险;第二,基于Copula模型的风险测度结果比传统集成风险测度结果的准确性高;第三,平方欧式距离法结果表明在五种Copula模型中,t-Copula是最优刻画供应链金融质物组合收益率间的相依关系的模型。从长短期风险测度结果来看,随着风险期限的增加,质物组合的价格风险值随之增大,以往研究中用短期风险测度往往会低估商业银行所面临的价格风险,不利于商业银行资金信贷的优化配置。得到的结论对我国商业银行开展供应链金融业务防范价格风险提供了量化支持。     

基于稀疏主成分的我国上市公司信用风险评价与预测

把我国2016-2018年沪深Ａ股上市公司中164家ST公司作为信用违约样本,492家非ST上市公司作为非违约样本进行实证研究.从营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力等4个方面选取了25个财务指标,然后运用稀疏主成分方法提取主成分因子,并加入公司规模、第一大股东持股比例和股权质押3个非财务指标,作为Logistic回归模型的输入参数.在此基础上构建Logistic模型进行信用风险评价和预测.     

需求依赖价格下港口存货质押业务中质押率研究

港口与银行合作办理质押贷款业务,不仅能增加港口的存储收入和金融收入,同时也能吸引更多的客户,从而增加其主营业务收入。在银行统一授信港口情况下,本文分析了质押物品的需求依赖价格条件下,风险中性的港口质押贷款业务中的最优质押率计算方法。并分别分析了在乘积型和加型随机需求函数条件下,质押产品价格、企业违约概率和质押物品数量以及质押期限对最优质押率和港口最大期望收益的影响,并通过数值分析验证了所有结论。