考虑结算风险的套期保值研究

期货市场的风险转移功能主要通过套期保值策略来实现,期货市场套期保值的关键问题是套期保值比率的确定。现有套期保值研究侧重于规避价格风险,忽略了期货市场另一个重要的风险因素-结算风险。本文通过建立考虑结算风险的期货套期保值决策模型,有效地平衡了套期保值过程中的价格风险与结算风险。具体特色一是将套保者的结算风险厌恶态度直接反映到套期比的计算中,体现了结算风险对套期保值决策的影响;二是在一定条件下,本模型的套期比趋近于最小方差套期比;三是利用ARMA时间序列方法预测期货与现货的价格走势,有效地反映了期货价格一阶平稳和季节性变化规律,使估计的套期比更加精确可靠。     

股指期货与股指期权市场之间的风险传递效应研究——来自香港恒生指数衍生品市场的证据

为探索股指期货市场与股指期权市场之间的风险传递效应,本文以香港恒指期货市场和恒指期权市场为例,对股指期货和股指期权市场之间的内在波动性动态关系进行了深入细致的实证研究。主要结论为:(1)恒指期货市场和恒指期权市场价格之间具有长期均衡关系;(2)协整残差项对恒指期货市场和恒指期权市场的条件均值和条件方差具有很好地解释力量,并能够更加准确地刻画恒指期货市场和恒指期权市场之间的波动性;(3)香港恒指期货市场和恒指期权市场的溢出效应是彼此不同的,期权市场对期货市场能够起到价格发现的功能。本文的结论为中国适时推出股指期权产品,进而完善我国风险管理体系提供了坚实的证据。     

我国棕榈油期货市场效率研究——基于VAR及其扩展模型的实证分析

利用2007年10月至2012年3月国内棕榈油期货市场、国际棕榈油产区以及国内棕榈油、豆油、菜籽油现货市场的交易日价格,运用VAR及其扩展模型验证了关于期货市场效率的两个假说.研究结果表明:棕榈油国际产区市场对来自期货市场的冲击有一定程度的反映,但不是主要作用,且期货市场对国际产区市场还没有预测力;棕榈油期货市场价格对现货市场发现功能不强,但对棕榈油、菜籽油、豆油现货价格具有较强的预测力,长期均衡关系对现货市场的调整力小.     

中美燃料油期货价格引导研究

本文利用ADF单整检验、EG协整检验、误差修正模型、引导关系检验等方法研究中美燃料油期货价格之间的互动关系,结果表明:我国燃料油期货在价格和价格收益方面均与国际燃料油市场存在明显的即时引导关系;国际燃料油期货市场上的价格变动对国内燃料油期货价格以及价格收益的变动具有单向的滞后引导作用;我国燃料油期货市场的价格和收益方面的信息对于国际市场几乎不产生影响,我国尚不具备制定价格的话语权。     

我国期货市场违约风险的研究

引入违约距离的概念,建立了期货市场违约风险评估模型,采用GARCH-M模型对期货合约价格收益的波动率进行估计.运用此模型研究了郑州商品交易所上市品种小麦的违约风险,所得结果与实际市场结果相吻合.因此,可以运用本文提出的期货市场违约风险评估模型能预测临近交割月时期货市场发生违约的概率,实时捕捉期货市场发生违约事件的信息.     

能源期货价格的演化分析及定价效率实证研究

选取国际原油、汽油和取暖油期货价格收益率数据序列,利用相空间重构技术论证能源期货市场是一复杂的非线性系统,通过最大Lyapunov指数,Hurst指数,关联维度和Kolmogorov熵的计算,得出能源期货价格的混沌特征和混沌程度的估计.利用相空间重构数据,基于多种计量经济学模型,定义了价格发现和风险转移系数,对能源期货市场定价效率进行实证分析,研究发现:原油、汽油、取暖油期货和现货市场中,期货价格分别承担了86.30%、83.48%和80.30%的价格发现功能;原油与取暖油期货市场中,原油期货价格承担了65.20%的价格发现功能;计算得到,原油、汽油、取暖油期货市场的风险转移系数分别为0.6807、0.9740和0.8940,说明原油期货市场的风险转移功能远高于汽油、取暖油期货市场的风险转移功能,同时得到,原油与取暖油期货市场间的风险转移功能较低.     

基于ARIMA与信息粒化SVR组合的股指预测研究

对于证券市场投资者而言,基于合理假设准确预测资产价格未来发展方向与趋势关乎投资成败。本文通过构建一个基于ARIMA与信息粒化SVR的组合预测模型,对股票市场指数价格和收益变化的趋势进行预测。实证研究结果表明:基于ARIMA与信息粒化SVR组合的股指预测模型相较于传统时间序列模型而言,在预测精度和效度方面有较大提升,能够在一定时间周期内对股票等风险资产的价格波动区间进行较为可靠地预测,但目前还只能大致确定时间序列波动的区间范围而不能精确地预测具体点位。未来仍需结合其他预测模型和预判技术进一步深入研究,以有效提升股指趋势预测的准确性和实际指导性。     

期权标的资产波动率的重构方法

在B lack-Scho les公式中,波动率σ是一个非常重要的参数.并且在诸如股票、利率、股指期货等标的资产的交易市场中,人们往往希望知道标的资产未来价格的波动率,从而知道该资产的未来风险结构.但一般来说,由于事件还没有发生,人们对σ的未来走向很难预测.但可以运用B lack-Scho les的理论框架,从期权市场获取的信息去重构标的资产价格的波动率.论文使用的是基于T ikhonov正则化的数值微分方法,利用Dup ire公式去重构标的资产的未来预期波动率.相对于其他方法,该算法更加快速有效,并且能识别标的资产的预期风险突变.     

δγ法在期权风险估值(VaR)中的应用

当金融衍生产品具有期权性质时,即其价格的变动与基础资产变动之间存在非线性关系时,利用一般的VaR模型很难衡量其风险值。为了解决这个问题,加入期权的γ值来修正δ值,采用δγ法来近似计算期权的VaR值,不仅反映了基础资产价格变动对期权价格的影响,同时也反映了δ的变动率γ对期权价格的影响。     

Brent原油期货市场的协整性分析

本文利用单位根检验和协整关系检验验证了Brent原油期货市场的有效范围,发现其在5个月内是有效的。在市场有效范围内,对现货价格和期货价格建立了向量误差修正模型,具有良好的预测效果。同时发现该期货市场某时刻价格的影响可以持续2个月。     

基于高频数据的中国国债期货价格发现能力研究

期货的价格发现能力是近几年国际学术界关注的热点问题,但目前理论界相关研究主要集中于商品期货和股指期货,尚缺乏专门针对中国国债期货价格发现方面的研究。随着中国5年期国债期货于2013年9月上市交易,深入研究中国市场结构下的国债期货价格发现能力有助于从微观视角掌握与其它期货品种内在运行规律的差异性。本文运用中国5年期国债期货上市交易后的5分钟高频数据,采取向量误差修正(VECM)模型和Granger因果关系检验等计量分析方法检验中国国债期货与现货价格之间的关系,并创新性地使用共同因子贡献法和信息份额法分析我国国债期货市场与现货市场对价格发现功能的贡献程度。结果表明,中国国债期货价格与现货价格之间存在长期协整关系。中国国债期货价格是现货价格的Granger成因,且两者之间存在单向的价格引导关系。同时通过实证得出中国国债期货市场在对价格发现的贡献程度上占主导地位的结论。     

中国棉花期货市场价格发现功能研究

期货市场和现货市场之间的价格发现功能一直是监管部门和投资者十分关心的问题。本文借助信息共享模型、脉冲响应函数和方差分解等方法，对中国棉花期货市场和现货市场的价格关系进行了实证研究。研究结果表明：棉花期货价格和现货价格之间存在显著的双向引导关系和长期均衡关系；期货市场和现货市场都扮演价格发现角色，且期货市场在价格发现中处于主导地位。     

上海燃料油期货市场价格发现功能的实证研究

本文利用协整检验、Granger因果检验、误差修正模型和Garbade-Silber模型对上海燃料油期货的价格发现功能进行了探讨,分析了期货与现货价格之间的相互关系,刻画了期货与现货市场在价格发现功能中作用的大小,并由此说明上海燃料油期货市场的效率。结果表明,燃料油的期货价格与现货价格之间存在协整关系,期货市场具有良好的价格发现功能,这对我国建设完整的石油期货市场具有指导意义。     

碳市场EUA与CER 期货价格变动关系的实证研究

基于VAR模型,对碳市场中的EUA期货价格和CER期货价格的变动关系进行了实证研究．选取欧洲气候交易所（ECX）的EUA期货价格和CER期货价格作为研究对象,运用Johansen协整检验、Granger因果关系检验、向量误差修正模型、广义脉冲响应函数和方差分解方法形成递进式的计量分析框架．研究结果表明：第一,EUA期货价格与CER期货价格之间存在着相互影响关系;第二,CER期货价格对市场信息的反映比EUA期货价格更为敏感,反映速度更快;第三,两种价格之间,CER期货价格变动的影响起主导作用,更好地发挥了期货的定价功能,两市场间存在杠杆效应．     

对我国期货市场波动性的分阶段实证研究

波动性是经济和金融研究的热点问题。本文首先采用无条件波动度量方法对我国三大期货市场1997年—2004年的波动性进行了估计,发现第一阶段97年—02年期货价格总体呈下跌趋势,三大市场整体波动性不大,较高的波动性都出现在期货价格下跌时期,较低的波动性都出现在期货价格上涨时期;第二阶段03年—04年三大市场波动性显著提高,总体价格呈上升趋势,较高的波动性都出现在期货价格上涨时期,而较低的波动性都出现在期货价格下跌时期;本文进一步采用条件波动模型对我国三大期货市场两个阶段收益率与波动性的相关关系及波动性的杠杆效应进行了研究,结果表明铜期货收益率与波动性显著相关,大豆期货收益率与波动性不显著相关;我国三大期货市场均存在杠杆效应,并且两个阶段波动性的杠杆效应相反,其中铜期货市场的杠杆效应更显著。     

The efficiency of financial futures markets: Tests of prediction accuracy

The prices of financial futures contracts can be interpreted as forecasts of the spot rates, which will apply at the final delivery date of that contract. Financial futures contracts have been traded daily since the early 1980s and provide a substantial bank of data to test the forecasting efficiency of such contracts. Tests are carried out to examine whether the interest rates implied by the futures price for eurodollar and short sterling contracts are cointegrated with the final settlement price over forecasting horizons of 1, 2 and 3 months. Similar analysis is carried out for the yen/dollar exchange rate futures contract. The paper then examines the forecasting performance of the three contracts over the forecasting horizons of 1, 2 and 3 months and in particular whether the forecasts implied by the futures contract provide better predictions than the naı̈ve no-change (i.e. random walk), a vector error correction model (VECM) or an ARIMA model.An examination of the relative efficiency of the markets for the three markets over the three time horizons is carried out and finally trading strategies are simulated to see whether excess profits can be achieved. In fact the results suggest that both profits and losses would be attracted.     

Energy futures prices: term structure models with Kalman filter estimation

We present a class of multi-factor stochastic models for energy futures prices, similar to the interest rate futures models recently formulated by Heath. We do not postulate directly the risk-neutral processes followed by futures prices, but define energy futures prices in terms of a spot price, not directly observable, driven by several stochastic factors. Our formulation leads to an expression for futures prices which is well suited to the application of Kalman filtering techniques together with maximum likelihood estimation methods. Based on these techniques, we perform an empirical study of a one- and a two-factor model for futures prices for natural gas.     

基于DCC-GARCH模型的金属期货市场与外汇、货币市场的动态相关性研究

在本文中主要是把DCC-GARCH模型,引入到金属期货市场分别与外汇市场和货币市场之间的动态相关性领域进行研究。通过对LME铜分别与RMB/USD、USD/EU、JPY/USD三个汇率之间的动态相关性研究,研究结果表明:金属期货市场与外汇市场之间有一定的动态相关性,但是不是很强烈;通过对LME铜分别与RMB-USD、USD-EU、JPY-/USD三个利差变化率之间的动态相关性研究,结果表明:金属期货市场与货币市场之间的动态相关性并不明显。