跳-扩散碳排放市场模型下的碳配额价格与期权定价

研究碳排放市场中碳配额价格与期权定价的相关问题.通过引入基于跳-扩散过程建模碳排放量过程与相应的违约事件.利用风险中性定价理论,刻画碳配额期货价格公式.最后,研究以期货合约为标的资产的欧式期权定价问题.     

基于VaR的SPAN系统在我国股指期货保证金中的应用研究

基于我国股指期货的真实数据,灵活运用参数VaR模型,蒙特卡罗方法和Copula技术,给出了SPAN系统应用在中国股指期货保证金上的详细步骤以及具有中国特色的参数设置方法,解决了股指期货推出初期SPAN系统中有关参数设置问题这一技术障碍.实证结果显示,我国股指期货合约所需保证金均低于当前国内股指期货保证金水平,应该改进保证金模式、降低保证金水平.     

股指期货推出对股票市场影响的实证研究

1982年2月24日,世界上第一个股指期货合约——价值线指数期货合约(Value Line Index)在堪萨斯市农产品交易所上市交易.股指期货作为应用最广泛的金融期货之一,已有了近30年的历史.2010年4月16日我国股指期货也正式上市交易,这对我国金融市场来说是具有里程碑意义的.本文以股指期货推出前后沪深300指数普通收益数据和5分钟高频收益数据为样本,从描述性统计量对比和GARCH模型分析两个角度入手,研究我国股指期货对于股票现货市场波动性的影响.得出结论:第一、股指期货推出不会改变股票现货市场的长期趋势;第二、股指期货推出后市场的信息传递速度加快,股指期货发挥了其价格发现功能;第三、股指期货推出在长期减小了现货市场的波动,发挥了其规避风险、稳定市场的功能.     

沪深300股指期货价格发现功能的实证分析

价格发现功能是股指期货的一项重要的经济功能.以股指期货与现货市场的相互关系作为出发点,以沪深300指数以及沪深300股指期货连续合约日收盘价数据作为研究对象,采用定性分析与实证分析相结合的手段,深入研究股指期货和现货市场间价格发现关系.     

国债期货来了

在股指期货正式推出两年后,2012年4月,同债期货仿真合约开始试运行。     

股指期货考虑套期保值成本时的套期保值比率研究

所谓股指期货,就是以某种股票指数为标的物的金融期货合约.它同时具有股票与期货的特性,是组合投资者规避系统风险的重要金融衍生工具.针对股指期货,在考虑套期保值成本的前提下,利用套利和CAPM模型给出最优套期保值比率的计算公式.这将在一定的程度上,提高了计算的准确性,并且减少计算的工作量.     

基于统计套利思想的股指期货跨期套利

基于统计套利交易的思想,对沪深300股指期货合约间价差的波动规律进行了研究,并在该波动规律的基础上建立了股指期货的跨期套利模型.从交易的效果来看,我国股指期货市场存在着跨期套利空间.     

基于远期合约的电力市场博弈分析

通过建立零售商与发电厂商之间的远期合约博弈模型,分析在发电和售电分开的电力市场模式下,零售商与发电厂商之间的远期合约在抑制发电厂商寡头垄断方面的作用.研究表明:在零售竞争的市场中,零售商采用激励策略主动与发电厂商签订远期合约,从而实现零售商自身利润最优化的目标,并在一定程度上减少了发电厂商的垄断利润,同时零售商的这种主动策略行为还能促进社会福利最大化的实现.这些分析为今后我国电力市场改革和电力金融衍生产品的创新提供了理论参考.     

基于协整-SETAR模型的白银期货套利研究

在协整理论和均值回归理论基础上,对白银期货价差序列建立SETAR模型进行套利研究.研究结果表明,白银期货合约之间存在着长期均衡关系.经过误差修正后,价差建立的SETAR模型套利机会比均衡误差项建立的SETAR模型的套利机会更多.     

石油期货价格距到期日效应波动实证研究

世界石油期货价格是否存在价格的波动性随到期日的临近而上升的趋势,对于投机商和市场监管都至关重要.研究根据中外石油期货合约的收盘价格得到较为平稳的日收益率,以37个合约的收益率为样本,分别建立时间序列ARM A主模型,并进一步建立带"到期时间"哑变量的GARCH模型.实证分析了世界石油期货收益率的到期日效应.在分析产生到期日效应原因的时,建立了带"成交量"与"国际价格"变量的GARCH模型,对成交量与国际石油期货价格对中国期货价格到期日的影响进行研究.     

The efficiency of financial futures markets: Tests of prediction accuracy

The prices of financial futures contracts can be interpreted as forecasts of the spot rates, which will apply at the final delivery date of that contract. Financial futures contracts have been traded daily since the early 1980s and provide a substantial bank of data to test the forecasting efficiency of such contracts. Tests are carried out to examine whether the interest rates implied by the futures price for eurodollar and short sterling contracts are cointegrated with the final settlement price over forecasting horizons of 1, 2 and 3 months. Similar analysis is carried out for the yen/dollar exchange rate futures contract. The paper then examines the forecasting performance of the three contracts over the forecasting horizons of 1, 2 and 3 months and in particular whether the forecasts implied by the futures contract provide better predictions than the naı̈ve no-change (i.e. random walk), a vector error correction model (VECM) or an ARIMA model.An examination of the relative efficiency of the markets for the three markets over the three time horizons is carried out and finally trading strategies are simulated to see whether excess profits can be achieved. In fact the results suggest that both profits and losses would be attracted.     

我国股指期货市场与股票市场风险传导机理研究——基于双变量CAViaR方法

本文基于日内和日度数据使用双变量CAViaR模型估计了沪深300股指期货和标的指数的风险价值,并基于沪深300股指期货市场日内交易行为角度分析了股指期货和现货市场间日内与日间风险传导作用的差异。结果发现,期货市场日内风险的自相关特征显著高于现货市场,而两个市场的日间自相关性相差甚小,期货市场向现货市场的单向风险溢出效应仅体现在日内信息的传递过程中。与现货市场相比,期货交易的杠杆性以及当日回转交易便利了日内投机、套利交易,因而期货市场日内信息传递效率更高。     

基于协整理论的DFT-GARCH模型的统计套利研究

现有的统计套利策略大多建立在协整理论和GARCH模型的基础上.离散Fourier变换(DFT)的思想可以挖掘价差序列周期性、非线性的特征,保证其在拟合和预测中的精确度.利用沪铜期货合约的收盘价数据进行实证分析,研究结果表明:在高频数据下,新模型对数据的拟合和预测效果要明显优于传统的套利模型,在相同的交易规则下,新模型的套利成功率和收益率都高于传统的统计套利模型.     

夜盘交易对我国农产品期货市场影响的实证研究

随着我国农产品期货与国际市场的联动性进一步加强,为防止相关期货产品的隔夜风险和价格跳水问题,对部分农产品期货实行夜盘交易制度。为测度夜盘交易制度是否有益于农产品期货市场朝着稳定、理性的方向发展,本文采用了适合刻画金融序列波动性的GARCH族模型,实证检验得出GARCH、GARCH-M和EGARCH模型能够高度拟合农产品期货的价格序列并显著衡量夜盘交易对于我国农产品期货市场的影响。研究结论如下:第一、基于GRACH模型实证结果,夜盘交易制度变量的回归结果显著,该制度能减轻农产品期货的价格波动,且其影响是显著的;第二、EGARCH模型的回归结果同样显著,分别对比不同样本期的EGARCH模型实证结果可以得到,夜盘交易的开放减少了农产品期货市场的非对称性,使得市场趋向于理性的方向发展。     

交易者异质性与期货市场动态关系的仿真研究

本文构建了一个基于异质性交易者的投机性期货市场仿真模型,从交易者微观行为的角度分析市场价格的动态特征。市场中有限理性的交易者具有异质性信念和不同的学习能力。个体预期不断调整,市场根据密封拍卖机制出清,期货价格随之变化。仿真结果表明,价格的波动与市场中大投机交易者的活动密切相关。仿真能够再现期货价格波动高峰厚尾。长记忆等特征。噪声交易者在市场中的生存,取决于外部信息流对市场的影响过程以及其他交易者的行为.本文是采用计算金融学仿真方法研究衍生产品市场的一种尝试,也为此领域的研究者在模型的实现上提供了另外一种容易实现的途径。     

夜盘交易对我国贵金属期货市场的影响研究

对比了我国贵金属期货市场推出夜盘交易制度前后流动性、波动性与联动性的变化,并研究了该交易制度带来的长期与短期不同的影响。首先,采用经过修正的流动性比率衡量市场流动性,并引入虚拟变量纳入回归模型,进一步研究夜盘交易对市场流动性的贡献;接下来,将每日收益率分解为隔夜收益率和日内收益率,通过建立EGARCH模型,分别考察夜盘交易对隔夜波动率和日内波动率长期与短期的影响;最后,通过建立VAR-BEKK-GARCH模型,从均值和方差两个层面研究了国内外贵金属期货市场间的联动性。研究发现:我国推出的夜盘交易制度显著提高了贵金属期货市场的流动性,降低了贵金属期货市场的波动性,尤其是降低了隔夜收益率的波动性,日内收益率的波动性并没有显著减弱;夜盘交易的推出同时增强了国内外期货市场之间的联动性,提升了我国贵金属期货市场对信息的吸收与传递效率。     

Utility maximization under risk constraints and incomplete information for a market with a change point

In this article, we consider an optimization problem of expected utility maximization of continuous-time trading in a financial market. This trading is constrained by a benchmark for a utility-based shortfall risk measure. The market consists of one asset whose price process is modelled by a Geometric Brownian motion where the market parameters change at a random time. The information flow is modelled by initially and progressively enlarged filtrations which represent the knowledge about the price process, the Brownian motion and the random time. We solve the maximization problem and give the optimal terminal wealth depending on these different filtrations for general utility functions by using martingale representation results for the corresponding filtration.     

Valuation of futures options with initial margin requirements and daily price limit

The paper presents a valuation model of futures options trading at exchanges with initial margin requirements and daily price limit, and this result gives an academic guidance to design trading rules at exchanges. Unlike the leading work of Black, certain trading rules are considered so as to be more fit for practical futures markets. The paper prices futures options with initial margin requirements and daily price limit by duplicating them with the help of the theory of backward stochastic differential equations （BSDEs, for short）. Furthermore, an explicit expression of the price Of the call （or the put） futures option is given and also is shown to be the unique solution of the associated nonlinear partial differential equation.     

沪铜期货及其期权的量化定价实证研究

作为最大的铜消费市场,铜在我国占据着最重要地位。随着2018年9月沪铜期货期权正式登陆上海期货交易所,我国铜交易产品进一步与国际接轨。虽然拥有世界领先的铜交易市场,但我国学术领域尚缺乏采用量化方法对沪铜期货及其期权的深入实证研究。在大宗商品量化领域,Schwartz二因子模型^[1]被看作是量化期货定价的基准模型,本文通过实证分析发现经典二因子模型在中国市场应用时会产生“水土不服”,因此本文采用波动参数的思想,修正了Schwartz二因子模型在中国沪铜市场的“水土不服”。另外,根据早期文献对认购期货期权的量化定价模型^[2,3],本文明确了认沽期货期权的量化定价公式,并通过对沪铜期货期权定价模型的实证分析,发现目前沪铜期货期权存在套利空间。     

沪深300股指期货日内绝对收益率与成交量之间动态关系研究

均值为零的观测样本绝对收益率可以看作波动率的无偏估计量,因此本文选取连续20个交易日的日内高频数据来研究沪深300股指期货日内绝对收益率和成交量之间的动态关系。在检验了样本稳定性后,文章采用格兰杰检验方法检验了股指期货日内绝对收益率和成交量之间的因果关系,检验结果表明:所有样本的成交量均不是绝对收益率的格兰杰原因,而20个样本中的15个样本的绝对收益率是成交量的格兰杰原因。随后我们使用向量自回归模型分别对15个模型的系数做估计,并对模型估计结果做了脉冲响应分析。研究发现,在此高频抽样条件下,与以往研究不同,沪深300股指期货绝对收益率的变化会明显降低其观测期的成交量。因此,在股指期货日内成交量与绝对收益率的研究中,历史成交量与收益率都对当前成交量有着重要影响;而绝对收益率只受历史绝对收益率的影响。