会计盈余的均值回复、年度审计效应和跨年效应

多种盈余管理动机的复合效应是产生盈余平滑。本文基于此认为稳定的盈余管理目标促使管理层选择盈余平滑策略,该论断可通过建立会计盈余的均值回复模型来验证。盈余管理策略也促发了对应计项的调整,该论断可通过建立一个简化的现金流盈余反应模型来验证。基于该简化模型可从盈余管理中分解出年度审计效应(实质来源于短期盈余管理行为)和跨年效应(实质来源于长期盈余管理行为)。实证部分对报告的会计盈余的均值回复性、盈余管理的年度审计效应和跨年效应进行了检验,检验结果表明公司管理层有比较稳定的盈余管理目标,并在非年报季度有较强的盈余管理行为,而年内盈余管理效应异于跨年盈余管理效应。实证结论符合理论预期。     

风险投资联合投资对上市公司盈余管理的影响:基于我国创业板的实证研究

风险投资在中国的经济发展中处于越来越重要的位置,创业板355家上市公司中,近60%的公司有风险投资背景,近40%的公司有联合风投背景.本文首先以2009-2012年创业板355家上市公司为研究对象,实证研究了风险投资个数与盈余管理之间的关系,然后,以132家联合风投背景公司为研究对象,实证研究联合风投内部特征对IPO公司盈余管理的影响,试图探讨能够发挥最佳监督作用的联合投资方式.实证结果显示有风投背景公司的盈余管理程度高于无风投背景的公司,且联合风投个数越多,上市公司盈余管理程度越高.尽管如此,可以通过选择适当的联合投资方式降低联合投资的负面效应,比如:提高联合风投多样化程度、提高主导风投持股比例、选择高声誉主导风投等等.     

大非减持与真实盈余管理

本文利用深圳证券交易所A股上市的503家非金融行业公司构成的平衡面板数据,研究了大非减持与真实盈余管理的关系.研究发现,大非在减持过程中存在明显的管理真实盈余的行为,发生大非减持的上市公司有更大的倾向管理真实盈余,而且大非减持股份比例越高的上市公司,对真实盈余管理的程度也越高.     

盈余管理计量模型效力的实证研究

本文以随机抽取的上海和深圳证券交易所的1000家被并购上市公司为样本,研究了盈余管理计量模型的检验效力问题。本文通过三种验证各模型效力的实证方法比较了6种盈余管理的计量模型。研究发现:第一类误差的方法认为Healy模型、修正的琼斯模型和前瞻性修正的琼斯模型能有效地检验出盈余管理行为:预测误差标准方法则认为前瞻性修正的琼斯模型是最优的模型:而根据对操纵性应计部分的短期效应的实证则认为Healy模型、修正的琼斯模型、KS模型和前瞻性修正的琼斯模型是较优的计量模型。在综合考虑各种实证结果和中国资本市场实际情况的基础上,认为前瞻性修正的琼斯模型在中国证券市场检验盈余管理行为的效力最强。     

中国钢铁业上市公司并购中盈余管理研究—基于效率视角

本文通过改进度量盈余管理程度的Yoon-miller模型,测算2003-2009年中国钢铁业上市公司并购前后的可操纵性利润和全要素生产率,并对并购中盈余管理与效率的内在关系进行分析。结果表明:并购后一年全要素生产率有效的钢铁上市公司在并购当年存在向上的盈余管理,并购后一年及并购当年全要素生产率均有效的钢铁上市公司,在并购后一年容易进行较大幅度的向下盈余管理行为。     

中国上市公司治理、绩效与高管薪酬相关性研究

本文以中国社会科学院公布的中国上市公司100强治理评价报告和上市公司年报为基础,以中国上市公司为对象,研究了公司治理与公司绩效、高管薪酬的关系。通过分析和实证检验,得出中国上市公司治理、高管薪酬和公司绩效之间没有明显的线性关系,高管薪酬更多的是由公司规模而不是公司绩效决定的。     

股票定向增发、盈余管理与公司的业绩滑坡——基于应计项目操控与真实活动操控方式下的研究

本文采用了应计项目操控与真实活动操控两种模型研究了我国上市公司定向增发新股过程中盈余管理行为以及之后的业绩表现,结果发现:中国上市公司在定向增发过程中会同时使用应计项目操控与真实活动操控两种盈余管理方式;进一步研究发现应计项目盈余管理会导致上市公司定向增发后业绩的短期滑坡,真实活动盈余管理会引起公司业绩的长期滑坡,真实活动盈余管理是上市公司定向增发之后业绩滑坡的主要原因。     

民营企业党组织嵌入与盈余管理——基于A股市场的实证研究

本文旨在探讨在党组织嵌入对我国民营企业盈余管理行为的影响。基于手工收集的党组织数据，本文从盈余管理视角出发探究了民营企业党组织嵌入的治理效应。研究结果表明，党组织嵌入显著降低了民营企业的盈余管理行为，在控制一系列内生性问题后，上述结论仍然稳健。机制分析的结果表明，党组织嵌入能够重塑企业文化，影响民营企业管理层的风险偏好以及提升企业内部控制质量，从而降低企业的盈余管理行为。此外，本文还进一步讨论了党组织基础稳定性、文化环境、外部监督水平、公司特征等条件异质性下党组织作用的差异，并进一步探索了党组织嵌入对于企业真实盈余管理的影响。本文的研究结论验证了民营企业党组织嵌入对于公司治理的积极意义，为党组织参与民营企业公司治理提供了重要的经验证据，也发展了民营企业党组织建设的理论成果。     

董事会控制与盈余质量——中国证券市场的实证分析

基于我国沪深两市上市公司2002年至2005年的数据,对我国上市公司从董事会结构和董事会成员工作情况角度,对董事会在上市公司盈余质量上的控制作用进行了实证分析.实证发现:董事会规模较大、董事会中设立审计委员会对公司盈余质量的正面作用越大,且相对于基本盈余回报模型,有增量信息解释能力.董事会规模在13人时,董事会对盈余质量的正面效应最大.董事会成员工作情况(董事会开会的次数、独立董事的工作地点与公司所在地一致性、成立一年以上的审计委员会)对盈余质量的提高有一定的成效,且相对于基本盈余回报模型,有一定的增量信息解释能力.但实证不支持独立董事对盈余质量提高的正面作用.     

公司盈余质量:董事会微观治理绩效之考察——来自我国独立董事制度强制性变迁的经验证据

本文选用我国上市公司董事会结构变迁背景下的经验数据,系统地考察了董事会特征对公司盈余信息披露质量的治理效应问题.研究结果表明,董事会的独立性、专业性特征是影响我国上市公司财务呈报质量的重要因素,即:公司拥有更高比例的独立董事、拥有财务独立董事、或者设立审计委员会,均能更好地抑制公司的盈余管理行为;但作为表征董事会行为特征的变量,如董事会持股水平、董事会年度会议频率和兼任控股股东职务等,却与公司盈余质量之间没有显著关系;而且,在认同审计委员会与独立董事制度能够发挥财务报告监督作用的同时,亦要避免其形式上的装饰现象。     

Can earnings management information improve bankruptcy prediction models?

Annals of Operations Research - This study investigates whether earnings management in its two forms (accruals and real activities manipulation) can improve bankruptcy prediction models. In...     

新建住房套型比例的合理性研究

本文以建设部提出的新建住房套型比例合理性为研究对象。基于我国城镇居民的年人均可支配收入的分布情况,依据《中国统计年鉴》的数据,用F分布拟合变换后年人均可支配收入,得年人均可支配收入密度函数;运用广义最小二乘估计人均年可支配收入与人均年最大可用于购房支出的线性关系;综合考虑人均可支配收入、家庭人口数的分布,首付率、按揭贷款年限、年利率和新建住房交易价对购房面积的影响,得家庭意向购房面积分布函数和合理的套型建筑面积结构比例。     

Corporate valuation,capital structure and risk management: A stochastic DCF approach

In this article we discuss a general stochastic framework for designing corporate investment, financing and risk management strategies for financially constrained firms. The strategy entailing the highest benefits for shareholders is considered to be the optimal strategy. This paper focuses on a simulation of present value distributions of the capital positions of a company, explicitly taking into account the risk of fluctuations in future cash flow as well as the risk of insolvency. The present value distribution of equity is used as a central instrument for evaluation of shareholder benefits. Expected present values are also computed. The investment and financing policy of the company pursued at the time of the valuation is reflected in certain global model parameters, which themselves influence the future profit distribution policy of the company. The main parameters are the extent of debt, the annual debt funding requirements, the average earnings power of the company – expressed as an expected annual return on total capital – and the risk of annual earnings – expressed as the standard deviation of the annual return on total capital. An explicit illustration of the volatility risk and default risk seems not only to be a suitable way of illustrating the impact of capital structure on corporate value. Such an depiction may also provide answers to the question of the link between hedging and enterprise value. This paper highlights the fact that investment, finance and hedging strategies should go hand in hand.     

考虑长短期努力的过度自信代理人激励机制

以相对净收益为标准设计代理人薪酬契约,同时考虑代理人过度自信及长短期努力水平,并区分长短期努力的冲突性与非冲突性,分别建立非货币效用计量模型和代理人最优激励模型,探索各项因素对代理人努力水平及业绩分享比例的影响。研究发现如下几点主要结论:第一,垄断行业代理人努力水平远远低于竞争性行业,且行业垄断程度越高,代理人努力水平越低。第二,行业垄断盈余比例与业绩分享比例之间的关系受委托人与代理人过度自信程度影响,当代理人过度自信系数高于委托人时,行业垄断程度越高,业绩分享比例越大,反之结论相反。第三,代理人对有利状态过度自信程度越高,对不利状态过度自信程度越低,代理人努力水平与业绩分享比例越高;委托人对有利状态过度自信程度越高,对不利状态过度自信程度越低,代理人努力水平与业绩分享比例越低。第四,代理人努力水平与边际非货币收益正相关,与边际非货币成本呈负向变化关系。     

浅析老龄经济中的税收政策

本文放宽人口结构平稳假设,将总人口增长率与劳动人口增长率之差定义为老龄化率,在此基础上构建老龄经济模型,分析税收政策对老龄经济的影响。基于一定假设,老龄经济存在鞍型收敛路径,平衡增长路径上的人均收入增长率取决于技术进步率与老龄化率之差,技术进步率在积极应对人口老龄化方面至关重要。从税收角度看,资产收入税与企业利润税对老龄经济的扭曲程度较高,而劳动收入税与消费税的扭曲程度相对较低。通过削减政府支出与调整税收结构,减税不仅可以提高均衡的资本水平,若能够激励经济主体积极创新,还将会提高平衡路径上人均收入的增长速度。一定条件下,老龄经济中将会存在正的最优税率。     

A general unconstrained model for transfer pricing in multinational supply chains

Multinational supply chains operate in more than one country or tax jurisdiction and face decision problems concerned with trade flows of resources, products and services, transfer prices, and allocation of transport costs between their divisions. These decisions must consider, for the sake of optimality, corporate and governmental parameters such as the payment of dividends and royalties, ownership of and control over subsidiaries, income taxes differentials, duties and quotas, etc. In this paper, we generalize and extend the Theory of the Multinational Firm to the case of multinational supply chains. We propose a model that is more general and comprehensive than the previous ones proposed in the literature. To be more specific, our model integrates many of the previous research factors and includes new ones, such as transport costs and duty drawbacks, which are critical for supply chains that operate under international trade regulations. Under the maximization of the repatriated earnings objective, we study the optimality conditions of the corporate decision variables to derive managerial guidelines and to determine how decisions regarding trade quantities, transfer prices, and transport cost allocations affect the amount of taxes to be paid to host governments as well as the total after tax repatriated earnings of the corporation.     

Evaluation and default time for companies with uncertain cash flows

In this study, we propose a modelling framework for evaluating companies financed by random liabilities, such as insurance companies or commercial banks. In this approach, earnings and costs are driven by double exponential jump–diffusion processes and bankruptcy is declared when the income falls below a default threshold, which is proportional to the charges. A change of numeraire, under the Esscher risk neutral measure, is used to reduce the dimension. A closed form expression for the value of equity is obtained in terms of the expected present value operators, with and without disinvestment delay. In both cases, we determine the default threshold that maximizes the shareholder’s equity. Subsequently, the probabilities of default are obtained by inverting the Laplace transform of the bankruptcy time. In numerical applications of the proposed model, we apply a procedure for calibration based on market and accounting data to explain the behaviour of shares for two real-world examples of insurance companies.