金融危机前后中英美股票市场间波动溢出效应比较

为研究波动溢出效应是否存在于中英美股市问,若存在,波动溢出效应传导机制如何,截取2005年7月22日至2009年6月30日的标准普尔500指数、伦敦金融时报100指数、沪深300指数共1045个日收盘数据,时间段分为金融危机前后,分别构建三元MGARCH-BEKK模型,实证结果表明:(1)金融危机发生前,中英美股市间存在波动溢出效应,传导机制为:先从英国到美国再到中国;(2)金融危机发生后,中英美股市间仍存在波动溢出效应,但传导机制变为:先从美国到英国再到中国。通过比较分析实证结果,得出如下结论:(1)美国是全球股票市场风险的主要来源国,特别是金融危机之后更加明显;(2)中国是全球股票市场风险的主要接受国。     

中国股市行业间高阶矩风险溢出效应研究

已有的股市溢出效应研究多集中于均值及波动溢出效应层面,而鲜有研究探讨股市行业间的高阶矩风险溢出效应.针对已有研究存在的不足之处,文章基于高阶矩GARCHSK模型以及Diebold和Yilmaz (2014)提出的Connectedness方法,研究了中国股市行业间的均值、波动、偏度和峰度溢出效应.实证结果表明:中国股市行业间不仅存在着较强的均值及波动层面的溢出效应,高阶矩风险溢出效应同样显著;工业、材料和可选消费行业是中国股市的系统重要性行业,扮演主要的风险净溢出者角色,而电信服务、能源及金融行业是主要的风险净接受者;股市行业间高阶矩风险溢出效应具有显著的时变特征,且容易受到国内外重大事件的影响;重大危机事件往往会引起股市行业间的风险溢出效应的增强,且金融危机期间的风险溢出效应显著强于危机前和危机后;股市行业间动态风险溢出效应在牛市中倾向于减弱,而在熊市中则倾向于增强.文章的研究成果不仅丰富和完善了股市风险溢出效应的研究框架,而且可以为现实中投资者和监管部门进行投资组合及风险管理实践提供有力的决策考量依据.     

股票、石油和大宗商品市场之间的风险溢出:来自动态和频域的证据

大宗商品价格的剧烈波动,使其成为金融系统新的风险点.然而,在不同时间频域下,大宗商品市场与股票和石油市场之间风险溢出如何变化的问题仍然不清楚.因此,文章使用Baruník和Kárehlík提出的频域溢出方法来分析大宗商品、股票和石油市场之间的风险溢出.同时,文章进一步讨论了分行业大宗商品投资组合的多样化和风险对冲.首先,文章发现大宗商品、股票和石油市场的整合程度相对较高,风险溢出在危机事件期间快速上升.并且,在整个样本期内,石油市场为风险的传出者,而股票市场为风险的接收者.其次,不同频域的风险溢出呈现出异质性,跨市场风险溢出由短期频域所主导.最后,贵金属和谷物特别适合于对冲石油和股票资产的风险.文章结果对于股票、石油和大宗商品市场的投资者和监管者的风险管理具有重要的指导意义.     

我国原油价格与外国原油价格的波动溢出效应——基于DCC-MGARCH模型分析

本文利用扩展的4维(E)DCC-MGARCH(1,1)模型,分析了四个原油市场(Brent、WTI、Dubai、China)之间的相互波动溢出效应。研究表明,Brent、WTI原油市场对我国市场均有显著的单向波动溢出效应,WTI原油市场比Brent原油市场对我国原油市场的波动溢出效应更明显。我国和美国原油市场波动都是暂时的,而Brent原油市场波动性是持久的。我国原油市场对Dubai原油市场有单向的波动溢出效应。结果还显示,Brent与WTI原油市场有双向波动溢出效应,Brent的波动溢出效应小于WTI波动溢出效应。     

金融风险在股票市场的传染效应及联动行为分析

近年来金融危机频发并表现出了易传染性,引起了众多学者的高度关注。以动态条件相关模型研究美欧股市与中、日、韩股市间的时变相关性,并结合内生多重结构突变模型划分危机传染阶段,选用溢出指数模型分析股市间的风险溢出特性;随后,定义股市间相互影响的联动模式并构建不同传染阶段的加权有向网络图分析股市间的联动行为。研究表明:美欧股市对中日韩股市有明显的传染效应,被传染的速度和持续时间均不相同;金融传染和风险溢出展现出一定的不一致性,危机期间日股的风险溢出效应强于美股;传染效应在联动网络中表现为联动模式的高聚类性和高联动性,相比欧债危机,次贷危机时期股市间展现出更强的联动行为;日股与美欧股市在两次危机中均表现出最强的联动性,其所受影响也最大。     

基于R-vine-copula-CoVaR模型的金融市场风险溢出效应研究

为了挖掘国际金融市场与中国金融市场的风险溢出效应,本文首先通过ARJI-GARCH模型捕捉单个市场收益率的跳跃等典型事实特征,然后采用最大生成树(Maximum Spanning Tree,MST)算法优化的R-vine来刻画多维金融资产的复杂相依结构;最后构建R-vine-copula-CoVaR模型,测度了国际原油市场、国际黄金市场、美国股票市场与中国股票市场、外汇市场之间的风险溢出效应。实证结果表明:各市场之间均存在双向风险溢出效应,但溢出程度差别很大,国际黄金市场是风险溢出的最大爆发源,仅有中国外汇市场与中国股票市场、国际黄金市场间存在负向风险溢出;市场之间的双向风险溢出效应呈非对称性,国际原油市场与黄金市场的风险溢出效应远大于中国股票市场与外汇市场风险溢出效应;Rosenb-Latt检验表明基于R藤的CoVaR风险溢出测度更具有灵活性和有效性;后验测试结果表明R-vine-copula-CoVaR模型能有效地测度国际金融市场对中国金融市场风险溢出效应,而对中国金融市场风险溢出效应的CoVaR测度存在被高估的可能。     

金融危机对石油市场定价机制的影响分析

本文从市场结构性转变的角度,研究了金融危机对石油市场潜在价格机制的冲击和影响。研究采用内生结构性断点检验方法,考察石油市场的结构性改变特征,并采用多因素动态模型(NW OLS)和GARCH模型,分阶段考察了供需基本面和金融市场驱动因素(股票价格、美元汇率、黄金价格和期货市场投机行为)在石油定价机制演变过程中的作用。实证结果表明,在"金融危机"时期(2008:07-2010:04),供需基本面主导了油价变化,石油市场不能很好地对冲股市价格风险。而在危机之前的"泡沫累积"时期(2004:03_2008:07)和"后金融危机"时期(2010:04-2012:03),金融市场因素可以很好地解释油价波动,但作用机制明显不同。     

银行间与交易所国债市场的信息溢出效应研究

用VAR模型的预测误差方差分解方法和格兰杰因果检验方法研究中国银行间和交易所国债市场信息溢出效应的方向、水平和动态趋势及其原因。研究表明:银行间和交易所国债市场之间收益与波动溢出效应均呈现上升动态特征;在收益溢出效应中银行间是国债市场信息传导者,在波动溢出效应中交易所是国债市场信息传导者;利率变化和市场流动性显著负向影响收益总溢出和波动总溢出。     

全球成品油交易信息溢出研究——基于CCF检验和协整理论

使用基于协相关函数(CCF)的Hong统计量及其推广形式研究了全球成品油交易间的6种信息溢出效应,并对全球成品油市场主导品种与WTI间的信息溢出及协整关系进行了分析.成品油研究对象涵盖了新加坡、ARA和纽约3个全球成品油市场的汽油、燃料油和柴油,以及纽约市场的取暖油期现货.实证研究表明:柴油在新加坡和ARA市场内各品种间的信息溢出中占优势,而纽约市场则无特别显著的信息溢出占优产品.三个市场间的信息溢出研究表明:纽约成品油市场占主导地位,ARA次之.WTI原油与纽约4种成品油间关系的研究显示序列之间存在协整关系和非常迅速的信息传播.     

国内外股市波动溢出效应——基于多元GARCH模型的实证研究

通过对多个股票市场间波动溢出效应的研究,可以了解波动风险在市场间的传导路径和方向,以及在股市因外部冲击动荡前做出短期预测。本文以美国、日本、香港和我国沪市作为研究对象,采用多元GARCH模型对国内外股市波动溢出关系进行了研究。结果表明:只有香港股市对沪市具有显著的波动溢出,美、日股市对沪市的波动溢出则不显著,但由于美、日股市波动均对香港股市具有传染效应,它们可以借助对香港股市波动的影响间接地引起我国沪市的波动。所以,对我国沪市外部波动风险的把握在短期上应主要关注香港股市波动,其次还必须关注日本和美国股市的波动,尤其是美国股市的波动。     

关于循环子半群的结构与数量问题及拟环的特征与结构

彻底解决了所有循环半群及其子群的结构和数量问题,并讨论了拟群分解问题,同时,对群论基本定理作了部分推广,并给出了定理的另一部分不可推广的反例,最后,建立了一类特殊环－拟环。     

On the table and the chair

We find topological models for the tiling dynamical systems corresponding to the chair and table rep-tiles.     

Rigidity and stability of the Leibniz and the chain rule

We study rigidity and stability properties of the Leibniz and chain rule operator equations. We describe which non-degenerate operators V, T ₁, T ₂,A: C ^k (?) → C(?) satisfy equations of the generalized Leibniz and chain rule type for f, g ∈ C ^k (?), namely, V (f · g) = (T ₁ f) · g + f · (T ₂ g) for k = 1, V (f · g) = (T ₁ f) · g + f · (T ₂ g) + (Af) · (Ag) for k = 2, and V (f ○ g) = (T ₁ f) ○ g · (T ₂ g) for k = 1. Moreover, for multiplicative maps A, we consider a more general version of the first equation, V (f · g) = (T ₁ f) · (Ag) + (Af) · (T ₂ g) for k = 1. In all these cases, we completely determine all solutions. It turns out that, in any of the equations, the operators V, T ₁ and T ₂ must be essentially equal. We also consider perturbations of the chain and the Leibniz rule, T (f ○ g) = Tf ○ g · Tg + B(f ○ g, g) and T (f · g) = Tf · g + f · Tg + B(f, g), and show under suitable conditions on B in the first case that B = 0 and in the second case that the solution is a perturbation of the solution of the standard Leibniz rule equation.     

求解一阶隐微分方程的微分法与参数法及奇解注记

主要指出了微分法与参数法的实质及二者的本质区别,以及求奇解的一个注意事项.     

Soliton-like structures and the connection between the Bq and KP equations

We study the (2+1)-dimensional model proposed by Kadomtsev and Petviashvili (KP) to describe slowly varying nonlinear waves in a dispersive medium. Applying an appropriate Lie transformation and following the method introduced by Tajiri et al., the KP equation is reduced to a one-dimensional equation, that is, to a certain version of the Boussinesq equation (BqE). Then, we solve the BqE by the Hirota method, and finally we use the inverse transformation in order to obtain de KP solutions. We Analyze some remarkable properties of the solutions found in this work.     

On the Cavities and Rigid Inclusions Correspondence and the Cosserat Spectrum

The correspondence in two-dimensional elasticity between the stress fields of cavities and rigid inclusions has been obtained by Dundurs [1] and Markenscoff [3]. It was shown that if the limit of the stress of the inclusion boundary-value problem, which depends on the elastic constants, exists when the Poisson's ratio v tends to 1, then this solves the traction boundary-value problem for the cavity problem since it satisfies equilibrium and boundary conditions, and, by the uniqueness theorem, exists and is unique. In three dimensions the solution of the traction boundary-value problem of elasticity does depend on Poisson's ratio since the Beltrami-Mitchell compatability conditions for the stress depend on Poisson's ratio. So the similar argument for the correspondence between cavities and rigid inclusions cannot in principle be made. However, the Beltrami-Mitchell compatability conditions are independent of v if the dilatation is a constant or a linear function of the position. In this case we can show that the same result goes through for the correspondence. In order to investigate the behavior of the solutions in the vicinity of v = 1, we use some results obtained for the Cosserat spectrum by Mikhlin [4], Maz'ya and Mikhlin [3], see also [6]. The existence of the limit for 2D and 3D when v tends to 1 is proved on the basis of the fact that the eigenvalue ω = — 1 of the Cosserat spectrum is isolated.     

Integrable couplings and Hamiltonian structures of the L-hierarchy and the T-hierarchy

An algebraic system is constructed from which establishes two isospectral problems. By solving the zero curvature equations, two resulting integrable couplings of the Li hierarchy and Tu hierarchy are obtained, respectively. By making use of the quadratic-form identity, the Hamiltonian structures of the above integrable couplings are generated, which are Liouville integrable.