基于便利收益视角的投机与大宗商品价格波动分析——以天然橡胶为例

从便利收益视角来分析投机与大宗商品价格波动的关系,首先导出了基于IGARCH模型的动态便利收益近似计算式,并据此来判断投机行为是否引起价格与供需基本面的脱离;然后构建了包含动态便利收益的投机套利模型来度量投机行为对价格的影响强度.最后对天然橡胶市场的投机情况进行了实证分析.结果表明,总体上看,短期价格对投机者的预期反应敏感,使市场产生"自我实现的预言"效应;投机行为引起天然橡胶价格与供需基本面脱离,起到了推涨助跌的作用,加剧天然橡胶价格波动.     

期货市场中持仓量及参与者对资产价格的影响研究

本文通过建立一个期货市场的均衡模型,提出在具有套保需求和有限风险承受能力的前提下,期货价格能够预测未来资产价格变动的方向,持仓量能够辅助预测未来资产价格变动的剧烈程度;此外,市场中不知情投机者具有风险调整市场收益的作用,不知情套保者的参与能够稳定市场。对于持仓量是否能够辅助预测未来资产价格变动的剧烈程度,本文利用中国商品期货市场数据进行了实证检验,结果表明与理论研究的结论一致。     

基于马尔科夫区制转换的厦门商品住宅价格模型

厦门市商品住宅价格月度报告通常于下个月初发布,这使得政府对房地产市场的调控具有一定程度的滞后.为能够较为准确的预测房价走势,便于政府适时地提出妥当的决策措施,利用两状态一阶自回归马尔科夫区制转换模型对厦门市2006年至2011年商品住宅月度价格的非线性动态变化进行分析,并对2012年1月至4月的价格进行预测.实证结果表明模型能够形象地表现出厦门商品住宅价格的周期性波动,并较好地进行价格预测.     

谁主“沉浮”?——基于投资者理性变动对股市波动的影响分析

近年来我国股市波动加剧，引发了社会很大关注。本文以系统论的视角，将股市作为开放系统进行研究，综合分析内部因素与外部因素的交互作用，将股市系统的投资者按理性程度划分为三种类型：理性投资者、非理性投资者和有限理性投资者。通过仿真三类投资者在市场中的动态变化，演绎投资者理性结构对股市价格波动的影响，结果表明投资者的理性结构变动是一个动态均衡过程，非理性投资者也有在市场中存在的必要性，能够丰富市场的流动性。三类投资者在股市交易中理性程度的动态演绎也构成了股市发展的重要动力。未来将继续深入研究投资者的理性结构变动对股市波动的时变影响，将进行一系列的实证研究，以揭示更加复杂影响路径的生成机理。     

基于行为金融视角的基金申赎行为实证研究

以开放式证券投资基金申购、赎回行为背后的行为金融机理为研究对象,通过分析相关变量作用于基金投资者心理的方式和路径,探讨其对基金申购、赎回所产生的影响。在理论分析的基础上,提出基金业绩、规模、存续时间、价位、分红等变量能够各自基于信号传递、心理账户、预期框定偏差、预期惯性、处置效应等多元化路径影响投资者心理,并作用于基金申购、赎回和基金流量,并据此提出了相关假设。进一步地,通过建立结构方程模型,以我国327只股票型开放式证券投资基金为样本,对2011至2013年三组年度截面数据进行了检验。实证结果表明信号传递、预期框定偏差路径始终稳定存在,预期惯性路径仅在2011、2013年实证检验中存在,处置效应路径只在2012年检验中存在、且呈现非对称性特征,而心理账户路径则无法得到证实,据此得出结论认为基金业绩对基金申赎影响最为显著但不具稳定性。最后,从投资者行为模式和基金市场发展环境等角度对实证结果进行了分析。     

非均衡市场价格调节的纯增益反馈控制问题研究

本文在弱化现有文献对非均衡微观市场所受到外干扰的限制条件下 ,具体讨论了两种非均衡微观市场价格调节的纯增益反馈控制问题 ,得出了符合经济现实的结果并给出了实例 .     

商品价格极端波动影响期现价格联动及套期保值吗?

试图将极端价格波动成因归结于系统惯性因素和极端随机冲击因素,借助Copulas-GARCH模型,将其引入期货和现货价格联动的计量模型之中,以持有便利收益高的沪铜作为研究样本,实证研究发现:1)引入极端价格波动因素后将显著提升价格联动计量模型的解释能力;2)当负向基差扩大,系统惯性因素引起商品价格剧烈变动,将导致市场联动性下降,而极端随机冲击却具有正向效应,即市场受到极端随机冲击时会增强期现价格联动关系;3)极端随机冲击效应中正向冲击和负向冲击的非对称性特征不显著;4)考虑极端价格波动效应可明显降低生产企业的套期保值成本.研究结论对于商品期货市场套期保值等期货交易具有重要管理启示.     

基于投资者情绪的市场均衡分析

在行为金融研究框架下,通过分析情绪投资者与理性投资者的市场均衡条件,构建基于投资者情绪的资产定价模型,并对模型进行了数值模拟。结果表明,投资者情绪是影响资产价格的重要因素:被情绪投资者高估的资产,其回报将下降;被情绪投资者低估的资产,其回报将增加;资产回报的变化程度与情绪投资者卖出低估资产的份额正相关,与资产预期回报金额的相关系数负相关;并且,乐观情绪与悲观情绪对资产价格的作用是非对称的。     

基于国际估值准则的A股定价实证分析

尽管金融学理论认为股票的价值是未来无限期预期现金流的一个贴现,但针对国际股市的实证结果显示,股票实际价格很大程度上取决于市场对其未来一两年内的盈利预期等中期基本面因素.近3年里,A股创造的世界罕见的大起大落,引起了社会各界对A股定价是否合理的广泛争论.为此,我们设计了一个相对估值模型,根据国际股市的定价规则来给A股定价.实证结果显示,A股已经从2007年的估值泡沫回落到2008年的合理估值水平.还可以经过进一步地扩展模型讨论单个股票的定价问题.最后,讨论了实证结果的引申含义和一些政策建议.     

住宅市场价格波动的异质有限预期模型

研究目的在于分析异质有限预期条件下,住宅市场的价格波动.住宅市场被视为由具有异质、互竞预期的行为人所构成的演化系统.研究结果解释了住宅市场价格波动的一些典型现象,如均衡或震荡、收敛或偏离等.此外,研究显示市场结构的变动取决于行为人的策略选择.由于不同市场调节工具对价格波动的影响不同,市场监控政策应视特定市场、特定时期的具体情况而制定.     

基于CCAPM框架的财富不平等与房价关系研究

运用含有房屋的CCAPM模型,在同时考虑房屋的消费属性与投资属性基础上分析了财富(或收入)分配对房价的影响;并通过数值模拟解释了我国房价高企的根源.结论表明,我国房价高企是财富分配不均所致,财富不均等程度加剧致使房屋从消费属性向投资属性转变进而推高了房价.文章也分析了财富分配对居民消费结构的影响,财富分配不均等程度加剧使得贫穷阶层的房屋消费比重下降而富裕阶层的投资性购房比重增加,进而拉高房价.文章最后指出,要调控我国当前房地产市场价格,必须从财富(或收入)分配入手,明晰产权.     

房地产市场供求均衡与房地产价格研究——以北京商品房市场为例

中国房价上涨幅度较大,研究房地产供求市场及其价格,能把握房地产市场规律,促进房地产市场的平稳健康发展.研究从供求均衡理论角度分析了房地产市场的供求规律及其价格,通过建立商品房市场的供需动态均衡模型,以1990~2010年北京市商品房市场为例,对房地产市场的供求弹性、与长期均衡之间的关系及其对房地产价格的影响进行了实证研究与分析.研究表明房地产供给市场长期略具弹性,而需求市场长期弹性较大,价格对商品房市场的调节作用并不明显,实现房地产市场的供求均衡,需要政府力量的介入并对市场进行宏观调控.     

住房价格波动对自有住房家庭消费的区域异质性影响研究

为了解决八大类消费品价格数据不易得到的难题,本文构建投入产出价格模型,分别经验研究25个省(自治区和直辖市)住房价格同时变动不同幅度对八大类消费品价格的影响。25个省(自治区和直辖市)消费品价格变动幅度结果即为QUAIDS模型中的消费品价格变量。然后,本文采用CFPS2010数据,在QUAIDS模型中加入反映家庭所在地区的人口特征变量,研究住房价格波动对自有住房家庭消费的区域异质性影响。研究结果表明住房价格波动对自有住房家庭生存型消费需求区域异质性影响的财富效应显著,而对享受型和发展型消费需求区域异质性影响的挤出效应显著。在此基础上,本文进一步运用补偿变动研究住房价格波动对自有住房家庭福利的区域异质性影响。研究结果表明为了提高自有住房家庭的生活质量和促进社会的和谐稳定,政府应该把稳定东部地区住房价格放在首位。且当遇到如何优化家庭消费结构问题时,政府应该根据地区差异划分市场。     

基于模糊数分析的时机捕捉型的证券投资模型

以时机捕捉型的投资者的投资理念和操作经验为背景,本文模拟他们的证券分析和决策过程。我们视证券价格的波动为动态的模糊系统,利用模糊数的概念来定义股价波动的预测集。通过模糊数分析,我们详尽地讨论了证券价格的变化规律和显著投资时机等概念。我们获得了模糊集理论下的证券价格的期望值、投资收益率期望值、预期风险系数、风险率和损益比等数据。利用这些结果,我们得到了三个时机捕捉型的证券投资模型,为证券投资者的决策问题提供了一种新的方法。这些模型的建立依赖于投资者的知识和经验,它们的求解过程简单易行。     

核心城市房地产市场的联动和溢出特征研究——基于中国“北上广深”样本的经验考察

本文基于房价长期趋势和短期波动层面,基于HP滤波法分离北京、上海、广州和深圳四大一线城市的房价,采用有向无环图和信息溢出指数方法剖析了核心城市房价之间的同期联动效应和信息溢出效应,并结合滚动窗口估计法分析了信息溢出对外部信息和调控政策的反应程度。结果显示:一线城市房价之间有紧密的联系程度和较高的信息溢出规模。在同期联动效应上,深圳房价趋势的对外联动效应最明显,北京房价趋势在同期最易受其它城市影响;上海房价波动存在较强的对外联动效应,深圳房价波动受其它一线城市的波动冲击较迅速。在信息溢出效应上,深圳房价趋势有引领作用,对外溢出效应最强;上海房价波动处于引导地位,中长期对其它市场影响最大。核心城市房价趋势之间的溢出指数随着利好政策信息的出现而上升,随着限制政策等不利信息的出现而下降。核心城市房价波动之间的溢出效应对于外部信息反应更为灵敏,国家对房地产市场的调控政策增大核心城市房价波动的信息溢出规模。     

异质预期下双寡头企业碳减排决策的复杂性分析

针对碳减排环境下的政府碳配额分配和企业产量与减排研发决策问题,基于古诺双寡头垄断模型,建立了考虑有限理性和异质性预期的碳排放依赖型企业碳减排决策模型,从市场复杂性演化的内部视角出发,分析市场竞争波动的内在机制;并通过非线性动力学理论探讨企业不同的响应速度对于市场稳定性的影响。结果表明,技术减排成本系数、碳交易价格对低碳产品的偏好系数是影响两企业竞争策略的关键因素,两个因素的取值不同甚至会彻底改变均衡状态下两企业相对的减排投资力度和相对的盈利能力及市场的稳定性。针对市场竞争出现的波动现象,通过时滞反馈控制方法高效、快速的控制动力系统的不稳定行为,使得市场迅速恢复稳定、有序的状态,为决策者有效解决市场不稳定现象提供了科学依据。     

Hedonic price functions and progressive neighborhood improvement: A theoretical exploration

Neighborhood improvement programs which involve the input of public funding are generally formulated with two goals in mind: to provide a more equitable distribution of goods and services within the metropolitan area and to expand the municipal property tax base. However, a critical factor in the success of any neighborhood improvement program is the way in which the program affects and is affected by the housing market.The relationships between the urban property market, large inputs of public funding and residential mobility are not well understood. This paper investigates the likely effects of public funding on the housing market, under conditions of short-run equilibrium. A modified hedonic price function is used to outline the relationships between housing values, levels of public service provision and the property tax. It is concluded that the goal of expanding the tax base is incompatible with the goal of providing a more equitable (or more progressive) distribution of public goods and services.In addition, there are implications in terms of residential mobility. Taken to an extreme, the stimulation of investment in selected neighborhoods can result in the displacement of lower income households. Unless the relationship between neighborhood improvement and property values is taken into consideration, attempts to bring about progressive neighborhood improvement will ultimately result in regressive solutions.     

新疆地区房地产价格影响因素的区域差异实证分析——基于北疆、南疆和东疆三个区域的截面数据

为揭示新疆不同区域房地产市场价格波动的区域差异,采用多元线性回归模型从房地产市场价格的供给与需求两个方面分析影响新疆北疆、南疆、东疆三个地区房地产市场价格区域波动的主要因素.研究表明:随着新疆经济社会发展,房地产的刚性需求增加,在一定程度上拉动了房地产价格的上涨,同时,由于稳定等方面的缘故及投资需求,又加剧了房地产价格的上涨.     

基于ARIMA与信息粒化SVR组合的股指预测研究

对于证券市场投资者而言,基于合理假设准确预测资产价格未来发展方向与趋势关乎投资成败。本文通过构建一个基于ARIMA与信息粒化SVR的组合预测模型,对股票市场指数价格和收益变化的趋势进行预测。实证研究结果表明:基于ARIMA与信息粒化SVR组合的股指预测模型相较于传统时间序列模型而言,在预测精度和效度方面有较大提升,能够在一定时间周期内对股票等风险资产的价格波动区间进行较为可靠地预测,但目前还只能大致确定时间序列波动的区间范围而不能精确地预测具体点位。未来仍需结合其他预测模型和预判技术进一步深入研究,以有效提升股指趋势预测的准确性和实际指导性。     

基于不同角色下的做市商制金融市场模型研究

本文建立了一类做市商制金融市场模型,在该模型中,做市商扮演了投资者和供应商的两种角色。通过利用离散动力系统的稳定性、分支理论,考虑了不动点的存在性,以及重要参数对系统稳定性的影响,尤其是做市商在角色转换中对系统稳定性的影响。得出通过适当调整库存调节速率,对防止市场价格的剧烈波动有一定的作用。