审计委员会的设立与公司治理——基于审计收费的实证研究

采用非参数检验方法和回归分析方法,本文从审计费用率视角研究了审计委员会的设立对上市公司治理的影响。本文发现,在设立审计委员会的样本和未设立审计委员会的样本之间,董事会的规模和独立性、独立董事规模和报酬存在显著差异,且这些变量及独立董事规模、审计任期与审计费用率的相关性不同。结果表明,审计委员会在加强独立董事责任和董事会、外部审计师独立性的同时,也改善了公司内部控制系统,但整体上并没有改变审计师的任期。     

大股东持股对公司价值影响的区间特征

论文以中国深沪两市A股非金融类上市公司2001-2005年跨越多个年度的大样本数据为基础,实证分析了股权集中背景下大股东持股及其他治理机制对公司价值的影响。结果表明,大股东持股比例对公司价值的影响具有区间特征,两者间呈现出一种"N"型的三次曲线关系。且本研究验证了前人的研究结论,公司价值与大股东控制权与所有权的分离度负相关,而与股权结构的制衡水平正相关。此外,与现有的理论预期和研究结论完全相反,本研究发现公司价值与独立董事比例显著负相关。     

独立董事的信号作用博弈模型

为了探讨独立董事在我国上市公司中的作用和运作机制,本文构建了一个博弈模型,来反应在大股东与市场上的出资人之间的博弈中,独立董事所发挥的间接的信号作用.模型中,由于出资人不能区分公司大股东是否有侵吞中小股东资产的意图,在没有任何信号（包括独立董事制度）的情况下,无侵吞意图的公司的资产会被低估,而有侵吞意图的公司则会被高估.无侵吞意图的大股东有可能通过聘请较多的独立董事来将自己和有侵吞意图的公司区分开来,使得高的独立董事比例成为一个正的信号,向出资人显示自己没有侵吞中小股东资产的意图.     

公司盈余质量:董事会微观治理绩效之考察——来自我国独立董事制度强制性变迁的经验证据

本文选用我国上市公司董事会结构变迁背景下的经验数据,系统地考察了董事会特征对公司盈余信息披露质量的治理效应问题.研究结果表明,董事会的独立性、专业性特征是影响我国上市公司财务呈报质量的重要因素,即:公司拥有更高比例的独立董事、拥有财务独立董事、或者设立审计委员会,均能更好地抑制公司的盈余管理行为;但作为表征董事会行为特征的变量,如董事会持股水平、董事会年度会议频率和兼任控股股东职务等,却与公司盈余质量之间没有显著关系;而且,在认同审计委员会与独立董事制度能够发挥财务报告监督作用的同时,亦要避免其形式上的装饰现象。     

市场化进程与董事会治理对公司绩效的联合影响——基于中国A股市场的经验证据

在市场经济改革和公司治理制度建设的过程中,有关市场化进程和董事会治理对公司绩效联合影响的经验证据相对缺乏.本文以2005-2007年间中国A股上市公司为样本,实证检验了市场化进程和董事会治理对公司绩效的联合影响。研究发现,市场化进程与公司绩效显著正相关,董事会独立性、专业委员会设置、董事会会议次数、董事会薪酬、董事会持股比例与公司绩效显著正相关,两职合一与公司绩效显著负相关,董事会规模与公司绩效间的相关关系不显著。在此基础上提出了相应的政策建议。     

多产品公司创建平台邀请竞争对手进行联合销售的策略研究

由于资金分配或生产规模的限制,多产品公司的某类产品与专门销售此类产品的专业产品公司相比,会有一定的不足.以两个产品公司为对象,研究了两个竞争性公司的联合销售模式,即多产品公司投资建设平台,邀请销售单一产品的专业公司在平台上共同销售某类产品.运用主从博弈建立联合销售的基础模型,探讨不同销售模式下的相关投资,并利用数值计算进行决策分析.研究表明,通过创建平台进行联合销售,一方面,消除了消费者的额外购物成本;另一方面,在平台进行联合销售使得两个公司由单纯的竞争关系转化为相互补充,不仅能够吸引更多有不同产品需求的客户,而且能够在一定程度上提高两个产品公司的利润.     

上市公司股权集中程度与公司治理绩效关系的实证研究

本文以机械、设备和仪表行业的169家上市公司为样本，利用2004—2006年的数据，对第一大股东持股比例、第二至第五大股东持股比例、Z指数与公司治理绩效的关系作实证研究。研究表明，股改前，第一大股东持股比例与公司治理绩效正相关并不显著，且与代理成本显著正相关，第二至第五大股东持股比例与公司治理绩效显著正相关，Z指数与公司治理绩效显著负相关；股改后，第一大股东持股比例与托宾Q值正相关，代理成本显著正相关，第二至第五大股东持股比例与公司治理绩效显著正相关，代理成本显著负相关，Z指数与公司治理绩效显著负相关。     

中国上市公司治理、绩效与高管薪酬相关性研究

本文以中国社会科学院公布的中国上市公司100强治理评价报告和上市公司年报为基础,以中国上市公司为对象,研究了公司治理与公司绩效、高管薪酬的关系。通过分析和实证检验,得出中国上市公司治理、高管薪酬和公司绩效之间没有明显的线性关系,高管薪酬更多的是由公司规模而不是公司绩效决定的。     

公司价值与财务信息的相关性:基于中国上市公司的研究

本文以778家上市公司1998—2002年5年间的3890个观测值为样本,研究了公司价值与财务信息的相关性。结果表明,ST、PT公司的价值测度与综合短期利润测度存在不显著的负相关关系;既发行A股又发行B股的上市公司的价值测度与综合短期利润测度在0.01水平下显著正相关性,利润测度提供了约2%的公司价值解释力;对于绝大多数的经营正常的A股公司,价值测度与综合短期利润测度在0.01水平下显著正相关性,利润测度提供了约18%的公司价值解释力。     

CFO与独董职能PK

有人的地方就有江湖。换言之,有人的地方就有治理,公司也概莫能外。在公司治理中,有两个角色很特殊：独立董事和CFO。     

信息披露制度、公司风险投资(CVC)信息披露与公司价值

信息披露制度对信息披露水平的影响及其经济效果一直是学术研究的热点。在交易所信息披露制度文件基础上,本文构建了可靠的CVC信息披露水平指数。研究发现信息披露制度的出台有效地提高了CVC信息披露水平。利用信息披露制度出台这一准自然实验,采用双重差分法发现CVC信息披露水平的提高增加了上市公司价值,进一步研究发现不确定性和市场竞争程度会对二者关系产生调节作用。该研究结果说明信息披露制度具有积极的政策效用,也为CVC信息披露制度的出台提供了经验证据。     

基于信用利差与Logistic回归的公司违约概率测算模型与实证研究

用Logistic模型计算公司违约概率在实际应用中存在两个问题:一是在缺乏公司违约记录数据库或违约记录数据库不典型的情况下,无法应用该模型或模型计算结果不准确;二是现有Logistic违约概率模型忽视了不同行业财务指标分布特征的差异性,导致公司违约概率计算结果的准确性降低。针对问题一,本文通过公司债券信用利差计算市场隐含的公司违约概率,在Logistic变换的基础上进一步确定Logistic线性回归的参数,使得公司违约概率的计算结果符合债券市场的实际状况。针对问题二,通过不同行业关键财务指标的单因子方差分析,证实了行业间财务指标的分布特征具有显著性差异,通过拟合优度证实了区分行业建立Logistic违约概率模型可显著提高违约概率测算的准确性。本文Logistic违约概率模型的构建过程如下:通过初选财务指标的相关性分析,删除反映信息重复的财务指标;通过Logistic回归中财务指标系数的显著性检验,删除对违约概率解释能力弱的财务指标;以Logistic回归的拟合优度为标准,选取各样本行业Logistic违约概率模型的关键财务指标,建立了机械设备等5个样本行业的Logistic违约概率模型,为样本内行业公司违约概率的准确测算提供模型与方法。本文的创新与特色:一是在无套利条件下,通过公司债券信用利差计算市场隐含的公司违约概率,并对其进行Logistic变换,作为Logistic线性回归的被解释变量,解决了在缺乏公司违约记录数据情况下Logistic违约概率模型的参数估计问题;二是通过单因子方差分析方法,证实了行业间财务指标的分布特征具有显著性差异,说明应区分行业建立Logistic违约概率模型;三是通过财务指标间的相关分析删除反映信息重复的财务指标,通过财务指标系数的显著性检验删除对公司违约概率解释能力弱的财务指标,保证了Logistic违约概率模型中关键财务指标选取的合理性;四是实证研究结果表明,不同行业的Logistic违约概率模型的关键财务指标不同,同一财务指标的参数也存在显著差异。实证研究结果还表明,区分行业建立Logistic违约概率模型与不区分行业相比,前者可将拟合优度及调整后的拟合优度提高近1倍。本文研究结果对于提高公司违约概率测算的准确性具有重要参考意义,对于商业银行贷款定价、公司债券发行定价、银行信用风险管理具有重要参考意义。     

具有跳扩散模型下永久公司债券的定价和最佳资产结构

综合运用偏微分方程方法和结构化方法,在公司资产价值演化服从跳扩散模型下,研究永久公司债券的定价问题和最佳资产结构问题,获得了公司债券,股东权益和公司总价值的定价表达式和最佳杠杆比率的表达式.     

境外机构投资者持股周期与公司治理绩效关系的实证研究

选取2003-2015年我国沪深A股上市公司中有境外机构投资者(QFII)持股的公司作为研究样本,将QFII持股周期划分为短期、中期和长期三类,通过理论分析和实证分析研究QFII不同持股周期对上市公司治理绩效的影响,研究结果表明,QFII短期持股时,奉行财务投资理念,通过买卖价差获取投资收益,不会对公司治理绩效产生影响;QFII中期持股时,会对公司治理绩效产生影响,但影响作用较微弱;QFII长期持股时,主要奉行价值投资理念,通过积极参与公司治理影响公司治理绩效,获得高额投资收益。本文的研究结论对我国境内机构投资者和上市公司具有一定的借鉴作用,同时可以为我国引入QFII提供政策建议。     

基于组织与行业可见度的企业慈善捐助水平研究

以汶川地震和玉树地震为背景,通过多元回归模型,探讨了在灾害事件背景下,组织可见度、行业可见度、企业规模和利润水平对企业慈善捐助水平的影响.结果表明,企业规模与企业慈善捐助数量并没有呈现出三阶段特征(正-负-正),而是明显正相关关系;而当控制了企业规模和公司利润水平后,虽然组织可见度对企业慈善捐助水平有明显的积极影响,但经济因素(企业规模)仍然是影响企业慈善捐助水平的最主要因素;此外,企业利润水平对企业慈善捐助水平有着明显的积极影响;最后,行业可见度对企业慈善捐助水平并不存在显著影响.     

具有一般跳幅度分布的跳扩散模型下永久公司债券的定价

在公司资产价值演化服从具有一般跳幅度分布的跳扩散模型下,采用结构化方法研究具有无限到期日公司债券的定价问题,通过微分方程的方法和无套利原理获得了公司债券,股东权益和公司总价值的定价表达式以及最佳违约边界的表达式.     

公司创业投资的薪酬激励问题分析

公司创业投资的财务收益和战略收益取决于投资企业和公司创投家的投入。本文运用博弈模型分析了公司创业投资的薪酬激励问题,结果表明:薪酬激励对公司创投家的努力程度具有正面影响,而对投资企业的支持力度具有负面影响。投资企业和公司创投家的能力与薪酬激励强度分别呈反向和正向关系,与对方的努力(支持)呈反向关系。项目战略利益与薪酬激励的关系则取决于投资企业和公司创投家能力的相对强弱。在此基础上,本文尝试为研究和实践提出相关建议。     

企业集团决策机制的双层演化模型

企业集团组织管理的核心是决策。本文运用演化博弈的方法，构建一个双层演化博弈模型，证明企业集团的决策是介于三个决策层之间演化博弈的一种动态决策机制，企业集团的决策过程是在高端层次的“选择”和低端层次的“突变”的互动中体现出来的。