央企整体上市再探讨

在熟悉中国交建的国资分析人士眼里,香港资本市场备受推崇的中国交建,在A股市场IPO兵败如山倒、创造一系列不可思议的＂传奇＂,并不意外。在市场环境不佳的情况下,央企要做出牺牲。这成为分析人士给予中国交建IPO传奇的注释。     

股票交叉上市与价格发现——来自中国“A+H”股的经验证据

交叉上市股票由于其对应于同一标的资产但却有着不同的价格表现,因此吸引了大量研究者的关注。本文以内地和香港股市交叉上市的"A+H"股票为研究对象,通过编制各自的综合指数代表两市的价格水平,采用协整检验、误差修正模型以及多元GARCH模型对A股和H股价格发现进行了多层次分析,研究结果显示:内地A股和香港H股价格走势虽然表现各异,但它们之间却存在长期稳定的均衡关系,且显著地受此长期均衡关系的调整;当股价偏离均衡状态时,H股和A股向均衡方向调整速度非常接近,不过,在收益率的引导关系上H股占有优势;在波动溢出关系上,主要表现为H股向A股的溢出效应。这些实证结果说明虽然A股和H股在价格发现功能上都扮演着重要角色,但总体而言,H股较A股具有更强的信息传递效率和价格发现功能。     

中国孪生股票分析及建模

本文对同时在香港和内地上市的孪生国有股股价之间的关系作了详尽的研究。首先运用协整理论和Granger引导关系对两地孪生国企股的关系进行剖析。接着运用动态ADL模型和GARCH模型对两地孪生国企股票进行了建模分析。通过以上分析，我们发现，国企A股和其孪生H股之间在某些时期内存在着协整关系，并且H股对A股之间存在滞后的引导关系。同时我们发现在股市波动与平稳的不同阶段，两地孪生股票间的影响是不同的！     

在国内上市时H股所受的影响;事件研究法

本文就相应的A股上市对H股的影响作一经验研究．利用事件分析的标准方法考察了双重上市日期前后的每日异常回报，表明了双重上市对回报有负的作用．虽然这一结果迄今未能获得令人满意的解释，却与前人研究的结果相一致．我国国有企业，通过H股的发行，虽然达到了吸引外资的初始目标，但鉴于本文的研究结果，即随着相应A股日后在国内上市而给H股带来负面效应，将会使H股的发行更为困难．这一可能的后果是不容忽视的．     

傅俊元：九段CFO

这是中国集团企业整体上市的经典棋谱：两大国乍强强联合、合并重组,重组后的公司立刻准备上市,从方案启动到成功挂牌,只有8个半月,却创造了很多纪录。     

中国水电的困境

比中国交建先行一步的中国水电IPO,也并不顺利。 2011年9月19日,中国水电发布招股意向书称,其将公开发行35亿股,拟募集资金173.17亿元,计划在上海证交所上市。当天,沪综指以2437.17点再创14个月新低。之后,＂砸盘者＂成为股民对中国水电的无奈称谓;     

海外上市削弱宏观调控效力

如果说2004年中国内地企业海外上市热是因为A股市场疲软，2006年海外上市融资规模巨大主要是因为工行、中行海外上市所致．那么，在A股市场涨势继续冠绝全球、市盈率进一步提高的2007年，众多中国内地企业依然对海外证券市场趋之若鹜，其中的问题就绝不容忽视了。且不提优质上市资源流失海外对我国本土资本市场成长的负面影响；     

房企之殇

此时此刻,众多房地产开发商的处境完全可以用四面楚歌来形容。上市折戟根据笔者的统计,2008年上半年,包括富力、星河湾、龙湖、星河湾、阳光100等在内的近40家“地产大鳄”都曾公开或者非公开表示过要于年内登陆资本市场或者回归A股,而这些“大鳄”无一例外地折戟在了“上市梦”中。昌盛中国就在其一。根据相关招股说明书显示,昌盛中国融资额曾一度达31亿港币。     

我国IPO市场的周期性行为研究:1994-2010

对IPO冷热周期内的时变波动特征首次建立区制转换GARCH模型加以有效描述,以及用计数数据分位数回归模型研究发行数量和发行到上市持续期的关系。通对1994年1月至2010年8月间我国A股IPO市场新股的实证研究得到若干新结论:上市首日收益率和发行到上市的持续期是发行数量的诱因,导致这三个描述IPO行为主要变量的周期行为之间存在相位差;发行到上市的持续期的降低对发行数量的增加有积极地促进作用;除了发行数量在淡季状态波动持续性较强外,其他变量在淡旺季的波动持续性均较弱;旺季时(调整后的)上市首日收益率、发行数量的波动方差比淡季时大,而发行到上市的持续期则相反;我国A股IPO发行市场的淡旺季周期的形成主要受到IPO发行政策、宏观经济环境、投资者情绪的影响控制。     

A、B股指数波动的Granger因果关系分析

本文利用时间序列分析中的格兰杰因果关系检验法对中国证券市场A、B股的波动性进行分析 ,发现上海市场A、B股的波动间存在双向因果关系 ,而深圳市场A、B股的波动间则不存在显著可信的因果关系。对于A、B股市场间的关系以及深、沪两市的差异 ,本文从信息传递和交易者构成的角度进行了分析     

首日获利40亿机构一夜暴富

“巴菲特在12元港元就减持H股，而你们却在48.60元抢入中石油，不是巴菲特疯了，就是中国人疯了!”中石油回归首日，有人这样戏称投机者     

傅俊元：四大核心关注

尊敬的CFO朋友们：你们好! 在2011年来临之际,很高兴能通过这种方式与各位CFO朋友们共同探讨交流这一年我们将面临的财务问题。     

傅俊元：每年干几件大事

建立资金结算中心、准确预判政策变化、适时筹措资金,这些有效的措施帮助中交股份公司成功抵御了金融危机对企业的影响。     

证监会：ST公司重组门槛将接近IPO

证监会正酝酿收紧对于暂停上市公司恢复上市资格申请的审批,重组门槛接近IPO标准,A股市场垃圾股重组后“鸡犬升天”的局面下半年有望改变。证监会上市公司重组委一委员在接受采访时表示,证监会正酝酿出台新规定,以提高ST上市公司重组门槛。据称,重组门槛接近IPO标准。     

低价揽客、分析师盈余预测与审计质量——基于中国资本市场的经验证据

审计费用与审计质量的关系是审计研究的热点,但初次承接审计业务时的审计收费和审计质量之间的关系却鲜有研究.中国审计行业竞争激烈,充斥着低价揽客现象,而低价揽客是否会降低审计质量一直是监管者关注审计定价的重点.文章以2006-2018年沪深A股上市公司为研究样本,研究低价揽客对上市公司审计质量的影响.研究结果表明,低价揽客降低了审计质量.并且,在熊市中,低价揽客对审计质量的减低效应更大,而非国有上市公司审计质量的下降幅度显著大于同期的国有上市企业.     

关于自共轭运算子的谱分解的一点注记

对于定义在希尔伯特空间H上的(无界)自共轭运算子A,我们可以把它表示为两个正的,自共轭运算子之差(定理1)。通过这个表示式,我们藉助于Friedrichs的方法就获得熟知的自共轭运算子的谱分解的另一个证明(定理2)。现把我们引用到的一个结果表述如下: 引理1 给出希尔伯特空间H上的一个无界自共轭运算子A,设A之定义域为D_A ,则必存在着H中之一敍列子空间     

基于消息模型的股票市场波动与相关消息因素的关系研究

"消息"(News),对于验证市场有效性和研究股票市场的波动特征,具有重要价值.本文基于消息模型(News Model),对上证A股综合指数及其相关影响因素进行了实证分析.通过对样本数据分别利用ARMA(Autoregression Moving Average)、VAR(Vector Autoregressive)、HPF(Hodrick Prescott Fliter)模型提取消息部分,进行回归分析;再利用估计ARDL(Autoregressive Distributed Lag)形式的消息模型,检验相关因素对股市是否存在滞后效应.实证结果显示,一方面,与对众多国外市场的研究保持一致,论文对于中国股票市场的研究同样证实,消息对股市是具有影响力的,另一方面,我们还得出以下结论:(1)财政收入消息对股市存在显著的影响;(2)财政支出消息对股市存在显著的正向影响;(3)消息对股市影响的滞后效应不明显.     

一道女子奥赛题的多种证法

<正>如图1,⊙O1与⊙O2交于A、B两点,延长O1A交⊙O2于点C,延长O2A交⊙O1于点D,过点B作BE∥O2A交⊙O1于点E,若DE∥O1A,求证:DC⊥CO2.这是2014年中国女子数学奥赛第一题,笔者从多角度来添设辅助线证明本题,供同学们参考.证法一如图1,分别连接DB、O1O2、AB,延长EB交⊙O2于H,连接AH.∵∠ABH=∠EDA=∠O1AO2=∠DAB,     

赴美上市融资成本清单

随着搜房网、乡村基、明阳风电、环球雅思等一批中国企业成功在美国上市融资,中国企业掀起了新一轮赴美上市融资高潮。据亚瑟尔资本研究部统计显示,截至2010年8月31日,在美国资本市场上市的中国企业达到400家（指主要上市地在美国,主要业务及资产在中国大陆的企业）,企业总市值1096．33亿美元。其中,在美国主板市场（纳斯达克主板、纽交所、美交所）上市的中国企业187家,     

沪港通正式启动

11月17日沪港通正式启动。沪港通是指上海证券交易所（上交所）和香港联合交易所有限公司（香港联交所）建立技术连接,使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。“沪港通”的顺利起航,开启了中国资本市场的新篇章。由此,中国A股向着国际化的方向迈出了坚实的一步。