高管纵向关联与企业价值——“隧道效应”还是“监督效应”

高管纵向关联是加剧了大股东对小股东的利益侵占还是增强了对管理层的监督，是公司治理方向的一个重要问题。以2004—2019年上市公司为样本，手工整理了关联高管的详细信息。研究发现，高管纵向关联与企业价值呈显著负相关关系。机制检验结果表明，高管纵向关联通过加剧大股东掏空发挥了“隧道效应”。进一步研究显示，高管纵向关联与企业价值的负相关性在非国有企业、信息披露程度低的企业以及所处地区法律环境差的企业中更为明显；并且，存在高管直接纵向关联以及董事长纵向关联的公司往往表现出更低的企业价值。文章丰富了纵向关联高管的研究成果，对于提升上市公司治理水平具有重要实践意义。