中国股票市场分割(1991～2000)的理论探讨

与世界其他国家的证券市场相比,中国证券市场是一个高度分割的市场,这首先表现在它被划分成为A、B和H股三个市场,这三个市场不仅计价货币、交易机制和募集方式不同,而且各自允许开放的投资者对象也严格限定、互不开放。由此,这三个市场的股票价格彼此差别较大。重点考察了中国大陆的股票市场分割,其重要体现是中国B股市场普遍存在着严重的折价问题,在B股市场向国内持有外币的投资者开放之前,大多数上市公司B股价格不仅远低于其A股价格,有的还曾跌破发行价、资产净值和面值,这使得我国B股市场已经成为世界证券市场平均市盈率最低的市场,其平均市盈率只有11倍,这不仅大大低于A股市场平均市盈率(大于50倍),也低于国际股市的平均市盈率(15～20倍)。认为,资本控制,即投资限制、B股相对于A股的信息不对称和对人民币汇率的预期是形成B股折价的主要因素。     

中国股票市场系统风险的生成与化解--基于"柠檬市场"的理论分析

中国股票市场高系统性风险根源在于中国股票市场上市的企业的平均质量的“柠檬化”，而这种上市企业“柠檬化”又是中国转型过程中发展股票市场的功能定位所“内生”的，而在充斥“柠檬”上市企业的股票市场上的股票交易必然会是一种投机行为，此种投机交易强化了我国股票市场的系统风险。因此，化解中国股票市场高系统性风险的一种重要的路径选择就是矫正发展股票市场的功能定位，改进上市企业的治理结构，向非国有企业和外资企业全面开放，允许符合上市标准的非国有企业和外资企业在中国股票市场上市。     

中国省际间资本流动机制—基于新经济地理学视角的分析

新古典经济增长模型预言,资本将从发达地区流向欠发达地区,而我国改革开放以来省际间资本流动却主要是由西部地区流向较发达的东部地区。本文基于新经济地理的自由资本模型,对我国省际间资本流动的机制进行了分析。认为随着经济发展和经济体制改革的深入,生产资料和消费品跨省交易的成本的不断降低,金融体制的改革和金融机构的发展,促进了资金的在各个领域之间的融通,也促进了省际之间资本的流动,此外,政府对经济干预的程度的下降,也是资本从欠发达地区流向发达地区的重要原因。     

现代企业经营者寻租行为的博弈分析

委托－代理关系一直是契约经济学研究的重点，莫里斯、霍姆斯特等人已经建立了委托－代理理论的正式模型来分析这种关系，以此理论为基础，结合寻租理论，从博弈论的角度分析在企业的委托－代理关系中，代理人（经营者）寻租行为的动因及其它，结论是①在完全信息的条件征，代理人寻租的最优选择取决于委托人监督的概率；②在不完全信息的条件下，代理人寻租是对委托人采取策略的最佳反应，认为完善企业内部和外部的治理结构、建立事前监督和事后处罚机制、通过制定各种代理人的薪酬计划及激励制度等来治理代理人的寻租行为。     

期权理论与公司证券定价

介绍了现代期权定价理论的基本框架,阐明了公司股票和债券是基于公司资产的期权,分析了用期权理论给股票、债券定价的方法,讨论了公司金融决策中股东和债权人之间的利益关系．     

自然资源的"诅咒"与西部地区的经济发展

我国西部地区自然资源富集,但发展不足,就人均地区生产总值而论,存在着所谓“自然资源的诅咒“.西部地区经济发展滞后是诸多因素造成的,本文认为区位、学习效应和金融因素可能是几个重要因素.本文最后提出了自然资源富集的西部地区,要走出“自然资源的诅咒“,实现经济快速健康发展的可供选择的措施或战略.     

主权财富基金:一个博弈模型和税收观点

主权财富基金的迅速发展引起了世界各国的广泛关注,学术界对此也进行了一些评论性和实质性的研究.主权财富基金的表现随着国别的不同存在着很大的差异,由于多数的主权财富基金缺乏透明度,对其进行全面和系统的研究就显得有些困难.文中试图对主权财富基金的定义、资金来源、发展规模、投资表现和投资策略等方面进行分析,此外,还提供了一个从博弈论和税收的角度对主权财富基金进行分析的框架,研究表明:由于主权财富基金本身缺乏透明度,东道国对主权财富基金的投资策略十分的敏感,这就令主权财富基金富有争议.通过分析我们发现,主权财富基金需要提高透明度,而且国际社会需要对主权财富基金的投资实践提供更多的指导.

Abstract：

The rapid development of sovereign wealth funds has caused the great concerns from worldwide, and has been subject to much commentary and little factual analysis. The performance of sovereign wealth funds varies substantially across countries, but comprehensive and systematic analysis have been hampered by lack of transparency of most funds. This paper seeks to provide an overview of sovereign wealth funds with regarding to the definition, sources and scale, investment behaviour and strategy. Besides it provides an analysis framework from the viewpoint of game theory and tax theory. The findings suggests that host countries are sensitive to Sovereign Wealth Funds' investment strategy due to their lack of transparency, which makes Sovereign Wealth Funds controversial.Sovereign wealth funds need more transparency, and we need more practice to guide SWFs.     

四川省工业化进程中经济增长与环境变迁关系的实证研究

基于四川省1985-2005年的时间序列数据和21个地市州1999-2005年的面板数据,研究了四川经济增长和环境间的关系.文章的主要结论是:就本文所考察的时期,总体上四川省环境污染和经济增长间的关系不存在库兹涅茨倒U型关系.面板数据分析发现,对于废气排放量这一环境指标,环境库兹涅茨曲线假说成立,即经济增长起初会造成环境质量恶化,但到达一个转折点后,经济增长将会改善环境污染状况.并且证实目前四川尚未达到转折点.但是对于工业废水排放量指标,环境库兹涅茨曲线假说不成立.文章认为,尽管研究表明经济增长最终会改善环境质量,但没有理由相信这一过程会自动发生,收入增长与环境退化之间的负相关关系事实上是通过政策响应(policyresponse)来实现的.促使EKC进入下降阶段的主要原因是技术进步和经济结构变化所带来的高污染经济活动的转移,如高污染的重化工业逐渐向低污染的高技术工业过渡,工业经济逐步被服务经济所取代,等.如果减少公共政策的作用,结构转移并不足以保证经济增长必然伴随环境质量的改善.本文还考察了地理禀赋、技术、工业结构和人口密度对四川各地区经济增长和环境关系的影响,结果表明这些因素都对一个地区经济增长和环境关系产生影响.     

西部大开发新阶段下西南民族地区基础教育发展的成就与问题——以凉山彝族自治州为例

新阶段的西部大开发以增强自我发展能力为主线,教育优先发展是增强自我发展能力的核心支柱之一。文章以四川省凉山彝族自治州为例,在实地调研的基础上,对该州基础教育的发展及其存在的问题进行了深入分析,并从强化对基础教育战略地位的认识,增加教育投入,完善政策措施和加强师资队伍建设等方面提出了发展对策。     

风险管理的最优化模型

利用最优化技术管理金融风险是工商企业和金融机构必不可少的工具，本文分析了金融风险的主要类型，总结了最主要的金融风险的最优化模型，讨论了这些模型的实用性和局限。