Lost in diversification

As financial instruments grow in complexity, more and more information is neglected by risk optimization practices. This brings down a curtain of opacity on the origination of risk, which has been one of the main culprits in the 2007–2008 global financial crisis. We discuss how the loss of transparency may be quantified in bits, using information theoretic concepts. We find i) that financial transformations imply large information losses, ii) that portfolios are more information sensitive than individual stocks only if fundamental analysis is sufficiently informative on the co-movement of assets, iii) that securitisation, in the relevant range of parameters, yields assets that are less information sensitive than the original stocks, and iv) that, when diversification (or securitisation) is at its best (i.e. when assets are uncorrelated), information losses are maximal. We also address the issue of whether pricing schemes can be introduced to deal with information losses. This is relevant for the transmission of incentives to gather information on the risk origination side. Within a simple mean variance scheme, we find that market incentives are not generally sufficient to make information harvesting sustainable.     

基于非对称信息的融资融券业务成本

引入信息不对称,构建证券公司和投资者之间的博弈模型,对融资融券业务过程中的机会成本进行量化分析.同时,针对融资融券业务导致的投资组合风险暴露进行定量分析,得出证券公司开展相关融通业务的条件,认为无条件契约将为证券公司带来更大效用.     

投资者情绪对基金羊群效应的影响研究

大量研究表明我国证券投资基金存在羊群效应,然而却很少对影响基金羊群效应的因素展开进一步的实证研究。基于此,本文利用主成分分析法测量投资者情绪,利用前十大流通股东中证券投资基金的家数来测量基金羊群效应的程度,研究投资者情绪指标是否对基金羊群效应产生影响。研究结果表明,投资者情绪是证券投资基金形成羊群效应的重要因素之一,基金经理在观察到上一期投资者悲观情绪(乐观情绪)时会做出负反馈策略。     

证券组合的模糊优化

在双目标有价证券选择基础上,将模糊概念运用于有价证券组合选择,按投资者给定的期望目标及容差,以隶属度为目标函数,讨论了线性隶属函数与非线性隶属函数模型·当隶属函数在[0,1]之间取值时,两模型的解无大的差异,并反映出投资者的满意程度·与线性隶属函数相比,非线性隶属函数的参数对应收益率及风险的模糊尺度,其取值越大,模糊尺度越小,能更好地反映出投资者对目标值的取值意图·依据深圳股票市场10只股票收益率数据,采用进化规划进行优化计算,并验证模型的有效性·     

证券投资决策的稳健性设计研究

本文针对马柯维茨证券投资决策模型在具体应用时的缺陷,提出基于稳健性设计的新方法。包括基于均匀设计安排内表和外表,采用信噪比度量投资方案的稳健性,并设计序贯试验进行调优运算等。实例分析说明该方法是可行的和有效的。     

证券公司的金融控股型模式研究

证券公司的混业经营一直是我国理论界讨论的热点问题之一.随着中国证券市场股权分置改革即将完成以及我国加入WTO后外国金融企业的进入,证券行业的竞争随主体的变化而会产生不同的竞争态势,证券公司的经营模式也会发生变化.从国外经验看,混业经营是国际金融业发展的方向;就实践来看,证券与银行混业经营已经在我国悄然兴起.混业经营模式大致可分为金融控股型和全能银行型2种类型.就目前来看,我国证券公司的有效经营模式应该是金融控股型模式.     

VaR模型在我国金融风险管理中的运用研究

近20多年来金融市场迅猛发展,金融机构所面临的风险日趋复杂,主要风险已从信用风险转向了市场风险,表现为利率风险、股价风险和汇率风险的综合。我国金融市场是一个发展中的新兴市场,建立适应于我国金融市场的风险预测模型对我国金融风险管理十分必要。文章从研究VaR模型的具体操作方法入手,分析VaR法对于我国金融市场风险管理的影响,探讨VaR法在我国风险度量和金融监管中存在的问题并提出改进策略。     

信息频度对股票估值的影响

为更好地利用信息反应程度对中国证券市场的影响,通过研究中国A股证券市场与信息的关系,分析中国证券市场,为中国证券市场发展提出建设性意见.在现有的实证研究中,国内外学者对上市公司是如何反应会计盈余信息进行了研究,但都没有给出满意的结论.因此基于信息频度,研究了中国A股证券市场的性质.结果证明,中国证券A股市场对信息存在延迟效应(Information Delaying Effect)和弯曲效应(Information Curving Effect).     

近代中国证券市场不发达的表现及原因

近代中国证券市场诞生于半殖民地半封建社会。作为一个整体,它是不发达的,具体表现在以公债为主要的发行和交易对象,发展不平衡,证券价格变动剧烈等方面。经济发展滞后是造成其不发达的根本原因;内外战争的频频爆发、政局的动荡不安,外商对证券市场的长期控制,政府的管理缺乏以及过度的投机行为不同程度地影响了它的发展;证券交易所又存在操纵价格等不规范行为。     

基于趋势平滑和GARCH的证券市场预测

首先将证券市场运动用局部多项式趋势模型进行平滑，然后分别用AR模型和GARCH模型考虑序列之间自相关性和波动的变化性。参数和条件最大似然估计应用了状态空间模型的卡尔曼滤子递推和GARCH模型的条件方差递推，模型阶数的选取应用了Akaike的最小化信息矩阵方法。计算实例表明了这种组合方法预测能力的优越性。