带有负债的投资组合最优策略的研究

文章在完备的金融市场下,构造了带有负债和风险资产的连续时间的均值-方差投资组合选择模型。假定风险资产的价格过程由布朗运动加跳所驱动,而负债的价格过程则是由带有漂移的布朗运动驱动,并且考虑风险资产与负债之间的关系。其最终的目标是最大化期望终端财富同时最小化其方差。在连续时间的情形下,运用随机最优控制理论解决资产与负债的管理问题。即,通过使用一般的随机线性二次控制方法得到最优控制策略。     

基于最优负债系数的上市银行违约概率测算模型与实证

当上市银行的长期负债系数γ的取值不同时,应用KMV模型测算出的银行违约概率大相径庭。根据债券的实际信用利差可以推算出上市银行的违约概率PDi,CS,根据长期负债系数γ可以运用KMV模型确定上市银行的理论违约概率PDi,KMV。本文通过理论违约率与实际违约率的总体差异∑ni=1|PDi,KMV-PDi,cs|最小的思路建立规划模型,确定了KMV模型的最优长期负债γ系数;通过最优长期负债系数γ建立了未发债上市银行的违约率测算模型、并实证测算了我国14家全部上市银行的违约概率。本文的创新与特色一是采用KMV模型计算的银行违约概率PDi,KMV与实际信用利差确定的银行违约概率PDi,CS总体差异∑ni=1|PDi,KMV-PDi,cs|最小的思路建立规划模型,确定了KMV模型中的最优长期负债γ系数;使γ系数的确定符合资本市场利差的实际状况,解决了现有研究中在0和1之间当采用不同的长期负债系数γ、其违约概率的计算结果截然不同的问题。二是实证研究表明,当长期负债系数γ=0.7654时,应用KMV模型测算出的我国上市银行违约概率与我国债券市场所接受的上市银行违约概率最为接近。三是实证研究表明国有上市银行违约概率最低,区域性的上市银行违约概率较高,其他上市银行的违约概率居中。     

贝叶斯方法在养老基金资产负债管理中的应用

把一个静态资产负债管理模型———均值方差模型应用到定额给付养老金计划的资产负债管理中,在允许无风险借贷的条件下研究养老金在无风险资产和风险资产间的分配问题,用定量分析的方法求出了最优投资组合的一般形式;又针对投资收益率特征参数未知的情况,提出了矩估计和贝叶斯估计两种方法求解最优资本配置比例,将两种方法的结果与一般形式对比,分析了影响最优投资组合的因素,得知养老基金在风险资产中的投资比例与基金经理对风险的厌恶程度、风险资产的风险益酬、风险资产收益率的波动性成负相关关系;并且随决策者掌握的历史信息增加,在风险资产上的投资比例也随之增加,投资行为逐渐趋于理性化;对上述结果进行仿真,验证了结论的有效性。     

生态文明视野下的环境法律责任

针对环境严重危机提出了建设生态文明制度,生态文明制度建设证明了现存制度包括法律制度的不完善。法律一直以来重视规范人为原因引致的环境损害的法律责任制度,在雪灾等自然灾害发生时,对环境损害和人身权、财产权的损害的救济却无任何法律可以援引,只能依靠当地政府和中央政府对突发事件处理的应急能力。如果法律只考虑到以人为原因引起的环境责任,则可以认为以人类为中心的环境法基本上并未改变。因此,建立一套自然环境损害发生后的法律责任制度,应付现代自然灾害发生后造成大范围环境损害的局面,是全面完善整个环境法律责任的途径,也是生态文明建设。     

道路设计建造缺陷致害责任研究

《最高人民法院关于审理道路交通事故损害赔偿案件适用法律若干问题的解释》第11条确立了道路缺陷交通事故中建设单位与施工单位的赔偿责任。虽然承担责任的建设单位或施工单位可能属于公法主体,但道路设计建造缺陷致害责任所要保护的是受害人的民事权益。因此,道路设计建造缺陷致害责任应定性为民事责任。道路设计建造缺陷致害责任为无过错责任,建设单位与施工单位承担连带责任,设计单位不宜作为第一顺位的责任承担人。当与道路管理瑕疵赔偿责任竞合时,应赋予受害人选择权,建设单位、施工单位或者管理者赔偿后有权就超出其赔偿数额的部分向真正责任人追偿。     

论精神损害赔偿——兼评《侵权责任法》第22条

精神损害赔偿已成为现代社会对公民人身权受到损害的一项重要救济方法,《侵权责任法》第22条也已吸纳了精神损害赔偿制,而该条存在主体适用范围过窄、客体仅限于＂人身利益＂,排除了财产权、只能在侵权之诉中适用、＂严重精神损害＂规定欠妥等问题。我们应该增加法人和其他组织为请求权的主体,同时将客体增加＂人格物＂、将精神损害赔偿的请求权基础从侵权责任扩张到违约责任、完善＂严重精神损害＂的解释。     

注册会计师对第三人民事责任解析——以验资业务为例

注册会计师对第三人民事责任,德国法认为是合同责任,而英美法认为是侵权责任。文章在分析二者观点在我国的适用性基础上,以验资业务为例提出我国可采纳的路径。     

Better than optimal mean–variance portfolio policy in multi-period asset–liability management problem

When the wealth is larger than some threshold in multi-period mean–variance asset–liability management, the pre-committed policy is no longer mean–variance efficient policy for the remaining investment horizon. To revise the policy, by relaxing self-financing constraint and allowing to withdraw some wealth, we derive a new dominating policy, which is better than the pre-committed policy. The revised policy can achieve the same mean–variance pairs attained by the pre-committed policy, and yields a nonnegative free cash flow stream over the investment horizon.     

中美民事诉讼法律责任制度比较研究

中美两国的民事诉讼法典虽然都已确立了民事诉讼法律责任制度，但中美两国的民事诉讼法律责任制度之间有着巨大的差异；相比之下，我国的民事诉讼法律责任制度存在许多缺陷，因此，应对我国《民事诉讼法》相应的修改，完善我国的民事诉讼法律责任制度。     

也论公平责任原则

公平责任原则上升为一般性的归责原则，在逻辑上易产生冲突，实务中也难以操作。因此，在我国的侵权行为法中，不能从侵权责任归责原则的角度来认识公平责任，也不宜使用公平责任原则的提法，应该把公平责任作为无过错责任的一种类型来认识和理解，并应最终将其功能归还给社会保障和社会保险制度。