Pricing and hedging derivative securities in markets with uncertain volatilities

We present a model for pricing and hedging derivative securities and option portfolios in an environment where the volatility is not known precisely, but is assumed instead to lie between two extreme values σ_minand σ_max. These bounds could be inferred from extreme values of the implied volatilities of liquid options, or from high-low peaks in historical stock- or option-implied volatilities. They can be viewed as defining a confidence interval for future volatility values. We show that the extremal non-arbitrageable prices for the derivative asset which arise as the volatility paths vary in such a band can be described by a non-linear PDE, which we call the Black-Scholes-Barenblatt equation. In this equation, the ‘pricing’ volatility is selected dynamically from the two extreme values, σ_min, σ_max, according to the convexity of the value-function. A simple algorithm for solving the equation by finite-differencing or a trinomial tree is presented. We show that this model captures the importance of diversification in managing derivatives positions. It can be used systematically to construct efficient hedges using other derivatives in conjunction with the underlying asset.     

不完全市场定价与对冲方法

在经典的完全市场中,根据无套利原理,能够为期权提供唯一的价格同时可以完全对冲风险.在这样的理论假设下,没有理由管理不好相关衍生产品的风险.但是在现实的金融市场中,有关衍生产品风险管理失败的案例时有发生,特别是最近的金融危机使人们认识到,现实的金融市场是非常复杂而不完全的.在这样的市场中,风险不能完全对冲,定价与对冲问题也变得不易处理,至今还没有一致接受的理论.为了促进更深入的研究,综述了各种在不完全市场中的定价与对冲方法,侧重于基本思想和基本模型.同时也探讨了各种方法的优缺点,以及它们之间的联系,突出了优化理论和方法在解决这类问题中的关键作用,同时也分析了一些需要进一步研究的问题及方法上的空白点.     

基于知识产权战略的常州市外贸企业技术创新分析

常州市外贸企业多次遭遇国外知识产权诉讼,在知识产权战略下,常州市外贸企业应加大技术创新。首先介绍各国的知识产权战略,接着分析常州市外贸企业技术创新的难点,并提出了相应的对策。     

一种新的期货组合动态保证金设定模型与实证研究

基于风险基础保证金设定原理,利用pair copula构建方法,提出一种新的期货组合的动态保证金设定模型.该模型能够灵活地捕捉到两两期货合约间的尾部相依特征,并充分考虑到不同期货合约间的风险对冲,这对于描述市场极端事件的发生提供了较准确的度量.实证结果表明,当前期货交易所设定的保证金水平明显偏高,而该动态保证金设定模型能较好地反映市场风险的变化,进而得到合理的逐日保证金水平.     

运用股指期货对证券的复合套期保值战略

提出了复合套期保值的概念,其基本原理是构造一个与原证券组合的风险暴露相反的期货头寸,用以规避全部或部分标的资产的风险．探索了复合套期保值对应股指期货头寸的计算方法．论证了侧重证券市场投资的投资者,在我国证券市场存在卖空限制下,运用复合套期保值较简单套期保值的优越性．     

关于我国未来天文大设备的一点战略思考

本文回顾了近年来国际上天文大设备的现状和发展态势,简要叙述了国内目前天文观测设备的现状,并指出一批重要观测设备的建成标志着我国初步形成了天文学研究的实测基础.一个突出的例子是由我国天文学家自主创新的郭守敬望远镜LAMOST.这是一架新型光谱巡天型望远镜,它的建成标志着我国大型天文光学望远镜技术的突破.正在建设的500m口径球面射电望远镜(FAST)是目前世界上最大的单天线望远镜,它的建成将使我国射电天文研究走到世界前列.本文还介绍了一些已经提出的天文地面和空间大设备计划,并对我国未来天文大设备的发展进行了一点战略思考,提出了一些个人的建议.     

论推出股指期货对我国股票市场的影响

文章从我国即将推出的沪深300股指入手,介绍了股指期货的发展历史及股指期货的主要功能,详细分析了股指期货推出对股价、股市资金规模、股市结构及股市的监管机构造成的影响。     

现金流量套期保值与企业价值研究

阐述了近年来新兴的风险管理工具——现金流量套期保值的概念,并建立理论模型解释了这一工具与企业价值的关系,证明了在合理的假设条件下现金流量套期保值对企业价值的提升是有益的．最后对该理论在我国的实际应用提出了相应的建议。     

工业控制系统中安全威胁分析与策略 

结合TCP/IP的工业控制系统的安全特点,阐述工业系统中的本质安全要求后,提出了工业控制系统中安全威胁分析方法,并归纳出典型的安全威胁.进而引出了工业控制系统安全分层结构以及相应的安全策略机制,揭示了工业控制系统安全机制与实施重点,并通过安全威胁分析方法的应用构建出一个完整的安全体系.     

期货与期权的组合在套期保值策略中的应用

讨论了同时使用期货与期权的套期保值策略。每个投资者根据不同的需求对未来价格变化有不同的预期和不同的风险承受力，对此可用概率论和金融定价理论，根据目前的期货价格、各种不同敲定价的期权价格，以及投资人的风险承受力和对价格走势的估计，找出最优投资组合。最优的标准是在一定的风险范围内使收益的数学期望达到最大。