市值管理动机下大股东参与定向增发与利益输送

上市公司的市值受到企业内在价值与外部溢价的双重影响,市值管理情境下大股东参与定向增发的利益动机及获利方式有待重新认识。聚焦市值管理的治理效应,以市值管理对大股东参与定向增发意愿的影响为切入点,引入内部资本配置效率,探讨两种认购方式中利益输送行为的存在性及市值管理理念的有效性。研究结果表明:市值管理对大股东参与定向增发具有积极影响;大股东参与定向增发后存在更为严重的资金占用、更高程度的现金分红以及利用资产定价获利的倾向并导致边际资本配置效率降低。进一步研究发现,市值管理能够制约上述利益输送行为,其治理效应随股权集中度的增加而增强,且民营企业市值管理的制度效率较国企更显著。研究结论通过揭示市值管理机制的效力路径为公司再融资决策及政策制定提供了理论依据。     

基于Shapley值的港口船舶清污协议费费率定价方法研究

针对我国港口船舶清污协议费的定价问题,兼顾公平与效率原则,在根据船舶在港口发生污染事故的风险水平划分其风险等级的基础上,运用Shapley值的简化公式对港口清污资源的总配置成本进行分摊,计算得出每艘船舶每天所需分摊的配置成本,消除了短期船舶靠泊的动态性对分摊结果的影响,是制订港口清污费费率征收标准的理论依据。算例分析结果表明现行船舶清污协议费征收标准过高,本文计算的分摊结果兼顾了公平与效率的原则,并且证明了其满足个体理性,集体理性以及联盟稳定性的要求。     

考虑不同融资金额需求的授权再制造融资策略研究

考虑授权再制造企业融资金额无法满足资金短缺需求的情况,构建资金约束下再制造企业的决策模型,研究初始资金及融资策略对再制造企业生产决策的影响。研究表明:资金约束下初始资金成为影响再制造企业生产决策的关键,同时授权费的增加会增大资金压力,限制其利润的增长;不论融资金额是否能满足资金短缺需求,再制造企业融资策略的选择都受初始资金限制,当其融资偏好为风险厌恶型时,可选择混合融资策略;在一定条件下再制造企业选择股权融资可提升再制造产品的社会效益。     

基于权益再融资与策略性债务支付的公司财务困境纾解研究

为了应对公司财务困境问题,在兼顾股东与债权人利益的基础上,采用激励相容理论,构建了基于权益再融资和策略性债务支付的公司定价模型,厘清了权益再融资、债务重组、财务困境及其伴生的再谈判之间的关系,据此提出了一种公司财务困境纾解方案。特别地,给出了策略性债务支付下进行权益再融资的可行性依据,并辅以再谈判手段及股东、债权人双方利益最大化目标,确定了最优重组边界及最优减记息票。分析结果表明:①将策略性债务支付置于财务困境之后、兼容权益再融资的综合方案,可在一定程度上避免策略性债务支付行为的投机性所导致的对公司定价的高估,产生了在一定条件下增加债务价值、放缓信用价差增长速度的效果;②权益再融资成本与信用价差之间呈现倒U型关系;③基于纳什均衡博弈的策略性债务支付减记息票不受流动性及权益再融资的影响,并可保证其处于公司的支付能力之内。     

Debt–equity swap with finite time horizon—variational inequality approach

This paper concerns the finite-horizon optimal reorganization problem under debt–equity swap. The model of equity is formulated as a parabolic variational inequality, or equivalently, a free boundary problem, where the free boundary corresponds to the optimal reorganization boundary. The existence and uniqueness of the solution are proven and the behavior of the free boundary, such as smoothness, monotonicity and boundedness, is studied. To the best of our knowledge, this is the first complete set of results on debt–equity swap for finite maturity obtained using PDE techniques.     

Pricing Equity Swaps in an Economy with Jumps

Abstract

Empirical evidence confirms that asset price processes exhibit jumps and that asset returns are not Gaussian. We provide a pricing model for equity swaps including quanto equity swaps for a non-Gaussian market. The market is driven by a general marked point process as well as by a standard multidimensional Wiener process. In order to obtain closed-form solutions of the swap values, we assume that all parameters in the asset price processes are deterministic, but possibly functions of time. We derive swap prices using martingale methods rather than replicating portfolios, and we show how to calculate the convexity correction term analytically. Our results are an extension of the results of Liao and Wang (2003 Liao, M. and Wang, M. 2003. Pricing models of equity swaps. The Journal of Futures Markets, 23(8): 751–772. [Crossref], [Web of Science ®] , [Google Scholar]; Pricing models of equity swaps, The Journal of Futures Markets, 23(8), pp. 751–772). The martingale method is the key that enables the extension.     

非国有企业收购国有控股权绩效实证分析

选取了1997年到2004年中国证券市场上的非国有企业收购国有控股权的72个案例为样本,通过财务数据法以及事件分析法,对目标公司并购前后的财务绩效以及股票价格的变化进行了实证分析.研究发现,目标公司在被收购前业绩普遍比较差,与同行业平均水平相比,被收购前的财务指标均显著地小于0.并购后目标公司的财务指标有明显的好转,可见通过转让国有股权完成非国有企业并购国有企业是比较有效的.然而在证券市场上并没有得到充分的反映,股价仅表现为短期的投机性上涨.     

机会平等与代际公正——关于农民工子女教育问题的社会学分析

从社会学的视角,分析了农民工子女的教育问题.指出了农民工子女教育问题表现为教育公平的偏差,具体而言包括教育机会分配起点的不公平、过程的不公平以及规则的不公平.由于教育对一个人地位获得的突出影响,这种不公平会带来弱势地位代际间传承的后果,因此必须高度重视这个问题.提出政府、社区、学校和家庭的协调合作是农民工子女能够接受良好教育的保证.     

基于公平及公平差别阈理论的报酬管理

亚当斯公平理论及公平差别阈理论是对员工在获取报酬时,如何才能感受公平进行相关研究的激励理论。本文通过对公平理论与公平差别阈理论两种理论的基本观点的综述,分析了两种激励理论在报酬管理中的重要启示。同时,对在报酬管理当中如何实际应用两种理论,使员工能够更多地感受报酬公平等问题进行了思考,不仅有理论意义,而且具有一定实践价值。     

论环境公平的实现是可持续发展的保障

可持续发展战略赋予环境法公平原则新的内容，使环境公平既包含代内公平，也包含代际公平。同时，因为环境法在资源配置以及对人类赖以生存和发展的自然资源保护方面的重要作用，环境法公平原则的真正贯彻是实现可持续发展的重要保障。