基于新巴塞尔协议监管下保险人的均值-方差最优投资-再保险问题

本文研究了均值-方差优化准则下,保险人的最优投资和最优再保险问题.我们用一个复合泊松过程模型来拟合保险人的风险过程,保险人可以投资无风险资产和价格服从跳跃-扩散过程的风险资产.此外保险人还可以购买新的业务(如再保险).本文的限制条件为投资和再保险策略均非负,即不允许卖空风险资产,且再保险的比例系数非负.除此之外,本文还引入了新巴塞尔协议对风险资产进行监管,使用随机二次线性(linear-quadratic,LQ)控制理论推导出最优值和最优策略.对应的哈密顿-雅克比-贝尔曼(Hamilton-Jacobi-Bellman,HJB)方程不再有古典解.在粘性解的框架下,我们给出了新的验证定理,并得到有效策略(最优投资策略和最优再保险策略)的显式解和有效前沿.     

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??In this paper, we consider the optimal investment strategy which maximizes the utility of the terminal wealth of an insurer with SAHARA utility functions. This class of utility functions has non-monotone absolute risk aversion, which is more flexible than the CARA and CRRA utility functions. In the case that the risk process is modeled as a Brownian motion and the stock process is modeled as a geometric Brownian motion, we get the closed-form solutions for our problem by the martingale method for both the constant threshold and when the threshold evolves dynamically according to a specific process. Finally, we show that the optimal strategy is state-dependent.     

道德风险影响下的保险最优投资研究

在考虑道德风险的情况下,以均值方差准则为目标研究保险人最优投资问题.假设保险盈余过程服从C-L模型,金融市场上存在一种无风险资产和一种风险资产可供投资,其中风险资产的价格过程服从几何布朗运动.在纯道德风险保险契约设计中,借鉴相关研究对努力水平和效用化努力成本的假设,量化道德风险对盈余过程的影响.在均值方差目标下,建立保险人最优投资问题的广义Hamilton-Jacobi-Bellman(HJB)方程,给出保险人时间一致的均衡投资策略和价值函数.结果显示累计索赔比例参数越大,公司对最优努力水平越敏感,采取措施降低道德风险有利于公司收益提升;努力成本参数越大,公司会降低努力水平减少支出,避免损失.     

双边投资协定与外商直接投资——基于信号模型的博弈分析

在Jan Peter Sasse(2011)分析的基础上,进一步放宽其假设条件,利用不完全信息下的信号传递模型,对双边投资协定(Bilateral Investment Treaty,BIT)的信号效应机制进行分析.研究发现:BIT作为东道国传递给投资者的信号,该信号有效的条件在于BIT遵守成本的差异,投资者因此有了区分不同类型东道国的依据.东道国之间的引资竞争关系,会不断升级BIT的版本与内容,直至投资环境较差东道国的遵守成本高至无法覆盖签订BIT所带来的投资收益,此时高标准BIT的二次信号有效.此外,在模型拓展分析的基础之上,试图解释了“为何当前高标准BIT已成为各国所关注的对象?以及投资环境越自由的东道国所签订的BIT标准为何越高?”等问题,这对于理解BIT影响外商直接投资的信号机制提供了新的视角与思路.     

产业转移下的海上丝绸之路沿线集装箱港口的投资决策研究

在产业转移背景下,考虑港口服务货运需求与刺激货运需求的双重功效,研究海上丝绸之路沿线产业承接地的港口投资建设问题。首先,在现实交通运输网络中加入虚拟链接构建超级网络,用以刻画制造业的转移、生产和运输过程。其次,建立制造业承接地港口投资决策优化模型,用运输阻抗、地价和工资三个内生变量描述港口投资、产业转移与区域经济之间均衡关系。模型以产业承接地港口收益最大为目标,确定承接地港口的投资规模及费率水平。最后,以斯里兰卡的科伦坡口为例进行数值分析,计算海上丝绸之路沿线港口需求与供给间正向反馈的数量关系及上确界,为优化沿线港口投资实现投资利益最大化提供依据。     

论保险投资新政对寿险公司投资收益的影响

近年来,保险监管部门颁布了多项保险投资新政,保险资金运用上的限制得到了放松.保险投资新政的实施对寿险公司投资收益有着怎样的影响呢?运用双重差分模型(DID模型),定量估计了保险投资新政实施前后的寿险公司投资收益的具体变化,并分析了何种因素对寿险公司的投资收益有显著影响.研究发现,保险投资新政对寿险公司的总投资收益率的提高有着积极的影响,保险投资新政对不同规模的寿险公司投资收益的影响存在着差异,仅考虑政策的调整因素,大型寿险公司的总投资收益率增量超过中小型寿险公司1.13%,综合考虑其它指标的影响后,其总投资收益率增量仍然超过中小型寿险公司0.097%.实证结果为保险监管部门的政策实施以及寿险公司的经营提供了新思路.     

限售股减持背景下控股股东自利行为研究——基于跨期投资的视角

以减持限售股份为前提条件,建立起两期间的控股股东跨期投资并进行利益侵占的理论模型。将现金流权比例、限售股减持比例等作为影响变量,分析其对控制权私利产生怎样的作用。通过分析得出产生的控制权私利分别与上述相关比例之间是呈负相关、正相关以及只与即期有关而与远期侵占无关的结论。同时,两期侵占模型中,控股股东的即期最佳水平与单期模型相比,有一定程度的降低。因为控股股东的减持以及侵占行为是长时间的,并且也是连续的,该行为是以获得最大收益为目的的。本文在理论分析的角度为我国资本市场的大股东持股结构改善以及投资决策选择给予支撑。     

考虑充电设施重入的电动汽车旅行商问题研究

出于减少环境危害和响应相关法规的考虑,物流企业开始逐步将运输车辆转变为电动汽车;而由于电动汽车的续航里程有限,对电动汽车的路径优化也将涉及充电设施。充电设施的“重入”是指电动汽车返回之前已经通过的充电设施进行充能的现象,它的存在需要改变经典旅行商问题模型中的“子回路约束”。本文聚焦于充电设施的“重入”,构建了一个无需预估充电设施重入次数上限的电动汽车旅行商问题模型,并通过引入路径可行性判别方法和增加充电设施选择与重复策略,设计了一种改进蚁群算法对问题进行求解。结果表明:与未考虑重入的模型相比,本文提出的考虑充电设施重入的模型能在电动汽车电池容量较低的情况下求出最优解,同时也能够使充电设施承担多次充电任务,从而在较少充电设施情况下依然能够得到可行的最优路径。     

市场接纳不确定下短周期新产品产能投资研究 ——考虑竞争的投资时机与规模决策

新产品的市场接纳具有很大不确定性,传统投资理论并不适用于新产品投资。针对新产品投资中的产能投资,研究了垄断企业和有成本差异的竞争企业制定短周期新产品的产能投资时机与规模策略。给定企业“早”和“晚”两个投资时机可供选择,定义“早”投资时,企业只知道新产品市场规模的期望和方差;“晚”投资时,企业知道新产品真实的市场规模。垄断企业进入市场之前无法进行销售信息的收集,只会选择“早”投资或者不投资,给出其选择“早”投资的条件、最优产能投资规模及最大期望利润。有成本差异企业竞争的情形可以分为四种,分别给出四种情形下的最优产能投资规模及最大期望利润,并通过比较各情形下两企业的最大期望利润给出最优的产能投资时机策略。     

What drives value creation in investment projects? An application of sensitivity analysis to project finance transactions

Evaluating the economic attractiveness of large projects often requires the development of large and complex financial models. Model complexity can prevent management from obtaining crucial information, with the risk of a suboptimal exploitation of the modelling efforts. We propose a methodology based on the so-called “differential importance measure (D)$(D)$” to enhance the managerial insights obtained from financial models. We illustrate our methodology by applying it to a project finance case study. We show that the additivity property of D grants analysts and managers full flexibility in combining parameters into any group and at the desired aggregation level. We analyze investment criteria related to both the investors’s and lenders’ perspectives. Results indicate that exogenous factors affect investors (sponsors and lenders) in different ways, whether exogenous variables are considered individually or by groups.