Financial volatility: Issues and measuring techniques

This paper explains in non-technical terms various techniques used to measure volatility ranging from time invariant measures to time variant measures. It is shown that a weakness of the former measures arises from the underlying assumption that volatility is considered to be constant over time. This observation has led researchers to develop time variant measures based on the assumption that volatility changes over time. The introduction of the original ARCH model by Engle has spawned an ever increasing variety of models such as GARCH, EGARCH, NARCH, ARCH-M MARCH and the Taylor-Schwert model. The degree of sophistication employed in developing these models is discussed in detail as are the models characteristics used to capture the underlying economic and financial time series data including volatility clustering, leverage effects and the persistence of volatility itself. A feature of these more elaborate models is that they generally obtain a better fit to the data in-sample.     

基于GARCH-GH模型的上证50ETF期权定价研究

上证50ETF期权是中国推出的首支股票期权.为描述上证50ETF收益率偏态、尖峰、时变波动率等特征,结合GARCH模型和广义双曲(Generalized Hyperbolic,GH)分布两方面的优势,建立GARCH-GH模型为上证50ETF期权定价.在等价鞅测度下,利用蒙特卡罗方法估计上证50ETF欧式认购期权价格.实证表明,相比较Black-Scholes模型和GARCH-Gaussian模型,GARCH-GH模型得到的结果更接近于上证50ETF期权的实际价格,其定价误差最小.     

ARCH族模型对沪市行业指数收益率的实证研究

本文利用ARCH族模型研究沪市行业指数收益率的波动性.通过对各行业指数收益率的分析发现,行业指数收益率是平稳的,但其条件方差是尖峰厚尾的非正态分布且具有明显的ARCH效应.行业指数收益率均具有不同程度"杠杆"效应.外部信息对公用指数和综合指数收益率影响最大.融入相同的风险,它们收益最高.地产指数对外部信息反应迟钝,收益率也不显著.     

波动率风险溢价:基于香港权证市场的实证

波动率风险溢价包含了关于投资者风险厌恶的重要信息,它的估计是金融计量学文献关注的一个核心问题。本文基于香港权证市场数据和GARCH扩散随机波动率(SV)模型,对香港证券市场的波动率风险溢价进行了估计研究。采用香港恒生指数和指数权证数据,通过建立基于有效重要性抽样的极大似然(EIS-ML)方法联合估计了GARCH扩散模型的客观与风险中性测度,进而得到了香港证券市场的波动率风险溢价。研究结果发现,在香港证券市场上,市场投资者对波动率风险进行了定价,即存在波动率风险溢价,且波动率风险溢价在绝大多数情形下为正,说明市场投资者总体表现为风险爱好。     

我国汽车类样本上市公司股改事件窗中的风险与绩效评估

股权分置改革是中国股票市场的一场革命及重要的金融事件,它能够推动资本市场的改革,选取了两个具有代表性已实施股权分置改革的集团公司:上海汽车和宝利来.分别对两个集团公司在股改事件窗中的股票收益序列建立了合适的GARCH类模型.通过模型的实证结果得出股改后上海汽车和宝利来的收益水平均有很大的提高,而且股票价格波动对信息的反应更加灵敏,我国股票市场有效化程度显著提高.     

城镇就业人数影响因素分析

就业问题是宏观调控的四大目标之一,由于就业涉及的影响因素众多,仅仅只从数据来判断影响因子是缺乏理论依据的.首先对就业理论做了简单的回顾和综述后,通过对城镇就业人数的时间序列建立GARCH(1,1)模型,得到目标波动受自身特点影响占总原因的31%,而外部因素的冲击占69%的结论.随后,对综述部分定性分析总结的经济指标和劳动指标逐个进行格兰杰因果检验,发现部分宏观经济指标与目标指标间具有相互的因果关系,并且以城镇就业人数作为被解释变量以宏观指标作为解释变量建立VAR模型,发现城镇就业人数受就业总人数、经济活动人数、居民消费支出和固定资产投资影响很大.     

我国期铜市场流动性与货币供给关系的实证研究

流动性是期货市场基本功能得以实现的重要保证,充足的流动性有利于提高期货市场的运行效率。货币是一种最重要的"流动性载体",货币供给数量的多少能够为整个社会经济提供更多的流动性或紧缩流动性。本文在提出衡量我国期货市场流动性指标的基础上,对我国期铜市场流动性和M2间的关系进行了实证研究,实证表明M2的持续增加在总体上提高了期铜市场的流动性,同时也加大了期铜市场流动性的波动。     

基于GARCH模型的中美汇率实证分析

汇率制度改革后,加强人民币汇率风险管理已成为摆在各大经济主体面前的重大课题.基于2010年1月1日至2012年5月10日的美元对人民币日汇率值,利用广义条件异方差自回归(GARCH)模型,对中美汇率日数据进行处理与检验,得到了残差存在异方差性.在此基础上建立了汇率GARCH模型,实证分析表明精确性高.     

基于MCMC算法的人民币汇率市场的分析——双门限非对称GARCH模型的应用

本文旨在考察,汇改后美元/人民币汇率前期收益的影响下,人民币汇率市场上非美元/人民币汇率收益均值和波动不对称的程度。为了捕捉非美元汇率收益的均值和波动不对称的特点,我们设定双门限非线性的GARCH模型,结合GJR效应(即加入非美元收益利空或利好消息的影响),利用基于MCMC算法的贝叶斯推断来完成。应用中我们选取了美元(欧元、日元、港元)/人民币日汇率数据进行分析,发现了门限非线性的结果,表明在美元和非美元汇率本身双重变化的影响下,非美元汇率收益的均值和波动同时表现出非对称的特点。并且在美元收益利好消息的影响下,美元汇率对非美元汇率的溢出效应明显增强,非美元表现出低均值回归的特点。     

Gram-Charlier展开在动态金融高阶矩建模中的近似误差

Gram-Charlier展开(GCE)在动态条件高阶矩GARCH模型中得到了广泛应用。相比于常见的分布,GCE的高阶矩形式更加直观,能更直接地刻画条件高阶矩的动态特征。此展开函数并不非负,在实际应用时需要平方并归一化,但已有文献大多忽略此处理后高阶矩所发生的变化。本文研究了平方处理方法对展开函数高阶矩的影响,推导了正确的高阶矩形式。实证研究表明,用原始参数作为近似高阶矩会产生显著偏误,在VaR预测时会严重低估风险。