成也萧何,败也萧何？——高管金融经历与公司债券融资

基于印记理论和高层梯队理论,本文以2008至2018年发行公司债券的上市公司为研究对象,考察高管金融经历对公司债券融资的影响机理。结果表明:首先,高管金融经历在提高公司债券发行成功率的同时也会增加债券融资成本和违约风险,而对发债规模与期限并不会产生显著影响,在控制可能的内生性问题后结论依然成立;其次,具有金融经历的高管所任职公司会通过盈余管理来提高债券发行成功率,但也会增加债券的融资成本和违约风险;最后,具有证券公司或商业银行工作经历的高管对公司债券融资的影响更为显著。本文有助于实务界和理论界理解高管异质性特征对公司债券融资的影响机制,为监管部门制定防范金融风险的政策提供可靠的理论依据。     

基于马尔可夫方法的违约传染平均域模型

基于平均域模型,将信用组合分为几个同质的子组合,假设组合中各公司的违约强度不仅取决于宏观经济状况,而且依赖于这些子组合中违约公司的数目,以刻画不同公司间的违约相互作用;并据此建模组合违约过程为连续时间马尔可夫链,借助Kolmogorov微分方程求解信用组合损失分布;最后,通过实例计算分析传染现象对组合损失分布、风险量度的影响.     

中国传动：债券召回“意外”

为扩大风电齿轮设备产能,抓住市场机遇,中国传动选择了发行可转换债券,试图用较低的债券成本来筹措资金; 为了防止可转换债券将来可能带来的股权稀释,中国传动拟用回购股票的办法来解决这个问题; 为了锁定日后的回购成本,中国传动将发行债券所筹资金的一半用作订立股份掉期协议。这个看似完美的风险控制链条,却因一场肆虐全球的金融风暴而断掉。     

基于代现成本的债务融资结构研究——以我国电力上市公司为例

自上世纪七十年代起，代理理论的研究逐渐成为资本结构理论研究中的热点。本选题选取电力上市公司为样本，对上市公司债权结构进行实证分析，并基于代理成本理论进行研究和探讨，以期找出最优代理成本。研究结果表明：我国电力行业总体水平目前保持在一个较为良好的状态，但债务结构极不合理。对债务融资结构的调整可有效降低代理成本。并据此提出政策建议。     

新疆地区房地产价格影响因素的区域差异实证分析——基于北疆、南疆和东疆三个区域的截面数据

为揭示新疆不同区域房地产市场价格波动的区域差异,采用多元线性回归模型从房地产市场价格的供给与需求两个方面分析影响新疆北疆、南疆、东疆三个地区房地产市场价格区域波动的主要因素.研究表明:随着新疆经济社会发展,房地产的刚性需求增加,在一定程度上拉动了房地产价格的上涨,同时,由于稳定等方面的缘故及投资需求,又加剧了房地产价格的上涨.     

地方融资平台杠杆率可以影响城商行绩效吗？——基于SYS-GMM和门槛模型的实证分析

本文根据2006~2017年全国30个省级行政单位的面板数据,运用门槛模型检验了地方融资平台杠杆率与城商行绩效之间的关系。本文不但证实了地方融资平台杠杆率整体上增加了城商行绩效,而且发现地方融资平台杠杆率对城商行绩效存在显著的非线性“双重门槛”效应,不同地方融资平台杠杆率对城商行绩效影响呈现先增后降的趋势,表现为“倒U”型结构特征。研究结果表明需要及时调整地方融资平台杠杆率,缓解给城商行绩效造成的压力。     

管理层业绩预告会影响定增价格吗？——基于中介效应的视角

本文研究上市公司是否以及如何利用业绩预告根据定增对象的不同操纵新股发行价格。实证结果表明,管理层会根据定增对象的不同,策略性地发布信息含量不一样的业绩预告以影响定增新股发行价,业绩预告在定增对象与发行价格之间发挥了显著的中介效应。具体来说,若大股东参与认购新股,则倾向于发布坏消息的业绩预告,以压低新股发行价,若大股东不参与认购新股,则倾向于发布好消息的业绩预告,以抬高新股发行价;进一步分类分析发现,非国有上市公司比国有上市公司、主动披露业绩预告的上市公司比强制披露业绩的上市公司这种行为表现更为强烈,业绩预告的中介效应也更为显著。研究结论为投资者的投资决策和监管部门的监管活动提供了一定的参考价值。     

超额商誉对企业非效率投资的影响研究——基于风险承担和融资约束的视角

为探究超额商誉对企业非效率投资的影响,本文基于风险承担与融资约束双视角,选取2007～2018年我国A股上市公司数据为样本,实证检验了超额商誉与非效率投资的关系及其影响机制。研究表明：超额商誉对企业非效率投资、过度投资和投资不足显著正向影响;进一步分析表明,风险承担在超额商誉与过度投资中存在部分中介作用,即超额商誉会加剧企业风险承担进而加剧其过度投资;融资约束在超额商誉与投资不足中发挥部分中介作用,即超额商誉会加剧企业融资约束进而加剧其投资不足;企业社会责任信息披露能抑制超额商誉与过度投资间正相关关系。研究结论丰富和拓展了超额商誉的经济后果、传导路径和治理措施,也为企业优化投资效率提供了靶向指导。     

北京区域发展不平衡性的时空演变与成因研究——基于教育与劳动报酬的视角

在北京"四个中心"建设和京津冀协同发展的总体背景下,区域发展不平衡的研究在区域经济与宏观调控中显得尤为重要。本文基于2008-2017年北京市人社局的调查数据,从教育的视角分析了教育对区域经济发展的影响作用,从劳动报酬的角度分析了北京区域发展不平衡的时空演变及成因。研究发现:(1)教育对区域经济发展的门限效应显著,当文化程度在本科及以下时,教育对区域经济发展的正向促进作用较强;当文化程度高于本科水平时,教育对经济发展的正向促进作用会显著下降。(2)北京区域发展不平衡总体上逐年递减,但呈现出一定的阶段性与波动性特征。(3)在时空演变的分析中,北京区域发展不平衡表现出空间转移的特性,即通州区向海淀区转移、农村区向主城区转移。(4)时间和空间两个维度的研究结论具有耦合性,即区域间不平衡是造成北京区域发展不平衡的主要原因;然而,与现有研究结果不同,本文发现区域内部的不平衡在区域发展不平衡中的占比逐年提升,区域间差异有下降的趋势。     

中国区域创新能力静态分析——基于自适应赋权主成分聚类模型

本文在对经典聚类模型和现有改进聚类模型优点与不足剖析的基础上,通过定义客观加权主成分距离为分类统计量,提出了一种自适应赋权的主成分聚类模型。与现有同类方法相比,新模型克服了指标之间的高度共线性,能够对指标重要性的客观差异进行自适应赋权,每一步都有充分的理论保证其必要性、合理性.应用加权主成分聚类对中国区域创新能力进行集团划分,分类结果的可解释性明显提高,统计检验效果显著,所得的结论对了解和推动中国区域创新能力发展具有借鉴意义。     

中国省域规模以上工业企业发展研究——基于成本支出角度

基于成本支出角度,利用2007年-2014年中国其中31个省市自治区的面板数据,建立空间面板模型,实证检验成本支出性指标对规模以上工业企业发展的影响;而后通过DEA方法,研究规模以上工业企业的产出效率.研究表明,成本支出性指标对规模以上工业企业的发展具有正向作用,但更多的地区表现为DEA无效.因此,要从多角度认识成本支出性指标的作用,合理降低运营成本,以促进规模以上工业企业的良好发展.     

连锁董事网络、融资约束与企业风险承担——基于中国制造业上市公司的经验证据

连锁董事网络的嵌入不仅可以帮助企业间实现低成本的信息共享与交流学习,而且可以为企业风险承担行为提供必不可少的资源支持.以A股2007-2021年制造业公司为研究样本,实证检验了连锁董事网络中心度对风险承担水平的影响,并探究了融资约束的中介效应.结果发现,连锁董事网络中心度可以正向促进企业风险承担,融资约束在两者的关系中起着中介作用.进一步检验发现,网络中心度对企业风险承担的正向作用在经济政策不确定性较低的企业中更显著;在经济后果方面,网络中心度可以通过正向作用于企业风险承担水平来提高企业价值.     

中国工业部门能源效率的区域差异——基于要素替代效应的分析视角

用数据包络分析方法构建了能源要素利用效率测度模型,对2005-2009年中国32个地区工业部门进行了实证研究.研究结果表明,各地区能源要素利用效率的差异小于传统的宏观效率(单位GDP能耗)差异,说明在考虑能源与资本、劳动的不完全替代关系后,采用要素利用效率指标来分配、考核各地区节能指标会使得政策设计和评价更有针对性.在考虑了各地区劳动力质量差异的影响后,这种差异性变得更小.同时根据"十一五"规划的各地区能源消耗降低指标,对2006-2009年各区域实施中央政府制定的区域节能目标情况进行了讨论.结果表明,虽然统计上单位能耗值下降了很多,但是在要素利用效率框架下节能效果并没有预期理想.研究结果为全面评价节能降耗完成指标提供了建议和支持.     

创新技术进步要素偏向视角下区域异质性研究——基于SFA和广东数据的实证分析

关于创新技术进步要素偏向视角下的区域发展异质性,少有研究关注。本文运用随机前沿超越对数生产函数模型和2006-2014年广东省市际面板数据做实证分析,测算出各要素偏向指数,进而根据测算结果将广东省划分成三个区域并对各区就创新活动和经济发展两方面异质性作对比研究。研究发现:(1)广东省创新技术进步整体偏向资本,偏向指数大都介于0-0.5且呈N型;(2)全省创新断层明显,一区创新技术进步整体偏向创新型人力资本,偏向指数在0.5左右且呈U型;二区创新技术进步为希克斯中性;三区创新技术进步偏向资本,偏向指数波动很大且呈M型。广东要加快实施创新驱动发展核心战略,把握创新技术进步要素偏向、构建适合各区创新和经济发展特质的创新体系至关重要。     

区域承接产业转移的产业空间双网络分析——基于金融发展、资源禀赋因素比较视角

利用社会网络分析法,对金融发展、资源禀赋影响下区域承接产业转移的产业空间双网络进行对比分析,结果显示:金融发展、资源禀赋两因素对产业空间网络均产生了正向作用。同时,在产业空间网络中我国各区域基本都具备承接产业转移发展的条件。进一步,经过QAP检验得出两网络呈正相关关系。最后,通过构建2-模网确定了影响我国区域承接产业转移的核心成员(省市、自治区)以及我国区域承接产业转移的合理路径,反映到政策上即发达区域资源禀赋的合理布局以及欠发达区域金融发展的大力支持是目前构建现代化产业体系的关键,本文的研究结论以期为我国区域承接产业转移提供理论借鉴。     

如何调控经济金融化？——基于中国经济的三方演化博弈视角

十九大以来,中国的改革开放进程不断加快,在金融领域体制改革也是不断深化,开放程度不断提高,期间实体经济金融化的问题在我国日益凸显,经济“脱实向虚”的现象愈发严重,而实体经济能否健康发展将决定一个国家综合国力的强弱。因此,通过研究实体企业金融化问题来探讨中国防范产业“空心化”的策略非常必要。运用演化博弈和模拟仿真的方法,构建基于政府监管部门、实体企业和金融企业金融化的三方演化博弈分析框架,重点分析政府监管对企业策略选择的影响,并对演化均衡过程进行模拟仿真。研究表明,政府对企业所采取措施譬如加大处罚、提高减税幅度或补贴等对促进实体企业和金融企业达成合作关系有积极作用,实体企业和金融企业对分利技术水平和社会禀赋倍增率的变化敏感。     

基于股票换手率的市场时机与外部融资方式选择研究——来自中国A股上市公司的经验证据

市场时机资本结构理论认为企业在股票价格高估时发行股权融资,低估时选择回购股票或发行债务融资,当前资本结构是企业过去融资发行市场时机的累积结果.目前的实证研究主要基于市值账面比(M/B)指标作为市场时机代理变量,然而这一指标引起学者们很大争议,研究结论缺乏可靠性.本文根据我国资本市场实际特征选择股票换手率作为市场时机代理变量,实证检验了市场时机与外部融资方式选择的关系,以及对资本结构动态变动的综合影响.研究结论显示,换手率在企业权益融资中具有重要作用,换手率较高时企业选择发行更多的股权融资.并对资本结构变动具有显著的负向影响.这表明我国上市公司确实存在着融资选择的市场时机效应.     

中国碳强度与经济增长关系的区域比较分析——基于省级动态面板数据的实证研究

采用IPCC碳排放系数、基于1997-2010年中国的其中30个省市的能源消费和人均GDP数据,分析了中国东、中、西三个地区碳强度的差异,并应用EKC模型和广义距估计(GMM)方法分别分析了三个区域碳强度与经济增长之间的关系,研究结果表明:三个地区碳强度均表现出较强的路径依赖性,当期碳强度受历史影响较大;东部地区碳强度与人均GDP之间呈N型曲线且已经跨过第一个拐点、预计2024年到达第二个拐点;中西部地区均呈倒U型曲线且均已跨过拐点,正处于碳强度与经济增长的负向发展阶段.     

农产品区域品牌危机与替罪羊交互效应对消费者宽恕的影响分析研究——基于危机沟通视角的实证和分析

基于危机情景沟通理论,通过三个实证分析,采集675名被实验人员在接受实验材料刺激后反馈的消费者宽恕变化情况。结合多因素方差分析等多种方法,研究分析危机爆发后,基于农产品区域品牌不同危机类型与不同延展方向品牌替罪羊交互效应,回答谁才是农产品区域品牌“守护者”的问题。通过两因素方差分析实验,验证了农产品区域品牌危机类型与不同阶梯化延展品牌的替罪羊交互效应对消费者宽恕具有显著影响,即可预防型危机(受害者型危机)情景下,消费者对向下(向上)延展品牌当替罪羊比向上(向下)延展品牌当替罪羊表现出更高的宽恕意愿;通过有调节中介模型实验,提出消费者宽恕具有不同的形成路径,验证了整体式思维和分析式思维的中介作用;通过三因素方差分析实验,探讨了地方依恋的边界作用,证实了低地方依恋有效弱化农产品区域品牌危机对消费者宽恕的“分化效应”。