谁在“绑架”银行信贷

去年年末以来,为了应对中国经济的大幅下滑,政府实施了积极的财政政策,这势必会促使地方加大负债规模,使得地方债务余额变得愈加触目惊心。     

地方政府隐性债务转化率测算与债务风险识别

地方政府隐性债务已经成为系统性金融风险的潜在触发点,但由于隐性债务需要政府财政直接负担的比例难以确定,导致其实质风险无法准确测算。本研究构建了KMV模型、基于ROA的负担模型以及信用债的市场均衡模型,着重研究隐性债务中的两类主要债务,地方国有企业债务与融资平台债务转化为政府财政负担的转化率,并测算地方政府债务风险。研究表明:2011-2018年之间,地方国有企业债务转化为地方政府财政负担的转化率在5.03%~9.13%之间,融资平台债务转化率在60.29%~82.31%之间。地方政府隐性债务规模由2011年的2.56万亿元上升到了2018年的12.2万亿元,占比也由24.5%上升到43.4%,说明隐性债务已经成为地方政府债务的重要组成部分。地方政府综合债务规模逐年扩大,债务违约概率由0上升到3.07%,从无违约风险上升到中等风险区间,且地方政府债务风险存在明显区域特征。     

我国地方政府债务安全边界探讨及风险测度

基于改进的KMV模型,测算出2013年我国地方政府债务在不同本金偿还率和不确定性水平下的安全边界.结果表明,随着本金偿还率的增加,债务安全边界逐渐下降;当经济环境中不确定性水平上升时,债务违约风险提高.最后,本文根据2013年我国地方政府债务风险测度的实证结果,从"开源节流,提高地方政府偿债能力","阳光管理,建立债务风险预警机制","优化结构,调整债务长短期配比"等三个方面阐述了降低我国地方政府债务预期违约风险的措施.     

基于非线性关系影响的基础设施建设领域债务与地方经济发展的阈值点研究

近年来,我国经济发展在新常态趋势下,经济增长由高速转为中高速,但是地方债务却持续上涨,部分地区甚至出现偿债风险.根据国家审计署发布的最新数据,从资金投向看,中国的地方债务主要用于基础设施建设和公益性项目.构建了基础设施建设领域债务作用于经济发展的控制模型,绘制两者关系曲线,通过实际案例印证地方债务中的基础设施建设领域债务与经济发展之间呈现出"倒U"型关系,并且证明了债务阈值的存在.     

声音

周其仁：不排除地方债对经济有更大影响 央行货币政策委员会委员周其仁近日表示,不能排除地方债务对整个宏观经济产生更大的系统性影响的可能。     

债务治理、地方融资平台期限错配与企业绩效——基于“43号文”的研究

本文利用我国2009~2018年2193家地方融资平台的面板数据,采用基准回归模型和中介效应模型,分析了43号文件对地方融资平台期限错配的治理效应,并进一步分析了债务治理是如何通过缓解地方融资平台期限错配最终改善企业绩效的。结果表明:(1)43号文改善了地方融资平台期限错配问题,并增加了企业绩效,这一结论在稳健性检验中也得到了验证;(2)43号文改善了省及省会(单列市)类地方融资平台的期限错配问题,并相应的改善了企业的绩效;(3)43号文改善了土木工程类和房地产类地方融资平台的期限错配问题,并相应的改善了企业的绩效。     

直接资本化法中自有资本收益率的算法探讨

在分析我国房地产自有资本收益率操作中所存在问题的基础上,论述了自有资本收益率的实质是自有资金直接资本化率,并在房地产持有期小于抵押贷款期以及房地产持有期和土地批租年限相同的两种情况下,推导出了与土地有限期使用制度相适应的房地产资本化率和自有资本收益率的计算方法,提出了利用债务保障比率的取值范围检验资本化率合理性的基本公式.     

地方政府债务对区域经济增长的影响研究

我国的地方政府债务正处于快速膨胀的时期,其对经济增长的影响引起了社会的广泛关注.基于我国30个省份2004~2015年的面板数据,运用空间面板模型对地方政府债务与区域经济增长之间的非线性影响关系进行了实证检验,研究表明两者关系存在明显的区域差异性:就全国样本和东部地区样本而言,地方政府债务与区域经济增长之间存在显著的"倒U"型非线性影响关系;而在中西部地区,在考虑省份之间的经济空间相关性后,此种影响关系并不显著.这说明,由于我国区域经济发展条件存在较大差异,地方政府债务对不同区域经济增长的影响也不尽相同,针对性的政府债务管理措施十分必要.     

地方政府债务的演化博弈与系统仿真

地方政府债务是制约地方经济发展的重要因素之一,而债务风险已经成为当前我国经济面对的最大"灰犀牛"·基于有限理性假设,构建中央政府、地方政府和金融机构演化博弈模型,分析三方在监管、举债和放贷中的决策行为,并引入计算实验方法"情景一一应对"思想,对演化博弈结果进行动态模拟仿真.实验结果表明,中央政府是经济发展的掌舵者,其对地方政府债务的监管策略存在相机抉择现象;地方政府是政府债务形成与演化的核心,具有政绩导向和过度发债的行为动因;金融机构则是系统演化的辅助者,试图从博弈过程中获取收益.通过调节中央政府严格监管成本,以及去杠杆降风险的经济增益参数,有助于达成中央政府有效监管,地方政府适度举债的策略目标.     

地方政府债券信用风险缓释工具定价研究

随着地方政府债券发行规模的扩大,地方政府债务的信用风险日益凸出。本研究以企业债信用风险缓释工具的推出为契机,借鉴结构化模型的思路和KMV模型求解违约概率的逻辑,通过Monte Carlo方法模拟地方政府的违约过程,直接测算地方政府的整体违约概率;结合简约化模型的思路测算地方政府债券的具体违约概率,计算信用风险缓释工具的理论价格,从而构建了地方政府债券信用风险缓释工具的混合定价模型。研究发现,以企业债券为标的测算出的模型理论价格与市场报价基本一致,参数的敏感性检验进一步验证了模型的理论自洽性和实证可靠性。上述结论或将为新《预算法》实施过程中地方政府债务的治理与掌控及中国区域性、系统性金融风险的防范提供新思路。     

财势

关键词：地方债 近日,财政部发布的《关于2014年地方政府债券自发自还试点信息披露工作的指导意见》（以下简称指导意见）显示,要求地方政府披露“本地区经济运行、财政收支、债务”的具体信息,同时将试点地区地方债信用评级等级划分为三等九级,并要求试点地区财政部门“不得以任何形式干预评级机构的公正评级。”     

Key words结构视角下的欧元区主权债务可持续性研究

基于债务结构的研究视角,以德国和PIIGS五国为例,构建主权债务可持续性模型,量化研究债务自身结构、宏观经济结构以及财政支出结构对债务可持续性的影响,并运用向量自回归模型进行检验.研究结果表明：适度地提高长期债券所占比重（以65％-75％为宜）,同时降低短期债务的比重（不超过15％）,改善宏观经济结构并促进国内就业,扩大固定资产投资的财政支出,均有助于抑制债务规模的持续扩张,维持主权债务的可持续性.     

基于工具变量的变系数测量误差模型的分位数回归估计

文章考虑协变量含有测量误差的变系数模型,为了消除测量误差的影响,在估计过程中引入工具变量,利用工具变量对含有测量误差的协变量进行校正.为了获得稳健估计,利用分位数回归方法得到不同分位点上系数函数的估计.在一些正则条件下,证明了所提出的估计的渐近正态性.模拟研究比较了Naive估计,基于工具变量校正的分位数回归估计(IVQR)以及基于工具变量校正的最小二乘估计(IVLS),模拟结果表明文章提出的方法优于已有的方法.最后采用文章提出的方法对中国农村居民的金融资产余额的影响因素进行了分析,结果表明住户债务余额系数呈现U型变化,家庭收入系数呈现倒U型变化.     

人民币资产无危机

2008年的全球金融市场，注定要载入史册，而解脱危机的关键，其实就是中国。我们应当更加坚定地持有人民币资产，并且关注抵押品市场。     

货币政策不宜过度摇摆

8月13日,央行货币政策报告发布。截至7月末,本外币存款余额115．38万亿元,同比增长11.7％：人民币存款余额111．62万亿元,同比增长1O．9％,增速分别比上月末和去年同期低1.7个和3.7个百分点;当月人民币存款减少1．98万亿元,同比多减1．73万亿元。其中,住户存款减少1．08万亿元．非金融企业存款减少1．35万亿元。     

声音

由上海市政府和中国一行三会共同主办的2011陆家嘴金融论坛于5月19日-21日在上海举行,本次论坛的主题为“新时期的金融体系及其宏观管理”。中国人民银行行长周小川、银监会主席刘明康等在论坛上发表了演讲。     

谁对股票市场发展的影响更大?——投资者情绪还是杠杆交易?

采用融资余额增长率作为杠杆交易的指标,融券余额增长率作为风险对冲的指标,构建投资者情绪复合指标,利用创业板市场的周数据探究影响中国股票市场发展的重要因素.研究结果表明,投资者情绪和融资余额增长率对创业板市场收益和风险均具有明显的作用,进一步研究发现,投资者情绪具有非常强的解释力,但是融资余额增长率却基本没有解释力.并且融券余额增长率对创业板市场收益和风险均没有显著影响.因而文章提出监测并正确引导投资者情绪的良性发展对金融市场的健康发展具有重要的意义.     

中国房价形成机制的实证研究

构建了房地产市场的供求模型和均衡价格模型,引入商品房销售价格、销售面积、施工面积等9个变量,建立相应的联立方程组,对房地产价格形成机制进行了研究.研究结果表明：房地产的价格很大程度上受到居民收入、利率、以及土地价格的影响,相对而言居民收入和利率的影响最为明显.同时,居民对房地产的潜在需求和有效需求间的差距较大.目前相关部门应更加关注房地产市场有效需求的规模,并适当调整利率、土地供给等,从而保证房地产市场的稳定发展.     

互联网金融收益率的统计预测研究——以余额宝为例

以余额宝每万份收益数据为研究样本,构建ARIMA模型进行研究,判断模型的拟合效果,对余额宝每万份收益的发展趋势进行预测.研究结果表明,余额宝每万份收益具有一阶单整的性质,当期余额宝每万份收益的变化受到上一期余额宝每万份收益的影响.此外,模型预测的准确度受到国家政策、市场利率、规则调整等不确定因素影响.可以根据ARIMA模型的预测大致判断出余额宝每万份收益的未来走势,为互联网金融市场众多参与方提供决策参考.     

关于常利率风险模型在破产前后余额的分布

本文对常利率风险模型运用拉普拉斯变换给出了破产前后余额通过破产概率函数表示的有限公式,以及破产概率的分析表达式,另外对于破产前后余额分布的密度与破产前余额密度之间关系简要说明。