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1.
Hongjun Yan 《Mathematics and Financial Economics》2011,4(2):135-159
News about an individual stock normally has only a trivial impact on the aggregate economy. The news of the aggregate stock
market, however, may have a significant impact on the prospects of the economy, and so has a large impact on the pricing kernel.
This difference between the aggregate stock market and individual stocks is analyzed in a dynamic general equilibrium setting
with incomplete information. The main findings are as follows. First, consistent with existing empirical evidence, the correlation
between stock returns and earnings surprises is, on average, positive at the individual stock level and is lower or even negative at the aggregate level. Second, a stock’s return is less sensitive to its earnings surprises if the expected earnings growth
of the stock is more pro-cyclical. Third, a decrease of information quality of a stock increases its risk premium if the stock
accounts for a small fraction of the economy, but decreases its risk premium if the stock accounts for a large fraction. 相似文献
2.
货币政策、市场状态对中国股市微观流动性影响的实证分析 总被引:2,自引:0,他引:2
本文研究了我国股市微观流动性的影响因素。在假定所有经济变量之间相互影响、内生决定的情况下,建立VAR系统,通过脉冲响应函数、方差分解的方法分别讨论了市场收益、波动及货币政策对股市微观流动性的影响。实证结果表明,货币政策对股市流动性并无显著影响,货币政策的松紧、"宏观流动性"的增强或减弱并不必然导致股市微观流动性的增强或减弱;市场的波动对股市流动性也无显著的影响效应,但市场的收益状态却决定着股市微观流动性的强弱。 相似文献
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4.
中国股市大公司股票与小公司股票收益关系的实证研究 总被引:1,自引:1,他引:0
对中国股市的大公司股票与小公司股票的价格与收益关系进行了实证研究,结果表明大公司股票与小公司股票的收益无论在牛市阶段还是熊市阶段都存在较高的相关性;熊市阶段大公司股票收益的自相关程度最高,存在一定趋势性.大公司股票与小公司股票的价格序列是单位根的,但不是协整的,二者的收益序列是稳定的,在牛市阶段和熊市阶段大公司股票与小公司股票收益之间存在双向的领先—滞后后关系. 相似文献
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本文基于2006年10月到2015年6月市场层面的投资者情绪和上证综指收益率,刻画了投资者情绪和市场利率对证券市场指数收益率的影响。首先,本文通过误差修正模型研究了短期层面投资者情绪对证券市场收益的影响特点,补充了以往在长期层面和整体收益水平上投资者情绪对市场收益影响的研究。由于市场层面的投资者情绪会受到宏观政策影响,之后本文将市场利率作为政策因素,通过分位数回归分析了不同市场收益水平下,市场利率和剔除了宏观政策因素的投资者情绪对市场收益的影响。研究结果表明:投资者情绪和证券市场收益之间的关系在短期层面上更为显著;当我国的证券市场环境处于“牛市”时,市场利率和投资者情绪均会对证券市场指数收益产生显著的影响,且随着市场收益水平的逐步上升,市场利率的反向作用和投资者情绪的正向作用均会逐渐加强。 相似文献
6.
考察了上海股票市场A股的回报率与人民币汇率的关系.首先,经过单位根检验发现:股票回报率与人民币名义汇率是一阶单整。接着,利用Engle—Granger协整检验得到:在5%的显著性水平下,股票回报率与人民汇率没有长期均衡关系,但不能够拒绝短期单方向的Granger因果关系,即人民币名义汇率是股票回报率的Granger原因. 相似文献
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基于Black-Litterman框架的资产配置策略研究 总被引:1,自引:0,他引:1
本文基于Black-Litterman框架提出了中国股票市场投资中行业间资产配置的策略。因为宏观经济指标对于股票收益率有一定的解释能力,本文通过宏观经济变量对收益率序列建模并且用GJR-GARCH模型捕捉资产收益率变化的特征,得出的预测资产收益率及其方差作为Black-Litterman框架下的输入。最后通过实证结果表明,基于这种策略构建的投资组合收益率在一定条件下会优于基于市场均衡权重或者传统Markowitz框架下的投资策略。 相似文献
9.
Ligang Zhou 《The Journal of the Operational Research Society》2015,66(7):1077-1090
The stock exchanges in China give a stock special treatment in order to indicate its risk warning if the corresponding listed company cannot meet some requirements on financial performance. To correctly predict the special treatment of stocks is very important for the investors. The performance of the prediction models is mainly affected by the selection of explanatory variables and modelling methods. This paper makes a comparison between the multi-period hazard models and five widely used single-period static models by investigating a comprehensive category of variables including accounting variables, market variables, characteristic variables and macroeconomic variables. The empirical result shows that the performance of the models is sensitive to the choice of explanatory variables but the performance between the multi-period hazard models and the single-period static models has no significant difference. 相似文献
10.
中国股市大公司与小公司股票动态价格关系研究——以钢铁行业为例 总被引:1,自引:0,他引:1
从中国上海和深圳股票市场选择了钢铁股票22家,根据差别信息集理论,探究了该行业内股票价格的长期协动关系以及收益的领先—滞后关系,发现钢铁大公司股票与其小公司股票价格的长期协动关系仅存在于牛市阶段.在熊市阶段,大公司股票的收益对小公司股票收益存在信息领先趋势.并给出了实际操作建议. 相似文献
11.
考虑投资者面临证券市场随机和模糊的双重不确定性,把证券收益率视为随机模糊变量。在前景理论下考虑投资者的风险态度,建立不同的随机模糊收益率、期望收益隶属度函数和目标权重,构建考虑投资者风险态度的随机模糊投资组合模型。采用实证方法把市场分为下降和上升两个阶段,研究不同风险态度投资者的投资组合差异及模型表现。结果表明:投资者的风险态度会影响投资组合的结构;考虑投资者风险态度的随机模糊投资组合模型,能够满足不同风险态度投资者对投资收益和风险的差异需求,且在实际投资决策中具有可行性。 相似文献
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13.
针对非参数方法研究国内股市长记忆性时结论参差不齐的现状,本文研究了更为稳健的半参数估计方法,即局部W h ittle(LW)估计和对数周期图(LP)回归。通过对不同频率高频数据的分析,证实了LW估计方法尽管需要数值最优化,但仍然要优于LP回归。进而将LW估计首次应用于中国股市,结果表明不同频率绝对收益序列的长记忆强度基本一致;同时发现,重大突发事件发生时的长记忆性表现得最为强烈,且事件后比事件前表现的要强烈,这说明股票市场的溢出效应在事件后增强,此项结论对我国证券市场有一定的借鉴意义。 相似文献
14.
为了揭示中国股指期现货市场之间风险溢出效应的非对称特征,本文利用已实现半方差将中国股指期现货市场的风险区分为下跌风险和上涨风险,并运用均值Granger因果检验和分位数Granger因果检验,考察两市场之间下跌风险溢出效应和上涨风险溢出效应的差异。研究发现,中国股指期现货市场之间不仅存在显著的下跌风险溢出,还存在显著的上涨风险溢出,而且溢出效应随着分位数区间不同而呈现出显著的非对称特征。一方面,期货市场对现货市场的下跌风险溢出在全部分位数区间均显著,而上涨风险溢出仅在分布的中间位置和上尾显著。另一方面,现货市场对期货市场的下跌风险溢出主要集中在尾部极端分位数区间,而上涨风险溢出主要集中在分布的中间位置和低分位数区间。 相似文献
15.
本文借助一个独特的数据样本,运用媒体对股票的剩余关注度模型,实证研究异常媒体信息量与股票收益之间的关系,以期为投资者进行投资决策提供一定的参考和指导。研究发现:异常媒体信息量越大,该股票在下一个月的平均收益率越低,存在媒体效应;由此所构造的零投资组合经CAPM模型、FF三因素模型和Car-hart四因素模型调整后,均能获取显著的超额收益,结果具有稳健性。此外,实证结果还表明媒体效应所带来的超额收益源于媒体信息量异常大的股票组合的显著低收益,本文认为,这种不对称现象产生的原因可能更多的是由投资者情绪导致的股票价格对媒体报道的过度反应,并进而导致较低的期望收益。 相似文献
16.
杨昕 《数学的实践与认识》2012,42(16):21-28
在对DOW,Nasdaq,S&P500和FTSE100等四个证券市场指数进行实证分析基础上,展示了证券市场指数的对数收益率具有尖峰厚尾的分布特征,并利用Logistic分布得到了很好的拟合,同时给出了基于Logistic分布的风险量VaR和CVaR的估计公式,以此计算证券市场指数的对数收益率的风险量VaR和CVaR的估计值. 相似文献
17.
我国股市收益的双长记忆性检验——基于VaR估计的ARFIMA-HYGARcH-skt模型 总被引:1,自引:0,他引:1
针对股市收益分布的"尖峰肥尾"特征,引入了偏t分布作为新息分布。基于VaR方法,从风险估计的角度,利用ARFIMA(2,d_1,0)-HYGARCH(1,d_2,1)-skt模型对1996年12月17日至2007年7月5日期间的沪深股市收益进行了实证分析.实证结果显示:沪深股市具有显著的双长记忆特征;上海股市的日收益率和波动率的长记忆性均比深圳股市强;ARFIMA(2,d_1,0)- HYGARCH(1,d_2,1)-skt模型对我国股市收益具有较强的风险估计和预测能力。 相似文献
18.
Teppo Martikainen Jukka PerttunenPaavo Yli-Olli A. Gunasekaran 《European Journal of Operational Research》1996
The purpose of this note is to analyze the effects of infrequent trading on the APT systematic risk components using Finnish data. Infrequent trading is reported to influence especially the first systematic risk component produced by factor analysis on stock returns. 相似文献
19.
M.F. Omran 《Applied Mathematical Finance》2013,20(4):201-206
We examine the issue of moments existence in the UK stock market. It is found that the second moment of stock returns is finite, and therefore, the infinite variance stable distribution is ruled out as a candidate for modelling stock returns. In contrast with the US evidence, we cannot rule out the possibility that the fourth moment is finite. 相似文献
20.
The martingale approach to pricing contingent claims can be applied in a multiple state variable model. The idea is used to derive the prices of derivative securities (futures on stock and bond futures, options on stocks, bonds and futures) given a continuous time Gaussian multi-factor model of the returns of stocks and bonds. The bond market is similar to Langetieg's multi-factor model, which has closed-form solutions. This model is a generalization of Vasicek's model, where the term structure depends on state variables following correlated mean reverting processes. The stock market is affected by systematic and unsystematic risk. 相似文献