家电行业并购的财务风险预警研究

通过对家电行业的特点及其并购过程中财务风险的分析,建立了家电行业并购的财务风险评价指标体系,运用层次分析法确定各指标权重,给出了我国家电行业并购财务风险预警的模糊综合评价模型,并通过四川长虹与美菱电器的并购案例进行了实证分析,对并购活动中财务风险防范与控制方面存在的问题进行了分析,明确了财务风险防范与控制的重点.     

企业并购中风险的识别与评估研究

为准确识别、度量和降低企业并购风险,在对企业并购因素进行识别和定性分析基础上,建立了一套较全面的企业并购风险多层次评估指标体系,同时利用未确知理论给出了一种适合企业并购特点的未确知测度风险评估模型.模型结构严谨、精细,并通过实例验证了该评估模型的科学有效性.     

企业战略对并购行为的影响和潜在机制

为探究企业战略风险度和偏离度对并购行为的影响,本文以沪深A股2010~2017为样本数据,基于Logit和Possion模型对企业战略与并购行为的影响机制进行实证检验。结果显示:企业战略风险度与并购行为显著正相关,表明企业战略越是风险偏好型的企业,其并购倾向越高,并购次数越多;企业战略偏离度与并购行为显著负相关,表明企业战略越是偏离同行常规战略的企业,其并购倾向越低,并购次数越少。进一步研究表明,完善的内部控制、较高的薪酬激励和聘请稳健的高管能够有效约束由企业战略引起的过度并购和并购不足行为,促进并购行为合理化。本文基于企业战略视角研究并购倾向和并购次数,有助于理解并购行为形成的内在机制,同时,对上市公司并购行为的治理和风险管控亦提供了新的线索和证据。     

并购整合“全管理”

并购整合不力会计余业付出惨重的代价。这样的例子我们见得不少,如国外的惠普并购康柏公司失败的并购整合,导致该公司每况愈下。究其本源,人们往往狭隘地将重点放在围绕并购后,以现有财务风险报告体系改进财务报告和公司治理上,     

并购思与行（下篇）

在上期专栏中,笔者与大家分享了CFO在跨境并购中,应该如何进行战略层面的思考。本期,笔者将进一步结合实战经验,从并购实际操作角度,重点谈淡CFO应如何发挥风险控制职能、推动并购成功。     

该聘同一个“他”吗？——并购重组双方聘请同一财务顾问的利弊分析

笔者曾有4次被并购重组双方同时聘请担任财务顾问的实践经历,这在并购重组实践中是一个风险较大的尝试。并购重组双方聘请同一财务顾问,有其存在的机会和价值,但为了保护聘任方和财务顾问的利益,应审慎选择。     

产业生命周期视角下的并购期权价值评估方法优化研究

由于并购活动具有期权的特点,其价值常采用Black-Scholes模型计算。但传统的Black-Scholes模型没有考虑产业生命周期对并购期权价值的影响。本文分析了产业生命周期不同阶段并购期权价值的特点,指出期权价值随产业生命周期的不同发展阶段而变化。研究通过采用Gompertz曲线预测模型拟合产业生命周期曲线,并对其作适当变换,推导出了修正系数η_t,对并购期权价值的Black-Scholes评估模型进行了优化。这种优化有助于避免评估过程中的高估风险,从而使并购价值的计算更合理,确保并购决策更具科学性。     

“大树”企业的春天准备

本期的两位客座总编辑，全国工商联并购公会常务理事、北京产权交易所董事长熊焰先生和北京大学光华管理学院会计系副主任、MPACC中心执行主任姜国华博士为我们解读2009年国内国际的并购机会。     

并购重组正当时

今年以来,国内并购重组市场空前活跃,并购项目的数量和金额都达到了—个新的高峰。而此轮并购热朝,除了受新股IPO暂停的因素影响外,更重要反映出的是产业结构面临调整、增长模式发生改变等一系列来自市场的挑战。而并购重组正是企业加强资源整合,实现决速发展,提高竞争力的有效措施;是化解产能严重过剩矛盾,调整优化产业结构的重要途径。     

中联重科并购危情

大举并购的背后,公司未来发展面临着巨大的财务风险与经营风险,中联重科目前迎来了最关键的艰难时刻。     

并购“十度修炼”

“如今,领袖型企业都在研究如何通过技术升级,在全球范围内取得更多的资源,往竞争中占据优越位置。面对全球复杂多变的形势,并购风险不单是资金获取,更重要的是应对大范围、高层面的综合性风险。”和君创业咨询公司总裁李肃强调,     

境外并购解码

近十年来，中国企业跨国并购交易持续升温，但其中失败的案例也为数众多。如何有效控制和降低跨国并购交易风险，提高项目成功率成为有关各界普遍关注的问题。本文中，笔者依据近期作为财务顾问参与的几个境外企业收购项目的实际体验，从操作层面上分析了收购过程中尽职调查、目标公司估值，及交易谈判几个环节中需要注意的细节问题。     

全流通格局下沪市主并上市公司并购绩效研究

以全流通格局下2007年发生并购的56家上市公司为样本,应用超常收益方法对沪市主并上市公司并购的绩效进行实证研究.结果表明:主并上市公司并购后绩效呈上升趋势;在横向并购、纵向并购和混合并购三种方式中,纵向并购的效果优于横向并购和混合并购,而横向并购与混合并购对绩效的影响区别不明显.     

海外并购能源行业税务风险分析及应对

近年来，随着中国在世界经济舞台上的不断崛起，中国企业在海外投资的市场中扮演着越来越重要的角色。在不同行业领域内，海外并购应关注的主要税务风险要点和应对思路亦不相同。     

基于泊松跳跃的最佳并购时机比较研究

基于最优停时理论、实物期权方法、平滑粘贴条件和道格拉斯生产函数转换,通过时机模型构建与求解,比较分析了无泊松跳跃和有泊松跳跃两种情形下的最佳并购时机。研究结果显示,驱动企业并购的主要是协同效应;企业并购存在仅与并购双方相对股价有关的最佳并购时机及其对应的并购区域;泊松跳跃使并购阈值下界和并购阈值上界右移,并购区域变宽,选择最佳并购时机需要更多信息;在相对股价进入并购区域时,即可实施并购,否则,主并方的最佳策略为持有等待期权,即继续等待。研究结论可为企业选择最佳并购时机,尤其是国有企业选择产权转让的最佳时机提供直接理论指导和实践借鉴。     

基于多项有序Logistic回归的商业银行企业并购的影响因素分析

商业银行作为中介机构,不仅可以满足企业的并购融资需求,并且可以从降低企业的并购成本、提高并购成功率的角度出发,为并购企业提供专业的并购方案.从商业银行角度出发,基于多项有序Logistic回归研究商业银行企业并购业务的影响因素.结果显示,宏观经济、金融市场、政策因素以及商业银行自身发展状况均会对商业银行并购业务产生影响.商业银行应在相关政策指导下,完善自身建设,为企业提供全方位并购整合业务,推进商业银行转型发展.     

公司并购价值效应的DEA评价方法

对传统的数据包络分析模型(DEA)进行改进,建立适合公司并购绩效评价的DEA评价模型.采用沪深证券市场的5133个并购事件样本,利用改进的DEA模型结果指数θ*度量公司并购前后4年的绩效,并通过分析并购前后公司绩效指数θ*变化情况,来分析公司并购活动对公司价值提升的影响.研究结果表明,在我国,并购对公司绩效确实具有较强的提升作用,并购对改善公司的业绩是有效的,尤其是最近几年,并购的业绩提升作用具有加强的趋势.     

并购财技之二：觅金术

并购贷款开闸,对于并购市场是最大的利好,但是,能够得到并购贷款的企业毕竟是少数。2009年,欲进行并购的大多数企业,显然不能把资金的希望寄托于此。     

中国钢铁业上市公司并购中盈余管理研究—基于效率视角

本文通过改进度量盈余管理程度的Yoon-miller模型,测算2003-2009年中国钢铁业上市公司并购前后的可操纵性利润和全要素生产率,并对并购中盈余管理与效率的内在关系进行分析。结果表明:并购后一年全要素生产率有效的钢铁上市公司在并购当年存在向上的盈余管理,并购后一年及并购当年全要素生产率均有效的钢铁上市公司,在并购后一年容易进行较大幅度的向下盈余管理行为。     

2010中国并购报告

清科研究中心对中国并购市场的最新研究显示：2010年,由于国际金融大环境的复苏和中国经济的强劲发展,中国并购市场实现了井喷式增长,共完成622起并购交易,披露价格的501起并购交易总金额达到348．03亿美元。与2009年完成的294起案例相比,同比增长高达111．6％。 清科研究中心认为,2010年中国并购市场存在如下四个引人注目的特点： 并购数量呈“井喷” 2010年,在中国经济高速增长的带动下,在国家并购重组相关扶持政策的刺激下,中国企业并购扩张的热情升温。全年各季度完成的并购数量,较2009年各季度均实现成倍增长．交易金额也不断攀升。