进行期货套期保值的最优组合问题

讨论了为规避由于资产价格波动将来可能面临的风险、选择期货和期货组合进行套期保值的问题.通过建立相应的数学模型,给出了最优解,得到了极具实际操作意义的结果.     

全时段最优套期保值模型及实证研究

针对传统套期保值模型只考虑套期保值资产在套期保值期末的风险及未能充分利用样本数据所提供的信息的问题,本文提出了一类同时考虑套期保值期内不同期限风险的全时段最优套期保值比率计算模型.全时段套期保值模型通过最小化套期保值资产在套期保值期内不同期限的风险将投资者面临的风险在整个套期保值期内稳定保持在一个较低的水平,并更充分的利用了资产历史价格样本数据所提供的信息.本文基于沪深300指数及其仿真股指期货的历史价格数据,对传统形式的三种套期保值模型与本文提出的三种全时段套期保值模型的套期保值效果进行了实证分析和比较,并使用GARCH模型比较分析了这些模型套期保值的动态效果,结果表明三种全时段模型的套期保值效果都要优于相应的传统模型,能有效地缓解提前终止套期保值时投资者所面临的风险.     

股指期货考虑套期保值成本时的套期保值比率研究

所谓股指期货,就是以某种股票指数为标的物的金融期货合约.它同时具有股票与期货的特性,是组合投资者规避系统风险的重要金融衍生工具.针对股指期货,在考虑套期保值成本的前提下,利用套利和CAPM模型给出最优套期保值比率的计算公式.这将在一定的程度上,提高了计算的准确性,并且减少计算的工作量.     

基于最小模糊方差的最优交叉套期保值模型

采用隶属度消除期货和现货收益率的异常波动对套期保值的影响,用非线性风险叠加原理描述多种期货对一种现货的组合风险,在最小方差套期保值模型的基础上,建立了基于最小模糊方差的最优交叉套期保值模型。本模型的创新与特色一是通过多种期货对一种现货的交叉套期保值提高了套期保值的有效性。这解决了仅用一种期货对一种现货进行交叉套期保值而导致风险较大的问题。二是用隶属函数对期货和现货收益率赋权消除离散程度大的收益率对最优套期比的影响。在采用隶属函数赋权的情况下,离散程度大的期货和现货收益率会被自动地赋予较小的权重,有效地减小了异常数据对最优套期比的影响。三是用非线性风险对冲原理叠加多种期货对一种现货的组合风险。通过期货与现货收益率的模糊协方差矩阵计算组合风险,反映了风险的非线性叠加和非线性对冲。四是现有研究的多种期货对一种现货的最小方差交叉套期保值模型仅仅是本模型在模糊隶属函数取1时的一个特例。当本模型的隶属函数为1时,本模型就是多种期货对一种现货的最小方差交叉套期保值模型;当本模型的隶属函数为1时、且研究对象为一种期货对一种现货套期保值时,本模型就是一种期货对一种现货的最小方差交叉套期保值模型。通过实证研究和与现有研究的对比分析,证明本研究所建立的模型可以有效的减小套期保值的风险并提高套期保值的有效性。     

一种亚式期权的套期保值策略

本文运用推广的Clark公式,对由几何平均确定的亚式期权,得到实用的套期保值策略。     

基于RCMRS的套期保值时变模型及实证研究

采用随机系数马尔科夫体制转换(RCMRS)模型对中国铜期货市场套期保值比进行估计.RCMRS模型跳出GARCH类模型基于新息描述的研究框架,视最优套期保值比为随机系数,直接估计出依赖于市场体制状态的时变套期保值比.市场体制状态在模型中被视为潜在变量,和其它参数一起通过最大化似然函数估计出来.由于考虑了不同市场体制状态对套期保值比的影响,RCMRS模型估计的最小方差套期保值比波动范围要小于GARCH类模型估计结果的波动范围.均值—方差效用函数不仅反映了风险,还同时反映了收益率及风险厌恶程度.在采用方差下降百分比测度套期保值效率的同时,另外采用均值—方差效用最大化原则对RCMRS模型与GARCH、VECM、VAR及OLS模型的套期保值表现进行了样本内和样本外比较.样本内比较支持RCMRS模型,而样本外比较则不利于RCMRS模型.     

期货市场多阶段系列展期套期保值策略研究

在资产价格波动受多种因素影响时,系列套期保值是一种比成堆展期套期保值效果更好的策略,针对SH策略的不足,提出一类拓展的系列展期策略——MSRH,定义了其基差,建立了一般决策模型,最后使用一个实例进行说明.     

基于APT的证券组合套期保值策略研究

为了解决含有非股票证券的一般证券组合的套期保值问题,依据套利定价理论,提出了一般证券组合的套期保值策略,并对该策略进行了分析研究。     

风险规避和最优套期保值比率

在一般的期望效用框架下,研究投资者的风险厌恶态度对于其套期保值策略的影响.首先,给出了投资者采用不同套期保值策略时,效用函数应该满足的条件;其次,讨论了期望效用框架下,Rubinstein整体风险厌恶度量与经典的Arrow Pratt局部风险厌恶度量和更强的Ross的风险度量之间的关系,提出了一组条件,使得在该组条件下,风险厌恶的人际间比较可以用Rubinstein整体风险厌恶度量来刻画;最后,在现货和期货服从正态分布的假设下,使用之前提出的条件,研究投资者风险厌恶程度对于其持有的最优套期保值比率的影响.     

具有不同借贷利率的几种期权的定价及其套期保值策略

本文假定在不同借贷利率和无套利的基础上建立相应的偏微分方程及利用Feynman-Kac公式得到抵付型期权,资产或无偿买权和欧式双向期权的定价公式及其套期保值策略.     

汇率连动欧式幂型期权鞅定价及避险

研究了汇率连动选择权中执行价是本国货币的外国股票权证的欧式幂型期权的鞅定价问题,推导了其看涨、看跌定价公式,并求出了其相应的避险参数.     

基于CvaR的融入期权的投资组合模型

把期权作为一种投资对象融入到投资组合中,而不仅仅是作为风险对冲工具.用条件风险价值(CVaR)刻画组合风险,并求出最小化风险下的最优鲁棒投资组合策略.最后通过数值算例证明了模型的有效性,并得到融入期权后有效地提高了组合的收益,特别是当标的资产出现大的波动时,期权在组合中的表现更突出.     

Pricing and Hedging of Lookback Options in Hyper-exponential Jump Diffusion Models

ABSTRACT

In this article, we consider the problem of pricing lookback options in certain exponential Lévy market models. While in the classic Black-Scholes models the price of such options can be calculated in closed form, for more general asset price model, one typically has to rely on (rather time-intense) Monte-Carlo or partial (integro)-differential equation (P(I)DE) methods. However, for Lévy processes with double exponentially distributed jumps, the lookback option price can be expressed as one-dimensional Laplace transform (cf. Kou, S. G., Petrella, G., & Wang, H. (2005). Pricing path-dependent options with jump risk via Laplace transforms. The Kyoto Economic Review, 74(9), 1–23.). The key ingredient to derive this representation is the explicit availability of the first passage time distribution for this particular Lévy process, which is well-known also for the more general class of hyper-exponential jump diffusions (HEJDs). In fact, Jeannin and Pistorius (Jeannin, M., & Pistorius, M. (2010). A transform approach to calculate prices and Greeks of barrier options driven by a class of Lévy processes. Quntitative Finance, 10(6), 629–644.) were able to derive formulae for the Laplace transformed price of certain barrier options in market models described by HEJD processes. Here, we similarly derive the Laplace transforms of floating and fixed strike lookback option prices and propose a numerical inversion scheme, which allows, like Fourier inversion methods for European vanilla options, the calculation of lookback options with different strikes in one shot. Additionally, we give semi-analytical formulae for several Greeks of the option price and discuss a method of extending the proposed method to generalized hyper-exponential (as e.g. NIG or CGMY) models by fitting a suitable HEJD process. Finally, we illustrate the theoretical findings by some numerical experiments.     

组合证券保险在我国的一种可行方法

介绍组合证券保险及其基本方法,详细分析我国目前唯一可行的方法-利用动态套期保值创造合成期权,用我国炉市1998年和1997年的据进行实证检验,将资金在组合证券和国债间合理分配,并随着指数的变化追踪调查,从而达到预期目标,说明组合证券保险如何在不限制盈利的同时规避风险。     

非正定方差阵下的证券组合投资模型研究

研究了非正定方差阵下,证券组合投资模型的最优投资比例系数的计算,有效边界,冗余证券的数量以及套利机会.从而为实证分析提供了理论依据和方法.     

A Stochastic Programming Model for Currency Option Hedging

In this paper we use a stochastic programming approach to develop currency option hedging models which can address problems with multiple random factors in an imperfect market. The portfolios considered in our model are rebalanced at the end of each time period, and reinvestments are allowed during the hedging process. These sequential decisions (reinvestments) are based on the evolution of random parameters such as exchange rates, interest rates, etc. We also allow the inclusion of a variety of instruments in the hedging portfolio, including short term derivative securities, short term options, and futures. These instruments help generate strategies that provide good liquidity and low trade intensity. One of the important features of the model is that it incorporates constraints on sensitivity measures such as Delta and Gamma. By ensuring that these hedge parameters track a desired trajectory (e.g., the parameters of a target option), the new model provides investment strategies that are robust with respect to the perturbations measured by Delta and Gamma. In order to manage the explosion of scenarios due to multiple random factors, we incorporate sampling within a scenario aggregation algorithm. We illustrate that when compared with other myopic hedging methods in imperfect markets, the new stochastic programming model can provide better performance. Our examples also illustrate stochastic programming as a practical computational tool for realistic hedging problems.     

基于主成分差异系数的投资模型研究

本充分利用多元统计分析的技术，提出了用主成分综合反映证券市场的信息；用主成分的差异系数作为投资组合的指标；得到了一个新的投资组合模型，并给出了具体的投资策略——卖空与非卖空条件下的投资组合的比例。     

Robust Optimal Portfolio Choice Under Markovian Regime-switching Model

We investigate an optimal portfolio selection problem in a continuous-time Markov-modulated financial market when an economic agent faces model uncertainty and seeks a robust optimal portfolio strategy. The key market parameters are assumed to be modulated by a continuous-time, finite-state Markov chain whose states are interpreted as different states of an economy. The goal of the agent is to maximize the minimal expected utility of terminal wealth over a family of probability measures in a finite time horizon. The problem is then formulated as a Markovian regime-switching version of a two-player, zero-sum stochastic differential game between the agent and the market. We solve the problem by the Hamilton-Jacobi-Bellman approach.      

有交易成本的回望期权定价研究

基于标的资产价格的几何布朗运动假设，Black—Seholes模型运用连续交易保值策略成功解决了完全市场下的欧式期权定价问题。然而，在实际的金融市场中，存在着数量可观的交易成本。本文主要研究了在不完全市场下有交易成本的回望期权的定价问题，并且利用Ito公式，得到了在该模型下期权价格所满足的微分方程。