成功并购“三部曲”

兼并收购作为企业外延式发展的重要手段,已经被国内外企业所广泛采用,然而据统计资料显示,在已发生的众多并购案例中,并购成功率是很低的,不到40%。其实并购作为企业的一项重大投资决策行为,如何去正确实施,应该重点关注哪些环节,怎样才能成功实现并购活动,日益成为企业关注的课题。大体来说,知己知彼、交易多赢、平稳整合构成了成功并购＂三部曲＂。     

企业战略对并购行为的影响和潜在机制

为探究企业战略风险度和偏离度对并购行为的影响,本文以沪深A股2010~2017为样本数据,基于Logit和Possion模型对企业战略与并购行为的影响机制进行实证检验。结果显示:企业战略风险度与并购行为显著正相关,表明企业战略越是风险偏好型的企业,其并购倾向越高,并购次数越多;企业战略偏离度与并购行为显著负相关,表明企业战略越是偏离同行常规战略的企业,其并购倾向越低,并购次数越少。进一步研究表明,完善的内部控制、较高的薪酬激励和聘请稳健的高管能够有效约束由企业战略引起的过度并购和并购不足行为,促进并购行为合理化。本文基于企业战略视角研究并购倾向和并购次数,有助于理解并购行为形成的内在机制,同时,对上市公司并购行为的治理和风险管控亦提供了新的线索和证据。     

中国钢铁业上市公司并购中盈余管理研究—基于效率视角

本文通过改进度量盈余管理程度的Yoon-miller模型,测算2003-2009年中国钢铁业上市公司并购前后的可操纵性利润和全要素生产率,并对并购中盈余管理与效率的内在关系进行分析。结果表明:并购后一年全要素生产率有效的钢铁上市公司在并购当年存在向上的盈余管理,并购后一年及并购当年全要素生产率均有效的钢铁上市公司,在并购后一年容易进行较大幅度的向下盈余管理行为。     

管理者过度自信对并购绩效的影响——基于群体决策视角的分析和实证

我国公司决策更多的是群体而非个体决策,群体决策强化还是弱化了过度自信偏差?本文从群体决策的层面研究了管理者的过度自信对公司并购绩效的影响。摈弃传统公司并购理论中的管理者理性假设,从行为公司金融理论出发,以我国422家上市发行A股的并购公司为样本进行了实证分析和研究。结果表明:群体决策中的管理者普遍存在着过度自信;管理者过度自信与并购长期绩效显著负相关;与短期绩效也负相关,但在统计上不显著。最后,根据分析结果提出了克服或减少管理者决策偏差行为的若干可行的举措。     

境外并购解码

近十年来，中国企业跨国并购交易持续升温，但其中失败的案例也为数众多。如何有效控制和降低跨国并购交易风险，提高项目成功率成为有关各界普遍关注的问题。本文中，笔者依据近期作为财务顾问参与的几个境外企业收购项目的实际体验，从操作层面上分析了收购过程中尽职调查、目标公司估值，及交易谈判几个环节中需要注意的细节问题。     

CFO的PE必修课

一直以来,那些名声显赫的国际PE大佬在中国的大型并购行为的确是命运多舛,因而CFO与PE打交道并不常见。甚至一些大型企业的CFO总认为,PE与我何干。     

全流通格局下沪市主并上市公司并购绩效研究

以全流通格局下2007年发生并购的56家上市公司为样本,应用超常收益方法对沪市主并上市公司并购的绩效进行实证研究.结果表明:主并上市公司并购后绩效呈上升趋势;在横向并购、纵向并购和混合并购三种方式中,纵向并购的效果优于横向并购和混合并购,而横向并购与混合并购对绩效的影响区别不明显.     

美国企业并购预做安排动因分析

公司的兼并收购(M＆A)是成熟市场经济国家司空见惯的经济现象。工业革命以来,世界已经经历了五次购并的浪潮。在入世以后的中国,跨国并购更成为国际直接投资(FDI)的重要的形式。企业购并是一柄双刃剑,在促进规模经济的同时,也带来了垄断的问题。西方发达国家对于并购的规制已经有了100多年的历史,经历了由"结构主义"到"行为主义"的制度变迁。借鉴发达国家的经验,对于处于转型过程中的中国经济是十分有意义的。本文运用产业经济组织理论,借助美国哈佛学派SCP产业组织分析框架以及信息经济学和博弈论的方法,通过引进制度性成本,有效解释了美国企业并购预做安排的动因,也为分析、解决中国企业购并行为和政府规制行为提供了经济学方面的有力工具。     

基于泊松跳跃的最佳并购时机比较研究

基于最优停时理论、实物期权方法、平滑粘贴条件和道格拉斯生产函数转换,通过时机模型构建与求解,比较分析了无泊松跳跃和有泊松跳跃两种情形下的最佳并购时机。研究结果显示,驱动企业并购的主要是协同效应;企业并购存在仅与并购双方相对股价有关的最佳并购时机及其对应的并购区域;泊松跳跃使并购阈值下界和并购阈值上界右移,并购区域变宽,选择最佳并购时机需要更多信息;在相对股价进入并购区域时,即可实施并购,否则,主并方的最佳策略为持有等待期权,即继续等待。研究结论可为企业选择最佳并购时机,尤其是国有企业选择产权转让的最佳时机提供直接理论指导和实践借鉴。     

基于多项有序Logistic回归的商业银行企业并购的影响因素分析

商业银行作为中介机构,不仅可以满足企业的并购融资需求,并且可以从降低企业的并购成本、提高并购成功率的角度出发,为并购企业提供专业的并购方案.从商业银行角度出发,基于多项有序Logistic回归研究商业银行企业并购业务的影响因素.结果显示,宏观经济、金融市场、政策因素以及商业银行自身发展状况均会对商业银行并购业务产生影响.商业银行应在相关政策指导下,完善自身建设,为企业提供全方位并购整合业务,推进商业银行转型发展.     

公司并购价值效应的DEA评价方法

对传统的数据包络分析模型(DEA)进行改进,建立适合公司并购绩效评价的DEA评价模型.采用沪深证券市场的5133个并购事件样本,利用改进的DEA模型结果指数θ*度量公司并购前后4年的绩效,并通过分析并购前后公司绩效指数θ*变化情况,来分析公司并购活动对公司价值提升的影响.研究结果表明,在我国,并购对公司绩效确实具有较强的提升作用,并购对改善公司的业绩是有效的,尤其是最近几年,并购的业绩提升作用具有加强的趋势.     

并购财技之二：觅金术

并购贷款开闸,对于并购市场是最大的利好,但是,能够得到并购贷款的企业毕竟是少数。2009年,欲进行并购的大多数企业,显然不能把资金的希望寄托于此。     

并购财技之四：安全策

与国内并购相比,海外并购会面临一些特殊的风险,而在全球经济都受到金融危机冲击的今天,并购专家张永先生针对这些风险的防范建议对于国内并购也同样具有借鉴意义。     

2010中国并购报告

清科研究中心对中国并购市场的最新研究显示：2010年,由于国际金融大环境的复苏和中国经济的强劲发展,中国并购市场实现了井喷式增长,共完成622起并购交易,披露价格的501起并购交易总金额达到348．03亿美元。与2009年完成的294起案例相比,同比增长高达111．6％。 清科研究中心认为,2010年中国并购市场存在如下四个引人注目的特点： 并购数量呈“井喷” 2010年,在中国经济高速增长的带动下,在国家并购重组相关扶持政策的刺激下,中国企业并购扩张的热情升温。全年各季度完成的并购数量,较2009年各季度均实现成倍增长．交易金额也不断攀升。     

CEO年龄、公司治理与海外并购——来自我国沪深股市的经验数据(2009~2014)

本研究基于高阶理论、委托代理理论和最优契约理论,运用沪深两市上市公司在2009~2014年的海外并购数据,对CEO年龄以及与CEO紧密相关的公司治理对企业海外并购决策进行了实证研究。实证结果表明:(1)CEO年龄整体上与企业海外并购决策负相关,说明年纪越大的CEO越不倾向于进行海外并购,越年轻的CEO则越倾向于实施海外并购。在年龄组Ⅰ(<=40岁)中,CEO年龄与企业海外并购决策在5%的水平上显著负相关,说明在年龄小于等于40岁的CEO中,也就是处于青年成熟期的CEO越倾向于实施海外并购;处于中年稳健期(年龄组Ⅲ,49~55岁)的CEO,随着管理经营经验的不断累积,年龄越大越倾向于实施海外并购。(2)在公司治理对海外并购决策的影响方面,股权集中度与海外并购决策正相关,股权集中程度越高就越容易进行海外并购;CEO持股比例与海外并购决策负相关,CEO持股比例越高,CEO越不会做出海外并购决策。     

不完全信息下考虑效率和规模的多时点并购决策

针对企业并购过程中存在不完全信息和多时点信息的问题,提出了一种考虑效率和规模的企业并购决策方法. 通过证据推理集结并购双方的不完全的、多时点的评价信息,利用\,DEA\,方法判断合并企业规模是否过大,并筛选出可行并购方案,再根据合并企业竞争型并购交叉效率高低决策最佳并购目标. 最后算例分析说明了方法的有效性和实用性.     

考虑效率和规模的企业并购匹配策略

针对并购匹配问题,运用DEA方法从效率和规模两方面进行研究.由于个体偏好不同,同一市场环境下不同企业选择也不同.为此,首先,定义一个体现企业个体偏好的个体偏好函数;接着,利用该函数从并购匹配矩阵中筛选出可行并购匹配,再由可行并购匹配的交叉效率构成可行并购匹配交叉效率矩阵,在此基础上,利用一个优化模型从可行并购匹配交叉效率矩阵中选出合理的并购匹配;最后,通过一个算例说明了该并购匹配策略的可行性和有效性.     

考虑同行态度差异性的交叉评价并购匹配决策

针对并购匹配决策问题,提出考虑同行态度差异性的交叉评价并购匹配决策策略。先构建考虑同行态度差异性的交叉评价DEA模型,然后把交叉评价效率作为并购双方的匹配满意度进行并购匹配,并给出并购匹配结果。最后算例分析说明了方法的有效性和实用性。     

并购整合“全管理”

并购整合不力会计余业付出惨重的代价。这样的例子我们见得不少,如国外的惠普并购康柏公司失败的并购整合,导致该公司每况愈下。究其本源,人们往往狭隘地将重点放在围绕并购后,以现有财务风险报告体系改进财务报告和公司治理上,     

家电行业并购的财务风险预警研究

通过对家电行业的特点及其并购过程中财务风险的分析,建立了家电行业并购的财务风险评价指标体系,运用层次分析法确定各指标权重,给出了我国家电行业并购财务风险预警的模糊综合评价模型,并通过四川长虹与美菱电器的并购案例进行了实证分析,对并购活动中财务风险防范与控制方面存在的问题进行了分析,明确了财务风险防范与控制的重点.