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新三板企业的股权价值可以通过实物期权理论进行评估,但是由于新三板市场交易的非连续性,给其中的参数估计带来难度.借鉴风险评估领域的PFM模型原理,通过同行业创业板上市公司的数据得到企业价值及其波动率与相关财务指标之间的关系式,计算新三板企业价值及其波动率.在此基础上考虑流动性折扣,采用实物期权定价方法评估新三板挂牌企业股权价值.通过对第一批进入创新层的新三板样本企业进行股权价值评估,验证了基于PFM原理的参数确定方法的有效性及实物期权定价方法的合理性. 相似文献
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针对质押物价格收益序列存在的结构转换特征,对常系数ARCH模型进行改进,引入一个变化服从马尔科夫过程的状态随机变量反映价格收益不同的波动状况,从而构建了质押物价格收益MRS-GARCH模型.实例研究表明MRS-GARCH模型能够刻画现实中质押物价格收益波动结构动态变化过程,同时能够识别外界不可见因素对收益波动的影响力度,MRS-GARCH模型较GARCH模型在拟合及预测价格收益波动方面具有更准确的效果. 相似文献
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基于信息不对称考量的我国上市公司融资优序及探因 总被引:1,自引:0,他引:1
资本结构啄序理论认为,为了减少信息不对称导致的股权价值低估所引起的投资不足等问题,公司的融资优序应为内部融资—债务融资—股权融资。基于有序probit模型和似然比检验的实证结果表明,我国上市公司的融资优序表现为内部融资-股权融资-债务融资,资本成本在这种融资优序中所起的作用大于信息不对称的不利影响。 相似文献
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CEO离职是影响公司发展的重大事件,现有文献主要探讨了高管与公司特征对高管离职的影响,研究股东行为对于CEO离职影响的文献还较为匮乏.文章以2007-2017年A股上市公司为样本,实证检验控股股东股权质押对CEO非正常离职的影响.结果发现,控股股东股权质押会增加CEO非正常离职的概率,在使用工具变量回归及PSM方法解决可能的内生性问题之后结论依然成立.进一步的研究发现,前述效应对于国有企业和由控股股东委派的CEO而言并不明显;此外,在控股股东股权质押之后,竞争能力更强的CEO的离职倾向更明显,而更好的公司治理水平能抑制控股股东股权质押对CEO离职的影响.文章在一股独大的背景下,探讨公司的CEO这一极其重要的利益相关者会如何对控股股东的股权质押行为做出反应,既拓展了股权质押相关研究文献,也有利于学术界从动态的视角理解影响CEO离职背后的股东行为因素. 相似文献
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存货质押三方契约中银行对物流企业的激励 总被引:1,自引:0,他引:1
存货质押贷款是解决中小企业融资难问题的主要贷款渠道,已有文献缺乏对监管人的分析。运用激励理论,拓展分析存货质押三方契约背景下物流企业提供信息服务时的激励问题。分别在卖方垄断和完全竞争两种市场结构下,构建优化模型并求解,结论是若银行对物流企业信息服务努力程度具有完全信息时,固定委托费用合同是最优激励合同;若银行具有不完全信息时,分成合同是最优激励合同;若物流企业受到有限责任约束,应采用固定委托费用合同。 相似文献
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为分析供应链金融中存货质押融资模式下的供应链协调问题,验证回购契约对该供应链的协调效果,文章在分析集中式供应链的基础上,利用优化理论和方法构建了无契约协调时供应链的基准模型、传统回购契约下的供应链模型以及考虑目标订购量的回购契约下的供应链模型,通过三种情况下供应链及供应链成员利润的对比,分析说明回购契约的协调效果。通过不同决策模式下供应链及供应链成员利润分析,给出回购契约完全协调该存货质押融资供应链的条件,最后通过仿真进一步验证了协调效果。 相似文献
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研究易损耗物品质押融资中金融机构与第三方物流服务供应商(Third Party Logistics Service Provider, 3PLs)的合约设计问题。在存货被质押期间,3PLs的监管付出程度会对金融机构的期望收益产生影响。因此,金融机构应赋予3PLs一份激励合约,以刺激3PLs提高监管努力水平。考虑存货在质押期间发生损耗的基础上,建立金融机构与3PLs进行合作的期望收益函数,分析金融机构与3PLs采用委托监管、共同经营及统一授信等模式时的固定支付与激励系数特征,推导每种模式下3PLs的最优监管努力水平。通过数值算例对三种模式下的期望收益水平进行比较,并考察损耗率、努力成本系数和价值变现系数变动对决策变量的影响。结果表明:价值变现系数存在一个临界值,当价值变现系数小于该临界值时,统一授信模式的总期望收益最大;而当价值变现系数大于该临界值时,委托监管模式的总期望收益最大。 相似文献
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研究隐性股权下,电商参与的供应链金融系统中,具有资金约束的制造商对银行和电商平台两种融资模式的选择。构建了以电商平台为核心企业,具有资金约束的上游制造商参与的两级供应链融资模型,并运用股利贴现模型(DDM)对隐性股权进行量化,结合Stackelberg博弈分别对两种融资模式下的制造商和电商平台的收益进行分析。研究表明,银行利率是影响制造商融资模式选择的主要因素;并且得出,具有资金约束的制造商选择向银行融资时,电商平台是否考虑隐性股权对其自身收益不会产生影响;具有资金约束的制造商选择向电商平台融资时,电商平台在考虑隐性股权的情形下其收益更优。 相似文献
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订单融资是一种新兴融资方式,评定其风险等级具有重要意义。该文以“订单”为引线,分析不同阶段风险,构建了两阶段风险等级评价模型。风险评价分为两个阶段:第一阶段通过两个一级指标判断业务订单真实性。第二阶段构建了包括主体信用、质押率、订单履行能力、库存等的指标体系,并详细阐述了各种不同指标的测定方法,运用指数函数、余弦函数、幂函数等处理方法,将各类定量指标统一投影到0-10分;然后分别运用ANP法和AHP法确定各类指标权重,构建风险等级评价模型,将风险分为5个等级。该模型可以为金融机构贷款决策提供帮助,且该文提出的分段函数等定量指标归一化方法、结合实例介绍ANP法计算原理,对于其他学者均有参考价值。 相似文献
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本文选取白银、铝和铜三种供应链金融质物作为研究对象,在分析三种质物收益率统计特征的基础上,引入Copula模型刻画供应链金融业务中质物收益率的“尖峰厚尾”特征以及质物收益率之间的非线性相关结构;采用Monte Carlo模拟方法测度考虑到极端情况下的质物组合价格风险值CVaR;利用时间平方根法则测度长周期视角下质物组合的价格风险。将CVaR与VaR测度结果进行对比,比较分析短期价格风险与长期价格风险,将Copula模型与传统风险测度方法下计算出的风险值进行对比,以期选取最优测度供应链金融质物组合长期价格风险模型。研究结果表明:从单一质物价格波动特征来看,三种单一质物的收益率均存在非正态分布和“尖峰厚尾”特征,具有一般金融资产收益率分布的特点。从模型的有效性来看,第一,CVaR比VaR能够更好地、全面地测度供应链金融质物组合的价格风险;第二,基于Copula模型的风险测度结果比传统集成风险测度结果的准确性高;第三,平方欧式距离法结果表明在五种Copula模型中,t-Copula是最优刻画供应链金融质物组合收益率间的相依关系的模型。从长短期风险测度结果来看,随着风险期限的增加,质物组合的价格风险值随之增大,以往研究中用短期风险测度往往会低估商业银行所面临的价格风险,不利于商业银行资金信贷的优化配置。得到的结论对我国商业银行开展供应链金融业务防范价格风险提供了量化支持。 相似文献
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田成诗 《数学的实践与认识》2008,38(24)
考虑了更为灵活的股市风险的测度方法——条件风险价值模型,它将风险价值与其影响因素结合起来,深刻地刻画了各影响因素对股市风险的影响特征.实证结果表明:政策事件对股市风险影响是正向的,而且影响效果更多地体现于极端风险偏好上;交易额变化率对风险的影响在极端和中度风险偏好上没有明显差异,正的冲击将导致中度风险和极端风险同向扩大;而对于收益率的滞后项来说,正的冲击将导致风险平均反转和中间风险收缩,负的冲击则导致风险平均反转和中间风险扩大. 相似文献
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信息不对称风险广泛存在于保兑仓融资过程当中,本文运用Stackelberg博弈模型刻画融资系统成员关系,运用动态规划优化分析方法求解对应博弈均衡策略。总结出需求信息不对称的三种表现形式:信息造假,信息优势及信息隐匿,分析各类信息不对称情形对融资系统所造成影响,并相应提出实现信息显示功能的契约甄别机制。研究表明:零售商可从信息不对称中获取巨大信息优势,但对其他成员造成损害,其中信息隐匿对生产商损害程度更高;二部定价机制可实现信息甄别,但生产商须为之付出信息租金,造成效率损失;而合理参数设定下的二部定价加回购机制有助于进一步改进融资系统及各成员收益,甚至达到次协调状态,最终实现融资成员收益的帕累托改进。本研究对于控制供应链融资中的信息风险、改善融资效率提供了理论依据及决策参考。 相似文献
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考虑由一个制造商和两个竞争性供应商组成的供应链系统,其中一个供应商存在资金短缺的问题,自有资金不足以完成正常生产任务,需要通过融资获得资金完成生产。针对供应链内部和外部两种融资模式,分别构建了供应链成员的收益模型,计算了不同融资方式下的决策结果,并在此基础上对两种融资模式进行了比较分析。结果表明,资金短缺的供应商生产不确定性较低时,供应链成员所能获得的利润较高,并且内部融资下资金短缺的供应商生产积极性高于外部融资。同时发现,对融资方式偏好的不一致将导致制造商利润损失,此时制造商可以采取一定的激励措施引导供应商选择合适的融资方式以提高整体收益。 相似文献