沪深股票市场之间波动性影响关系研究

以对沪深两市波动性指标的解构分析为基础,给出了基于GRACH模型、Granger模型的综合运用,同时引入协整检验和误差纠正机制的均衡分析方法,对沪深两市的波动相关性进行实证分析和模型检验,系统性揭示了沪深两市波动性的关键特征和沪深两市波动互相影响的因果规律,为基于沪深两市金融资产的定价和风险管理奠定了基础.     

中国股票市场“周内效应”的再研究

本文避免了通常利用方差分析方法检验周内效应时的不足之处,利用考虑到异方差情况ARCH模型,通过采用虚拟变量,在研究沪深两市日收益率的周内效应的基础上,进一步考察其方差变动的周内效应。通过实证分析发现沪市存在显著为正的星期五效应,深市存在显著为负的星期一效应与显著为正的星期五效应,并且深市日收益的方差变化也存在一定的周内效应。     

沪深股市收益的相关性

以概率作为相关度量指标,分整体相关性和尾部相关性对沪深两市收益进行考察。整体相关性采用概率方法中的变化协调形成的相关性作为度量,结果表明沪深两市收益在整体上具有一定的正相关性。对于尾部相关性,先用t分布分别拟事两市收益底分布,然后用蒙特卡洛模拟确定尾部的最优门限,进而求得尾部相关性,结果显示当市场剧烈波动时两市收益具有正的相关性,且比整体相关性强,尤其在暴跌的时候,两市具有很强的正相关性。     

中国A股市场收益波动的非对称性研究

本文运用ARMA—EGARCH及ARMA-TARCH模型,以1993年1月以来沪深两市的A股指数的日收益为研究样本,检验中国股票市场是否存在波动的非对称性,结果表明:无论是上证还是深证A股市场,收益率波动的非对称性都表现出阶段性特征,股市发展早期,市场表现为反向的非对称性或非对称不明显,随着时间的发展,股市收益的波动则存在非对称性,且表现为杠杆效应。     

中国股票市场羊群效应的实证研究

在修正Chang、Cheng和Khorana(2000)模型的基础上，综合使用CSSD和CSAD两个个股收益率偏离度指标建模．分别对沪、深股市的羊群效应进行了独立和联合实证研究。结果表明：沪、深股市及中国股市整体上都存在显的羊群效应，且市场下降时的羊群效应比市场上升时强。此结论在市场存在规模效应时也具有很好的鲁棒性。股市系统风险较大是诱发羊群效应的重要因素。羊群效应的不对称性可用行为金融学及其期望理论解释。     

中国股市的基本统计分析

本文通过上证、深证指数及选取两市 1 1 4只样本股 ,对沪、深股市收益的基本统计特性进行实证分析 ,并考察交收制度的改变对我国股市的影响     

中国股票市场有效性的复合评价

本文以2000年1月4日至2011年4月1日的上证综指(000001)和深圳综指(399106)的日收盘价和日收益率为研究对象,根据随机游走假设,采用对数动态自回归模型、游程检验和单位根检验,对上海股票交易所和深圳股票交易所的市场有效性分别进行检验,结果表明沪深两市都基本达到弱式有效。由于上述检验无法证明两股市之间是否存在影响,价格水平是否互相包含,因此有必要验证沪深两市是否为联合有效。本文采用Johansen协整检验和Granger因果关系检验,结果表明上证综指的日收益率对深圳综指的日收益率有一定的预测作用,但沪深两市的价格不存在长期均衡关系,因此可判断沪深股市基本达到联合的弱式有效。     

股指期现货市场间的信息溢出和相关性研究——基于ADCC-TGARCH模型和CCF检验

选用2012年1月至2014年3月间沪深300股指期现货数据,首次尝试在非对称的DCC-TGARCH模型的框架下,考察了转融券实施前后沪深300股指期现货的动态条件相关性,并结合VECM模型和CCF检验考察两市场间的信息溢出效应.实证结果表明,沪深300股指期现货之间存在很强的相关性和信息溢出效应,但是在不同的阶段有不同的特点:转融券实施前期现货市场间有相互的均值溢出;波动率溢出主要是现货到期货市场,瞬时溢出效应显著,不同的滞后阶数下两市场间几乎不存在方差的因果关系;相关性无非对称性.转融券实施后只存在期货对现货的单向均值溢出;在不同的滞后阶数下存在不同的风险溢出,特别是在2,3,8阶,同时存在期货向现货或者现货向期货的溢出效应;相关性有非对称性,但不广泛存在.     

EVA-MVA及会计指标对股票收益解释能力的比较研究

本文以沪深两市659家上市公司三年的数据为基础,运用回归分析方法,研究在目前国内权益资本市场中,经济增加值、市场增加值及会计指标三大指标体系对股票收益的解释能力。结果表明,在结合经济增加值和市场增加值两大指标体系之后,对沪深两市的股票收益存有一定的解释能力,但与传统的会计指标体系相比,解释能力得到很大的提高;此外,经济增加值和市场增加值指标分别表现了自身的特点,起到了各自的作用,从而在一定程度上说明了经济增加值与市场增加值在国内有一定的适用性。     

中国证券市场价值溢价实证研究

以1995年7月—2005年12月我国证券市场深沪两市的上市公司为样本,考察了价值溢价随规模变化的规律,并检验了CAPM能否解释价值溢价以及与权益帐面市值比B/M(或规模)无关的贝塔(β)能否与股票的平均收益相补偿.实证检验发现:1)中国股市存在一定程度的价值溢价,尤其是小规模(S ize)价值股在平均收益上存在着明显的价值溢价,而大规模(S ize)价值股则不存在价值溢价现象.2)CAPM能够解释我国股市从1995年7月至2005年12月期间的价值溢价.     

基于私人信息传递的周期性羊群行为与中国股市的实证

论文构建了一个基于私人信息传递的羊群行为演化模型,指出,在私人信息不断转化为公共信息的过程中,受正反馈效应、饱和效应和投资者过度反应引发收益的反转驱动,羊群行为呈现“出现→增强→减弱、消失→反向羊群行为出现→增强→减弱、消失…”的周期性演化规律。基于我国A股市场的实证显示,上述特征的周期性羊群行为的确存在。     

中、欧股市非线性分形特征的比较研究

本文利用R/S重标极差法对中国股市(上证综指和深证成指)日收益的非线性分形特征进行实证分析,并与欧洲股市的五个重要股指进行比较,结果表明:中国股市收益波动比欧洲五大市场存在着更强的长程相关性和非周期性循环,沪、深两市的Hurst指数都明显大于0.6,具有一定的非线性分形特征。     

基于Black-Litterman框架的资产配置策略研究

本文基于Black-Litterman框架提出了中国股票市场投资中行业间资产配置的策略。因为宏观经济指标对于股票收益率有一定的解释能力,本文通过宏观经济变量对收益率序列建模并且用GJR-GARCH模型捕捉资产收益率变化的特征,得出的预测资产收益率及其方差作为Black-Litterman框架下的输入。最后通过实证结果表明,基于这种策略构建的投资组合收益率在一定条件下会优于基于市场均衡权重或者传统Markowitz框架下的投资策略。     

中国股市收益率与异质波动性关系研究

本文研究了中国股票市场的异质波动性问题。主要从异质波动性的识别与分布,异质波动性与股票收益率之间的关系,以及异质波动性是否被充分定价等三方面进行探讨。研究的目的在于分析股票异质波动性问题在中国股票市场中的特殊地位,这其中也包括异质波动性对股票收益影响问题。结合中国股票市场的数据,采用广义矩估计(GMM)的数量方法,显著地得到了中国股票市场中异质波动性水平,并以此分析了异质波动性与股票收益之间的关系,证明股票异质波动性水平是投资者进行决策时需要考虑的重要因素之一。     

投资者注意的风险补偿对股市回报的预测

利用历史累积交易金额数据,本文构造了中国股票市场增量注意风险补偿和存量注意风险补偿,并检验其对中国股票市场收益率的预测能力。样本外检验结果显示,以上两种注意风险补偿均能显著预测下个月中国股市的超额收益率,其R²分别达到了2.68%和2.50%;与中国股票市场中其他预测变量相对比,增量注意和存量注意风险补偿表现出更强的预测能力。此外,基于不同的样本外检验期、不同的风险厌恶参数以及五种不同的变量构造方式,投资者注意风险补偿均产生显著的预测能力。围绕着经济周期波动,本文对注意风险补偿的预测能力进行了解释,同时还发现,相较于经济衰退期间,经济繁荣期间的投资者注意风险补偿样本外预测能力更强。     

中国股市价格和波动性的非线性行为实证研究

深沪综合指数的收益率不服从正态分布,收益率是负斜的,呈现胖尾和峰态;其收益率序列均服从有着分形概率分布的持久性时间序列,它们遵循有偏随机游动,市场表现出较强的趋势行为和非周期循环特征,深市非周期循环为4个月,而沪市为6个月,深沪股市月收益率序列则为确定性的混沌序列;而沪深股市的波动性也呈现出一定程度的不对称特征,沪深股市之间还存在着波动性的溢出效应,深市还存在着一定的杠杆效应,而且,沪深股市之间还存在着明显的波动性的溢出效应.     

基于状态转移模型的条件期望与方差——从2状态到N状态的推广

基于状态转移模型计算的条件期望与方差,可以应用到金融领域,计算和度量市场在不同状态下的收益与风险.Nielson基于2状态转移模型,计算了2状态下股市的收益率的条件期望与方差.然而,实际研究中,常需要用到3状态、甚至多状态的状态转移模型.因此,基于Nielson的研究,从2状态推广到了$N$状态.基于$N$状态转移模型计算了条件期望、条件方差及无条件期望、无条件方差,该结果更具普遍性且形式更为简洁.最后,采用计算期望与方差的方法,分析中国股市收益率与波动率.实证结果表明,中国股市除存在牛市、熊市外,还存在政策市,且其具有`` 低风险,高收益"的特点.利用$N$状态转移模型计算的期望与方差可以更合理地度量金融市场在不同情况下的收益与风险.     

上海股市收益率序列簇生特征局部线性平滑分析

本文从分析上海股票市场收益率序列的基本特征入手,重点利用非参数方法分析收益率序列波动性的簇生特征.首先通过一系列描述指标说明股市收益率序列具有的基本特点,利用非参数方法估计收益率序列的密度函数.进一步利用非参数回归分析的方法,分析股票市场的波动性,说明股市收益率序列的簇生特征是一个一般规律,在防范股市风险的时候应该注意到这一特点.