约束的Ross更加风险厌恶刻画下的预防性努力投资决策北大核心CSCD

在对个体风险偏好的现有刻画下,一个更加风险厌恶的个体未必会投资更多的预防性努力活动.为了解决这种不一致性,本文基于二次函数约束的Ross更加风险厌恶的刻画,获得了与个体风险偏好相一致的比较静态结果：当额外的预防性努力活动降低了个体最终财富的均值且损失发生的初始概率小于1/2时,一个二次函数约束的Ross更加风险厌恶的个体总是投资更多的预防性努力活动.     

约束的Ross更加风险厌恶刻画下的预防性努力投资决策

在对个体风险偏好的现有刻画下,一个更加风险厌恶的个体未必会投资更多的预防性努力活动.为了解决这种不一致性,本文基于二次函数约束的Ross更加风险厌恶的刻画,获得了与个体风险偏好相一致的比较静态结果:当额外的预防性努力活动降低了个体最终财富的均值且损失发生的初始概率小于1/2时,一个二次函数约束的Ross更加风险厌恶的个体总是投资更多的预防性努力活动.     

随机收入下的预防性努力投资决策研究

在随机收入下的预防性努力投资决策问题中,基于约束的Ross更加风险厌恶的刻画,本文获得了与个体风险偏好相一致的比较静态结果:不管在现期的还是跨期的预防性努力决策问题中,在相应的充分条件下,一个约束的Ross更加风险厌恶的个体总是投资更多的预防性努力.本文推广了确定收入下有关预防性努力投资决策的现有结果.     

基于二维风险视角的预防性投资决策行为研究

在财富风险和背景风险共存的情形下,本文研究在二维效用模型里决策者的努力投资决策问题,将单一风险变化下决策者的努力问题推广到二维高阶风险变化的情况.采用研究预防性储蓄问题的方法,探讨决策者的正相关性厌恶、正象限依赖厌恶、抽奖的风险依赖厌恶、极好的背景风险厌恶及其发生的概率在其努力行为决策上的影响.基于影响决策者最优努力投...     

高阶Ross更加风险厌恶的一个比较刻画

基于高阶的风险变化的风险补偿,提出了一个对高阶Ross更加风险厌恶程度的比较刻画.我们的结果表明:当风险F经过一个n阶风险增加变化到G时,决策者u相对于决策者v是n阶Ross更加风险厌恶的,当且仅当决策者u的风险补偿总是不小于决策者v的风险补偿;更一般地,当风险F经过一个n阶保前l(l≥2)阶矩随机占优变化到G时,决策者u相对于决策者v是k阶Ross更加风险厌恶的,k=l+1,…,n,当且仅当决策者u的风险补偿总是不小于决策者v的风险补偿.     

激励机制和VaR约束下的DC养老金计划的最优投资

研究了DC养老金经理在单一管理费以及混合收费(同时收取管理费与绩效费)这两种不同的薪酬机制和损失厌恶下的最优投资组合问题。利用凹化方法得到了存在终端财富约束下的最优财富过程和最优投资策略的解析表达式。数值结果表明损失厌恶,VaR约束和薪酬机制会极大地影响最优终端财富的分布。特别地,在决策参照点较高时,损失厌恶会导致混合薪酬机制下最优终端财富的尾部风险较低。     

CIR框架下的投资组合效用微分博弈

建立了Cox-Ingersoll—Ross随机利率下的关于两个投资者的投资组合效用微分博弈模型．市场利率具有CIR动力,博弈双方存在唯一的损益函数,损益函数取决于投资者的投资组合财富．一方选择动态投资组合策略以最大化损益函数,而另一方则最小化损益函数．运用随机控制理论,在一般的效用函数下得到了基于效用的博弈双方的最优策略．特别考虑了常数相对风险厌恶情形,获得了显示的最优投资组合策略和博弈值．最后给出了数值例子和仿真结果以说明本文的结论．     

基于动态参照点的损失厌恶投资组合优化模型

在连续时间下,考虑损失厌恶投资者参照点的动态调整特征,构建基于动态参照点的损失厌恶投资组合模型,使用鞅方法对模型进行求解,得到最优风险资产权重的解析表达式。并计算损失厌恶投资者在参照点动态调整条件下的预期最优期末财富。进一步应用数值算例,分析投资者的参照点动态调整幅度和损失厌恶水平对模型最优风险资产权重和预期最优期末财富的影响。     

带消费习惯的最优消费,寿险和投资决策

本文考虑带消费习惯的个体决策者,如何选择最优的消费,寿险和投资支出,以最大化其效用.假设个体在退休之前将自己的财富在一种无风险资产和一种风险资产上进行分配,并进行消费和购买人寿保险,其目标是最大化退休或死亡前的消费、退休时的财富和遗产组成的效用.我们通过动态规划的方法,得到相应的HJB方程,对于CRRA效用类型的个体,得到最优消费、寿险和投资支出的解析解.通过对比有无消费习惯情况下的解析解,可以发现,加入消费习惯后,个体投资支出会下降;个体的最优消费有了一个随时间变化的下界;当个体的相对风险厌恶系数大于1时,最优消费变化的波动率减小,保费支出也会下降.利用我国的相关数据进行数值模拟,我们发现消费习惯越高的个体,前后期消费支出差距越大,保费支出和投资越低;适应能力越强的个体,消费水平越平滑,承受风险的能力也越大,风险投资越多.     

SAHARA效用函数下的保险人的最优投资策略（英文）

在本文中,我们考虑带有SAHARA效用函数的保险人的最优投资策略,目标是最大化其终端财富效用.这类效用函数拥有非单调的绝对风险厌恶,比CARA和CRRA效用函数更加灵活.在风险过程和股票过程分别由布朗运动和几何布朗运动刻画的情形下,我们采用鞅方法分别得到了临界值为常数和临界值动态服从一个明确过程的情况下的显示解.最后,我们证明最优投资策略是状态独立的.     

模型不确定和极端事件冲击下带通胀的最优投资组合选择问题研究

本文研究了投资者在极端事件冲击下带通胀的最优投资组合选择问题, 其中投资者不仅对损失风险是厌恶的而且对模型不确定也是厌恶的. 投资者在风险资产和无风险资产中进行投资. 首先, 利用Ito公式推导考虑通胀的消费篮子价格动力学方程, 其次由通胀折现的终端财富预期效用最大化, 对含糊厌恶投资者的最优期望效用进行刻画. 利用动态规划原理, 建立最优消费和投资策略所满足的HJB方程. 再次, 利用市场分解的方法解出HJB方程, 获得投资者最优消费和投资策略的显式解. 最后, 通过数值模拟, 分析了含糊厌恶、风险厌恶、跳和通胀因素对投资者最优资产配置策略的影响.     

风险规避和最优套期保值比率

在一般的期望效用框架下,研究投资者的风险厌恶态度对于其套期保值策略的影响.首先,给出了投资者采用不同套期保值策略时,效用函数应该满足的条件;其次,讨论了期望效用框架下,Rubinstein整体风险厌恶度量与经典的Arrow Pratt局部风险厌恶度量和更强的Ross的风险度量之间的关系,提出了一组条件,使得在该组条件下,风险厌恶的人际间比较可以用Rubinstein整体风险厌恶度量来刻画;最后,在现货和期货服从正态分布的假设下,使用之前提出的条件,研究投资者风险厌恶程度对于其持有的最优套期保值比率的影响.     

个体对股票投资的风险态度研究

传统理论认为个体是风险厌恶的,展望理论提出个体是损失厌恶的,对于损失的感受程度比赢得要强烈得多。本文通过实验表明,大部分个体对于股票投资是风险追求,而不是风险厌恶的,而且在两个参考点之外的区间个体更偏好风险,而在两个参考点之内的区间对风险的偏好程度相对要小。     

基于双曲折现的跨期消费和投资组合的一种解析

通过在默顿(1969年,1971年)的经典模型中引入Harris和Laibson(2013年)的随机双曲偏好,研究得到了针对常绝对风险厌恶效用函数的最优消费和投资组合的解析解.与默顿的结果相比,发现消费与财富尽管仍有线性关系,但其比例再也不是一个常数.投资于风险资产的比例也非固定常数,但投资于风险资产的总价值保持不变.     

相依风险模型下具有延迟和违约风险的鲁棒最优投资和再保险策略（英文）

本文研究了在风险相依模型下具有延迟和违约风险的鲁棒最优投资再保险策略.假设模糊厌恶型保险人的财富过程有两类相依的保险业务并且余额可以投资于无风险资产、可违约债券和价格过程遵循Heston模型的风险资产.利用动态规划原则,我们分别建立了违约后和违约前的鲁棒HJB方程.另外,通过最大化终端财富的期望指数效用,我们得到了最优投资和再保险策略以及相应的值函数.最后,通过一些数值例子说明了某些模型参数对鲁棒最优策略的影响.     

基于损失厌恶和LEL约束下的DC养老金计划的最优投资

研究了DC型养老金经理在损失厌恶和有限期望损失约束下的最优投资组合问题.利用凹化方法得到了基于有限期望损失约束下的DC型养老金的最优财富过程的解析表达式,并进一步比较了在前景理论框架下有限期望损失约束和VaR约束对最优投资行为的影响.虽然在凹效用最大化问题中,当经济非常萧条时,有限期望损失约束下所发生的损失要低于VaR约束下所发生的损失,从而使得有限期望损失约束被认为是一个比VaR约束更有效的风险管理方法,但是在本文所考虑的非凹效用最大化问题中,理论与数值结果表明,当保护水平不是太高时,DC型养老金的最优财富在有限期望损失约束下具有与VaR约束下相同形式的表达公式,也就是说,有限期望损失约束与VaR约束存在着等价关系.因此,在非凹效用框架下,基于有限期望损失约束的风险管理并不比基于VaR约束的风险管理更具有优势,对于损失厌恶型的投资者,需要设计其它有效的风险管理方法来更好地改进对DC型养老金计划的风险管理.     

均值方差偏好和期望损失风险约束下的动态投资组合

本文在均值方差框架下,研究了期望损失风险约束下的连续时间动态投资组合问题。运用鞅理论和凸对偶方法,分别给出了最优财富和最优投资策略的解析式,而且两基金分离定理仍然成立。最后通过数值例子分析了风险约束对最优投资策略的影响。     

Ornstein-Uhlenbeck模型下保险与再保险的均衡保险投资分析

本文构建保险公司和再保险公司的比例再保险与投资组合微分博弈模型,研究两公司基于加权终期财富效用最大化的均衡决策问题.假设保险公司的资本盈余过程为复合Poisson风险跳过程,为降低赔付风险,保险公司可以向再保险公司购买比例再保险.两个公司都可以投资于风险资产满足Ornstein-Uhlenbeck随机模型的金融市场,优化资本管理.在保险公司和再保险公司的绝对风险厌恶指数不随财富数量而变化的假设下,利用博弈论和动态规划原理,得到了两公司的Nash均衡比例再保险和投资组合策略的解析表达式.给出了均衡保险与投资存在的必要条件,对均衡条件下的再保险供需关系进行了分析.     

通胀风险和最低保障约束下基于二次效用函数的DC型养老金最优投资策略

本文以期望效用最大化为优化目标,研究在通货膨胀风险和最低保障约束影响下的DC型养老金最优投资组合问题.模型考虑将养老金投资于无风险资产,风险资产(股票和指数债券),缴费为随机过程.在二次效用下,运用鞅方法得出最优投资策略和期望效用值的显示表达式.最后,通过数值分析讨论通胀风险,风险厌恶系数等参数对最优投资策略的影响.     

跳扩散市场投资组合研究

研究了连续时间动态均值-方差投资组合选择问题.假设风险资产价格服从跳跃-扩散过程且具有卖空约束.投资者的目标是在给定期望终止时刻财富条件下,最小化终止时刻财富的方差.通过求解模型相应的Hamilton-Jacobi-Bellmen方程,得到了最优投资策略及有效前沿的显示解.结果显示,风险资产的卖空约束及价格过程的跳跃因素对最优投资策略及有效前沿的是不可忽略的.