Shibor期限结构动态研究

近年来央行一直推动利率市场化进程,央行将把上海银行间同业拆放利率(Shibor)培育成基准利率。为了推动利率市场化进程,本文以Shibor作为研究对象,构造了Shibor期限结构的基础模型。为了进一步找出Shibor的变化规律,对于基础模型我们做了不同的扩展,并应用时间序列模型对我国的Shibor期限结构进行了实证分析,发现:隔夜、1周、2周、1个月Shibor具有很强的均值回复特性,3个月、6个月、9个月及1年Shibor不具有显著的线性均值回复特征;1个月、3个月、6个月、9个月及1年Shibor期限结构的扩散项部分是对称的,而隔夜、1周、2周Shibor期限结构的扩散项部分存在明显的不对称性。     

短期Shibor跳跃行为的利率模型解释

上海银行间同业拆借利率(Shibor)自运行以来,短期Shibor品种波动异常频繁和剧烈.本文通过对短期Shibor数据的描述和相关统计检验,构建了一个适合其动态特征的ARCH跳跃扩散模型,并通过实证表明,跳跃行为和ARCH效应是描述短期Shibor波动的主要因素.随后结合Shibor运行的宏微观背景,在该模型框架下进行分析,得到大型IPO和未预期到的货币政策调整是导致Shibor跳跃行为的两个主要原因.     

基于预期理论的Shibor期限结构实证研究

本文基于利率期限结构预期理论对我国的Shibor市场进行了实证研究。本文回顾了利率期限结构预期理论的三种检验方法,通过单位根检验发现Shibor短端利率平稳、中长端利率存在单位根,并分别运用线性回归法、向量自回归法和协整检验法对Shibor整体、短端利率和中长端利率相应进行了实证检验,得出Shibor无论整体上还是短端利率或中长端利率都不支持预期理论成立的结论,并通过分析得出启示:Shibor应注重中长端利率的发展和报价制度的完善。     

基于变差理论的利率基准性已实现波动分析

从利率波动状况的角度,利用变差理论,对我国的三种利率体系短期利率的波动状况进行研究并分离出利率的跳跃过程。结果表明相对Libor美元报价利率的波动性,我国的利率短期品种波动性表现较为剧烈,跳跃现象频繁,这三种利率体系尚不能完全独立地作为我国货币市场的基准利率。但作为定价基准,回购定盘利率更适合做隔夜和一周的参考利率,Shibor一月期限的拆借利率要优于Chibor的一月拆借利率。本文结论有利于市场主体选择金融资产收益率的定价标准以及衡量国内利率体系的合理性。     

Grid-Search和PSO优化的SVM在Shibor回归预测中的应用研究

作为一种动态和非稳定时间序列,Shibor发展变化是随机波动的,难以准确预测Shibor的波动性.支持向量机(SVM)在回归预测非线性时间序列方面有很好地预测效果,SVM的预测精度和泛化能力的核心是参数的优化选择,分别用网格搜索法(Grid-Search)和粒子群(PSO)算法来优化SVM的参数c和g.从而将参数优化后的SVM非线性回归预测法与基于传统ARIMA时间序列预测结果进行对比分析.实验表明,优化后的SVM回归预测方法比ARIMA时间序列方法更精确,在实际中具有很大的应用价值.     

基于ICA-SV模型的金融市场协同波动溢出分析及实证研究

对于动态投资组合与风险管理来说,测定波动溢出效应是非常重要的.已有的文献证明SV模型比GARCH模型能够更好地刻画金融市场的波动,使用SV模型研究两个金融市场间波动溢出的文献并不多见,而使用SV模型研究多个金融市场对一个金融市场协同波动溢出的文献则更为少见.本文以独立成分表示金融市场波动的协同指标,提出了独立成分SV模型(ICA-SV),并研究了多个金融市场对一个金融市场的协同波动溢出,实证结果验证了ICA-SV模型在分析金融市场协同波动溢出是可行的.     

It模型金融市场的完备性

本文研究了标的资产价格服从连续时间It过程模型的金融市场的完备性问题。在允许有摩擦的金融市场中,当可允许投资策略取值于一个非空凸闭集时,给出了金融市场在内蕴完备条件下广义不完备的充分必要条件.     

刘国忱：降息未必减负

央行自6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率,金融机构一年期存贷款基准利率下调0．25个百分点。这是央行自2011年年底连续3次下调存款准备金率后,首次启动降息工具,其目的不言而喻,旨在释放流动性,增强经济运行活力。就此话题,《新理财》采访了北京能源投资集团有限公司CFO刘国忱。     

具有交易费用和马氏调制的均值-方差组合选择

研究了均值-方差准则下,最优投资组合选择问题.投资者为了增加财富它可以在金融市场上投资.金融市场由一个无风险资产和n个带跳的风险资产组成,并假设金融市场具有马氏调制,买卖风险资产时,考虑交易费用.目标是,在终值财富的均值等于d的限制下,使终值财富的方差最小,即均值-方差组合选择问题.应用随机控制的理论解决该问题,获得了最优的投资策略和有效边界.     

带交易费用的最优投资和比例再保险

研究了保险公司的最优投资和再保险问题.保险公司的盈余通过跳-扩散风险模型来模拟,可以把盈余的一部分投资到金融市场,金融市场由一个无风险资产和n个风险资产组成,并且保险公司还可以购买比例再保险;在买卖风险资产时,考虑了交易费用.通过随机控制的理论,获得了最优策略和值函数的显示解.     

基金存储的一个优化模型

研究各期存款(包括购国库券)利率及银行取款政策后发现:每年奖金额均来自于存款的利息;若每笔本金到取款时能获得最大综合本利率,则奖金额就可获得最大值.据此,建立了基金使用模型,设计了一个有效的算法,并通过编程在计算机上实现了这个算法,成功地解决了三种情况下(①只存款不购国库券;②可存款也可购国库券;③第3年的奖金比其他年度多20%)最佳基金存储设计问题,并对每年奖金额不等、年数n任意等都有效.     

关于货币市场结构转换利率期限结构的实证研究

基本的利率期限结构模型均未能将结构转换效应考虑进来,因此为了探讨结构转换架构下利率期限结构模型的特性,本文在中国货币市场利率数据的基础上对基本利率期限结构模型和结构转换利率期限结构模型进行了比较研究,结果发现中国货币市场利率动态中存在明显的结构转换效应,且在结构转换效应中其本身也存在着不稳定性,这充分反映了中国货币市场在发展过程中的不成熟特征.     

正域为无限区间的初等关联函数构造

定义在有限区间上的初等关联函数在可拓论中发挥了重要作用.然而,对于一些量值表现为越大越好或越小越优的特征,如何描述事物的可拓域未有探讨.构造了正域为无限区间的初等关联函数并得到若干性质.模拟案例说明该函数的实用性.该关联函数符合数据处理的无量纲化和一致化要求,能消除数量量级和量纲的影响;使基元特征量值表现的四种类型都可以用初等关联函数表示,拓宽了关联函数描述事物符合要求程度的范围;正域为有限区间且在端点取最大值的初等关联函数是该函数的特例.     

基于证据理论的风险收益评价模型及其应用

针对影响风险及收益的因素,给出了一种基于D em pster-Shafer证据理论的风险收益综合评价模型.通过对影响风险收益的不确定性多属性进行融合,可以将风险收益评价问题转化为一般的确定性多属性风险评价问题.实例表明基于证据推理对风险收益进行综合评价是可行有效的.     

Vasicěk随机利率模型下指数O-U过程的幂型期权鞅定价

研究了Vasicěk随机利率模型中一维标准Brown运动与资产价格服从指数Ornstein-Uhlenbeck过程中一维标准Brown运动的相关系数为ρ(-1≤ρ≤1)的情形下的幂型期权鞅定价问题.推广了基于Vasicěk随机利率模型下基于Black-Scholes公式的两种幂型期权定价问题.并利用Girsanov定理和等价鞅测度,给出了基于Vasicěk随机利率模型下服从指数Ornstein-Uhlenbeck过程的两种欧式幂型期权鞅定价公式.     

基于员工行为差异的元胞自动机演化模拟与机制设计

提出了企业员工的正行为、零行为和负行为概念,分析了员工中不同行为间的相互影响.对传统元胞自动机方法进行了改进,建立了基于员工传播性和保持性的元胞自动机模型,并对员工不同的初始比例、不同的行为传播性和保持性以及企业不同奖励和惩罚性政策下的员工行为演化进行了模拟,得到了一些合理和有益的结论,并对不同情形下的人员管理提供了针对性建议.     

中国-东盟贸易自由化博弈分析

在经济全球化和区域经济一体化的背景下,中国-东盟自由贸易区的全面启动将对世界经济格局产生深远的影响.但在实施自由化贸易的过程中,当事双方的共同利益和本位利益既有协同也有冲突.因此,尝试从博弈论的角度来分析中国-东盟贸易自由化的利益机制和推动贸易自由化的条件.通过对双方的利益博弈分析,指出贸易双方应该逐步看淡本位利益,为推动贸易自由化进程而应更多地考虑共同利益和长远利益;其次,双方在制定贸易政策和进行谈判时,虽然不能忽略本位利益,但只有通过满足他方的利益才能使本位利益得到实现;因此,满足贸易双方“利己”和“利他”的唯一均衡解就是同步实施关税减让.在整个博弈过程中,中国作为一个负责任的大国,可以通过首先放弃部分局部利益来换取东盟各国的信任,从而确立中国在贸易战略中的市场领导者地位.这正是确保区域贸易自由化实现的基本要件.