股指期货考虑套期保值成本时的套期保值比率研究

所谓股指期货,就是以某种股票指数为标的物的金融期货合约.它同时具有股票与期货的特性,是组合投资者规避系统风险的重要金融衍生工具.针对股指期货,在考虑套期保值成本的前提下,利用套利和CAPM模型给出最优套期保值比率的计算公式.这将在一定的程度上,提高了计算的准确性,并且减少计算的工作量.     

风险规避和最优套期保值比率

在一般的期望效用框架下,研究投资者的风险厌恶态度对于其套期保值策略的影响.首先,给出了投资者采用不同套期保值策略时,效用函数应该满足的条件;其次,讨论了期望效用框架下,Rubinstein整体风险厌恶度量与经典的Arrow Pratt局部风险厌恶度量和更强的Ross的风险度量之间的关系,提出了一组条件,使得在该组条件下,风险厌恶的人际间比较可以用Rubinstein整体风险厌恶度量来刻画;最后,在现货和期货服从正态分布的假设下,使用之前提出的条件,研究投资者风险厌恶程度对于其持有的最优套期保值比率的影响.     

期货市场多阶段系列展期套期保值策略研究

在资产价格波动受多种因素影响时,系列套期保值是一种比成堆展期套期保值效果更好的策略,针对SH策略的不足,提出一类拓展的系列展期策略——MSRH,定义了其基差,建立了一般决策模型,最后使用一个实例进行说明.     

全时段最优套期保值模型及实证研究

针对传统套期保值模型只考虑套期保值资产在套期保值期末的风险及未能充分利用样本数据所提供的信息的问题,本文提出了一类同时考虑套期保值期内不同期限风险的全时段最优套期保值比率计算模型.全时段套期保值模型通过最小化套期保值资产在套期保值期内不同期限的风险将投资者面临的风险在整个套期保值期内稳定保持在一个较低的水平,并更充分的利用了资产历史价格样本数据所提供的信息.本文基于沪深300指数及其仿真股指期货的历史价格数据,对传统形式的三种套期保值模型与本文提出的三种全时段套期保值模型的套期保值效果进行了实证分析和比较,并使用GARCH模型比较分析了这些模型套期保值的动态效果,结果表明三种全时段模型的套期保值效果都要优于相应的传统模型,能有效地缓解提前终止套期保值时投资者所面临的风险.     

期货套期保值C VaR风险的敏感度分析

把条件风险价值应用于期货组合套期保值的风险管理,分析条件风险价值对期货部位的敏感性.在一般的概率分布下,分空头套期保值和多头套期保值两种情况,导出期货组合套期保值的条件风险价值关于套期比的一阶和二阶变化率,并研究其经济意义.投资者可以根据条件风险价值的敏感度增减期货头寸,把握好用于套期保值的期货量,帮助投资者管理套期保值风险.     

跳扩散结构下风险最小化动态套期保值策略研究

在标的资产价格服从跳-扩散过程情况下,研究了风险最小化动态套期保值问题.首先用MCMC方法估计得到模型参数值,克服了传统的直接用样本均值和样本方差进行参数估计值的不足,与市场实际更吻合;然后在风险最小目标下,采用逐步倒推法得到随时间改变的动态最优套期保值策略解析表达式,由此可以及时做出策略调整,达到既对冲风险又节约成本的目的.文章最后通过对比分析不同期限、不同策略调整频率情况下的费用投入,得出期限和策略调整频率之间的关系,为套期保值者根据不同情况做出合理的套保策略提供了参考,另外,为满足金融机构进行压力测试或投资者为适应费率调整的需要,也分析说明了不同交易费率和策略之间的关系.     

需求风险下套期保值与市场进入分析

需求风险是企业面临的主要风险之一,对企业的生产经营和管理决策具有重要影响。本文考虑由多个风险厌恶企业构成的产品竞争市场,分析了需求风险下企业参与套期保值和市场进入的决策问题。文章首先通过Cournot博弈分析了套期保值对于规避需求风险的作用和意义;然后,探讨了企业参与套期保值和市场进入的决策过程,并给出了三种情形下的市场均衡结构;最后,通过数值实验对结论进行了验证。研究表明:套期保值提高了企业应对需求风险的能力,使企业获得更高的产量和收益;参与套期保值企业数量随着进入市场企业数量的增加而减少;当市场竞争程度或市场费用增加时,将会有更多的企业选择参与套期保值,而选择进入市场的企业会减少。     

工程承包中的套期保值策略分析研究

在国际工程承包投标时,当存在非系统风险的情况下,风险溢价(Risk Premium)会影响当事人的套期保值策略.在以往的研究中,仅仅局限于选择一个最优的套期保值比率,而在实践中,当事人的偏好对套期保值的策略影响很大,当事人的不同偏好,风险溢价对工程项目的套期保值策略影响也存在很大的不同.     

内部附加信息下的风险最小套期保值策略

在跳扩散价格模型下,利用扩大信息流方法解决了内部信息者的风险最小套期保值问题.首先构建了内部信息市场模型,提出了内部附加信息下的风险最小套期保值问题.然后利用利用风险资产价格的Markov性、Ito公式得到了内部信息下的风险最小套期保值策略的显式表示.     

带有风险价值的最优期货套期保值策略

本文研究了带有风险价值约束的期货套期保值优化问题.用最优化方法获得了套期保值策略的存在性、求解模型的增广拉格朗日算法及其收敛性.文中的结果推广了期货收益率服从正态分布的单变量套期保值策略的研究,表现为用服从椭圆分布的随机变量刻画市场风险因子的厚尾特征、用风险价值控制套期保值的风险、构建了均值-VaR组合套期保值理论模型并给出了求解算法.     

基于Copula函数的我国股指期货风险及套期保值实证研究

运用SJC-Copula-GJR模型,计算了持有沪深300股指期货多头和空头两种组合的VaR值和最优投资比例,模型的特点是能够准确地描述尾部相关关系,且其对尾部相关性的描述是非对称的,所得结论为投资者进行风险管理提供了可靠的依据.同时,通过构造加权的非线性相关系数来计算沪深300股指期货最优套期保值比率,解决了分布非正态、期货与现货非线性的问题,准确地度量了股指期货收益率序列的动态相依关系,实证研究表明基于Copula函数的套期保值有效性明显地优于传统模型.     

VaR测度下的风险对冲策略研究

本文分别在正态分布和任意分布设定下讨论最小在险价值(VaR)的风险对冲问题。在正态分布设定下,本文深入讨论最小方差对冲比率和最小VaR对冲比率的性质,并得出最小VaR对冲策略下组合收益率的均值和方差大于最小方差策略下组合收益率的均值和方差。在任意分布设定下,本文构建一种新的VaR对冲模型,该模型引入非参数核估计方法对VaR进行估计,然后基于VaR核估计量建立风险对冲问题,实现风险估计与风险对冲同步进行。实证结果非常稳健地表明,不做任何分布假设下的核估计法得到的风险对冲效果优于最小方差对冲策略和正态分布设定下的最小VaR对冲策略。     

基于债券久期的国债期货套期保值模型分析

使用久期的方法在中国国债期货市场上进行套期保值是否有效?使用久期的方法研究国债期货套期保值的效率问题在国外已经很多,然而这种方法是否适合于目前中国的国债市场,相关研究还不多见,还有待进一步的证实.为此借鉴国外相关理论,采用比较研究的方法,以国债期货上市后2013年9月到2014年5月初,国债现货和国债期货的数据为样本,以基于久期的最优套期保值比率模型为主,其他模型为辅,比较出最优套期保值效率.研究结果表明,基于久期的套期保值方法在目前中国的国债市场效果一般.     

进行期货套期保值的最优组合问题

讨论了为规避由于资产价格波动将来可能面临的风险、选择期货和期货组合进行套期保值的问题.通过建立相应的数学模型,给出了最优解,得到了极具实际操作意义的结果.     

基于风险约束的套期保值模型及沪深300股指实证研究

提出利用风险价值VaR建立套期保值资产组合的风险约束.以套期保值资产组合收益最大为目标,以控制套期保值资产组合风险为约束,建立了基于风险约束的套期保值模型.该模型在有效控制风险的基础上,可以大幅提高套期保值资产组合的收益.对沪深300股指现货和期货的数据进行了实证分析,对比了现有研究的最小二乘((OLS)、向量自回归(VAR)、向量误差修正(VEC)三种模型以及本文建立的基于风险约束的期货套期保值模型.样本内检验结果表明,本模型比现有研究模型的收益有大幅提高,平均增加81.6%.同时并没有失去对风险的控制,与现有研究模型只有5.32%的差别.对于样本外检验,模型在控制风险和提高收益两个方面都要优于现有研究模型.模型比现有研究模型平均可提高收益21.4%,平均降低风险3.61%.     

基于Monte-Carlo模拟的最小亏损套期保值策略研究

把终期的期望亏损定义为风险,研究了标的资产价格服从跳扩散结构时的自筹资最小亏损风险套期保值.首先通过Monte-Carlo模拟生成标的资产若干条价格路径并用所有路径上的终期亏损平均值作为优化目标期望值的估计,然后引入基函数作为套期保值头寸的近似逼近,最后通过数值方法得到最优套期保值策略.最后通过实例分析表明:1)套期保值头寸调整的频率相对较高时,可以更好地应对市场出现的价格波动,从而降低可能面临的损失风险,达到较好的保值效果;2)欧式看涨期权的交割价格与对冲头寸呈反向变化,交割价格越高,可适当调低持有的对冲头寸,反之则反,这样,即对冲风险又节约成本.     

基于整体风险最小的多阶段期货套期保值研究

对多阶段套期保值建立模型,综合考虑整体风险,以最终现货与期货的收益的方差建立目标函数.以多阶段整体风险最小为目标函数,考虑资金限制,建立套期保值模型来解决多阶段套期保值的套期保值比率问题.以资金限制为约束,避免了套期保值者因资金短缺而强制平仓造成的套保失败.利用差分算法和罚函数法进行求解.实证结果表明,多阶段的风险比逐个单阶段求得的风险明显的小,且整体套保的单位风险收益比单阶段的大很多,说明多阶段比单阶段能较好的实现套期保值.     

期货套期保值最大概率与最小风险分析

研究套期保值的最大概率和最小风险问题 ,导出最大概率的套期比和最小风险的套期比 ,并且说明它们是一致的 .因此 ,所得到的套期比具有最大概率和最小风险这两大优点 .使投资者用这样的套期比进行套期保值 ,就可以最大概率保证其收益 ,并且使其风险最小 .