我国汽车类样本上市公司股改事件窗中的风险与绩效评估

股权分置改革是中国股票市场的一场革命及重要的金融事件,它能够推动资本市场的改革,选取了两个具有代表性已实施股权分置改革的集团公司:上海汽车和宝利来.分别对两个集团公司在股改事件窗中的股票收益序列建立了合适的GARCH类模型.通过模型的实证结果得出股改后上海汽车和宝利来的收益水平均有很大的提高,而且股票价格波动对信息的反应更加灵敏,我国股票市场有效化程度显著提高.     

基于限售股解禁背景下的股票波动性研究

波动性是衡量股市稳定性程度的一个重要指标,也是股市是否成熟有效的一个重要标志.中国股市自2005年9月实施股权分置改革之后,已开始进入全流通时代.伴随着股市中流通股比例的增加,股市中纯投机因素应有所抑制,股市的波动性应有所减弱.对于这一过程的波动性变化,本文采用ARCH模型对一系列已开始解禁限售股的股票进行研究,试图验证限售股解禁对股市波动性的影响.实证结果表明,限售股解禁对股价的波动性虽有一定程度的抑制作用,而且短期因素对股价波动的影响变小,但这些变化还不十分明显,这说明股权分置改革后中国股市的其它配套改革措施有必要尽快跟进,这样才能减少股市的波动性,使股市更加成熟有效.     

金融街：“颓靡”之辨

金融街是在2000年与重庆华亚现代纸业有限公司进行整体资产置换而形成的以商务地产开发以及租赁业务为主的国有控股公司。几年来多次进行股本增发和转增。并于2006年进行了股权分置改革。到2008年,公司总股本已接近30亿股。公司在发展过程中多次进行并购,包括2008年对华融公司的收购以及向北京金吴房地产收购剩下的1％股权。然而,根据2005年至2007年年报的数据计算显示,     

股票流动性与资本结构—基于中国证券市场的分析

以Amihud(2002)的不流动性测度(ILLIQ)作为流动性的衡量指标,以账面杠杆比(DBA)和市值杠杆比(DMA)作为公司资本结构的衡量指标,探讨了流动性对资本结构的影响.实证结果表明:流动性与公司财务杠杆显著负相关,无论被解释变量是DBA还是DMA,ILLIQ都具有信息增量提供能力,但流动性对DMA的影响较DBA更大.这表明,由于股票流动性能降低股权融资成本,流动性高的公司会更偏好股权融资.     

基于KMV模型的我国中小上市公司信用风险研究

经过提高股权价值波动率精度的KMV模型对我国中小上市公司有很强的识别信用风险状况的能力.中小上市公司违约的可能性大于我国大型企业,信用状况不容乐观,整体信用状况在近3年间表现波澜不惊,到2006年违约风险有增大趋势.通过设定两条信用预警线,来监控中小上市公司的信用危机.资产规模对信用风险有显著影响,2004年之后资产规模与违约风险显著负相关,总资产小于3亿元的小公司抗风险能力最差.股份分置改革引起了中小上市公司信用风险短时间的波动,是2006年中小上市公司违约风险变大的重要原因。     

随机波动率模型下的单位根检验及对我国股市的实证研究

判断股市收益率波动的持续性问题通常归结为检验波动过程中是否存在着单位根。针对传统的单位根检验方法功效偏低,且检验的真实显著性水平容易失真的问题,本文采用随机波动率模型并利用改进的PP检验、KPSS检验,以及SIMEX检验方法对中国上证综合指数进行了实证研究.三种检验方法的结果都表明,股权分置改革后的上证综指收益率波动过程有单位根,波动呈现出很强的持续性.     

基于PFM模型的新三板企业股权价值评估

新三板企业的股权价值可以通过实物期权理论进行评估,但是由于新三板市场交易的非连续性,给其中的参数估计带来难度.借鉴风险评估领域的PFM模型原理,通过同行业创业板上市公司的数据得到企业价值及其波动率与相关财务指标之间的关系式,计算新三板企业价值及其波动率.在此基础上考虑流动性折扣,采用实物期权定价方法评估新三板挂牌企业股权价值.通过对第一批进入创新层的新三板样本企业进行股权价值评估,验证了基于PFM原理的参数确定方法的有效性及实物期权定价方法的合理性.     

基于股权——债权条件下风险投资的激励机制分析

运用博弈论中委托—代理理论对股权—债权条件下风险投资的激励机制进行了系统分析.根据风险投资家提供股权—债权与风险企业家提供股权融资的假设条件构造了一个基本博弈模型,并对模型进行了推广.研究发现:风险企业家的投资不仅有融资功能,而且还可以作为一种信号传递改变风险投资家的投资信念,使之对项目前景更乐观;扩展模型比基本模型更能改善风险企业家的投资行为,使之投入更多资金和给予风险投资家更高激励;此外,扩展模型更能消除股权—债权投资比例的相互替代性.     

基于KMV模型的农业上市公司信用风险测度研究

通过构建改进后的KMV模型,设定三种不同违约情境,对2010-2012年我国农业上市公司的信用风险进行测度与比较研究,并确定其隶属的风险类型,以揭示现阶段农业上市公司的信用状况.研究结果表明:不同农业上市公司的资产价值均高于股权价值,其未来发展具有较好的价值增值空间;农业上市公司的资产价值波动率总体呈下降趋势;农业上市公司信用状况相对较差,且风险类型主要集中于"∩"型和↘型".由此得出农业上市公司未来的发展,应在推进"股权分置"改革、建立可量化的风险管理机制、实现风险管理与业务流程融合等方面采取措施,从而有效降低我国农业上市公司的信用风险.     

股权分置改革试点G股的超常收益实证研究

本文采用事件研究法就股权分置试点改革过程中G股股票是否存在超常收益进行了实证分析。实证分析表明股改试点公司股票在试点公司完成股改后复牌当天确实存在着显著的正的超常收益,其中第一批试点公司G股股票的平均超常收益率高于第二批试点公司G股股票的平均超常收益率,深交所试点公司G股股票的平均超常收益率略高于上交所试点公司G股股票的平均超常收益率,中小企业板试点公司G股股票的平均超常收益率高于主板试点公司G股股票的平均超常收益率,高对价试点公司G股股票的平均超常收益率高于低对价试点公司G股股票的平均超常收益率。     

Linear birth and death models and associated Laguerre and Meixner polynomials

We study birth and death processes with linear rates λ_n = n + α + c + 1, μ_{n + 1} = n + c, n 0 and μ₀ is either zero or c. The spectral measures of both processes are found using generating functions and the integral transforms of Laplace and Stieltjes. The corresponding orthogonal polynomials generalize Laguerre polynomials and the choice μ₀ = c generates the associated Laguerre polynomials of Askey and Wimp. We investigate the orthogonal polynomials in both cases and give alternate proofs of some of the results of Askey and Wimp on the associated Laguerre polynomials. We also identify the spectra of the associated Charlier and Meixner polynomials as zeros of certain transcendental equations.     

Distributive and Multiplication Modules and Rings

We study rings in which every ideal is a finitely generated multiplication right ideal.     

Affine-inscribed and affine-circumscribed polygons and polytopes

Five theorems on polygons and polytopes inscribed in (or circumscribed about) a convex compact set in the plane or space are proved by topological methods. In particular, it is proved that for every interior point O of a convex compact set in ℝ³, there exists a two-dimensional section through O circumscribed about an affine image of a regular octagon. It is also proved that every compact convex set in ℝ³ (except the cases listed below) is circumscribed about an affine image of a cube-octahedron (the convex hull of the midpoints of the edges of a cube). Possible exceptions are provided by the bodies containing a parallelogram P and contained in a cylinder with directrix P. Bibliography: 29 titles. Translated fromZapiski Nauchnykh Seminarov POMI, Vol. 231, 1995, pp. 286–298. Translated by B. M. Bekker.     

Partitions and pairwise sums and products

A seven cell partition of N is constructed with the property that no infinite set has all of its pairwise sums and products in any one cell. A related Ramsey Theory question is shown to have different answers for two and three cell partitions.     

Ritz and harmonic Ritz values and the convergence of FOM and GMRES

The Ritz and harmonic Ritz values are approximate eigenvalues, which can be computed cheaply within the FOM and GMRES Krylov subspace iterative methods for solving non‐symmetric linear systems. They are also the zeros of the residual polynomials of FOM and GMRES, respectively. In this paper we show that the Walker–Zhou interpretation of GMRES enables us to formulate the relation between the harmonic Ritz values and GMRES in the same way as the relation between the Ritz values and FOM. We present an upper bound for the norm of the difference between the matrices from which the Ritz and harmonic Ritz values are computed. The differences between the Ritz and harmonic Ritz values enable us to describe the breakdown of FOM and stagnation of GMRES. Copyright © 1999 John Wiley & Sons, Ltd.