跨境结算监管对策

跨境贸易人民币结算试点已覆盖全国,涉外企业广泛参与,业务规模实现了爆炸性发展,并逐步向涉外直接投资、在岸金融市场开放等方面推进。人民币跨境结算在促进对外贸易稳定增长、推动人民币国际化、帮助涉外企业规避汇率波动风险方面发挥了重要作用,但在当前人民币升值压力明显.     

人民币利率互换中风险的市场价格

为研究人民币利率互换市场中流动性风险和违约风险的市场价格,运用三因子广义高斯仿射模型,同时对人民币国债市场利率、银行间质押式回购市场利率和利率互换市场利率进行模拟,并采用极大似然估计方法估计众多参数。结果发现,在目前的人民币利率互换定价过程中,流动性要素相对违约要素更加重要,市场给予流动性风险以显著的风险溢价。如采用互换利差定价法为人民币利率互换定价的话,可以以回购利率作为基准,在此基础上考虑信用风险来进行。     

基于混合C藤Copula的我国一篮子货币汇率相依结构研究

利用C藤模型及人民币对欧元、澳元、日元、美元、卢布、加元、英镑、林吉特的汇率数据,构建了我国一篮子货币汇率的C藤结构,用来描述各汇率间的相依结构.结果表明,人民币对欧元的汇率是中心汇率,也就是说,一篮子货币汇率的决定很大程度上依赖于人民币对欧元的汇率.人民币对欧元汇率与人民币对其它国家货币汇率的相依程度反映了不同市场的强弱和市场间进出口贸易额的大小.进一步,混合C藤中各根节点的排序一定程度上反映了货币篮子中各国的经济实力及与我国的贸易额大小.     

人民币远期市场价格发现的实证研究

通过建立向量误差修正模型并运用信息份额模型对市场间共同价格发现的贡献大小进行定量分析.借助Engle-Granger的协整检验方法对人民币外汇市场,即境外人民币NDF汇率、境内人民币远期汇率以及人民币即期汇率市场三个市场两两之间的动态关系进行探讨.研究表明,在价格发现的领域,满足协整关系的两汇率市场间确实存在着一个共同变化的趋势即共因子（common factor）,它们之间有着共同的价格发现机理过程.     

人民币汇率市场化,结构相依与结构突变

运用能够识别资本市场结构突变与区制变化的Markov区制转换模型,基于非线性相依结构研究中的藤Copula分析框架,文章以考察人民币汇率市场化进程中的结构相依与突变特征为切入点,重点研究两次汇改以及金融危机时期人民币汇率在四个阶段的结构转换及非对称动态相依特征。文章采用GJR-GARCH模型探讨人民币汇率市场的"杠杆效应"。在此基础上,文章对两次汇改以及美国次贷危机时期人民币汇率市场的结构突变和区制转换的进行识别。研究发现,Markov区制转换模型能够准确地捕捉到人民币汇率第一次汇改的临界点,但在捕捉第二次汇改临界点方面却存在一定的滞后反应。并且,该模型对美联储采取第一轮量化宽松的货币政策的捕获,也表现出较好的能力。进一步地,文章运用藤Copula分析框架探讨了不同人民币汇率市场之间的非线性相依结构。研究表明,整体而言,采用t-Copula的藤结构在捕捉人民币汇市之间的相依结构方面表现出良好的刻画效果。     

基于SVAR模型的汇率影响因素分析

为了分析汇率与其他宏观经济变量的关系,本文在信息国际化和虚拟资本脱离实体经济迅速发展的假设下,建立SVAR结构的综合效应汇率模型,并实证检验了诸宏观经济变量对人民币汇率的同期效应及滞后效应。研究发现,人民币汇率不但受到外汇储备等宏观经济变量的滞后影响,也受到了信息变化对市场预期和行为的同期影响;在同期,货币供给量和国内股票总值信息变动对其影响尤其大;人民币对特别提款权汇率比人民币对美元汇率更能反映人民币的价值。因此,本文认为货币当局在汇率管理中可以将直接冲击货币价值的因素(如货币供给量)作为主要变量。     

金融危机后中国跨境短期资本流动与人民币汇率及资产价格波动关联研究

基于综合资产收益率平价理论构建理论模型,研究探讨了中国跨境短期资本流动规模与资产价格及人民币汇率预期变动之间的动态关系.然后在此基础上通过建立VAR模型,采用格兰杰因果检验以及脉冲响应分析等方法实证分析了2010年7月至2015年6月中国跨境短期资本流动、人民币汇率预期波动、利率、房价和股价变动之间的关联关系.实证结果表明:中国房地产市场、股票市场上涨会吸引短期跨境资本流入;美元利率上升和人民币贬值预期会引致短期跨境资本的流出;短期跨境资本流入会造成国内利率降低,但对房地产市场、股票市场的影响不显著;中国房地产市场与股票市场之间会有联动效应,人民币的贬值预期也会引致房地产价格下降.     

周竹平：驾驭“真经”

2011年10月23日，宝钢申请在香港发行人民币债券65亿元获批。此举使宝钢成为了首家获批的直接到香港发行人民币债券的国内企业，且完成了，迄今为止香港市场单笔最大的36亿元人民币债券的发行。     

人民币汇率波动与我国房价关系的实证分析

分析了汇率影响房价的机制,利用人民币实际有效汇率、房地产价格指数和银行同业拆借利率共30组数据(2005,07～2007,12)建立了向量自回归模型(VAR),并使用协整、Granger因果检验,脉冲响应分析对人民币汇率波动与我国房地产价格之间的关系进行实证检验.研究结果表明,人民币实际有效汇率对房地产价格产生正向影响,人民币升值是引起房价上涨的格兰杰原因.在现阶段,控制因人民币升值而进入中国的境外资金过度流入房地产市场,有利于保持我国房地产价格稳定.     

数字

1.5万亿元 小微企业新增担保业务额 工业和信息化部近日表示,要促进担保机构扩大对小型微型企业的服务,力争2012年新增担保业务额1.5万亿元人民币,新增服务企业25万户。     

“64号文”的应对之策

2010年8月11日,财政部、国家税务总局和商务部公开发布了财税[2010]64号文件（以下简称“64号文”）,对注册在服务外包示范城市（以下简称“示范城市”）的企业从事离岸服务外包业务取得的收入免征营业税。这是继2009年出台的国办函[2009]9号和财税[2009]63号文件对注册在示范城市的技术先进型服务企业给予营业税和所得税的优惠政策之后,     

多个期限长度下金融市场对汇率波动的影响分析

自汇率改革后,人民币对美元的汇率不再恒定不变,为汇率的波动性分析提供了研究的可能,利用2005年7月到2008年5月的数据,以我国与美国的货币市场、资本市场的市场利率为基础,先后在不同的期限长度下探讨了其对人民币汇率波动影响.继承国外较为认可的时变风险溢价是非抛补利率平价不成立的主要因素这一结论,拓宽了考虑范围,在现有数据的基础上利用向量自回归对时变风险溢价进行了定量研究.认为汇率波动在短期内主要受资本市场影响,中期主要受控于利率波动即货币政策的变更以及长期下只受宏观经济状况影响的结论,与国外的研究成果较为一致.     

汇改与外汇市场波动性:大玩家理论的视角

央行在外汇市场的行动对市场波动性有重要影响。本文从主观预期概念出发,基于“大玩家”理论解释了2005年和2015年中国外汇管理体制两次改革前后人民币外汇市场的波动性差异。汇改前,央行积极地承担着“大玩家”的角色,人民币对美元汇率波动性较强;汇改后,央行的“大玩家”角色减弱,汇率波动性程度显著下降,市场效率增强。利用汇率数据进行的R/S分析支持了前述解释。     

基于MCMC算法的人民币汇率市场的分析——双门限非对称GARCH模型的应用

本文旨在考察,汇改后美元/人民币汇率前期收益的影响下,人民币汇率市场上非美元/人民币汇率收益均值和波动不对称的程度。为了捕捉非美元汇率收益的均值和波动不对称的特点,我们设定双门限非线性的GARCH模型,结合GJR效应(即加入非美元收益利空或利好消息的影响),利用基于MCMC算法的贝叶斯推断来完成。应用中我们选取了美元(欧元、日元、港元)/人民币日汇率数据进行分析,发现了门限非线性的结果,表明在美元和非美元汇率本身双重变化的影响下,非美元汇率收益的均值和波动同时表现出非对称的特点。并且在美元收益利好消息的影响下,美元汇率对非美元汇率的溢出效应明显增强,非美元表现出低均值回归的特点。     

基于CGE的人民币升值影响测算模型研究

将可计算一般均衡模型(CGE)应用到人民币升值影响测算中,建立了基于CGE的人民币升值影响测算模型,该模型包含18个生产部门和4个国外账户.基于2007年数据,应用该模型模拟了人民币以5-40%不同幅度的升值情景,在其他因素或条件不变的情况下,静态地测算了人民币升值对我国对外贸易、产业发展以及社会福利等三个方面的影响.结果表明:在其他因素或条件不变的情况下,人民币升值将直接对我国的对外贸易造成极大的负面影响,进一步对我国的产业发展与社会福利造成灾难性影响.特别地,当升值幅度大于20%时,人民币升值将对我国造成严重的经济危机与社会不稳定.     

基于云模型和熵权的离岸服务外包承接地能力综合评价

离岸服务外包承接地的选择直接影响着外包项目的实施效果,而合理有效的评估方法是正确选择离岸服务外包承接地的重要工具.基于云模型理论并结合熵权系数法提出一种新的服务外包承接地能力综合评估模型,实现了定性评价指标与其定量表示之间的转换,解决了承接能力评估过程中随机性和模糊性并存的问题,同时也减少了传统评估方法中权重确定问题上经常存在的主观偏差.最后,在相关研究基础上,选取了6个影响发展中国家承接离岸服务外包的主要因素,构建服务承接地的能力评价体系,通过实例说明该评估模型简便可行,合理有效.     

外汇市场、股票市场与房地产市场的风险传染研究——基于三元VAR-BEKK-GARCH模型实证分析

本文将人民币汇率、房价和股价三者纳入一个统一的分析框架中,从水平变动和波动风险两个方面考虑时变异方差和变量间的风险传递效应,使用“二次汇改”后的2010年6月到2017年12月的月度数据,采用三元GARCH和BEKK时序模型研究人民币汇率、房价和股价之间的动态影响关系及其波动风险互动机制。研究发现,三个市场相互之间具有明显的影响,特别是价格波动的风险传染上,房地产市场与股票之间、股票市场与汇率市场之间或长期或短期都存在风险的传递效应。具体而言,市场在均值溢出方面,人民币升值会促进房价和股价的上涨;但房价与股价之间的价格影响关系并不明显。在波动溢出方面,房价和股价之间的波动溢出效应明显,同时存在ARCH和GARCH型波动效应,而股价对汇率的波动影响也同时存在ARCH和GARCH型波动效应,但汇率对股价仅有GARCH型波动效应。     

货币是暴烈的野马

2008年,人民币汇率走势由年初兑美元汇率大幅升值,到9月份雷曼兄弟破产后的升值趋缓,再到12月初的连续跌停,可谓是一波三折。在6．83元附近徘徊了两个多月后,2008年12月1日,人民币兑美元汇率突然出现快速下行的走势,似有结束平台整理的意思。就目前而言,仍属方向不明,然而市场预计,新的一年,如果央行不进行技术干预,人民币兑美元汇率,或将下试7元一线的支撑。     

汇率目标区理论在我国的应用前景

本文从扩大人民币汇率浮动范围的角度出发,考察了汇率目标区理论以及Edwards的基本因素模型对确定目标区中心汇率的贡献,并结合我国1986-2003年间宏观经济基本因素和人民币实际汇率走势,用基本因素模型建立了与我国实情相应的均衡汇率模型。得出的结论是:影响人民币均衡汇率的主要基本因素有全要素生产率、对外偿债能力和政府支出,这与我国区域广阔、国内资本市场不发达以及政府在经济发展中占主导地位的特点是一致的;因此,在人民币汇率改革中可以考虑汇率目标区,并使用类似的基本因素模型来确定基准汇率和目标区边界;在目前条件下,±5%的变动幅度是可以接受的。     

把握退税之利

作为国家宏观调控“组合拳”之一的出口退（免）税政策调整,体现了我国政府在非常时期对退税杠杆的非常运用,企业更应把握该“利器”之利。受世界金融危机及人民币升值、国内原料价格上涨等因素的影响,2008年我国出口贸易增速明显放缓。为保持外贸经济平稳发展,增强企业抵御市场风险的能力,财政部、国家税务总局在2008年先后出台了一系列的出口退（免）税政策法规,