长期融资性负债、银企关系与R&D投资——来自制造业上市公司的经验证据

本文以2008-2015年我国制造业上市公司为研究对象,考察长期融资性负债、银企关系对企业R&D投资的影响。研究发现,长期融资性负债对企业的R&D投资存在约束效应,但当银企关系建立时,长期融资性负债能够促进企业的R&D投资,存在显著的治理效应。进一步的区分产权性质进行实证检验,发现,长期融资性负债对R&D投资的这种治理效应在最终控制人为非国有的上市公司更为显著。本文的研究表明:融资性负债对于企业的R&D投资具有"双向"影响效应,融资性负债能否发挥对于企业R&D投资的治理作用主要取决于其背后的作用机制。银企关系的存在有助于缓解银企之间由于信息不对称与委托代理问题导致的企业融资困境,降低企业获得银行信贷资金的难度,从而增加企业的R&D资源投入量,提高企业研发资源的配置效率。     

国际R&D溢出对中国创新影响的两面性:基于空间Durbin模型的测度

对国际R&D溢出效应的OLS检验忽视了知识溢出的无止境和空间局限性,以往空间建模的检验又错误定义了空间溢出效应。本文对空间溢出效应的参数定义予以修正,将其划分为直接效应、间接效应和总效应。以2008年300个市级行政区划为截面样本,基于空间Durbin模型的检验显示FDI和出口对中国创新成分表现出相反的空间溢出效应:FDI直接效应提升所在区域技术进步率,间接效应弱化毗邻区域技术效率;出口则相反;FDI空间溢出总效应没有促进创新,出口空间溢出总效应仅提升创新的效率成分。     

基于灰色前景关联的民营企业核心竞争力评价研究——以许昌市民营企业为例

针对我国民营企业缺乏核心竞争力的现象,通过分析发现缺乏核心竞争力是其共性,由此提出了一种基于灰色前景关联的民营企业核心竞争力评价模型.该模型是灰色关联分析与前景理论的结合,首先计算各企业与理想企业间的灰色关联系数;考虑决策者风险态度对多指标决策的影响,由灰色关联系数确定了前景价值函数,并构建了方案综合前景值最大化的多指标优化模型求解最优权向量.以许昌市27家民营企业为例,验证了所提出的方法的合理性.     

基于数据包络分析方法的上市银行盈利效率研究

银行是我国金融市场的主导力量。银行的一举一动对金融市场,乃至整体经济运行均有重要的影响。特别是在经济进入新常态,金融深化改革的新环境下,研究银行的效率,既是银行发展的内在需要,也是宏观经济的必然需求。本文基于银行所有者的角度,以资本金和不良贷款作为投入,利息收入和非利息收入作为产出,测算2015年16家上市银行的盈利效率,结果表明:上市银行盈利的纯技术效率普遍较高,规模效率受规模因素影响较显著;国有商业银行的规模效率低,导致其技术效率偏低。对于大型银行,规模已经成为影响盈利技术效率的重要因素之一。     

民营企业党组织嵌入与盈余管理——基于A股市场的实证研究

本文旨在探讨在党组织嵌入对我国民营企业盈余管理行为的影响。基于手工收集的党组织数据,本文从盈余管理视角出发探究了民营企业党组织嵌入的治理效应。研究结果表明,党组织嵌入显著降低了民营企业的盈余管理行为,在控制一系列内生性问题后,上述结论仍然稳健。机制分析的结果表明,党组织嵌入能够重塑企业文化,影响民营企业管理层的风险偏好以及提升企业内部控制质量,从而降低企业的盈余管理行为。此外,本文还进一步讨论了党组织基础稳定性、文化环境、外部监督水平、公司特征等条件异质性下党组织作用的差异,并进一步探索了党组织嵌入对于企业真实盈余管理的影响。本文的研究结论验证了民营企业党组织嵌入对于公司治理的积极意义,为党组织参与民营企业公司治理提供了重要的经验证据,也发展了民营企业党组织建设的理论成果。     

中国轻工业全要素生产率的空间溢出效应研究——基于空间计量与社会网络分析

基于Malmquist指数方法测算的中国轻工业全要素生产率的省域数据,运用空间计量方法和社会网络分析方法探讨轻工业全要素生产率的空间关联特征和空间溢出效应,从整体和区域的视角审视轻工业在区域间的协调发展。研究发现,区域轻工业全要素生产率的增长具有空间关联性,各地区轻工业联系紧密,其网络结构的整体性强,通透性高,稳定性好,且具有非对称可达性;轻工业的空间关联网络可划分为四个功能板块——主溢出板块、净溢出板块、经纪人板块和主受益板块,各个板块呈现明显的“阶梯型”溢出特征。     

产能配置的市场传导机制与政策效应——来自中国钢铁行业的证据

通过构建两区制的MSVAR模型,探讨不同市场状态下钢铁行业产能配置的市场传导机制及财政支出的作用效应,研究发现:产能过剩是行业快速发展过程中市场传导机制引发的客观结果,这是由市场传导机制的非对称性以及政策的差异性作用导致的。在市场扩张时期,行业需求与财政政策均能促进对投资与产能配置水平的提高,但市场需求的诱导作用要明显强于财政政策的刺激作用;在市场下滑时期,行业需求对投资与产能配置的作用明显减弱,财政政策对投资的调整作用显著增强,对产能配置的影响不显著。不同市场状态下市场传导机制的非对称性正是钢铁行业产能过剩形成且难治理,进而导致供需结构失衡的主要原因。上述研究表明,仅通过市场调节机制是无法有效改善经济运行状态的,加强财政政策与市场传导机制的结合才是政府如何改善供给结构和需求变化不匹配问题的关键。     

基于VAR模型的中国创业板羊群效应研究

羊群效应一直是我国主板市场研究的热点问题,受到开板时间的制约,关于创业板市场羊群效应研究相对较少.以创业板为研究对象,基于CCK模型检验方法,引入成交量指标,分别从价、量两个方面建立VAR模型对创业板的355只股票进行研究.结果表明:我国创业板二级市场存在由成交量引起的羊群效应,滞后期为1~2期.说明在创业板,投资者对成交量变动比价格变动更为敏感.因此,加强投资者交易行为的监管更有利于创业板市场的稳健发展.     

中国股市周内效应研究——来自时变贝塔、时变特雷诺比率和交易量的新结果

本文首次关注时变市场风险度量指标——时变贝塔和单位市场风险收益率度量指标——时变特雷诺比率的周内效应,重点对中国股市行业指数的收益率、时变贝塔、时变特雷诺比率和交易量进行了周效应和周内各交易日效应研究,并比较研究了个股时变贝塔的周内效应。研究发现行业指数的收益率、时变特雷诺比率、交易量有明显的周效应;收益率和时变特雷诺比率有明显的周二和周四效应,但周一和周五效应并不明显,比如行业收益率基本上没有周一效应;上证指数收益率有明显的周四效应;行业指数交易量的各周内交易日效应比较显著;但行业指数的时变贝塔周效应并不显著;此外,个股的时变贝塔表现出不同于行业指数的特点,其周内效应相对比较明显.     

基于时变相关的金融风险传染效应的非参数方法研究

传染效应是监察、控制金融风险跨市场和地区传导的重要内容.在考虑金融市场波动相关系数的时变特征和非正态特征基础上,提出了一种基于DCC模型的动态相关系数传染效应的非参数检验方法.同时,利用方法实证检验了美国次贷危机对中国大陆、中国香港和英国股市的风险传染特征.结果表明,动态相关系数确实不服从正态分析,故结合Wilcoxon符号秩检验验证了美国股市对其余三个市场传染效应的存在性.     

网络结构、资本缓冲与银行系统性风险传染效应——来自2007~2017年中国14个上市商业银行数据

银行体系稳健运行对国民经济健康发展具有重要意义。选取2007~2017年中国14个上市商业银行数据,利用债务矩阵构建银行网络,运用无残差完全分解模型将其分解为网络结构和资本缓冲两个因素,对我国银行系统性风险传染效应研究。结果表明:网络结构与银行系统性风险存在复杂的关联性,而资本缓冲与银行系统性风险有显著负相关关系;在金融危机期间,网络结构是诱导银行系统性风险波动的决定性因素,资本缓冲对降低银行系统性风险有重要作用。此外国有商业银行与其他银行债务关系更为紧密,对系统性金融风险贡献较大,中国银行处于网络结构中重要位置,中国工商银行和中国建设银行处于次重要位置。该结果为资本监管政策和宏观审慎政策有效实施提供了理论依据。     

利用非参数方法对上海股市周末效应的研究

本文首先利用基本统计分析和Kolmogorov -Smirnov检验发现沪市指数收益率不服从正态分布 ,随后利用了K -W检验考察周末效应的存在性 ,利用M -W检验考察周末效应的模式 ,最后利用了Levene检验来对收益率序列的方差进行分析 ,得出上海股市存在“二、五”效应的结论。并从结算制度、信息流的影响、信息披露制度等方面分析了成因。     

贸易发展对旅游的溢出效应研究——基于中国—东盟的实证检验

贸易和旅游作为贸易畅通和民心相通的重要内容,在促进经济合作和文化传播等方面发挥着重要作用,然而贸易对旅游溢出效应的探讨尚不充分.本文基于1995-2017年中国—东盟贸易和旅游面板数据,运用拓展引力和门槛效应等模型,探讨贸易发展对旅游的溢出效应.实证结果:1)贸易发展对旅游存在显著溢出效应,且出口对入境溢出...     

股票交叉上市与价格发现——来自中国“A+H”股的经验证据

交叉上市股票由于其对应于同一标的资产但却有着不同的价格表现,因此吸引了大量研究者的关注。本文以内地和香港股市交叉上市的"A+H"股票为研究对象,通过编制各自的综合指数代表两市的价格水平,采用协整检验、误差修正模型以及多元GARCH模型对A股和H股价格发现进行了多层次分析,研究结果显示:内地A股和香港H股价格走势虽然表现各异,但它们之间却存在长期稳定的均衡关系,且显著地受此长期均衡关系的调整;当股价偏离均衡状态时,H股和A股向均衡方向调整速度非常接近,不过,在收益率的引导关系上H股占有优势;在波动溢出关系上,主要表现为H股向A股的溢出效应。这些实证结果说明虽然A股和H股在价格发现功能上都扮演着重要角色,但总体而言,H股较A股具有更强的信息传递效率和价格发现功能。     

基于处理效应模型的评估方法改进及应用研究

处理效应模型广泛应用于教育、医学和公共政策研究中,模型估计结果依赖于处理对象的选择,特别是当样本量较小时,估计结论缺乏稳健性.在这种情形下,排序集抽样是一种经济有效的方法.基于排序集样本研究了改进的平均处理效应估计模型,对改进后估计量的无偏性和渐进性进行了证明,建立了估计量精度与回归系数估计精度之间的关系.结果 表明,...     

中国上市公司过度融资对公司创新影响——基于募投资金变更数据的研究

在中国IPO及SEO采取核准制的背景下,上市公司变更募集资金投向行为较为突出.不同于以往研究,文章以将募集资金投向变更为补充资金流动性为切入点,探究了上市公司募集资金投向变更行为的目的及其对公司创新能力的影响.研究发现,伴随原募集资金投向变更为补充资金流动性,公司理财产品投入随之增加,同时,对于公司治理水平较差的上市公司,其募集资金投向变更后买入理财产品的行为将严重影响上市公司创新能力的提升,这也是限制企业长期发展的重要原因之一.     

基于股票换手率的市场时机与外部融资方式选择研究——来自中国A股上市公司的经验证据

市场时机资本结构理论认为企业在股票价格高估时发行股权融资,低估时选择回购股票或发行债务融资,当前资本结构是企业过去融资发行市场时机的累积结果.目前的实证研究主要基于市值账面比(M/B)指标作为市场时机代理变量,然而这一指标引起学者们很大争议,研究结论缺乏可靠性.本文根据我国资本市场实际特征选择股票换手率作为市场时机代理变量,实证检验了市场时机与外部融资方式选择的关系,以及对资本结构动态变动的综合影响.研究结论显示,换手率在企业权益融资中具有重要作用,换手率较高时企业选择发行更多的股权融资.并对资本结构变动具有显著的负向影响.这表明我国上市公司确实存在着融资选择的市场时机效应.     

最低工资如何影响制造业劳动力成本?——基于面板数据分位数处理效应模型的分析

本文控制地区和时间的变化,研究2011-2013年中部六省各地市最低工资标准上调对企业劳动力成本的异质性影响。利用2011-2013年中国微观数据库中中部六省制造业企业数据进行分析,结果显示:最低工资标准每提升1%,制造业企业劳动力将整体平均上涨0.039%,其中,劳动密集型企业上涨0.107%,而资本密集型企业劳动力成本将平均下降0.055%。借助2011-2013年安徽省和江西省最低工资上涨的“准自然实验”证实了最低工资标准提升对劳动力成本的影响主要集中在低工资水平的企业的结论。对工资水平较高的劳动密集型企业存在溢出效应,但对资本密集型企业有降低劳动力成本的效应。并且最低工资政策对于不同行业性质的企业影响具有异质性。相关部门在调整最低工资标准时应将最低工资的分位水平考虑在内,实行行业差异性最低工资水平,并且需要考虑企业的成本创新效应。     

基于DEA-Malmquist和Tobit模型的中国物流企业效率研究——来自上市公司的经验证据

物流企业是我国物流业发展的微观主体,其全要素生产率全面反映了该行业实际的运营效率以及发展趋势.基于我国12家上市物流企业2012-2017年的面板数据,通过DEA—Malmquist法对其运营效率进行测度,并用Tobit模型对关键影响因素进行探究.研究结果表明,我国上市物流企业运营效率大多呈上升趋势,其变化主要由技术进步决定,且在2014-2015年间,运营效率显著提高,其后保持基本稳定状态;企业高层管理人员高学历人数、企业所在地城市等级对物流企业运营效率有显著正向作用,而企业的组织形式与物流企业运营效率有显著负向作用.基于此,提出加强物流技术的创新与应用、政府有效引导和加大扶持力度、重视人才的引进和培养、发挥企业核心竞争力等对策建议.