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| 委托代理冲突下的企业投融资决策 | |
| 作者姓名： | 杨招军 夏鑫 甘柳 |
| 作者单位： | 湖南大学 金融与统计学院,湖南 长沙,410079 |
| 摘 要： | 采用实物期权与均衡定价理论,研究委托-代理冲突下的企业投融资决策问题.考虑管理者拥有企业投融资决策权时,其如何同时选择投资时机、投资规模及资本结构.分析了管理者持股与项目风险(不确定性)对企业非效率投融资的影响.数值分析表明:给定资本结构下,杠杆企业管理者决策的投资时机与投资规模变化呈现出负相关;对比于纯股权融资企业,杠杆企业管理者加速了投资期权的执行并增大了投资规模;财务杠杆率是管理者持股比例的U形函数,且管理者持股比例的增大,会加速投资期权的执行、增大投资规模与债务融资规模,并降低代理成本;项目风险的增大会导致企业投资时机、投资规模、债务融资规模和代理成本增大及财务杠杆率降低. |
| 关 键 词： | 委托-代理 投资时机 投资规模 资本结构 |
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