贷款组合的“均值-方差-偏度”三因素优化模型

以银行各项资产组合收益率最大化为目标函数,以收益率偏度大于零控制银行重大损失发生的概率,以组合风险价值VaR风险限额为约束条件控制资产组合风险的大小,建立了贷款组合的"均值-方差-偏度"三因素优化模型.本模型的创新与特色一是通过偏度约束减少了组合收益率小于其均值的可能性,并增加了组合收益率大于其均值的概率.这在均值-方差模型的基础上,增加了偏度参数,建立了收益率均值-方差-偏度模型,开拓了资产组合优化的新思路.二是以组合风险价值VaR建立了约束条件,通过在一定置信水平下的最大损失限额来制约贷款组合的违约风险,使贷款配给的风险限定在银行的承受能力和贷款准备金的范围之内,解决了整体风险的控制问题.     

中国开放式基金择时能力及其业绩贡献评价研究

利用H—M模型检验了最新时期中国开放式基金的市场时机把握能力和证券选择能力。建立了投资收益Rp与择时系数γ值的函数关系Rρ=f（γ），得到不同择时能力系数7对应的投资收益率R，。建立了H—M模型中β1和β2参数与γ系数的函数关系γ=g（β1，β2），进而可以得到择时能力产生的投资收益Rp与单只基金的β1和β2参数之间的函数关系Rp=f（γ）=f[g（β1，β2）]。论文的创新与特色一是揭示了在中国市场上择时能力对提高基金业绩的作用。通过计算不同择时能力的投资组合的收益，并与无择时能力的被动管理组合的收益相比较，得到了择时能力在中国市场上能够有效地提高基金业绩的结论。二是揭示了择时能力的业绩贡献与H—M模型中β2，β2参数的对应关系：择时能力系数γ与β1/β2的比值有关，β1/β2的比值越大，择时能力越小，择时净收益Rcp也就越小。这一研究解决了H—M模型只能反映选股能力的业绩贡献大小、不能反映择时能力业绩贡献大小的问题，使基金投资者能够全面判断基金的投资业绩，有利于投资者的投资决策。