中国股市和债市波动溢出效应的MV-GARCH分析

股市和债市的波动溢出效应是研究金融市场信息流动、风险传递的重要内容。在估计了股市和债市候选MV-GARCH模型参数基础上,通过AIC准则等拟合优度方法选择了t分布型BEKK为最优模型,因为它更好的捕捉到了金融时序尖峰、厚尾的特征.结果显示,中国股市和债市波动溢出具有明显时变特征,波动影响不对称,股市对债市影响大于债市对股市影响。动态相关系数偏弱说明两个市场在资源配置能力、信息流动等方面存在显著的缺陷.  

中国交易所债券市场分形特征的实证研究

分形是自然系统和社会经济系统中存在的一种非线性现象.对我国金融市场分形特征的现有研究集中于股票市场和外汇市场,本文研究了我国金融市场的另一重要组成部分-交易所债券市场的分形特征.实证结果显示,中国交易所债券市场的价格变动是以分数布朗运动方式进行的,所形成的运动轨迹呈现出典型的特征指数α<2的稳定帕累托分布,分形特征广泛存在于我国交易所债券市场各时间标度下的收益率中.最后提出了从市场的分形特征出发进行风险管理的思路.  

银行间国债市场与交易所国债市场相关性研究

我国的国债市场被人为的分成交易所市场和银行间市场,不同的国债投资主体被限制在不同的国债流通市场进行交易。本文将G ranger线性因果关系模型应用于分析同一国债价格和交易量在两个不同市场的关系。对跨市场发行的2002年记账式(十五期)国债在银行间国债市场与交易所国债市场的净价和交易量进行了因果关系的实证检验。分析检验结果表明:在5%显著水平下,对于价格,交易所市场对银行间市场具有引导作用,反之结论不成立;而对于交易量,银行间市场对交易所市场具有引导作用,反之结论不成立。一个统一的国债市场有利于构建基准利率体系,完善收益率曲线。  

中国国债市场收益率的统计特征分析

首先通过采用基于各个国债之间相关性的距离测度方法,对修正后的国债日收益率时间序列进行了聚类分析,将上海证券交易所的20只国债分成了5类,分类结果显示我国国债市场中的各个国债日收益率之间的相关性程度是很明显地依赖于它们的到期时间的。同时,研究了每一个国债修正后日收益率时间序列的价格波动结构,结果表明中国的国债市场也表现出非常明显的多标度分形特征,还发现属于同一类国债的多标度特征具有很强的自相似性,而不同类型国债之间的多标度特征则具有一定程度上的差异性。  

银行间债券市场的外部效率:基于商业银行的视角

以参与我国银行间债券市场的商业银行为研究对象,运用面板数据模型检验银行间债券市场的外部效率对于商业银行经营绩效的影响.实证结果表明:我国银行间债券市场的发展对于商业银行的盈利能力和流动性管理水平均有较强的外部正效率,而对于商业银行传统盈利模式和风险管理则具有负面影响.建议商业银行应利用银行间债券市场的外部正效率提高其资产负债管理水平,通过提升自身经营管理水平来降低银行间债券市场外部负效率对自身的影响;此外监管当局还应该降低小型金融机构进入银行间债券市场的门槛,以发挥该市场外部正效率对化解区域金融风险的作用.  

中国股市和债市传导效应的Chi-plot研究

股票市场和债券市场之间的价格波动会对整个金融市场甚至国家的金融体系产生深远的影响。研究它们之间的传导效应,可以定量化了解它们的互动关系,认识两个市场的相互作用机理,提高它们抵御金融风险的能力等。Chi-plot方法是一种测度变量关联性的图方法,通过图形特征清晰表现出变量间的影响关系。在绘制中国股市和债市cbi-plot基础上,检验了它们之间传导效应的存在性,并形象直观的表现出传导的动态效应和强度,这些都是传统方法无法比拟的。最后文章从理论上解析了股市和债市传导效应存在的动因。  

银行间债券市场流动性溢价问题研究

我国的债券市场是否存在流动性溢价?这一问题无论对理论还是实务都具有重要意义。本文使用聚类分析的方法,以2000年1月至2005年3月间银行间国债分笔交易数据为研究对象,从各种与流动性有关的指标寻找出了4种同向变动关系,并使用4种指标代表了这4种变动方向,随后检验了持有期为30日、60日、90日、180日和360日条件下债券收益与上述流动性指标的关系。发现价格影响系数在短期内显著并符号正确,意味着随着流动性增加,债券收益率下降。随着期限扩大为半年以上,无论是年报价笔数还是价格影响系数都表现出相反的符号,此时流动性越高的债券反而收益越高。这表明我们为本不具有流动性的资产支付了高额的价格,高流动性债券的价值则被低估。  

Minimal-Variance Hedging in Large Financial Markets: Random Fields Approach

We study a large financial market where the discounted asset prices are modeled by martingale random fields. This approach allows the treatment of both the cases of a market with a countable amount of assets and of a market with a continuum amount. We discuss conditions for these markets to be complete and we study the minimal variance hedging problem both in the case of full and partial information. An explicit representation of the minimal variance hedging portfolio is suggested. Techniques of stochastic differentiation are applied to achieve the main results. Examples of large market models with a countable number of assets are considered according to the literature and an example of market model with a continuum of assets is taken from the bond market.  

The Mean-Variance Hedging in a Bond Market with Jumps

We construct a market of bonds with jumps driven by a general marked point process as well as by a ℝ ⁿ -valued Wiener process based on Björk et al. [6 Björk , T. , Kabanov , Y. , and Runggaldier , W. 1997 . Bond market structure in the presence of marked point processes . Math. Finance 7 : 211 – 223 .[Crossref], [Web of Science ®] , [Google Scholar]], in which there exists at least one equivalent martingale measure Q ⁰. Then we consider the mean-variance hedging of a contingent claim H ∈ L ²(ℱ _{T 0} ) based on the self-financing portfolio based on the given maturities T ₁,…, T _n with T ₀ < T ₁ < … <T _n  ≤ T*. We introduce the concept of variance-optimal martingale (VOM) and describe the VOM by a backward semimartingale equation (BSE). By making use of the concept of ℰ*-martingales introduced by Choulli et al. [8 Choulli , T. , Krawczyk , L. , and Stricker , C. 1998 . ℰ-martingales and their applications in mathematical finance . The Annals of Probability 26 ( 2 ): 853 – 876 . [Google Scholar]], we obtain another BSE which has a unique solution. We derive an explicit solution of the optimal strategy and the optimal cost of the mean-variance hedging by the solutions of these two BSEs.  

Optimal Exponential Utility in a Jump Bond Market

We consider the optimal exponential utility in a bond market with jumps basing on a model similar to Björk et al. [4 Björk , T. , Kabanov , Y. , and Runggaldier , W. 1997 . Bond market structure in the presence of marked point processes . Math. Finance 7 : 211 – 223 .[Crossref], [Web of Science ®] , [Google Scholar]], which is arbitrage free. Similar to the normalized integral with respect to the cylindrical martingale first introduced in Mikulevicius and Rozovskii [13 Mikulevicius , R. , and Rozovskii , B.L. 1998 . Normalized stochastic integrals in topological vector spaces . In : Séminaire de probabilités XXXII (Lecture Notes in Mathematics) . Springer , Berlin , pp. 137 – 165 . [Google Scholar]], we introduce the (𝕄, Q ⁰)-normalized martingale and local (𝕄, Q ⁰)-normalized martingale. For a given maturity T ₀ ∈ [0, T*], we describe the minimal entropy martingale (MEM) based on [T ₀, T*] by a backward semimartingale equation (BSE) w.r.t. the (𝕄, Q ⁰)-normalized martingale. Then we give an explicit form of the optimal approximate wealth to the optimal exp-utility problem by making use of the solution of the BSE. Finally, we describe the dynamics of the exp utility indifference valuation of a bounded contingent claim H ∈ L ^∞(ℱ _{T 0} ) by another BSE under the minimal entropy martingale measure in the incomplete market.