财智月刊

黄金的魅力：风险与回报 文章认为，全球近年投资黄金的热情高涨，是因投资者看淡未来美国经济。然而，金价未来走向却充满着悬念，金融投资业内人士对此莫衷一是。投资者需根据自己承受风险能力的大小，理性地做出抉择。人们现在最迫切想知道的是黄金是否仍有投资价值。金价近期似乎已达到了遥不可及的高度，接近了30岁以下人群从未见过的高位。不过据投资研究机构Leuthold Group的观点，从历史角度看，以及与股票相比，金价仍不算贵。虽有众多黄金迷们仍对黄金的这一现象困惑不解，但还是有专业人士建议，可在投资组合中为黄金留出3％-5％的比重。     

新冠疫情期间黄金与比特币对中国股市的避险差异研究——基于DCC-GARCH t-Copula模型

新冠肺炎疫情的爆发给中国股市带来了一场危机,投资者对避险资产的选择也逐渐引发关注.文章通过DCC-GARCH t-copula模型检验了新冠肺炎期间黄金和比特币分别对中国股票市场的避险差异.结果表明,平均来看新冠疫情期间黄金是比比特币更优的避险资产,这是因为黄金比比特币有更低的平均套期保值比率,可以提供更廉价的对冲,并且与同样的股票行业指数组成的投资组合中黄金所需占比比比特币低.最优对冲比率和投资组合权重的动态波动性也进一步表明投资者需要积极地重新平衡他们的投资组合,而不是采用静态方法.     

随机利率条件下最优投资消费与寿险购买策略

随着我国利率市场化的深入发展, 利率的随机波动对投资者的最优投资消费策略将产生重要影响. 与此同时, 随着我国寿险市场的渐趋完善, 寿险购买也越来越受到投资者的重视, 投资者的最优策略也将发生改变. 现研究由 Vasicek 模型来刻画的随机利率条件下最优投资消费与寿险购买策略. 投资者的目标在于选择最优投资消费与寿险购买策略使期望效用最大化. 通过运用 Legendre 转换方法求出最优投资消费与寿险购买的显性解. 通过数值分析的方法, 实证分析相关变量的变化对投资者最优投资与寿险购买策略的影响.     

经济政策不确定性对“中-美”股市、“中国股市-黄金市场”的长期动态相关性影响研究———基于DCC-MIDAS模型

研究聚焦在中国经济政策不确定性对“中-美”股市、“中国股市-黄金市场”的长期动态相关性影响方面。引入Baker提出的用于衡量经济政策不确定性的EPU指数建立修正版DCC-MIDAS模型,基于该模型的实证结果如下:其一,中国经济政策不确定性指数变动对 “中-美”股市的长期相关性具有显著的正向影响;其二,中国经济政策不确定性指数变化对“中国股市—黄金市场”的长期相关性具有显著的负向影响,当经济政策不确定性较高时,投资者会倾向于选择相对安全的黄金资产,这恰恰符合“安全投资转移”效应。除此之外,作为应用案例,比较了美股股指期货和黄金期货的风险对冲效果,结果显示美股期货对冲更优。     

关键卡在哪里?——从2012年无锡市中考数学卷第25题谈对学生列代数式能力的培养

从2012无锡市中考阅卷现场获悉,今年学生感觉中考数学有点难,尤其是第25题,学生普遍对题目读不懂,感觉无从下手.一、中考原题回放某开发商进行商铺促销,广告上写着如下条款:投资者购买商铺后,必须由开发商代为租贷5年,5年期满后由开发商以比原商铺标价高20%的价     

概率中5个比较著名的问题

概率是中学数学的新增内容 ,对学生解决问题的能力提出了更高的要求 .下面介绍概率中 5个比较著名的问题 ,供大家了解和理解概率及其在生活中的应用 .1　赌徒分金币问题概率论的产生 ,还有段名声不好的故事 .1 7世纪的一天 ,保罗与著名的赌徒梅尔赌钱 ,每人拿出 6枚金币 ,然后玩骰子 ,约定谁先胜三局谁就得到 1 2枚金币 .比赛开始后 ,保罗胜了一局 ,梅尔胜了两局 ,这时一件意外的事中断了他们的赌博 .于是 ,他们商量这1 2枚金币应怎样分配才合理 ?保罗认为 ,根据胜的局数 ,他应得总数的13,即 4枚金币 ,梅尔得总数的 23,即 8枚金币 ;但精通赌…     

经营业绩与市场评价:基于上市公司行业特征的实证研究

从行业角度对中国上市公司 2 0 0 2年的经营业绩以及市场对公司的评价进行了实证研究 .结果显示 :不同行业上市公司的经营业绩以及市场评价都存在显著差异 ;总体上市场评价与公司业绩正相关 ,但绩优公司和绩差公司的市场评价差距不大 ,且部分行业的市场评价与公司业绩无关 .这说明中国证券市场具有较强投机性 ,许多投资者购买股票并不考虑上市公司的经营业绩 .     

PI(Portfolio Insurance)投资者特性研究

根据期权定价理论,分析了投资组合保险策略与期权的关系及投资组合保险策略与凸收益函数的关系,通过建立投资组合保险模型,得出不同条件下购买投资组合保险投资者的特点如下:1)随着财富的增加他们的风险承受能力比市场一般投资者增加的快;2)他们的市场预期比一般市场投资者更乐观,并且受益于投资组合保险.     

黄金和比特币的动态协整研究——基于半参数MIDAS分位点回归模型

与黄金相比,比特币收益率高、波动率大、免监管以及免税收等性质,在金融领域将会有巨大的发展空间.比特币有时被称为新型黄金,可以取代黄金用来对冲通货膨胀,成为新型避险资产,可以与黄金互补来进行套期保值,这令金融领域的各类投资者非常感兴趣.因此,关于比特币和黄金之间关系的研究有重要的现实意义.文章对比特币和黄金之间的分位点协整关系进行了实证研究与检验.为了充分应用混合频率数据的信息,文章提出了半参数MIDAS分位点回归模型,并给出了模型的估计和相应的统计推断.与已有的关于比特币的研究方法和方向不同,文章考虑的是比特币和黄金的分位点协整关系,在半参数MIDAS分位点模型中,假定黄金和比特币的协整关系是状态依赖和时变的.实证结果发现,比特币收益率和黄金收益率在0.01-0.99分位点都有分位点协整关系,以及黄金市场和比特币市场风险的变化趋势大致相反,这为黄金和比特币组合使用进行套期保值提供了依据.     

价值投资走入误区

之于巴菲特卖出中石油，如果热衷技术面或政策面的投资者有不同的看法，倒是很正常。然而，有趣的是，一些以价值投资者自居的也对此不以为然。再对照中国主力投机即可获得巨大收益，国人似乎没有必要领会价值投资的真谛。于是，争论和质疑出现了。     

跳扩散条件下波动率风险溢价及影响因素研究——基于上证50 ETF期权市场的实证

本文采用上证50 ETF及其期权交易数据,运用SVCJ模型、MCMC及傅里叶变换等方法,从P测度及Q测度中提取波动率风险溢价,并分析了其时变特征及影响因素。实证研究表明:SVCJ模型相较于SV模型及SVJ模型具有更好的市场拟合优度;傅里叶变换法能提高波动率风险溢价的估计效率;波动率风险溢价具有时变特征,在市场急剧动荡时期,波动率风险溢价基本为负,投资者厌恶波动风险,购买期权对冲波动风险的意愿较高;在市场非急剧动荡时期,波动率风险溢价基本为正,投资者偏好波动风险,购买期权对冲波动风险的意愿较低;市场收益率、波动率、换手率及投资者情绪对波动率风险溢价具有显著的影响。     

浅谈黄金椭圆及黄金双曲线的性质

在初中我们称√5-1/2≈0．168为黄金分点，在解析几何中我们把离心率为√5-1/2的椭圆叫做黄金椭圆．同样我们也将离心率为√5＋1/2的双曲线称为黄金双曲线．黄金椭圆和双曲线的性质很多，本文先谈谈黄金椭圆的性质再类比黄金双曲线的性质，     

投资者情绪的不对称性及其原因——来自中国市场的实证

文章首先验证了隔夜收益率可以作为中国股票市场中衡量个股日度投资者情绪的指标.使用这一指标,文章实证发现在中国市场上正向情绪和负向情绪具有不对称性:正向情绪的短期持续性小于负向情绪的短期持续性,负向情绪相较正向情绪需要更长的时间来释放.这一现象可由中国市场上个人投资者的处置效应解释.研究发现投资者情绪的不对称性在个人投资者占比高的股票上表现得更为强烈,而且正向投资者情绪相较负向投资者情绪驱动着更高的市场交易.     

一个新的黄金三角形

众所周知，顶角为36°的等腰三角形叫做黄金三角形，黄金三角形底与腰之比等于黄金数，且底角平分线与腰的交点为腰的黄金分割点．本文给出一个新的黄金直角三角形，即三边成等比数列的直角三角形，它止匕等腰黄金二三角形有更多与黄金数有关的美妙性质．黄金直角三角形有如下性质：性质1黄金直角三角形一税角正弦值等于黄金数．证明设为黄金直角三角形，且．性质2黄金直角三角形三边的公比为性质3黄金直角三角形外边上的垂线足为科边的黄金分割点．即p是AB的黄金分出点．性质4设CD是黄金直角三角形外边上的高，地ABC的面积，ABC的面积…     

谁主“沉浮”?——基于投资者理性变动对股市波动的影响分析

近年来我国股市波动加剧，引发了社会很大关注。本文以系统论的视角，将股市作为开放系统进行研究，综合分析内部因素与外部因素的交互作用，将股市系统的投资者按理性程度划分为三种类型：理性投资者、非理性投资者和有限理性投资者。通过仿真三类投资者在市场中的动态变化，演绎投资者理性结构对股市价格波动的影响，结果表明投资者的理性结构变动是一个动态均衡过程，非理性投资者也有在市场中存在的必要性，能够丰富市场的流动性。三类投资者在股市交易中理性程度的动态演绎也构成了股市发展的重要动力。未来将继续深入研究投资者的理性结构变动对股市波动的时变影响，将进行一系列的实证研究，以揭示更加复杂影响路径的生成机理。     

基于在线拍卖的风险投资退出股权交易

为满足外部投资者随时到达网络拍卖平台购买股权的需求,建立了基于在线拍卖的风险投资退出股权交易模型,通过求解模型得到了最优股权在线拍卖机制.机制不仅可在完全未知将来投标和决策序列的情况下,立即对当前投标做出分配和支付的决策,而且能吸引外部投资者自愿参与,激励他们报告真实的股权估价信息以及到达和离开时间,并在此基础上,实现风险投资家的期望收益最大化.最后,通过一个简单算例验证了该机制的可行性和可操作性.     

中日贸易遇寒流

9月11日，日本政府宣布“购买”钓鱼岛，实施所谓“国有化”，此举激起中国各地居民抗议。日本商品和服务遭受打击，中日贸易遇冷。     

博彩型股票与投资者的博彩性偏好——基于中国股票市场数据的实证研究

在新兴资本市场中,股票价格容易受到投资者投资偏好的影响。其中,投资者的博彩性投资偏好是本文研究的重点。本文基于中国股票市场实际情况,借鉴并改进了过往文献对于博彩型股票的分类方法,将高个体偏度、高个体波动率、低价格和高超额换手率的股票定义为博彩型股票,并发现个人投资者过度配置了博彩型股票,存在明显的博彩性投资偏好。本文验证了在中国股票市场中博彩型股票未来收益表现较差的结论,说明投资者偏好博彩型股票的投资行为存在非理性偏误。同时,相对于主板市场而言,在投机性相对较强的中小板和创业板市场中的博彩型股票未来收益表现更差;无论市场在上升或下降环境中,博彩型股票的未来负超额收益一直稳定存在。因此,本文认为应在中国股票市场中加强投资者教育,以降低个人投资者的非理性行为偏差,维护股票市场的健康稳定发展。     

机构调研行为的示范效应研究——基于深证“互动易”平台的实验证据

基于深交所“互动易”平台的机构调研信息和投资者问答数据,以投资者关注为聚焦点,通过剖析机构调研行为-投资者关注-股票流动性的传导路径,检验中国股票市场机构调研行为的示范效应。结论表明,机构调研行为具有强烈的示范效应,能够通过引起其他投资者的关注,促进中短期股票流动性的提高,且机构调研行为越集中,这种示范效应越强。此外,对于信息披露质量较低和机构持股比例较低的公司,机构调研行为更容易引起投资者的关注,示范效应更强。研究结论验证了机构投资者的信息优势性和行为影响力,支持了投资者的信息解读能力,为机构投资者的市场引导作用提供解释依据。     

投资者情绪指数及中国股市的实证

准确度量投资者情绪,有助于深刻理解市场,进行有效的监管和制定正确的投资策略.从重新界定投资者情绪的定义出发,对投资者情绪与当期收益的关系进行了理论演绎,总结出5条有关投资者情绪与当前收益关系的假说.依据可以获得的投资者情绪代理变量,利用主成分分析构建了中国证券市场投资者情绪指数,进而利用EGARCH模型实证检验了上述5条假说.实证结果表明,理论演绎与市场实际运行有很好的相合性.