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相似文献
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1.
从基金管理者的角度出发,引入了一种开放式基金预留现金和债券比例管理模型,它可以使满足及时赎回需求概率很大且预留现金和债券最少.使用二元Archimedean Copula分析了预留现金和债券比例的计算公式,通过数值实例分析了预留比例公式的合理性,为基金管理人制定投资目标时随时控制预留现金的比例,提供一个参考的标准.  相似文献   

2.
开放式基金流动性赎回风险实证分析与评价   总被引:2,自引:0,他引:2  
本基于Vikram Nanda,M.P.Narayanan(2000)的基金管理能力与流动性需求、流动性赎回风险关系模型的修正,研究结果表明,基金管理所预期的利润与其管理能力正相关,而与流动性成本和流动性需求的风险呈负相关;负担基金管理的边际能力相对于低流动性需求投资的数量和高流动性需求投资的风险而言是递减的;最低赎回费用与高流动性需求投资的风险和低流动性需求投资的相对稀缺性正相关。在此基础上对我国开放式基金的流动性赎回风险进行实证分析评价,并提出了几点政策建议。  相似文献   

3.
从赎回风险的视角研究开放式基金的管理费.以赎回风险为内生变量构建了基金管理人的动态投资决策模型,利用动态优化的Bellman原理得到了最优管理费.进一步分析发现:一是基金管理费与基金管理人的投资能力正相关,即基金管理人的投资能力越强,收取的基金管理费越多;二是基金管理费与投资者的赎回率负相关,即投资者的赎回率越大,基金管理费越少.而且选取中国股票型开放式基金的数据构建VAR计量经济模型,检验基金管理人的投资能力与投资者的赎回风险对基金管理费的影响,实证结果支持理论模型的结论.  相似文献   

4.
本文采用O’Neal分离现金流量方法研究影响货币市场基金投资者申购和赎回行为的具体因素。实证结果表明,基金业绩增长是决定货币市场基金申购和赎回的主要变量,基金当期净值增长率与基金份额净变动率、申购率和赎回率呈正相关关系,影响程度呈非对称性;货币市场基金投资者的申购决策主要考虑基金收益情况,赎回决策兼顾基金收益和风险分布。因此,提高基金收益及其稳定性,降低基金收益波动是货币市场基金加强流动性风险管理的基础。  相似文献   

5.
证券投资基金的委托代理关系与一般的委托代理关系不同,在一般的委托代理关系中,产出的风险是外生的,而基金产出的风险是内生的,即风险是由基金管理人来选择的.在模型假设的背景下,在不考虑基金管理人的努力成本时,基金委托代理关系中不存在道德风险问题.如果考虑基金管理人的努力成本,当其行为不可观测时,基金投资者无法通过契约参数的变化来影响基金管理人的努力水平,但此时投资组合的风险水平将低于基金管理人行为可观测时的情况.实证研究证实了基金收益分享比例与基金管理人努力程度无关的模型推论.  相似文献   

6.
不同于通常的投资组合方法,本文在开放式基金的投资组合中加进流动性风险,得出最佳流动性短缺概率和在流动性不同的有价证券上的最佳投资量.  相似文献   

7.
以开放式证券投资基金申购、赎回行为背后的行为金融机理为研究对象,通过分析相关变量作用于基金投资者心理的方式和路径,探讨其对基金申购、赎回所产生的影响。在理论分析的基础上,提出基金业绩、规模、存续时间、价位、分红等变量能够各自基于信号传递、心理账户、预期框定偏差、预期惯性、处置效应等多元化路径影响投资者心理,并作用于基金申购、赎回和基金流量,并据此提出了相关假设。进一步地,通过建立结构方程模型,以我国327只股票型开放式证券投资基金为样本,对2011至2013年三组年度截面数据进行了检验。实证结果表明信号传递、预期框定偏差路径始终稳定存在,预期惯性路径仅在2011、2013年实证检验中存在,处置效应路径只在2012年检验中存在、且呈现非对称性特征,而心理账户路径则无法得到证实,据此得出结论认为基金业绩对基金申赎影响最为显著但不具稳定性。最后,从投资者行为模式和基金市场发展环境等角度对实证结果进行了分析。  相似文献   

8.
梁四安  谢伟涛 《经济数学》2005,22(4):395-402
开放式基金防范由于证券市场信息的非对称性导致的系统性风险,是开放式基金投资决策中的一个重要问题。本文基于分形市场理论及对中国股市的实证研究,提出了开放式基金防范信息性风险的有效策略。  相似文献   

9.
帅晋瑶  陈晓剑 《运筹与管理》2006,15(3):125-128,154
本文主要介绍了开放式投资基金的流动性概念和指标体系设计,并运用指标进行实证检验,分析基金的流动性及其实际意义。  相似文献   

10.
本文采用Merton提出的处理捐赠型基金的连续时间模型的一般框架,分析了在风险资产为几何布朗运动,效用函数为CRRA效用函数,且捐赠型基金有动态最低支出时的最优支出策略和最优投资策略,结果表明存在一条策略基准线,当基金的总资产在策略基准线之上时,基金管理人关于基金支出与投资策略的选择与不存在最低支出的要求时所作出的决策是一样的,但是一旦基金的总资产低于这条策略基准线时,基金管理人便需要考虑到基金将来必要的支出,并实际影响到他对投资策略的选择,此时基金管理人可作的最优选择是:最低的支出和一种为复制幂收益函数期权的CPPI投资策略。  相似文献   

11.
华挺  宋颖达 《运筹与管理》2019,28(9):157-166
为研究金融租赁公司流动性风险,本文首次建立租赁公司现金流过程的多期动态模型,利用该模型定量分析了初始备付金、到期借款续借率和回收租金三个变量对公司流动性风险的影响。随后用违约概率来度量流动性风险,将问题转化成求解状态空间不断增大的非齐次马尔可夫链首中时的概率分布,并设计出违约算法(DA)和蒙特卡洛方法(MC)两种求解首中时分布的算法。算例表明提高初始备付金额度、到期借款续借率以及租金额度能有效地降低流动性风险。最后将银行的存贷利率和不同的租金定价方法融入基本模型,并通过三种不同的租金定价方式进一步分析了承租人信用风险对金融租赁公司流动性风险的影响。  相似文献   

12.
This paper considers the optimal dividend policy for an insurance company facing model uncertainty. We provide an explicit solution and show that an increase in ambiguity aversion leads to more conservative dividend policy. Interestingly, we find the ambiguity averse manager exhibits risk loving attitude when the company is close to bankruptcy. Finally, concerns about model misspecification have ambiguous effects on the marginal value of cash, which depends on the cash reserve.  相似文献   

13.
Recently, the Basel Committee on Banking Supervision introduced strategies to protect banks from running out of liquidity. These measures included an increase of the minimum reserves that the bank ought to hold, in response to the global financial crisis. We propose a model to minimize risk for a bank by finding an appropriate mix of diversification, balanced against return on the portfolio. In particular, we consider jump diffusion models of bank reserves in order to address the risk due to deposit withdrawals. We formulate a stochastic optimal control problem related to the minimization of deposit risk and the reserve process, the net cash flows from depository activity, and cumulative cost of the bank's provisioning strategy. We analyze the main risk management issues arising from the optimization problem, with respect to the reserve requirement ratio, supported by simulations. Copyright © 2017 John Wiley & Sons, Ltd.  相似文献   

14.
胡蓉  郑军 《运筹与管理》2022,31(4):197-203
运用动态合约理论与实物期权理论研究了私募基金最优激励相容合约的一般特征,考察了基金规模与申购赎回机制对缓解道德风险的作用。结论表明,私募基金最优激励相容合约由投资人的最大预期收益与管理者的最大预期回报共同决定,且购买私募基金类似于做多一种特殊期权,该期权标的资产价格由管理者后续值度量;投资人为激励管理者努力工作而付出的激励成本随基金初始规模或再申购比例递增,而最优基金规模由其边际激励成本与预期边际业绩决定;赎回成本影响投资人的最大预期收益,但对缓解道德风险不具显著作用;适当的业绩抽成可降低道德风险,且业绩抽成与私募基金初始规模或再申购比例在缓解道德风险方面存在一定的替代性。  相似文献   

15.
For a financial or insurance entity, the problem of finding the optimal dividend distribution strategy and optimal firm value function is a widely discussed topic. In the present paper, it is assumed that the firm faces two types of liquidity risks: a Brownian risk and a Poisson risk. The firm can control the time and amount of dividends paid out to shareholders. By sufficiently taking into account the safety of the company, bankruptcy is said to take place at time $t$ if the cash reserve of the firm runs below the linear barrier b+kt (not zero), see 1. We deal with the problem of maximizing the expected total discounted dividends paid out until bankruptcy. The optimal dividend return (or, firm value) function is identified as the classical solution of the associated Hamilton-Jacobi-Bellman (HJB) equation where a second-order differential-integro equation is involved. By solving the corresponding HJB equation, the analytical solution of the optimal firm value function is obtained, the optimal dividend strategy is also characterized, which is of linear barrier type: at time t the firm keeps cash inside when the cash reserves level is less than a critical linear barrier and pays cash in excess of this linear barrier as dividends.  相似文献   

16.
This paper concerns questions related to the regulation of liquidity risk, and proposes a definition of an acceptable portfolio. Because the concern is with risk management, the paper considers processes under the physical (rather than the martingale) measure. Basically, a portfolio is ‘acceptable’ provided there is a trading strategy (satisfying some limitations on market liquidity) which, at some fixed date in the future, produces a cash‐only position, (possibly) having positive future cash flows, which is required to satisfy a ‘convex risk measure constraint’.  相似文献   

17.
We present a general framework for measuring the liquidity risk. The theoretical framework defines risk measures that incorporate the liquidity risk into the standard risk measures. We consider a one-period risk measurement model. The liquidity risk is defined as the risk that a security or a portfolio of securities cannot be sold or bought without causing changes in prices. The risk measures are decomposed into two terms, one measuring the risk of the future value of a given position in a security or a portfolio of securities and the other the initial cost of this position. Within the framework of coherent risk measures, the risk measures applied to the random part of the future value of a position in a determinate security are increasing monotonic and convex cash sub-additive on long positions. The contrary, in certain situations, holds for the sell positions. By using convex risk measures, we apply our framework to the situation in which large trades are broken into many small ones. Dual representation results are obtained for both positions in securities and portfolios. We give many examples of risk measures and derive for each of them the respective capital requirement. In particular, we discuss the VaR measure.  相似文献   

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